01

? ? ? ?有人的地方就有江湖，一個幾萬人的大公司就是一個江湖。很多人一輩子只做一份工作感混，那么他身邊的人和事基本不變端幼，可以說就經(jīng)歷了一個江湖，有些人更換好幾次工作弧满，譬如我婆跑，就好像是經(jīng)歷了幾個。以前的一些人和事已經(jīng)遠(yuǎn)去庭呜，也許不會再有交集滑进，現(xiàn)在要面對的，是一個新的環(huán)境疟赊，恍惚隔世郊供。

? ? ? ?勝宏集團(tuán)所在的盛湖鎮(zhèn)是江南一帶著名的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)，是中國歷史上著名的綢都之一近哟。濕潤多雨的天氣極適合種桑養(yǎng)蠶驮审，加上河道縱橫，水路交通發(fā)達(dá)吉执，逐漸形成遠(yuǎn)近聞名的絲織品織造基地和交易市場疯淫，“晴翻千尺浪，風(fēng)送萬機(jī)聲戳玫∥醪簦”就是描述當(dāng)時的盛況。到了近代咕宿，絲綢受到產(chǎn)量的限制币绩，逐漸式微，化纖作為更通用的紡織原料成為市場主流府阀，盛湖鎮(zhèn)的紡織業(yè)從小作坊進(jìn)入了機(jī)械化大發(fā)展的時代缆镣。八九十年代，民營企業(yè)異軍突起试浙，大小企業(yè)有幾千家之多董瞻，鼎盛時期被稱為“華夏第一鎮(zhèn)”

? ? ? ? 盛湖鎮(zhèn)也曾經(jīng)是典型的江南水鄉(xiāng)，“家家夜枕河田巴、戶戶搗衣聲钠糊。”鎮(zhèn)上多的是粉墻黛瓦壹哺，巷陌深深的老宅抄伍。但隨著工業(yè)化發(fā)展，老房拆遷了斗躏，道路拓寬了逝慧，河道填平了昔脯，一棟棟高樓建起啄糙，賓館笛臣、酒店、商場隧饼、娛樂城沈堡，熱火朝天的蔓延開來。除了老鎮(zhèn)區(qū)還能看到些小橋流水的痕跡外燕雁，與其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城鎮(zhèn)無異诞丽。斗轉(zhuǎn)星移，這里拐格，孕育出了幾家像勝宏這樣的巨型企業(yè)僧免。

? ? ? ? 就如同從劉總那里了解到的，勝宏集團(tuán)從草根發(fā)展起來捏浊，沒有一個很完善的管理體系懂衩。我入職之后，除財務(wù)之外金踪，沒被正式安排和其他高層見面浊洞，所以很多人和事，都是從助理朱娟娟口中了解到的胡岔，小姑娘知道的可不少法希，而且很健談。

? ? ? 集團(tuán)主要有五個板塊靶瘸，印染苫亦、化纖、石化怨咪、能源和地產(chǎn)屋剑，其中印染是老板起家的產(chǎn)業(yè)，從村里的一個小廠惊暴，現(xiàn)在成為有二十多個分廠的規(guī)模饼丘，產(chǎn)量排名全國第一×苫埃化纖是在印染成功后投資的肄鸽，目前效益最好。石化是近幾年發(fā)展的產(chǎn)業(yè)油啤，投資了200多個億典徘，板塊中最大，但還沒掙錢益咬。能源板塊包括吳興的兩個電廠逮诲，和天港的一個電廠。地產(chǎn)是在吳興和盛湖有幾個樓盤，現(xiàn)在已經(jīng)都結(jié)束了梅鹦。相比其他幾個產(chǎn)業(yè)裆甩，能源和地產(chǎn)很小。以前我對勝宏的了解不多齐唆，只知道規(guī)模很大嗤栓，現(xiàn)在看來是大有乾坤。

? ? ? ?除了苗老板外箍邮，還有一位創(chuàng)始人姓湯茉帅，兩人的股份基本上是二比一锭弊，湯總主要管理印染板塊。蒙總是第三號人物味滞，沒有股份，跟著老板從在村里的印染企業(yè)的出納開始干起刹悴，一直到副總裁兼財務(wù)總監(jiān)、集團(tuán)財務(wù)大權(quán)在他手里土匀。其余還有幾位分管化纖、電廠形用、地產(chǎn)就轧、行政的高層，共七八個人田度，每月會開一次高層會議妒御，作一些重要決定，雖然有幾個重要性已大不如前了镇饺，不過都是在發(fā)展中起過作用的乎莉，上去了就不下來了。

