? ? 特朗普政府和美聯(lián)儲正在演奏二重唱：美聯(lián)儲的加息縮表正在不斷推進科平，最近更傳出今明兩年會加快收縮節(jié)奏的傳聞褥紫。這讓今天的市場進入了美元荒時代，美聯(lián)儲的意思是希望繼續(xù)加劇美元荒瞪慧。美聯(lián)儲的政策從不是獨立的髓考，如果美國在貿(mào)易項下的資本外流不斷加劇，美元荒就會嚴重惡化美國境內(nèi)的金融局勢弃酌，所以氨菇，特朗普政府也在緊鑼密鼓地通過一系列手段壓縮貿(mào)易逆差儡炼，核心目的之一就是給通過給貿(mào)易項下形成的資本外流“止血”，讓美元荒“荒”在國際市場上查蓉，改善內(nèi)部的金融環(huán)境乌询。所以，這本質(zhì)是美國政府與美聯(lián)儲之間的二重唱豌研。
? ? 只有當國際市場中的美元荒不斷加劇的時候妹田，才會讓一些國家的債務(wù)違約，這有幾個“好處”：第一鹃共，當一國債務(wù)違約的時候鬼佣，就會出現(xiàn)本幣貶值推動的通脹暴漲，很容易讓其自身的經(jīng)濟基礎(chǔ)和工業(yè)化產(chǎn)能遭到破壞霜浴，最終實現(xiàn)清除全球過剩產(chǎn)能的目的沮趣。這里最典型的例子是委內(nèi)瑞拉，長期的高通脹之后坷随，強大的鍋有石油產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了劇烈萎縮房铭，今天的石油日產(chǎn)量已經(jīng)不足高峰時期的一半，即平衡了國際原油市場的供需關(guān)系温眉，也給美國的頁巖油產(chǎn)量增長騰出了市場空間缸匪。委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)業(yè)已經(jīng)如此，其它產(chǎn)業(yè)更是可想而知类溢。所以凌蔬，任何國家爆發(fā)長期的高通脹，都是對各種產(chǎn)能的清除措施闯冷。第二砂心，很多美國的大企業(yè)都有強大的現(xiàn)金流，而美國的銀行業(yè)經(jīng)過三輪量化寬松之后已經(jīng)恢復(fù)了健康蛇耀，當一些國家債務(wù)違約之后辩诞，就會面臨高通脹的烈火，該國政府就可能面臨生存危機纺涤。此時译暂，政府為了保住自己的地位，就必須向這些企業(yè)和銀行讓渡利益進行融資撩炊，希望實現(xiàn)資本輸入外永，壓制通脹，緩解自己的危機拧咳。美元資本就可以實現(xiàn)剪羊毛伯顶。美國政府也可以得到一些戰(zhàn)略利益。
? 對抗美元荒的唯一辦法是讓自己國家的管理效率和經(jīng)濟效率足以抵制美元的收縮，可對于一些等級社會來說祭衩，是無法完成的任務(wù)灶体，最終只能伸出脖子舒舒服服地等待剪羊毛（這是雙方都情愿的事情，不知道為什么有很多人批評“剪羊毛”的過程）汪厨。
當美元荒的時候，基于很多國家執(zhí)行的是美元本位制愉择，就會同時鬧錢荒劫乱，這是利率上漲的源頭∽短椋可是衷戈，錢荒之后就會威脅到財政收入，而等級社會的財政支出又有很強的剛性层坠，對貨幣擴張（擴張的貨幣殖妇，要么直接轉(zhuǎn)移支付給財政，要么支撐資產(chǎn)價格泡沫破花，最終都是增加財政收入）有很強的依賴性谦趣，當為了財政而繼續(xù)印鈔的時候，就開始給通脹點火座每，通脹推動本幣貶值前鹅，對外債的償還能力下降，導(dǎo)致債務(wù)危機來臨峭梳。
種種跡象在表明舰绘，新的一輪新興市場貨幣貶值浪潮正在到來。在2014年至2015年的新興市場貨幣第一輪貶值浪潮中葱椭，阿根廷比索的表現(xiàn)“異常出色”捂寿，2014年1月23日和2015年12月兩次單日跳貶震驚了世界。最近孵运，雖然印度盧比秦陋、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾都出現(xiàn)了比較大幅度的貶值治笨，但阿根廷比索依舊是“耀眼”的那一個踱侣。
