【加餐】巴菲特丨我們不該跟巴菲特學(xué)什么惹资？
張瀟雨
今天 00:00
【加餐】巴菲特丨我們不該跟巴菲特學(xué)什么严卖？
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丨音頻轉(zhuǎn)述師：徐惟杰丨
我們繼續(xù)來講巴菲特。
這個(gè)系列主題寫到今天布轿，我們應(yīng)該已經(jīng)能回答一開始我提出的兩個(gè)問題中的第一個(gè)問題了哮笆，那就是：
巴菲特能夠成為當(dāng)今世界最成功也是最著名的投資者来颤，到底是因?yàn)槭裁矗坑心男┪覀兂Ｈ瞬恢赖拿卦E稠肘？
我想福铅，有這么幾條是非常關(guān)鍵的。
1. 浮存金
第一條是我們分析了很久的浮存金模式项阴。巴菲特通過收購保險(xiǎn)公司滑黔，并且投資能持續(xù)帶來現(xiàn)金流的公司——像喜詩糖果和可口可樂這種——來獲得源源不斷的用來再投資的資金。
浮存金還有一個(gè)好處环揽，就是自帶杠桿——準(zhǔn)確地說這對投資能力超凡的巴菲特和芒格是好處略荡，對我們就未必了。
之前我們也說到歉胶，伯克希爾·哈撒韋整體的杠桿大概是1.5～1.6倍左右汛兜，這也放大了巴菲特的收益。
2. 控股或整體收購通今，強(qiáng)勢介入經(jīng)營
這一條很多人可能都忽略了粥谬，但你應(yīng)該從我們之前講過的很多案例中已經(jīng)看出來了，那就是：巴菲特的投資有很大一部分都是控股或者整體收購辫塌。
首先這是巴菲特模式的自然要求漏策，你想調(diào)動(dòng)那么多浮存金必然得當(dāng)大股東。你要是花5萬塊錢買點(diǎn)中國平安的股票臼氨，說你們賬上的保費(fèi)借我投資一下掺喻，估計(jì)他們得報(bào)警。
當(dāng)然储矩，也有不少公司感耙，巴菲特是安靜地做一個(gè)小股東的，可口可樂就是椰苟，可是架不住他買得多抑月，2017年可口可樂給巴菲特的分紅就是幾億美元树叽，我等小散戶實(shí)在是比不了舆蝴。
不過，這還只是做大股東的優(yōu)勢之一题诵。更重要的是洁仗，當(dāng)你做大股東的時(shí)候，你就可以影響公司的決策性锭，參與公司的經(jīng)營了赠潦。
我相信很多人對巴菲特的印象都是，每天讀書看報(bào)草冈，天天研究各種公司的財(cái)務(wù)報(bào)表她奥，然后哪天突然看見一個(gè)公司不錯(cuò)瓮增，價(jià)格還挺合理，就找芒格一嘀咕哩俭，倆人一通兒令人窒息的操作绷跑，狂買一堆股票，然后每天坐等股票升值凡资，分紅加息……順便笑嘻嘻地傳授點(diǎn)投資經(jīng)驗(yàn)砸捏、人生雞湯之類的。
但我們之前講的桑伯恩地圖和《布法羅晚報(bào)》的兩個(gè)案例都說明了隙赁，巴菲特翻起臉來那可是比翻書還快垦藏。不管是進(jìn)駐董事會挑戰(zhàn)管理層，還是親自下場正面硬剛競爭對手伞访，或者是收購來一個(gè)公司就進(jìn)行大裁員以縮減成本——這都是巴菲特曾經(jīng)干過的事掂骏。
這和我們印象中那個(gè)和藹可親的智慧老人的形象可差遠(yuǎn)了。但資本游戲就是這么無情咐扭，你不這么玩最終吃虧的就是自己芭挽。雖然巴菲特后期風(fēng)格主要是尋找自己信任的管理層來管理旗下公司，自己做甩手掌柜蝗肪，但這不意味著在需要他激進(jìn)強(qiáng)勢的時(shí)候他下不了狠手袜爪。