管理層很穩(wěn)定奸笤，職業(yè)經(jīng)理人比較少惋啃，在業(yè)內(nèi)風(fēng)格偏于保守。

***

? ? ? ?為什么集團(tuán)要著急聘用我监右，是有原因的边灭。

? ? ? ?在我之前集團(tuán)聘任過一位搞資本運(yùn)作的職業(yè)經(jīng)理，北方人健盒，人民大學(xué)碩士研究生绒瘦，不過從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不算豐富称簿，沒做過上市，負(fù)責(zé)的部門是設(shè)在財務(wù)部下面的二級部門惰帽，稱作金融拓展部憨降，馮總監(jiān)兼化纖公司的董秘。這位總監(jiān)是老板直接招來的善茎，老板認(rèn)為財務(wù)部沒有資本運(yùn)作的能力券册，為此蒙總還心存芥蒂频轿，金融拓展部和財務(wù)部之間關(guān)系的就可想而知了垂涯。小周原來是他的助理，夾在中間沒少為難航邢，這次見到我來耕赘，很是高興：“您是蒙總招來的，設(shè)的是集團(tuán)一級部門操骡，和財務(wù)部平級册招，以后事情就好做了是掰〖矗”

? ? ? ?勝宏集團(tuán)所處的化纖行業(yè)可謂強(qiáng)手如林絮短，都是幾百億丁频、千億級的企業(yè)席里，在化纖取得成功后胁勺，紛紛往產(chǎn)業(yè)鏈的上游發(fā)展寥裂》馇。化纖的上游原材料是PTA诺舔，PTA的上游PX低飒，這些企業(yè)在前幾年建了PTA工廠后褥赊，現(xiàn)在的目標(biāo)是全力以赴建PX工廠拌喉，打通全產(chǎn)業(yè)鏈尿背，獲得絕對競爭優(yōu)勢。大勢所趨之下坞淮，勝宏在天港也建了PTA工廠回窘，由于擔(dān)心風(fēng)險啡直，規(guī)模上比其他幾家小的多酒觅，苗老板在感覺失去先機(jī)后舷丹，在天港規(guī)劃了一個總投資700個億的PX工廠颜凯，但進(jìn)度上卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他企業(yè)了蕾额。原因很簡單诅蝶，其他企業(yè)都是上市公司调炬，能通過股票市場融資筐眷，勝宏的融資渠道只有銀行，無法籌集這么大的資金量资溃。

? ? ? ?集團(tuán)現(xiàn)在的第一要務(wù)就是上市溶锭，已經(jīng)到了迫不及待的地步趴捅。在1月份拱绑，勝宏作出了一個令人瞠目結(jié)舌的決定猎拨，競標(biāo)收購上市公司英力特红省，金融拓展部全程操作了此項(xiàng)目吧恃。

? ? ? ?英力特是寧夏的一家國有控股化工上市公司痕寓，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出讓國有股股權(quán)厂抽，報價32億筷凤，同時國資控股方打包出售一家名叫英力特媒業(yè)的子公司藐守，報價15億乾蓬，總共出讓底價為46億任内。上市公司本身的價格比較是合理死嗦，但搭售的媒業(yè)公司的開采權(quán)有問題越除，所以風(fēng)險很大摘盆，如果煤礦不能開采孩擂，15億就打了水漂肋殴。

? ? ? ?即使是這樣有風(fēng)險的投標(biāo)护锤，勝宏還是打算放手一試。這次出讓的股權(quán)比例為51.25%氯析，根據(jù)上市公司收購管理規(guī)定，收購比例超過30%雪情，就要向全體股東發(fā)出要約巡通，就是向所有股東購買股票宴凉，理論上大多數(shù)股東賣股票給收購方后弥锄，上市公司達(dá)不到流通股比例籽暇，就會退市图仓，這也是大多數(shù)上市公司收購比例控制在30%以下的原因。這樣的決策捏顺，在我看來幅骄，有點(diǎn)不可思議。

? ? ? ?勝宏的投標(biāo)出價定在50億挪凑，而另一家寧夏本地企業(yè)天山錳業(yè)更加瘋狂躏碳，投出80億的天價菇绵，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝出咬最。收購戛然而止惑申，金融拓展部的總監(jiān)隨后離職硝桩，部門也隨即撤掉了碗脊，原因小周不愿多講，我就不問了害碾。我猜測有兩種可能性芬沉，一是老板覺得總監(jiān)太過激進(jìn)丸逸，沒有充分考慮勝宏的風(fēng)險黄刚，請走了他，另一種是這位總監(jiān)覺得勝宏太保守畏邢，上市希望不大凶赁，另謀高就了致板。

? ? ? ? 其實(shí)勝宏是逃過一劫斟或，不久后天山錳業(yè)就和英力特開撕了萝挤，原因是收購價格太高，成為資本市場的一個笑話酥泛。

? ? ? ? 勝宏上市的努力不僅僅是這一次，早在2011年捶索，集團(tuán)旗下子公司勝宏科技股份就進(jìn)行過IPO運(yùn)作。當(dāng)時聘請了光大證券作為保薦機(jī)構(gòu)酝润，益新會計師事務(wù)所為審計機(jī)構(gòu)院崇，進(jìn)行了股份制改造，成立了股東大會袍祖、董事會，監(jiān)事會等谢揪，計劃2012年向證監(jiān)會申報資料蕉陋，但化纖行業(yè)就在2012年快速下滑，勝宏科技11年時凈利潤還有近10億拨扶，12年就接近虧損凳鬓，所以上市工作很快就停止了。

