北新建材（000786）漲價(jià)逐步兌現(xiàn)彤守，龍頭蓄勢成長
護(hù)面紙漲價(jià)動機(jī)徙融，判斷全年角度趨勢向上洒缀。淡旺季價(jià)格波動難免，但較為確定的是欺冀，進(jìn)口廢紙數(shù)量減少树绩，產(chǎn)生缺口導(dǎo)致國廢漲價(jià)。廢紙是護(hù)面紙?jiān)牧现灰o(hù)面紙是石膏板原材料之一（占比 40%以上）饺饭，看好原材料推動型上漲。
重視周期產(chǎn)品提價(jià)职车，重視需求端支撐瘫俊。一是即將迎來行業(yè)需求復(fù)蘇，短期看淡旺季切換悴灵，全年看竣工回暖军援，與2017 年的旺季需求高點(diǎn)推漲不同，今年提價(jià)對業(yè)績的貢獻(xiàn)是全年角度称勋，而2017年主要為三胸哥、四季度（暫不考慮次年影響）。
二是廢紙迅速補(bǔ)缺短期可能性小赡鲜，而疫情影響導(dǎo)致2空厌、3月正常需求向剩下3個季度擠壓，后期供需關(guān)系依然偏緊银酬，我們更看好本次提價(jià)的連續(xù)性嘲更，以及全年角度釋放業(yè)績彈性】桑“漲價(jià)”對周期品的意義不可忽視：（1）隱含的話語權(quán)驗(yàn)證赋朦。（2）具備需求支撐，分為五個方面：①淡旺季交替；②竣工回暖趨勢宠哄；③因城施策壹将；④集采趨勢；⑤資金面相對寬松毛嫉。（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級貢獻(xiàn)盈利彈性诽俯。
投資建議：海外+防水+龍骨均打開成長空間，關(guān)注盈利彈性與防水貢獻(xiàn)承粤。
①受益原材料推動型漲價(jià)暴区，雖有淡旺季干擾，漲價(jià)趨勢可看全年辛臊；②高集中度的供給格局在消費(fèi)建材領(lǐng)域較為少見仙粱，經(jīng)歷行業(yè)磨底龍頭擴(kuò)張，市占率有望繼續(xù)攀升彻舰；③主觀推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化伐割，增強(qiáng)盈利能力，精裝趨勢有利高端產(chǎn)品滲透淹遵，同時可快速對接過往銷售模式口猜，適應(yīng)成本低；④竣工回暖趨勢持續(xù)透揣，單平凈利向上彈性大济炎；⑤現(xiàn)金流穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)；⑥防水+海外+龍骨辐真，多點(diǎn)開花成長可期须尚。考慮到原材料端推動產(chǎn)品價(jià)格上漲以及需求回升侍咱、防水貢獻(xiàn)等耐床。
將2019-2021年歸母凈利從 4.3、28.5楔脯、33.3 億調(diào)整為4.3撩轰、31、37.2億昧廷，對應(yīng)PE分別為117.8X堪嫂、16.3X、13.6X木柬。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工增長不及預(yù)期皆串；國外廢紙漿替代廢紙加快；高端占比提升速度不及預(yù)期眉枕。