想想《布法羅晚報(bào)》的例子吧。巴菲特不但讓主編成立周日版攻堅(jiān)小組薛闪，還自己每個(gè)月親自檢查進(jìn)展辛馆，甚至幫助一起設(shè)計(jì)報(bào)紙版面，考慮廣告報(bào)價(jià)豁延，制定推銷方案和定價(jià)等等昙篙。
這已經(jīng)不是炒股炒成股東了，而是炒成了半個(gè)CEO诱咏。最終苦熬五年把競爭對手打垮苔可，然后自己坐收高額利潤。這種玩法我們小散戶能復(fù)制么袋狞？
3. 優(yōu)越的資源條件
巴菲特還有一個(gè)非常常識性的焚辅，但是很少人意識到的優(yōu)勢。
大家總說巴菲特研究公司水平高苟鸯，光看財(cái)報(bào)同蜻、打幾個(gè)電話就把研究搞定了，所以才能常年在遠(yuǎn)離華爾街的小城奧馬哈每天決勝千里之外早处。
但有一件事大家總是忘記：巴菲特要是想調(diào)研一個(gè)公司湾蔓，拿到的信息質(zhì)量和我們能一樣么？他是打幾個(gè)電話就把情況了解清楚了砌梆，但人家打電話的對象都是誰呢默责？
我們還拿之前講過的GEICO保險(xiǎn)公司舉例贬循。
之前我們說，70年代的時(shí)候GEICO的經(jīng)營出了一些問題桃序，導(dǎo)致公司開始虧損甘有，另外由于業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張失去了核心競爭力，于是兩年股價(jià)跌了快90%葡缰。結(jié)果CEO只能下課亏掀，董事會請來了新的CEO接任。
新CEO是一名43歲的保險(xiǎn)行業(yè)老兵泛释，名字叫拜恩滤愕。
我們都知道巴菲特一向?qū)芾韺拥乃刭|(zhì)水平非常重視，所以他是怎么做調(diào)研的呢怜校？他直接給《華盛頓郵報(bào)》的著名主編凱瑟琳·格雷厄姆打了個(gè)電話——因?yàn)楫?dāng)時(shí)他已經(jīng)投資了《華盛頓郵報(bào)》——巴菲特讓她幫忙給他和拜恩約個(gè)會面间影，然后找拜恩聊了幾個(gè)小時(shí)。
在這個(gè)過程里茄茁，他詳細(xì)了解了GEICO當(dāng)時(shí)的運(yùn)營狀況魂贬，了解到它的問題究竟出在哪兒，并且打算怎么改進(jìn)裙顽。同時(shí)付燥，巴菲特也對拜恩這個(gè)人做了個(gè)人考察，他覺得拜恩不像是個(gè)職業(yè)經(jīng)理人，更像是公司的主人，有很優(yōu)秀的企業(yè)家素質(zhì)裹赴。
后來巴菲特說，“關(guān)鍵是要弄清楚拜恩對于這個(gè)問題重重的公司是真的很鎮(zhèn)定鱼喉、臨危不懼并且很專業(yè)，還是他根本就不知道怎么辦”。而聊過之后他的判斷是，“拜恩十分理解保險(xiǎn)業(yè)饭玲，而且具有分析能力。
他是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者叁执，也是一個(gè)好的銷售茄厘。而GEICO需要一位分析型的領(lǐng)導(dǎo)者，從而可以弄清楚如何解決它的問題徒恋；同時(shí)它也需要一個(gè)好銷售蚕断，來向所有相關(guān)的人推銷它的產(chǎn)品”欢伏。