***

? ? ? ?在勝宏的最開始幾天就在和小周的聊天中度過的，對我來說就相對于做訪談?wù){(diào)查。小姑娘來勝宏工作好幾年了，最初是做財務(wù)，后來成立了金融拓展部镜撩，就調(diào)了過來顾翼。兩個人一個辦公室也有好處拜姿，不至于沉悶壁却，我也給她講了好些我以前工作的趣事爪膊，大都是資本運(yùn)作方面的，IPO、市值管理骡显、投資溜歪，聽得她驚奇不已嚎莉。

? ? ? ?勝宏的管理比較寬松，對經(jīng)理級別以上人員不要求打卡醉旦，集團(tuán)管理層也沒有例會制度什么的，有事情才碰頭商量簇搅。一般部門是單休，我這個部門比較特殊熊经，實(shí)行雙休然低，是金融拓展部遺留下來的制度喧兄。中午用餐免費(fèi)，經(jīng)理級以上有專門的小餐廳，普通員工是在大餐廳划纽。開始幾天我有些不習(xí)慣醋奠，因?yàn)槲胰バ〔蛷d胀葱，同辦公室的下屬去大餐廳，為了避免尷尬，我特地晚一點(diǎn)去吃飯。

? ? ? ? 上班時間有些早，7點(diǎn)半上班谎僻，我家里到公司開車要三四十分鐘秫筏，所以每天還是得6點(diǎn)多起床始衅，擺脫不了早起的命運(yùn)钳恕。在家來不及吃早餐厦瓢，就只能在路上解決了啤月。在盛湖鎮(zhèn)上近公司的地方我發(fā)現(xiàn)有兩家不錯的早餐店煮仇，一家是燒麥店，據(jù)說有幾十年的歷史谎仲。盛湖的燒麥和其他地方不同浙垫，皮很薄，豬肉餡里還有野菜、筍丁什么的夹姥，十分鮮美杉武，一籠燒麥配一碗小餛飩，是莫大的享受辙售。還有一家是嘉興面館轻抱，黃魚面、醬鴨面旦部、鱔絲面十拣、海鮮面，式樣豐富志鹃，可以輪著吃。一頓美味的早餐能沖淡不少早起趕路的辛苦泽西。

02

? ? ? ? 蒙總時不時的讓我過去聊聊曹铃，討論上市如何啟動。他是重要人物捧杉，辦公室來匯報陕见、拜訪的人不斷。銀行的人來的特別多味抖，工農(nóng)中建四大行评甜，還有其他交行、招行什么的仔涩，好些人我都認(rèn)識，見我在勝宏都有些詫異，每次我要解釋一番盏浙。就是在一兩年前铜犬，我在其他公司擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)的時候，和他們打過太多的交道霞揉。

? ? ? ? 蒙總是一個比較難以琢磨的人旬薯，有時很嚴(yán)肅，端著副總裁的架子适秩，有時又很隨意绊序，聊到什么敏感問題也不加掩飾。能從小出納混到現(xiàn)在這個地位秽荞，在做人這方面自然是不簡單骤公。他喜歡喝紅茶，有一個蠻特別的玻璃茶壺蚂会，一般是在茶室里才用的淋样，上半部分裝茶葉，倒水后胁住，水停留在上半壺趁猴，摁一下按鈕刊咳，茶水就流到下半壺，然后倒入茶杯飲用儡司。在和人聊天時娱挨，他就裝水倒茶，一邊又若有所思捕犬。

? ? ? ? 財務(wù)總監(jiān)往往是最了解企業(yè)真實(shí)情況的人跷坝，蒙總和我談起了企業(yè)發(fā)展的隱憂，表面上勝宏規(guī)模很大碉碉，但各個板塊發(fā)展的并不均衡柴钻，有不少問題。

? ? ? ? 印染板塊是很穩(wěn)定的垢粮，一直是集團(tuán)利潤的重要來源贴届，老板把它當(dāng)成了現(xiàn)金奶牛，為了少交稅蜡吧，賬面利潤反映很少毫蚓，7、8億的凈利潤昔善，賬面上做2個億元潘，要想上市的話，補(bǔ)交稅款就是個大數(shù)目君仆。

? ? ? ?化纖現(xiàn)在情況不錯翩概，16年8個多億的凈利潤，今年也是上升勢頭強(qiáng)勁袖订，是上市的第一選擇氮帐，但作為主要公司的勝宏科技存在一個致命的缺陷，前幾年為了給天港公司貸款洛姑，勝宏科技提供了一百億的擔(dān)保上沐，這不符合上市條件。這份擔(dān)保期限長達(dá)十年楞艾，涉及好幾家銀行組成的銀團(tuán)貸款参咙，要解除難比登天。

