????????????????????????????????????????????????????????????????????對新華文軒的困惑
綜合分析了新華文軒的財務(wù)報表
這家企業(yè)的特點是，
1.利潤高度依賴壟斷亿乳。
2.貨幣資金充足硝拧。
3.和格力電器極為相似，利用擁有上下游的資金賺錢葛假，已用有形資金報酬率很特別障陶，幾乎不需要投入便會有利潤。
4.一個詭異的問題：企業(yè)在2016 2017 2018年均實現(xiàn)了增長聊训，但是2019年一季報的核心利潤下降了40%抱究，利潤的降幅來源于管理費用和人工費用，暗示宏觀經(jīng)濟整體低迷带斑。
5.通過計算企業(yè)價值/息稅后利潤 股價顯示倍數(shù)最低為6.4鼓寺。如此低的倍數(shù)是否說明新華文軒當(dāng)初被低估了，雖然從股價的市場表現(xiàn)來看當(dāng)初的價格確實被低估了勋磕，但是一個問題冒出來了妈候，為何新華文軒的港股估值如此之低，與A股差異如此之大挂滓，價格與價值的偏離程度如此之大苦银，
但是在考慮其壟斷所帶來的超高利潤，如果按照40%的下降計算倍數(shù)杂彭，倍數(shù)為10.7墓毒，但是人工成本不可能一直上漲，也不是很貴亲怠，那么問題來了所计，難道市場預(yù)期的是人工成本長期會上漲從而侵蝕現(xiàn)金流嗎？
的確团秽，按照巴菲特的估值邏輯這家企業(yè)確實在當(dāng)初是被低估了主胧，但是或許最關(guān)鍵的因素被人忽略了，一家依靠壟斷從而形成利潤的企業(yè)习勤，在利潤不能增長的情況下踪栋，核心利潤反而因為人力成本的上漲而被侵蝕漱逸，未來的利潤存疑复唤，雖然現(xiàn)金流能力強，但是它顯然不會是一家成長性企業(yè)尤莺，公司的業(yè)務(wù)太過傳統(tǒng)予颤，反而有點像當(dāng)年的伯克希爾囤官，它不像可口可樂冬阳，不是好的投資標(biāo)的但卻可以是好的投機標(biāo)的，有時候在想價格的決定因素實在是太多了党饮，股票的估值也太復(fù)雜了肝陪，即使可以透視企業(yè)的未來，依舊無法估值刑顺，發(fā)現(xiàn)教科書上講的都是錯的氯窍，根本沒辦法估值，模型是死的蹲堂，企業(yè)是活的狼讨，市場的參與者是活的，就像為什么同樣的房子贯城，為什么上海賣的比成都貴熊楼，答案是人，房子是死的能犯，人是活的鲫骗，價格是由人決定的，有時候在想巴菲特的投資思想不太適合市場踩晶，因為
