寫完黃金之六揣炕，雪友@湘江之水留言如何投資黃金苞笨，本回復(fù)要近期專門寫一篇文字，奈何就這樣放下了篓跛，只是因?yàn)楦杏X(jué)投資黃金的時(shí)機(jī)還沒(méi)有到膝捞。

請(qǐng)看上圖，自2013年起黃金價(jià)格在1057美元至1374美元之間波動(dòng)愧沟，振幅30%蔬咬。也就是說(shuō)在接近4年的時(shí)間里，即使在最低點(diǎn)買入沐寺，最高點(diǎn)賣出林艘，也只有30%的收益。

如果采取杠桿的方式芽丹，你每一次操作的成功率很難超過(guò)50%北启，最終也是很難獲利的。

原因之前講過(guò)拔第，影響黃金價(jià)格的因素有很多咕村，首要因素是美元指數(shù)，除此之外還有美國(guó)實(shí)際利率（金融屬性蚊俺，類似美元）懈涛、大宗商品價(jià)格（商品屬性，工業(yè)用金泳猬、其他大宗商品價(jià)格）批钠、通貨膨脹（保值需求，大媽購(gòu)金）得封、風(fēng)險(xiǎn)偏好（避險(xiǎn)需求埋心，亂世黃金）等等。

黃金還是一個(gè)24小時(shí)全球交易的品種忙上。個(gè)人投資者想從黃金價(jià)格波動(dòng)中獲利如同去挑戰(zhàn)奧運(yùn)冠軍拷呆，吃力不討好，何苦呢疫粥？

黃金之牛茬斧，需要美元之熊鼎力相助。目前的雞肋行情可以舍棄梗逮。以上算是回答了球友的問(wèn)題项秉。

一、公司并購(gòu)

寫黃金之七 是一位雪友向我提供了下面的信息：

山東黃金以9.6 億美元收購(gòu)Barrick的貝拉德羅（Veladero）金礦50%權(quán)益項(xiàng)目已經(jīng)于6 月底完成交割慷彤。Veladero金礦年產(chǎn)量約20 噸娄蔼，因此收購(gòu)?fù)瓿珊蟛烙鳎A(yù)計(jì)山東黃金的黃金年產(chǎn)量將增加33%至40 噸（考慮50%股權(quán)）。此外岁诉，收購(gòu)也為公司進(jìn)入海外市場(chǎng)以及和國(guó)際黃金龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系打下基礎(chǔ)罢防。

截至7月31日，交割后僅一個(gè)月時(shí)間唉侄，生產(chǎn)黃金1704.84千克，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6411.66萬(wàn)美元野建、利潤(rùn)總額1195.01萬(wàn)美元属划；歸屬山東黃金的黃金產(chǎn)量852.42千克，占全集團(tuán)當(dāng)月產(chǎn)金的21%候生；歸屬營(yíng)業(yè)收入3205.83萬(wàn)美元同眯、利潤(rùn)893.6萬(wàn)美元。預(yù)計(jì)到年底唯鸭，將生產(chǎn)黃金15500公斤须蜗，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16600萬(wàn)美元；歸屬山東黃金的黃金產(chǎn)量 7700千克目溉、利潤(rùn)8300萬(wàn)美元明肮。此次并購(gòu)有望推動(dòng)山東黃金成為全國(guó)第一產(chǎn)金企業(yè)，也奠定了山東黃金進(jìn)入“世界前十黃金生產(chǎn)企業(yè)”的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)缭付。

后來(lái)我在公司重要事項(xiàng)公告里查到上述文字基本可信柿估。

各位讀者請(qǐng)看加粗字部分：|

第一，收購(gòu)代價(jià)是9.6億美元陷猫，按照匯率6.61折合58.56億元秫舌。

第二，股權(quán)交割于2017年6月完成绣檬，所以此次收購(gòu)對(duì)山東黃金半年報(bào)中的利潤(rùn)還沒(méi)有什么影響足陨。

第三，截至2017年底娇未，歸屬山東黃金的利潤(rùn)8300美元墨缘，按照匯率6.61折合人民幣5.4億元。這5.4億元的凈利潤(rùn)將直接進(jìn)入香港子公司忘蟹。