? ? ? ? 天港的石化板塊情況不容樂觀硫眯，從2011年開始蕴侧，投資了近兩百億，到現(xiàn)在還沒有開始盈利两入，其中一個150萬噸的PTA工廠净宵，連續(xù)五年虧損，已經(jīng)虧損了13個億，另外一個投資一百多億的醇基多聯(lián)產(chǎn)化工項(xiàng)目择葡，號稱擁有全球最大的MTO裝置紧武，由于產(chǎn)品工藝路線不清晰，不斷調(diào)整敏储，已經(jīng)建設(shè)四年多了阻星，還未全面投產(chǎn)。這意味著公司全力發(fā)展的天港化工項(xiàng)目已添，至今未掙一分錢妥箕，卻背負(fù)著100多億的銀行貸款，前程叵測更舞，給整個集團(tuán)帶來了巨大的風(fēng)險畦幢。

? ? ? ? 這在我的意料之中，又在意料之外缆蝉，意料之中的是民營企業(yè)這幾年財務(wù)狀況普遍不好呛讲，負(fù)債率高，拆東墻補(bǔ)西墻返奉，資金鏈緊繃，光鮮的外表之下吗氏，往往危機(jī)四伏芽偏。意料之外的是，勝宏居然沒有一個立刻就能拿出來上市的板塊弦讽，化纖相對盈利狀況良好污尉，但對外擔(dān)保是繞不過去的坎，上市規(guī)則明確規(guī)定公司對外不能有巨額擔(dān)保往产，一般企業(yè)會讓集團(tuán)進(jìn)行擔(dān)保被碗，保持上市主體的合規(guī)性，勝宏的做法仿村，是把自己給困住了锐朴。

? ? ? ? 經(jīng)過幾次探討，我逐漸了解蒙總的想法蔼囊，他早就意識到短期內(nèi)公司上市的可能性不大焚志，但迫于競爭的壓力，集團(tuán)必需要有一家上市公司畏鼓，這樣才能緩解銀行的疑慮酱酬，進(jìn)一步籌集建煉油廠所需的資金。現(xiàn)在不管怎樣云矫，先去收購一家上市公司膳沽，然后再考慮往里面裝資產(chǎn)。他已經(jīng)向一些券商、會計事務(wù)所表達(dá)了這個需求挑社，讓他們幫忙找殼陨界，他也讓我找找以前合作過的機(jī)構(gòu)，看有沒有這方面的機(jī)會滔灶。

? ? ? ? 相比直接IPO普碎，購買一個殼公司，再將資產(chǎn)注入進(jìn)去录平，也就是俗稱的借殼上市麻车，證監(jiān)會的審核要求會低一些。近年來很熱門的紅籌股回歸斗这，就是占了這個便宜动猬，比較著名的分眾傳媒，巨人網(wǎng)絡(luò)表箭，都是從美國退市后赁咙，通過借殼的方式登陸了中國A股市場，市值成倍增長免钻。證監(jiān)會為了控制資本套利彼水，發(fā)布了借殼新規(guī)，要求借殼等同于IPO极舔，使操作的難度大幅提高凤覆。

? ? ? ? ?資本是逐利的，只要機(jī)會還存在拆魏，就會不斷嘗試盯桦。殼公司依然是市場上的槍手貨，一些虧損的渤刃，甚至已經(jīng)ST的公司拥峦，都價值不菲，動則五六十億的估值卖子，稍微情況不錯的略号，市值要價一百個億。按控股權(quán)30%來計算洋闽，買個殼要三十億璃哟。

? ? ? ?像勝宏這樣的情況，買了殼之后喊递，沒有現(xiàn)成的資產(chǎn)注入随闪，那就要維護(hù)一段時間，虧損公司的風(fēng)險明顯不合適骚勘，搞不好保殼不成铐伴，造成退市撮奏，所以選擇的面只能縮小了，要收購那些有盈利当宴，或者扭虧成功畜吊，能自主經(jīng)營的上市公司户矢。

? ? ? ?殼是個難題梯浪，勝宏本身的資產(chǎn)質(zhì)量是我更關(guān)心的挂洛。蒙總的一句話倒是給了我一點(diǎn)啟發(fā)托酸，他說勝宏化纖板塊中有一家公司遠(yuǎn)望科技励堡，規(guī)模最大念秧，如果以它來上市就好了。遠(yuǎn)望科技是勝宏科技的子公司游两，從合并報表角度看上他們是一體的贱案，擔(dān)保問題還是回避不了宝踪。不過我意識到瘩燥，這可能有運(yùn)作的空間溶耘，決定找中介機(jī)構(gòu)去探討探討凳兵。

03

? ? ? ? 2011年的上市運(yùn)作庐扫，年初的英力特競標(biāo)，留下了不少資料碘勉，小周都整理好了验靡，放在辦公室的檔案櫥里胜嗓。盡職調(diào)查保告辞州、審計報告、評估保告媚狰、工商登記資料等崭孤，十分詳細(xì)辨宠。我一一翻出來研究嗤形，對集團(tuán)的了解越來越深入还最。

? ? ? ?集團(tuán)擁有公司總共有五十多家拓轻，股權(quán)架構(gòu)十分復(fù)雜，吳興這邊有三十多家枣氧，母公司达吞、子公司、孫公司覆糟、孫孫公司滩字，股權(quán)層次有八、九層，天港有二十來家，也有六寝姿、七層，還不包括以親戚名義設(shè)立的公司根资，盤根錯節(jié)部脚，令人眼花繚亂。