? 上周四，阿根廷比索兌美元下跌了1.47%大磺，這個幅度在新興市場貨幣的貶值歷史中本不算大抡句，但阿根廷官方公布的2017年通脹率為24.8%，2018年1月份的物價同比上漲數(shù)字為25%杠愧，這是推動貨幣貶值的強大動力待榔，阿根廷央媽對此心知肚明。所以，隨著上周比索的貶值锐锣，央媽首先緊張萬分腌闯，生怕被脫下底褲，立即拋出30億美元（占阿根廷外儲的5%）雕憔，希望阻止本幣匯率的下滑姿骏。我在以前說過，任何一國央媽拋外儲保匯率都是“麻桿打狼”斤彼，純屬唬人分瘦，因為這意味著匯率的基本面在惡化，也意味著央媽在坦誠地說：貨幣超發(fā)的很嚴重琉苇。想必阿根廷央媽對此更是一清二楚嘲玫，所以，拋外儲的同時馬上又祭出第二招并扇，周五（4月27日）清晨去团，阿根廷央媽突然宣布大幅加息300基點，將基準利率從27.25%上調(diào)至30.25%穷蛹，一舉震驚了市場土陪。
這是很多新興市場國家的央行保匯率的兩大武器，左手是大規(guī)模拋售外匯儲備肴熏，今年印尼央行也在干同樣的事旺坠；右手是大幅加息，阿根廷的加息大戲開始登場扮超，而且一次就是300個基點取刃。
這兩大武器真的可以保住匯率嗎？很多專家是樂觀的出刷，但在本人來看璧疗，是根本不可能的。根源在于馁龟，對于很多新興市場國家來說崩侠，貨幣貶值的壓力來自于財政赤字和基礎(chǔ)貨幣的過度膨脹。只要不能有效地管理基礎(chǔ)貨幣（也就是管理財政赤字）坷檩，無論拋外儲還是加息却音，都屬于障眼法，屬于蒙蔽本幣持有者的把戲矢炼。
阿根廷基礎(chǔ)貨幣膨脹的有多嚴重系瓢？看看在如此高的利率之下，2017年還可以實現(xiàn)20%以上的通脹率也就知道了句灌。
對于阿根廷來說夷陋，更嚴重的是債務(wù)問題欠拾。根據(jù)阿根廷國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年全年阿根廷的外債增加了近520億美元骗绕，平均每天增加1.43億美元藐窄，平均每小時增加600萬美元。這對于GDP總量僅僅為6300多億美元的經(jīng)濟體來說酬土，速度太快了荆忍。
這些外債的借款人是誰哪？阿根廷國家統(tǒng)計局很坦誠撤缴，“外債增加的主要原因是政府和央行的債務(wù)發(fā)行”刹枉，61%的合同債務(wù)對應(yīng)的是行政領(lǐng)域，央行對應(yīng)8%的發(fā)行債務(wù)腹泌，合計約70%嘶卧。數(shù)字顯示尔觉，2017年阿根廷的財政赤字達到了307.9億美元凉袱，超過了2016年146.9億兩倍之多。這一幕并不新鮮侦铜，阿根廷以前也干過同樣的事专甩，那就是借外債填充財政赤字（自然帶來本幣加速膨脹和通貨膨脹，本幣貶值壓力加大）钉稍，結(jié)果在2001年11月涤躲，阿根廷政府宣布無力償還外債，違約債務(wù)高達950億美元贡未，由此成為世界上最大的倒賬國种樱，這一違約金額記錄直到希臘債務(wù)危機時才被打破。未來俊卤，隨著美元荒的不斷加劇嫩挤，美元利率走高，償債壓力加大消恍，同時本國通脹惡化之后還債能力受到制約岂昭，阿根廷繼續(xù)走在歷史的老路上，這是阿根廷比索貶值壓力不斷加大的根源狠怨，也讓阿根廷央媽匆忙中祭出了保匯率的兩大武器约啊。
對于那些因為社會原因無法控制財政支出的國家來說，阿根廷已經(jīng)成為典范佣赖，當然其貨幣就是軟妹幣恰矩，阿根廷在歷史上也成為債務(wù)違約的“慣犯”。
本世紀初憎蛤，阿根廷比索兌美元為1：1枢里，到現(xiàn)在貶值了95%，這就是“慣犯”的業(yè)績
在美元荒時期，美元本位制下很多國家的財政都會面臨強大的壓力栏豺，唯有收縮財政才是對抗美元荒的根本辦法彬碱，但更多的國家無法做到，只能用下述方式應(yīng)對：第一奥洼，借外債充財政巷疼，阿根廷等是“勞動模范”。第二灵奖，直接印刷本幣支持財政（推動資產(chǎn)價格是方式之一）嚼沿，這種勞模很多。第三瓷患，加稅骡尽，這會讓經(jīng)濟萎縮，資本逃離擅编，需求萎縮攀细，巴西可稱為“標兵”。其實爱态，無論采取何種辦法谭贪，最終的結(jié)局都是一樣的，那就是違約锦担，本幣大幅貶值就是違約的方式與結(jié)果俭识，另一個必然的結(jié)局就是利率大幅飆升，這會破壞很多個人和企業(yè)的資產(chǎn)負債表洞渔，將一些人直接推入貧困套媚，這是最值得警惕的事情，無人能置身其外磁椒。
既然“慣犯”已經(jīng)開始出場堤瘤，其它的還遠嗎？