那么公司9.6億元成本如何呢飒房？

財(cái)報(bào)顯示：山東黃金成立了山東黃金礦業(yè)（香港）有限公司與中國(guó)銀行股份有限公司山東省分行和招商銀行股份有限公司濟(jì)南分行（安排行）、招商銀行股份有限公司紐約分行（代理行和擔(dān)保代理行）媚值、以及中國(guó)銀行(香港)有限公司狠毯、中國(guó)銀行股份有限公司首爾分行和招商銀行股份有限公司紐約分行（初始貸款人），借款共9.6 億美元褥芒。

從財(cái)報(bào)和重大事項(xiàng)公告中未找到這9.6億美元借款利息嚼松。（有發(fā)現(xiàn)的希望向我提供）參照中國(guó)黃金公司債利息4.8%計(jì)算嫡良，每年需要負(fù)擔(dān)利息費(fèi)用3.04億元。

估算一下：假設(shè)香港子公司無(wú)其他支出献酗，則其凈利潤(rùn)為5.4-3=2.4億元寝受。

看一下山東黃金2016年凈利潤(rùn)情況：

全年凈利潤(rùn)12.93億元 扣非13.43億元，相差0.5億元罕偎。相差較大很澄，我們用扣非凈利潤(rùn)看各季度情況，看一下季度對(duì)凈利潤(rùn)影響颜及，一季報(bào)2.21億元甩苛，半年報(bào)5.56億元、三季報(bào)7.38億元俏站，年報(bào)13.43億元讯蒲，

簡(jiǎn)單計(jì)算一下一季度2.21、二季度3.35肄扎、三季度1.82墨林、四季度6.05，未能發(fā)現(xiàn)明確規(guī)律犯祠。至于各季度差異如此大的原因旭等，還請(qǐng)各位指教。

二雷则、估算全年利潤(rùn)

2017年中報(bào)辆雾，凈利潤(rùn)6.18億元，考慮到對(duì)2016年分析中未發(fā)現(xiàn)季度間利潤(rùn)變化規(guī)律月劈，對(duì)該股沒(méi)有進(jìn)行深入研究度迂，我們保守估計(jì)全年利潤(rùn)為：12億（公司正常經(jīng)營(yíng)）+2億（香港子公司貢獻(xiàn)四舍），共計(jì)14億元猜揪。

目前其市值為560億元惭墓，動(dòng)態(tài)pe40，這個(gè)估值對(duì)我來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好的選擇而姐。

由于阿根廷公司股權(quán)是6月30日進(jìn)行交割的腊凶，只取得了被投資公司半年凈利潤(rùn)。那么明年業(yè)績(jī)?nèi)绾文厮┠睿窟@里我們還是保守估計(jì)阿根廷公司全年對(duì)山東黃金凈利潤(rùn)增加額為4億元钧萍，按照山東黃金17年中報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%估算，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為14億元政鼠，總凈利潤(rùn)為18億元风瘦，動(dòng)態(tài)pe31，根據(jù)山東黃金其歷史pe屬于中偏下水平公般，但上漲空間有限万搔，對(duì)我的吸引力也并不大胡桨。

三、公司特質(zhì)

就目前簡(jiǎn)單了解來(lái)看瞬雹，山東黃金的業(yè)績(jī)主要受兩方面驅(qū)動(dòng)昧谊，一是產(chǎn)量，二是金價(jià)酗捌。產(chǎn)量提升依賴于擴(kuò)大投資呢诬、勘探新礦、更新設(shè)備胖缤、并購(gòu)老礦……賺辛苦錢咯馅巷，金價(jià)的上漲則是無(wú)本之利。所以草姻，作為一個(gè)礦產(chǎn)資源型企業(yè)，其業(yè)績(jī)主要還是以金價(jià)驅(qū)動(dòng)稍刀，大行情的爆發(fā)依賴于黃金價(jià)格的爆發(fā)撩独。

不過(guò)，在分析山東黃金的過(guò)程中账月，筆者發(fā)現(xiàn)了一個(gè)十分有趣的事情综膀，時(shí)間有限，待下回分解.局齿。

碼子不易剧劝，有用請(qǐng)點(diǎn)贊