? ? ? ? 資產(chǎn)很龐大锡移，500多億，負(fù)債同樣不小施符，300多億，合并銷售則不到300億，與號稱的800多億相去甚遠(yuǎn)欢唾，這是為了500強(qiáng)排名，虛報了數(shù)據(jù)。有些像三國時期曹操攻打東吳沸呐，號稱80萬大軍，實(shí)際是唬人的棘伴，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么多。

? ? ? ? 2011年上市運(yùn)作時聘請了益新作為審計機(jī)構(gòu)，審到2014年颇象，覺得審計費(fèi)太貴麦乞，換了一家南通的會計事務(wù)所倦淀，2014年化纖板塊的合并報表審計后凈利潤為負(fù)，所以即使2017年啟動IPO或借殼，2014、2015、2016三年連續(xù)盈利的條件也達(dá)不到，要到2018年才有可能向證監(jiān)會申報置济。

? ? ? ? 集團(tuán)各企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易很多护盈，化纖板塊向天港公司買PTA，化纖板塊的電是印染的電廠供的，化纖板塊的產(chǎn)品賣給集團(tuán)，再由集團(tuán)往外賣，天港公司向吳興這邊借用了很多資金，這些關(guān)聯(lián)交易都是企業(yè)上市的致命傷。可以看出幅狮，上市停頓后，中介對企業(yè)的要求被完全忽視了，或者說是完全放棄上市了，再加上企業(yè)沒有懂資本運(yùn)作的專業(yè)人員，路越走越偏接奈。

? ? ? ? 集團(tuán)沒什么正規(guī)的會議踢涌、匯報，但根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)序宦，民營企業(yè)的老板可是時時刻刻在意下屬在干什么的斯嚎，苗老板表面不說，實(shí)際上應(yīng)該對我很關(guān)注挨厚。我決定根據(jù)我近一個星期了解的情況堡僻，向老板寫份報告，讓他知道我在怎樣開展工作疫剃。

? ? ? ? 這份工作與以前財務(wù)總監(jiān)是有區(qū)別的钉疫，財務(wù)總監(jiān)一天到晚忙資金、核算巢价、預(yù)算牲阁、控制，證券投資部總監(jiān)沒有什么日常事務(wù)壤躲，其實(shí)就類似于董秘城菊，要多寫些文字才能有存在感〉锟耍花了不少時間搗鼓凌唬，形成了一份自己覺得可以的報告，當(dāng)然措辭委婉得多了漏麦。

工作匯報

呈：??? 董事長

主題：? 對勝宏集團(tuán)資本市場運(yùn)作的初步探討

報告人：***

日期：? 2017年2月20日

正文：

? ? ? ?勝宏集團(tuán)作為中國化纖客税、印染行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，在資產(chǎn)規(guī)模撕贞、營業(yè)收入更耻、科技研發(fā)各個方面都取得了令人矚目的發(fā)展，近年來在石化捏膨、地產(chǎn)秧均、能源也有優(yōu)異的表現(xiàn)，特別是位于天港的石化板塊，規(guī)模之大目胡，超乎想象疙描，承載了勝宏將來發(fā)展的希望。

? ? ? ?高負(fù)債讶隐、大投入是化纖、石化行業(yè)的普遍狀況久又，基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備都需要巨大的資金投入巫延，動則幾十億、上百億的金額地消，在其他行業(yè)往往是令人難以想象的炉峰，但在化纖行業(yè)、石化行業(yè)由于強(qiáng)手如林脉执，水漲船高疼阔，早早進(jìn)入了拼規(guī)模、拼資金的競爭格局半夷，業(yè)內(nèi)企業(yè)都把解決資金問題作為企業(yè)最大的課題婆廊。

? ? ? ?傳統(tǒng)上行業(yè)內(nèi)企業(yè)都以銀行貸款作為資金的主要來源，特別是項(xiàng)目貸款巫橄，以較少的資本金就可以撬動大項(xiàng)目淘邻，但隨著項(xiàng)目金額從幾億到幾十億，再到幾百億級別湘换，項(xiàng)目資本金本身就成為一般企業(yè)難以企及的數(shù)字宾舅。并且銀行貸款受宏觀經(jīng)濟(jì)影響非常大，經(jīng)濟(jì)一旦下行彩倚，銀根就會收緊筹我，特別是流動資金貸款、銀行票據(jù)的收緊會讓企業(yè)面臨巨大風(fēng)險帆离。在這種情況下很多企業(yè)對直融進(jìn)行了探索蔬蕊，短融、中票哥谷、債券袁串、資產(chǎn)證券化都被企業(yè)進(jìn)行了頻繁的使用，這些融資工具相對具有安排靈活呼巷、規(guī)模限制較小的特點(diǎn)囱修。近年來隨著中國債券市場和資產(chǎn)證券化市場的活躍，加之越來越多投資機(jī)構(gòu)王悍、券商的介入破镰，發(fā)行公司債和資產(chǎn)證券化也成了企業(yè)不錯的選擇。

