摘抄筆記如下：

目前對(duì)投資的基本理解寫一下：?

1、買股票就是買公司芳来。所以同樣價(jià)錢下買的公司是不是上市公司并沒有區(qū)別含末，上市只是給了退出的方便而已。

?2即舌、公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值答渔。買股票應(yīng)該在公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買。至于應(yīng)該是40%還是50%（安全邊際）還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機(jī)會(huì)成本情況來決定侥涵。

?3沼撕、未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法，是思維方式芜飘，不要企圖拿計(jì)算器去算出來务豺。當(dāng)然，拿計(jì)算器算一下也沒什么嗦明。?

4笼沥、不懂不做（能力圈）是一個(gè)人判斷公司內(nèi)在價(jià)值的必要前提（不是充分的）。

?5娶牌、“護(hù)城河”是用來判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）奔浅。

?6、企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分诗良。很難想象一個(gè)沒有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”汹桦。

?“理性”地面對(duì)市場(chǎng)每天的波動(dòng)，仔細(xì)地檢查每一個(gè)自己的投資理由及其變化是非常重要的鉴裹。

關(guān)于估值

我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西舞骆，如果要用到計(jì)算器才能算出來的便宜就不夠便宜了钥弯。 好像芒格也說過，從來沒見巴菲特按著計(jì)算器去估值一家企業(yè)督禽，我好像也沒真正用過計(jì)算器做估值脆霎。我總是認(rèn)為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源狈惫，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西睛蛛。

企業(yè)的價(jià)值=股東權(quán)益*+未來20年凈利潤之和。然后再進(jìn)行折現(xiàn)胧谈。

我一般的目標(biāo)是買我認(rèn)為價(jià)值被低估50%或以上,價(jià)值應(yīng)該是現(xiàn)在的凈值加上未來利潤總和的折現(xiàn)玖院。

我非常同意DCF（生命周期的總現(xiàn)金流折現(xiàn)）是唯一合乎邏輯的估值方法的說法，其實(shí)這就是“買股票就是買公司”的意思第岖，不過是量化了难菌。

關(guān)于買入賣出時(shí)機(jī)

無論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來。該賣的理由可能有很多蔑滓，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”郊酒。不然的話，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價(jià)錢就賣了(也會(huì)在虧錢時(shí)該賣的不賣键袱。）買的時(shí)候也一樣燎窘。買的理由可以有很多，但這只股票曾經(jīng)到過什么價(jià)位最好不要作為你買的理由蹄咖。 我的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值褐健。

不覺明歷，但沒完全看懂的部分：

買股票當(dāng)然要做定量分析澜汤，不然怎么搞蚜迅？比如一個(gè)公司有凈資產(chǎn)100億,每年能賺10億,這個(gè)公司大概值多少錢?大概就是你存X的錢能拿到10億的利息（長(zhǎng)期國債利息），再把x打6折俊抵。 如果買200億長(zhǎng)期國債的收入有10個(gè)億/年谁不，我會(huì)花200億去買個(gè)年利10億的公司嗎？國債是risk free（無風(fēng)險(xiǎn)）的徽诲，所以買公司就要打折刹帕。越覺得沒譜的打折要越厲害，和我們平時(shí)的生意沒區(qū)別谎替。這大概就是巴菲特講的margin of safety的來源吧偷溺。 長(zhǎng)期利率會(huì)變，我一般就固定用5%钱贯。 企業(yè)價(jià)值是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)挫掏。這未來的玩意有點(diǎn)模糊。通俗的講喷舀，假設(shè)先不談?wù)郜F(xiàn)率砍濒。假設(shè)我確切的知道這個(gè)企業(yè)的未來淋肾。企業(yè)的價(jià)值=股東權(quán)益+未來20年凈利潤之和硫麻。然后再進(jìn)行折現(xiàn)爸邢。大概就是這個(gè)意思吧，毛估估算下就行.這種算法其實(shí)把成長(zhǎng)性也算在內(nèi)了拿愧，如果你能看出其成長(zhǎng)性的話（這部分有點(diǎn)難）杠河。 若買的公司PE是10，那即使退市浇辜，每年有10%的利潤（沒有計(jì)算公司的增長(zhǎng)）券敌。利潤拿來分紅也好，投資也好柳洋，比國債也高多了待诅。這樣分析對(duì)不對(duì)?問題是PE是歷史數(shù)據(jù)。你如果相信他未來一定有10%就可以熊镣。巴菲特買的高盛以及GE的可轉(zhuǎn)換債券就是10%加option卑雁，非常好的deal。 我在投資里用定性分析確實(shí)比較多绪囱，這也是我和華爾街分析家們的區(qū)別测蹲，不然我怎么有機(jī)會(huì)啊,不能簡(jiǎn)單的單純看數(shù)字，除非賬面凈現(xiàn)金多過股價(jià)了鬼吵。pe=10意味著要10年才能賺回股價(jià)扣甲，如果你想買的話，你必須認(rèn)為10年內(nèi)的平均年利潤要達(dá)到或超過現(xiàn)在的年利潤齿椅。

