這篇文章我們來介紹下無套利原則,學(xué)習(xí)無套利原則的目的是我們通過無套利原則去計算期貨現(xiàn)在的價格以及期貨買賣的時候能夠產(chǎn)生的一些信息,那什么是無套利原則呢?

無套利原則說是的這樣的一件事情,如果我們知道在時間軸N年以后,一個點M1,那我們付出的錢是M0,在若干年之后我們獲得未來M1的一個收益,這是相當(dāng)于一種投資對吧.

但是這樣的一種投資關(guān)系其實能夠讓我們唯一的確定現(xiàn)在要付出多少錢來獲得未來的M1,如果不是唯一確定的話,那么我們就可以通過低買高賣,在現(xiàn)在以很小的代價來獲得未來大于這些代價很多倍的錢,這個叫做套利.

舉一個簡單的例子,就是說首先在一個均衡的市場下,比如我是一家銀行,那么我是可以在倫敦的拆借市場上借到錢,而且倫敦市場上的利率是確定的,比如說3%,那這個時候我們考慮的是一年的例子,如果我希望能夠在一年以后獲得103萬的這樣的一筆錢,那我現(xiàn)在我需要付出就要是100萬,然后我現(xiàn)在簽一個合同,我現(xiàn)在付出100萬,未來獲得103萬的這樣一個收入,而這份合同在現(xiàn)在的價格我也會立刻能夠以100萬元的價格賣出去,而現(xiàn)在如果有人給我一個合同,上面寫的是我現(xiàn)在只要把99萬的合同給他,他就會把未來能夠價值103萬的錢給我的話,這個時候?qū)ξ襾碚f就是一個套利的機(jī)會.因為我現(xiàn)在我可以在倫敦市場上借99萬,經(jīng)過一年以后我只需要還銀行99*(1+0.03)的錢,但是一年以后我就能夠得到103的現(xiàn)錢,那103是大于銀行的那些的,那此刻呢就是相當(dāng)于問一個大的系統(tǒng)借99萬元,然后把我的那份合同賣給愿意買我那份合約的那個人,那這時候我的整體投入是多少呢?

整體的投入是0,因為我從銀行借到的錢馬上又借給別人,這對于我來說相當(dāng)于什么都沒有付出,不需要有任何的質(zhì)押,但是在未來就會獲得大于0的收益,所以這個時候整體來看,我是以0元的一個資產(chǎn),直接變化成了一個大于0元的一個收入,那這樣的話這就是一個套利的機(jī)會,并且你如果可以加杠桿的話,能加多少加多少,因為這相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)的無本萬利.

其實市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么簡單,如果我能發(fā)現(xiàn)這么明顯的套利機(jī)會的話,那么別人也會發(fā)現(xiàn),那么很快就會有人和我一起,去向這個賣合同的人去申請,希望能夠買這份合同,這個 時候賣合同的人就會發(fā)現(xiàn),這個合同可以賣出去更高的價格,因為就是僧多粥少,大家都會去搶,這時候他就不會以99萬去賣,就會以更高的價格去賣,那么他可能會抬到100萬,那這時候我們就會發(fā)現(xiàn)無利可圖,我們就不會向他去買了,但是這個時候他以101萬的價格去賣這個合同的話,哪這時候顯然不是一個套利的機(jī)會,這是一個坑,那自然也會沒人去買,總之最后他一定會以100萬的這個價格去賣出去這個合同,他不會賣的更高也不會賣的更低,否則就會出現(xiàn)套利機(jī)會,,然后利潤被別人套走,并且這樣的套利機(jī)會在短時間內(nèi)是存在的,因為高頻交易就是在抓這樣的小機(jī)會,但是長時間內(nèi)就會被那些很敏銳的投資者,把所有的套利機(jī)會都套走,所以說在一般的投資觀點里,我們一般認(rèn)為是沒有套利機(jī)會的,或者說把沒有套利當(dāng)做一個基本假設(shè),那這樣的一個基本假設(shè)其實可以來幫助我們確定一個期貨合同的價值,那我給大家在下面做一個基本的計算,因為我們上邊的那個例子用的是現(xiàn)金,其實是比較好算的,但是期貨中間的話就涉及到石油,那讓我們看一下一個標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約,在賣出去之后(當(dāng)然之后合約還會被人轉(zhuǎn)手,一系列的過程中,價格也會發(fā)生變化),所有的東西都是基于無套利原則.