? ? ? ? 但要從根本上解決資金需求和化解融資風(fēng)險，運(yùn)作上市是必經(jīng)之路鲜漩。同行業(yè)的幾家大公司已成功進(jìn)入資本市場源譬，榮盛石化于2010年IPO上市，恒逸石化于2011年借殼ST光華上市孕似，桐昆股份于2011年IPO上市踩娘，恒力股份于2016年借殼大橡塑上市，上市前各公司盈利能力都呈現(xiàn)出較好的水平：

? ? ? ?石化行業(yè)企業(yè)盤子一般比較大喉祭，IPO上市募集的資金較多养渴，動則幾十億，對二級市場會造成一定的沖擊泛烙，因此證監(jiān)會審核相對趨嚴(yán)理卑，這也是部分公司選擇借殼上市的原因。相對于IPO,借殼上市的速度相對較快蔽氨，一年內(nèi)即可完成藐唠，不需要排隊審核的時間，按前兩年的情況來看鹉究，IPO企業(yè)排隊審核的時間基本在兩年以上宇立。但借殼也存在缺點(diǎn)，一是殼資源成本較高自赔，二是有業(yè)績對賭泄伪，三是融資金額較少。因此匿级，采取IPO還是借殼的方式蟋滴，要根據(jù)企業(yè)自身實(shí)力、資本市場的大環(huán)境做出抉擇痘绎。

? ? ? ? 勝宏集團(tuán)在上市道路上已經(jīng)進(jìn)行了探索津函，早在2011年就引進(jìn)了券商、會計師孤页、律師等中介機(jī)構(gòu)尔苦，在公司制理、財務(wù)規(guī)范化行施、內(nèi)部控制建設(shè)等各方面進(jìn)行了推進(jìn)允坚，并且開始著手編制招股說明書。由于股市大環(huán)境變化蛾号，證監(jiān)會停止新股發(fā)行稠项，化纖行業(yè)本身受周期性影響，利潤率下滑鲜结，在此情況下展运，公司暫停了上市運(yùn)作活逆。但前期在規(guī)范化上的投入，為重啟上市提供了基礎(chǔ)拗胜，像目前證監(jiān)會審核重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)核算的真實(shí)性蔗候，環(huán)保達(dá)標(biāo)，公司獨(dú)立性埂软、內(nèi)部控制有效性都不會成為重大障礙锈遥。

? ? ? ? 隨著化纖行業(yè)的回暖，2016年勝宏化纖板塊取得不錯的成績勘畔，未經(jīng)審計的財務(wù)報表顯示勝宏科技所灸、遠(yuǎn)望科技、中滬科技三家合計營業(yè)收入150億咖杂，合計凈利潤8.72億，與其他同行業(yè)上市公司相比蚊夫，差距并未懸殊诉字。

? ? ? ? 因此，就業(yè)績而言知纷，勝宏化纖板塊完全具備上市的實(shí)力壤圃。其他板塊，石化琅轧、印染伍绳、能源、地產(chǎn)還不具備上市的條件乍桂，但通過一段時間的發(fā)展冲杀，也有可能脫穎而出，成為資本運(yùn)作平臺睹酌。

? ? ? ? 化纖板塊的障礙在于關(guān)聯(lián)企業(yè)資金占用和融資擔(dān)保权谁，主要是勝宏科技為石化板塊公司的資金支持和擔(dān)保，造成勝宏科技無法作為上市主體憋沿。另外化纖板塊公司與虹港石化的關(guān)聯(lián)交易也有可能成為難點(diǎn)旺芽，但相比前兩個事項(xiàng)，應(yīng)該可以通過充分披露來化解辐啄。

? ? ? ? 就解決關(guān)聯(lián)資金占用和擔(dān)保采章，確實(shí)難度較大。但可以借鑒同行的做法壶辜，在向證監(jiān)會上報材料之前悯舟，將關(guān)聯(lián)公司占用資金收回，同時對以前期間向關(guān)聯(lián)企業(yè)拆出的資金收取占用費(fèi)砸民，對石化的擔(dān)保安排為上市公司體系外的公司图谷。此方案公司已有討論翩活，但將擔(dān)保主體變更，可能性較小便贵。

? ? ? ? ?公司目前在討論的另一種方案為進(jìn)行資產(chǎn)重組菠镇，將勝宏科技的化纖業(yè)務(wù)剝離出來，并入遠(yuǎn)望科技承璃，以國望作為上市主體利耍，這樣就使勝宏科技成為控股公司，其對關(guān)聯(lián)方的資金拆借和融資擔(dān)保就不會成為上市阻礙盔粹。此方案涉及到業(yè)務(wù)合并隘梨，在目前上市的實(shí)踐中被使用較多，但有可能對上市申報的進(jìn)程有所影響舷嗡，需經(jīng)過券商轴猎、會計師、律師等中介機(jī)構(gòu)的論證进萄。

