心中有念，手中無式

來自 u兄-萬億之路關(guān)善祥的雪球原創(chuàng)專欄

今天有一個(gè)讀者給我提了一個(gè)問題：U兄，你的文章及《傳世書》倡導(dǎo)的都是價(jià)值投資醋闭，為何前天你貼出來的實(shí)盤都是高拋低吸鲤看？這不是短線操作嗎？

我覺得這個(gè)問題非常好脓斩，與眾股友交流一下個(gè)人淺見木西。

首先，到底什么是價(jià)值投資随静？價(jià)值投資就一定是長期持有八千？不能進(jìn)行波段操作？

我所理解的價(jià)值投資很簡單：好公司燎猛，好價(jià)格恋捆。換句話來說，就是尋找價(jià)值盡量高重绷，價(jià)格盡量低的資產(chǎn)進(jìn)行投資沸停。盡量以低于市場平均的估值價(jià)格，購買高于市場平均的資產(chǎn)質(zhì)量昭卓，以期獲得高于市場的平均回報(bào)愤钾。

但一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，好公司是大眾情人候醒，基本上都不便宜能颁，甚至都有一點(diǎn)點(diǎn)偏貴，透支了未來兩三年的價(jià)值倒淫。所以能夠以便宜的價(jià)格買到優(yōu)秀的好公司伙菊，往往是市場出現(xiàn)悲觀情緒的偏見的時(shí)候。這時(shí)候買進(jìn)昌简，往往可能會套住占业。人們的情緒從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，忘記過去負(fù)面的消息纯赎，往往需要好幾年的時(shí)間谦疾。所以即使你以合理的價(jià)格買到好公司，往往也需要等待上幾年犬金。這就是價(jià)值投資常常倡導(dǎo)的長期持有的原因念恍。

長期持有是常態(tài)六剥，是必須的心理準(zhǔn)備，但不是必然的結(jié)果峰伙。特別在中國這樣大幅上下波動(dòng)的市場疗疟，往往給價(jià)值投資創(chuàng)造了巨大的獲得空間。

關(guān)鍵不在于持股的時(shí)間長短瞳氓，而在于此時(shí)此刻策彤，你手上持有的股票，是否已經(jīng)達(dá)到最優(yōu)的價(jià)值與價(jià)格的匹配匣摘。這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程店诗，所以大家會看到我的操作“有點(diǎn)頻繁，不像價(jià)值投資”音榜。其實(shí)這些操作庞瘸，是被動(dòng)式操作，不是我主動(dòng)沒事找事赠叼，不是我手痕忍不住要?jiǎng)右粍?dòng)擦囊。盡管我的操作這表面上看起來，與投機(jī)嘴办，與短線操作的確很像瞬场，但有本質(zhì)的不同。

投機(jī)是主動(dòng)式的操作户辞，以消息泌类、政策、K線底燎、股價(jià)漲跌為導(dǎo)向刃榨。說白了就是沒事就被市場先生嚇唬了一下，瞎操作了一番双仍。

而價(jià)值投資的被動(dòng)式操作枢希，是因?yàn)槲也粩嗾{(diào)整手上組合的最佳性價(jià)比，你們看到我的操作朱沃，只是表現(xiàn)出來的結(jié)果苞轿，不是我刻意去追求的。

舉個(gè)例子逗物。格力與美的搬卒，兩家公司誰更優(yōu)秀呢？坦白說翎卓，我沒有這種能力去分辨誰更優(yōu)秀契邀。我的能力只能分辨出優(yōu)秀的公司，但無法分辨出失暴，優(yōu)秀公司中誰更優(yōu)秀坯门。格力與美的微饥，在我心中，就是90分與95分的區(qū)別古戴。但誰是95分欠橘，我分辨不出來。甚至可以說现恼，多5分肃续，對未來的投資價(jià)值影響很微小。在大家的很優(yōu)秀的前提下叉袍，這時(shí)候更重要的是看估值痹升。說白了就是誰便宜買誰。

假設(shè)大家估值不分上下畦韭，那么我就投資了格力與美的各50%的倉位。就形成了我的價(jià)值投資的組合肛跌。我的出發(fā)點(diǎn)艺配，是長期持有的，我已經(jīng)做好的持有10年的耐心準(zhǔn)備衍慎。但事實(shí)上转唉，市場往往是巨大波動(dòng)的，波動(dòng)是不一致稳捆。這時(shí)候往往可能出現(xiàn)的情況是赠法，才過了幾個(gè)月，美的因?yàn)槟撤N原因某種美麗的預(yù)期美好的故事乔夯，率先漲上去砖织，市盈率從10倍變成15倍。格力還在10倍市盈率里面扒著末荐，那么很顯然侧纯，以我的能力認(rèn)知，我認(rèn)為此時(shí)的格力更具有價(jià)值與價(jià)格的性價(jià)比甲脏，所以此時(shí)我的操作眶熬，大概會是賣出一些美的，加倉一些格力块请。假如格力估值追上去了娜氏，又再作平衡，又各50%墩新。假如一直表現(xiàn)出來還是美的貴贸弥，那么我就一直重倉格力，輕倉美的抖棘。時(shí)間多久茂腥，不是我決定的狸涌，是由市場的波動(dòng)決定的，我只是被動(dòng)去匹配價(jià)值的調(diào)整最岗。

這就是我在實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)中帕胆，體現(xiàn)出來的頻繁的操作。市場上有ABCDE這幾家優(yōu)秀公司般渡，剛剛開始時(shí)大家差不多的性價(jià)比懒豹，那么我都買一些吧。但隨著時(shí)間的推移驯用，市場總會出現(xiàn)分化脸秽。這時(shí)我就不斷地調(diào)整手中的倉位匹配。A漲了就賣一點(diǎn)A蝴乔，B跌了就加一點(diǎn)B记餐。不斷地進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，那求最優(yōu)的價(jià)值匹配薇正。直到有一天片酝，ABCDE都已經(jīng)很貴了，我就漸漸出清挖腰，持有現(xiàn)金等待下次的時(shí)機(jī)雕沿。我的價(jià)值投資，并不糾結(jié)于某一個(gè)具體的股票猴仑，我做的是價(jià)值組合不斷的優(yōu)化調(diào)整审轮。

事實(shí)上，很多年前辽俗，我心中早已經(jīng)沒有價(jià)值投資這個(gè)概念疾渣，我的操作很隨性，沒有任何框架∮馨現(xiàn)在我甚至覺得稳衬，我不屬于任何投資門派。我只根據(jù)目前市場的具體表現(xiàn)坐漏，再出招應(yīng)對薄疚，誰優(yōu)秀誰便宜，就投一點(diǎn)赊琳。誰貴了誰衰弱了街夭，便賣出。就是如此簡單躏筏。

所有的操作板丽，形散而神不散。這個(gè)神便是“優(yōu)秀公司，低估買入埃碱，耐心持有猖辫，高估賣出⊙獾睿”低估與高估啃憎，是一種動(dòng)態(tài)的對比。A貴了似炎，自然顯得B更加便宜辛萍。我從來不糾結(jié)價(jià)值投資的具體操作形式。很多人看起來在做投資羡藐，實(shí)質(zhì)是在投機(jī)贩毕。我看起來像是投機(jī)，其實(shí)在投資仆嗦。

如同張三豐教導(dǎo)張無忌太極神功辉阶，學(xué)到最后，是把所有的具體招式統(tǒng)統(tǒng)忘記掉瘩扼，無招勝有招睛藻，無形實(shí)有形。投資之道融合于心中邢隧，則起心動(dòng)念，皆為投資冈在。