那現(xiàn)在我們來看,100桶石油的這樣一份合約,因為是標(biāo)準(zhǔn)化了,一桶一桶的石油會比較容易交易,那現(xiàn)在我們知道100桶石油現(xiàn)在的價格,我們以橫軸作為T時間,縱軸作為P價格,現(xiàn)在的一桶石油,比如說價格是40美元,那么100桶就是4000美元,但是隨著時間的變化,未來的石油的價格會漲跌,這個是正常的,但是我們關(guān)心的是現(xiàn)在有沒有一份合同,這份合同聲稱一年之后這一份合同可以換得100桶石油,那這時候我們會問,現(xiàn)在這份未來價值100桶石油的合同,現(xiàn)在價值多少?

現(xiàn)在換個角度想一想,現(xiàn)在有一份合同說一年以后給我100桶石油,那這個合同現(xiàn)在價值多少? 那現(xiàn)在這一份合同是不是現(xiàn)在必須價值4000美元?因為此刻的石油價格就是4000美元.那么未來一年以后石油的價格可能就是3000美元,但是也有可能是50美元,這些都是按照不同的概率出現(xiàn)的,那這時候我們看一下,這份合同是不是真的價值4000美元,如果不是價值4000美元的話,會出現(xiàn)什么情況?

那事實上,他的價格必須要非常的精確在4000美元,否則的話就會有一個套利的機(jī)會,這個的話過程會比剛才的貨幣市場會繞一點,但是也是可以完成的,比如說現(xiàn)在他的一份期貨合同價值3900美元,那如果他的價值是3900美元的話,那在未來他是能夠換的100桶石油的,那這時候我們不妨先去借4000元,其中拿3900元買這100桶的石油,同時我還持有100美元留到后來(不考慮未來價格的變化,因為此刻的期貨合同是按照此刻這樣的一個利率來去計算,我們會認(rèn)為現(xiàn)在的石油的價格不變來去計算著100桶石油的價值,就是(40*100)*(1+R),然后這個未來的這筆石油的價格折算成現(xiàn)在就會等于現(xiàn)在的4000元,然后這筆期貨發(fā)行出去了,有人買,為什么會有人買,是有人想鎖定在未來以后能夠擁有100桶原油,并且他要去降低這樣的風(fēng)險,因為比如航空公司會擔(dān)心這時候石油價格如果變成50的話,這時候他會付出更多的這樣的一個價格,那真正有趣的東西是隨著價格的變化,現(xiàn)在價值4000美元的合同確實會因為有人賣有人買而變化.大家可以這樣理解:

這一份合同就是一張紙,但是隨著時間變化,可能在三個月以后,比如沙特發(fā)現(xiàn)了新的油田,那么這時候大家就會覺得未來的石油不值錢,會趕快把這份合同賣掉,假設(shè)在這樣的一個市場里面,假設(shè)會有50份合同愿意賣,你在這時候有人賣沒人買的話,就會賣不出去,所以這時候這份合同的價格就會下降,那下降了之后,總會有人愿意去接,最后會形成一個均衡的價格,假設(shè)這個價格在半年的時間里變成了3900元,最后以3900元成交以后,他保證的是一年以后你獲得100桶石油的權(quán)利,這時候你會發(fā)現(xiàn),以前需要4000元,現(xiàn)在只要3900元就能夠保證獲得100桶石油,其實反映了一個很重要的東西,就是大家認(rèn)為石油的價格會下降,即使是在半年的時候,我們也可以馬上算出,此時的3900元兌換處未來的錢其實是3900(1+3%)?,這時候已經(jīng)低于了當(dāng)時那份4000元合同保證的預(yù)期.這其實反映了市場對于石油走向的一個判斷,而這個判斷,其實是由上邊的數(shù)字決定的,而這個數(shù)字的決定,一旦發(fā)行方發(fā)行期貨之后,這個價格就是由市場決定的了,形成一個均衡價格.并且更有趣的事情是合同不僅是這樣一個一年期的合同,還可以在此刻發(fā)行一年以后的期貨,兩年以后的期貨....,,而期貨總是會到期的,這樣的話我們就可以根據(jù)不同時間期貨的交易價格來判斷出市場對于石油走向的判斷,而這個判斷也會變化,所以就是說真正的期貨,對于商家是可以鎖定未來的成本,但是對于投資方來說,是借助工具去判斷市場,我們會從中挖掘出更多的信息,而這些信息才是真正有用的.