? ? ? ? ?就上市的具體方式捻脖，采用IPO還是借殼，可根據(jù)殼資源的成本和IPO審核的節(jié)奏快慢而定中鼠，證監(jiān)會于2016年對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)行修改后可婶，借殼的要求已與IPO一致。因此對擬上市主體的審計援雇、業(yè)務(wù)梳理可先期進(jìn)行矛渴，盡快確定由各中介機(jī)構(gòu)和公司人員組成的上市團(tuán)隊。就以往的經(jīng)驗(yàn)來看惫搏，很少有公司在百分之百準(zhǔn)備好才開始上市運(yùn)作的具温，都是不斷的摸索前行，克服各種困難之后才得以成功筐赔。

? ? ? ? 勝宏作為中國民營企業(yè)排名靠前的大型企業(yè)桂躏，上市只是資本運(yùn)作的起點(diǎn)，國內(nèi)萬達(dá)集團(tuán)川陆、復(fù)星集團(tuán)剂习、九鼎、中科招商這樣的資本運(yùn)作高手较沪，早已將觸角延升到股權(quán)投資鳞绕、基金、金融尸曼、保險们何、上市公司并購等各個領(lǐng)域，吳興本地的幾家上市公司在資本運(yùn)作上也是有不少收獲控轿。我們可以通過借鑒別人的經(jīng)驗(yàn)冤竹，在風(fēng)險可控的情況下作一些嘗試拂封，助力企業(yè)的整體發(fā)展。

? ? ? ? 以上是我經(jīng)過一周時間對公司情況進(jìn)行初步了解鹦蠕，與財務(wù)部冒签、證券投資部同事溝通之后，對公司資本運(yùn)作進(jìn)行的一些思考钟病，還很不成熟萧恕，請領(lǐng)導(dǎo)批評指正。

? ? ? ? 報告寫完后肠阱，我先發(fā)給蒙總票唆，讓他提提意見，他看了之后屹徘，沒說什么走趋，讓我把報告交給老板秘書小李。第二天一早噪伊，小李打來電話簿煌，讓我去見老板。

? ? ? ? 見到老板后酥宴，他對我說：“現(xiàn)在情況你都大致了解了啦吧，有什么打算您觉∽竟眩”我告訴他直接做IPO是有困難的，可行的是先買殼琳水，現(xiàn)在我和蒙總正在積極找殼肆糕，他表示贊同，末了還說一句：“弄到哪里算哪里吧在孝〕峡校”看來他對目前的處境也不樂觀。

? ? ? ? 和老板的交談很簡短私沮，不到十分鐘始赎，我就退出來了。

04

? ? ? ? 和其他部門的溝通機(jī)會很少仔燕，大部分時間是呆在辦公室里造垛。我這一層樓除了證券投資部外，對面是IT部的辦公室晰搀，門終日關(guān)著五辽，偶爾有人進(jìn)出，IT部旁邊是機(jī)房外恕，另外還有幾家空辦公室杆逗，略顯人氣不足乡翅，不過也算清凈。

? ? ? ? 能碰到其他部門的人就是中午吃飯時了罪郊，小餐廳在離大樓不遠(yuǎn)的一棟兩層小樓的底樓蠕蚜，一面都是落地玻璃窗，外面種著些矮矮的冬青樹排龄。餐廳內(nèi)陳設(shè)簡潔波势，擺放著七、八張桌子橄维，排成兩排尺铣，中餐是自助餐的形式，大家舀了些飯菜后就找桌子坐下争舞。

? ? ? ? 在哪一桌吃飯還是有些講究的凛忿，進(jìn)門第一桌是集團(tuán)高層坐的，大老板苗總竞川、二老板湯總店溢、蒙總、化纖板塊章總委乌、二老板兒子小湯總床牧、總裁助理兼辦公室主任胡總，其他人絕對不會坐這一桌遭贸，接下來一桌是印染的人戈咳，最靠里的一桌坐的都是財務(wù)人員，其他的就很隨意了壕吹，我反正不認(rèn)識什么人著蛙，就在這些桌子中挑哪邊人少就坐哪里。

? ? ? ? 除老板他們一桌吃飯時有說有笑外耳贬，其他桌上都不活躍踏堡，大多數(shù)人都是稍微交流幾句，然后默默吃完就撤了咒劲，有一些壓抑顷蟆。從言談舉止上可以了解到，基本上都是本地人腐魂，在勝宏做了有些年頭了帐偎。

? ? ? ? 在餐桌上碰到了人事總監(jiān)劉總幾次，他絕大多數(shù)時間在天港挤渔，偶爾來集團(tuán)肮街，每次碰到都很客氣的打招呼，聊上幾句判导，至于我怎么在吳興入職的事就不提了嫉父，心照不宣沛硅。

? ? ? ?廚師不知是哪里找的，口味即非本地化绕辖，又談不上什么其他菜系摇肌。有時不想吃食堂的飯菜，我就到公司對面的小店去吃黃燜雞飯仪际、蓋交飯围小。勝虹廠區(qū)屬于盛湖鎮(zhèn)比較偏遠(yuǎn)的位置，以前都是農(nóng)村树碱，由于有上萬個工人肯适，商機(jī)不小，廠區(qū)對面村民的房舍都改造成商店成榜、餐館框舔、游戲機(jī)房什么的，甚至還有銀行赎婚、旅館刘绣、浴室，形成了一個天然的集市挣输，雜亂歸雜亂纬凤，熱鬧非凡，撩嚼。