這個(gè)天聊完之后入挣，巴菲特就打給經(jīng)紀(jì)人買入了50萬股GEICO股票，并且說隨時(shí)準(zhǔn)備好再買幾百萬股硝拧。然后径筏，巴菲特讓伯克希爾·哈撒韋給GEICO提供了一部分再保險(xiǎn)葛假，也就是說直接在業(yè)務(wù)層面開始支持GEICO。再然后滋恬，由于當(dāng)時(shí)GEICO境況很差聊训，有關(guān)部門正在調(diào)查GEICO，考慮要不要把公司關(guān)掉恢氯，結(jié)果巴菲特直接打電話給保險(xiǎn)監(jiān)管部門的負(fù)責(zé)人馬克西米利安·沃勒克带斑，告訴他不需要這么早關(guān)閉GEICO，因?yàn)樽约阂呀?jīng)開始投資這家公司了勋拟。
更重要的是勋磕，后來拜恩在積極地尋求8大投資銀行的幫助，想為GEICO做新的融資敢靡，結(jié)果失敗了挂滓。他又找到了還很小的所羅門兄弟公司，說服他們幫助GEICO發(fā)行7600萬股優(yōu)先股啸胧，想通過這種方式來彌補(bǔ)資金——因?yàn)楫?dāng)時(shí)GEICO非常缺錢赶站。而在銷售中，當(dāng)許多投資銀行均不愿意承銷時(shí)纺念，巴菲特再次出手贝椿，告訴所羅門的老板說自己愿意買下所有的股票。結(jié)果有巴菲特作為后盾陷谱，GEICO發(fā)行股票非常成功团秽，而巴菲特通過伯克希爾·哈撒韋公司投資了2300萬美元購買了25%的股份。
后來在這么一通兒操作之后叭首，GEICO的股票果然開始回升习勤，公司之后也扭虧為盈，拜恩也成了GEICO歷史上相當(dāng)成功的一位CEO焙格。
好了图毕，在這整個(gè)過程里，巴菲特用的哪一招是我們小散戶能復(fù)制的呢眷唉？是給《華盛頓郵報(bào)》主編打電話予颤，還是找公司CEO來面聊幾小時(shí)，還是讓旗下的保險(xiǎn)公司幫做再保險(xiǎn)冬阳？或者聯(lián)系監(jiān)管機(jī)構(gòu)讓他們通融一下蛤虐，抑或直接找投資銀行的老板說，你這東西要賣不出去我全包了肝陪？
我想上面這些東西驳庭，哪一條我們都做不到。
所以每當(dāng)我們說，巴菲特重視評估管理層饲常、巴菲特重視公司的實(shí)際價(jià)值而不是一時(shí)的價(jià)格蹲堂、巴菲特敢于集中投資的時(shí)候，一定不要忘了他也具備我們不具備的很多優(yōu)勢贝淤，能獲取很多我們需要花更多力氣柒竞，甚至花多少力氣也獲取不到的信息。
所以我一直認(rèn)為播聪，簡單朽基、機(jī)械、教條地學(xué)習(xí)巴菲特的投資离陶，是非常不可取的踩晶。
丨巴菲特為何能成為世界投資第一人？
很多人都知道巴菲特非常強(qiáng)調(diào)“復(fù)利”的重要性枕磁，還經(jīng)常引用愛因斯坦的那句“復(fù)利是世界第八大奇跡”渡蜻。我就來從數(shù)字上說說巴菲特究竟為什么是世界第一投資人。
首先我們可以來做個(gè)小的測試題：
截止到2017年计济，巴菲特87歲的時(shí)候茸苇，他的身價(jià)是850億美元左右——當(dāng)然伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)每天都在變，我們這里取一個(gè)大概數(shù)字沦寂，量級不會錯(cuò)学密。那么如果我們回到40年前，也就是巴菲特47歲的時(shí)候传藏，你覺得他的身價(jià)有多少腻暮？
答案是4700萬美元。而巴菲特50歲的時(shí)候毯侦，身價(jià)也不過1億美元出頭——雖然40年前的1億美元是相當(dāng)多的哭靖，但這不能掩蓋一個(gè)事實(shí)——巴老的身價(jià)的99.9%都是50歲之后累積的。