*股東權(quán)益又稱凈資產(chǎn)琉挖，即所有者權(quán)益。是指公司總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分涣脚，是指股本粹排、資本公積、盈余公積涩澡、未分配利潤之和顽耳，代表了股東對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，反映了股東在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益妙同。

*段永平：之前不了解射富，不過能連續(xù)做成多個(gè)成功企業(yè)的人，值得學(xué)習(xí)粥帚。

原文鏈接：https://xueqiu.com/3444664242/78129306

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設(shè)定大方向以后胰耗，最近比較糾結(jié)執(zhí)行步驟，到底該著手學(xué)點(diǎn)什么芒涡？

要提高學(xué)習(xí)效率柴灯，不僅僅是時(shí)間安排卖漫，還有輸入輸出管理。個(gè)人覺得輸出一向有些缺陷赠群，所以定期做做讀書筆記羊始，還是必要的。記錄查描、反芻突委、消化知識(shí)，希望自己能堅(jiān)持下去冬三。

最近看了幾篇大牛的文章匀油，讀下來的總體感受是：大道至簡(jiǎn)

再復(fù)雜的內(nèi)容和機(jī)制，從本質(zhì)出發(fā)勾笆，其實(shí)都是一些很簡(jiǎn)單很基礎(chǔ)的信息敌蚜。然而這透過繁復(fù)現(xiàn)象看本質(zhì)的本領(lǐng)，不是一下子就能掌握的窝爪，有時(shí)候看得多反而容易亂花迷眼弛车。就好似最近在各種財(cái)務(wù)技能、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)之間暈菜酸舍。不是自己擅長(zhǎng)的部分帅韧，還是不要勉強(qiáng)，做自己擅長(zhǎng)的事情就好啃勉。學(xué)會(huì)做減法忽舟。

其實(shí)一開始不太清楚段永平到底是誰，讀下來覺得確實(shí)能把投資這件事情說的非常簡(jiǎn)單清晰淮阐，一看是個(gè)明白人叮阅。隨后百度了下，發(fā)現(xiàn)確實(shí)是個(gè)很厲害的投資者+企業(yè)家泣特。

這里面其實(shí)給到了兩個(gè)方向：

1浩姥、讀懂公司：深入了解你所投資的公司。這個(gè)是最近工作所接觸的状您，也是感興趣的地方勒叠。投資之前，成為一個(gè)合格的分析師膏孟，不盲目賭博（對(duì)賭博沒有任何興趣）

2眯分、了解宏觀：掌握基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，能看懂大的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和規(guī)律柒桑。知易行難弊决，這個(gè)需要積累，門外漢開始走起魁淳。

除了繼續(xù)讀書之外飘诗，計(jì)劃開始研究下上市企業(yè)年報(bào)与倡，把基礎(chǔ)的知識(shí)補(bǔ)充下。順便也要加強(qiáng)下social的部分昆稿，交流有益纺座，加強(qiáng)輸出，不能宅貌嫡。