? ? ? ? 我習(xí)慣中飯后要走走停士，坐了一上午人需要活動活動，但在這里就不可行了绢馍。廠區(qū)里沒什么綠化向瓷，辦公樓旁邊除了幾棵樹外肠套，都是光禿禿的舰涌。空地都被劃成了停車場你稚，停了幾百輛之多瓷耙。最靠近大樓的位置是高管的，標(biāo)著車牌號刁赖，苗老板是奔馳600搁痛，湯總是邁巴赫、小湯總是奔馳350宇弛，其他高管是奧迪A6鸡典。其余區(qū)域可以隨便停，公司里的管理人員枪芒，特別是印染的廠長經(jīng)理彻况，收入都不菲谁尸，有不少好車。另外本地人大部分做生意纽甘，比較富裕良蛮，一些小孩到勝宏來工作，圖得就是大公司一個安穩(wěn)的環(huán)境悍赢，開好車的人不少决瞳，有奔馳、寶馬左权、凱迪拉克……皮胡。我開的奔馳E300，也算不上什么赏迟。

? ? ? ?離廠區(qū)約一兩公里倒有一個挺大的湖胸囱，碧波蕩漾，四周道路整齊瀑梗，湖邊大片的綠地烹笔，有護(hù)欄、棧道抛丽。政府在這里投入不小谤职，幾個樓盤臨水而建，還有的正在開發(fā)之中亿鲜。這是一個散步的好去處允蜈，可惜離得太遠(yuǎn)，得開車去蒿柳，不大方便饶套。有一次，在湖邊駐足許久垒探，突然來了靈感妓蛮，湊成幾句：“覓得佳處城外，一湖綠蔭環(huán)水圾叼，指間煙留半縷蛤克，枯坐清茶一杯∫奈茫”

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? ? ? ? 老是待在辦公室看資料也不是個事构挤，我就讓小周聯(lián)系聯(lián)系幾個工廠，去看看生產(chǎn)現(xiàn)場惕鼓。緊挨著集團(tuán)總部的是化纖廠筋现、印染廠和電廠，白墻藍(lán)頂?shù)膹S房，這里是早期建設(shè)的矾飞，規(guī)劃得很緊湊彻犁，灰蒙蒙的一片，沒什么美感可言凰慈。小周說：“參觀印染廠汞幢、電廠要請示湯總的，化纖廠就讓財務(wù)帶一下好了微谓∩瘢”“不必驚動湯總了，就去參觀化纖廠豺型≈僦牵”

? ? ? ? 勝宏科技的廠區(qū)外面看著不大，進(jìn)去后就是另一番天地了姻氨，有七钓辆、八百畝地，靠走路根本不行肴焊，財務(wù)部的人開著車帶我們到處轉(zhuǎn)前联。先來到幾層樓高的聚酯樓尝丐，原材料PTA和MEG在這里聚化反應(yīng)息楔，我們從底樓一直爬到頂樓傻咖，整座樓由巨大的罐體和圍繞四周的混凝土結(jié)構(gòu)組成解寝，連接著粗粗的管道，一位技術(shù)人員一路講解爆侣，我也聽不懂多少熄云∧ぴ撸看完聚酯樓后就到紡絲車間豌注，這里就是將在聚酯樓里生產(chǎn)的聚合物紡成滌綸長絲伤塌，接下來參觀加彈車間和包裝車間，由于我不負(fù)責(zé)財務(wù)轧铁，不需要考慮成本計算每聪，生產(chǎn)工藝就不看的很細(xì)了，走馬觀花属桦，出來后滿腦子的印象是白花花的絲熊痴。

? ? ? ? 過了一天他爸，去參觀遠(yuǎn)望科技聂宾，一個更大的化纖廠，占地達(dá)一千五百畝诊笤，廠區(qū)位于另一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)系谐，環(huán)境就整潔多了。吳興區(qū)是江南水鄉(xiāng)，水網(wǎng)密布纪他，從地圖上看河道像蜘蛛網(wǎng)一樣鄙煤，在這里建大型工廠可是不容易的事。遠(yuǎn)望生產(chǎn)工藝和勝宏科技差不多茶袒，但設(shè)備更新更先進(jìn)梯刚，自動化程度非常高，幾乎看不到什么工人薪寓，影響最令人深刻的就是黃色的機(jī)器人手臂在不停的揮舞亡资，把一盤盤紗錠抓起，整齊的放置到架子上向叉。

? ? ? ? 這樣龐大的工廠投資額要幾十億锥腻，上百億，再加上技術(shù)壁壘母谎，化纖行業(yè)確實(shí)不是一般企業(yè)能進(jìn)入的瘦黑，所以能產(chǎn)生這么幾個巨頭，經(jīng)過若干年的積累之后奇唤，紛紛溯流而上幸斥，建PTA工廠，搞煉油咬扇，向千億集團(tuán)進(jìn)發(fā)了睡毒。

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