想一想侈离，當(dāng)我們談到人生50歲的時(shí)候试幽，一定想象的是自己已經(jīng)事業(yè)有成，可以開始琢磨退休的事卦碾，享受人生之類的了铺坞。但這對于老爺子來說，才是剛剛開始呢洲胖。所以每當(dāng)有人問我“你覺得巴菲特有什么投資秘訣济榨？”的時(shí)候，我都會回答“長壽”绿映。結(jié)果他們總覺得我在開玩笑擒滑。相信你如果學(xué)習(xí)完了這兩周的專欄，已經(jīng)明白我在說什么了。
下面有一張圖橘忱，顯示的就是巴菲特在不同年齡時(shí)候的身價(jià)數(shù)字。當(dāng)你看到這張數(shù)據(jù)圖的時(shí)候卸奉，就能感受到持之以恒的“滾雪球”到底有多么重要了钝诚。
另外還有一道小測試題也可以做做。
很多人在談?wù)摪头铺氐某晒?jīng)歷和財(cái)富身價(jià)的時(shí)候都忘了一件事：巴菲特在30歲的時(shí)候已經(jīng)有100萬美元了榄棵。如果放到今天凝颇，這個(gè)數(shù)字基本等于1000萬美元。也就是說疹鳄，30歲的時(shí)候巴菲特的身價(jià)已經(jīng)絕對是全美國乃至全世界頂尖的了拧略。
巴菲特能做到這一點(diǎn)，當(dāng)然要?dú)w功于很多事情瘪弓，他自己就是個(gè)投資奇才不說垫蛆，還很早師從格雷厄姆，等等原因腺怯。但一個(gè)非常重要的原因是袱饭，他投資開始得太早了。
巴菲特10歲開始就學(xué)著自己買股票了呛占，20多歲在格雷厄姆手下學(xué)習(xí)虑乖，等到他27歲，格雷厄姆退休的時(shí)候想把他正式納入旗下晾虑，結(jié)果巴菲特已經(jīng)開了自己的投資合伙公司了疹味，兩年后就投資了我們之前說的桑伯恩地圖。
所以我們可以作個(gè)假設(shè)——比如巴菲特不是10歲開始投資的帜篇，而是22歲大學(xué)畢業(yè)開始糙捺，另外，假設(shè)他到30歲的時(shí)候財(cái)富的累積不是萬里挑一的100萬美元笙隙，而是50萬美元继找，300萬人民幣。那么目前巴菲特的身價(jià)會是多少呢逃沿？
答案也很簡單婴渡，40億美元上下。
40億美元是什么概念凯亮？馬化騰和馬云在2017-2018年的身價(jià)都在300億美元以上边臼，而這個(gè)身價(jià)在《福布斯》2017年富豪榜上可以排到第500名。
也就是說假消，如果巴菲特不是那么早開始做投資柠并，在30歲就累積到了絕大部分人一生都無法企及的財(cái)富，并且之后幾十年如一日地堅(jiān)持做這一件事，還非常長壽的話臼予，你可能現(xiàn)在聽都沒聽說過他鸣戴。畢竟如果我讓你說出全世界第500名富豪是誰，你可能一個(gè)名字都想不出來粘拾。
所以窄锅，普通人到底要不要復(fù)制巴菲特和學(xué)習(xí)巴菲特呢？我想今天的專欄已經(jīng)給出了一部分的答案缰雇。
當(dāng)然入偷，雖然巴菲特的成功路徑和財(cái)富積累我們已經(jīng)無從學(xué)起，但仍然有很多東西械哟，我們是可以學(xué)習(xí)的疏之。或者換句話說暇咆，我認(rèn)為當(dāng)我們談到巴菲特的時(shí)候锋爪，我們應(yīng)該去關(guān)注和學(xué)習(xí)的，反而是另外一些東西爸业。
在下一期專欄里几缭，我們就來說說，我們到底應(yīng)該和巴菲特學(xué)習(xí)什么沃呢。
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