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軍工的投資背景
疫情蔓延下，逆全球化的趨勢(shì)不斷抬頭奈惑，比如我們當(dāng)下的老大美國(guó)吭净，就在其現(xiàn)行美《國(guó)防戰(zhàn)略》里聲明，其主導(dǎo)思想從反恐重返大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)肴甸，并且要在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的軍事對(duì)抗中取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)寂殉。方法是以高新技術(shù)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)建設(shè)質(zhì)變，從而取得與對(duì)手之間的代際優(yōu)勢(shì)原在。
這話(huà)還真不是危言聳聽(tīng)友扰，從過(guò)去這些年我們對(duì)美國(guó)軍事部署的研究來(lái)看彤叉，憑借先進(jìn)技術(shù)獲取軍事優(yōu)勢(shì)并形成戰(zhàn)略威懾，一直都是美國(guó)在大國(guó)博弈中主要的軍事手段村怪。翻看美《國(guó)防戰(zhàn)略》能看出秽浇，2021財(cái)年美研發(fā)投入（1066 億美元）及占比（15%）均為歷史最高值。其中四大關(guān)鍵技術(shù)被冠以“先進(jìn)能力賦能器”甚负，分別是高超聲速（32 億美元）柬焕、5G/微電子（15 億美元）、自動(dòng)化（17 億美元）梭域、人工智能（8 億美元）斑举。
以上是美國(guó)的國(guó)防戰(zhàn)略部署，我們?cè)倏粗袊?guó)病涨，19年新版國(guó)防白皮書(shū)提出當(dāng)今世界正經(jīng)歷“百年未有之大變局”富玷，全球軍備競(jìng)賽趨勢(shì)重新顯現(xiàn)，確保領(lǐng)土與主權(quán)完整既穆、保障區(qū)域安全赎懦、維護(hù)海外利益是我國(guó)防御性國(guó)防政策下強(qiáng)化軍力部署的客觀訴求。
綜上所述幻工，我們判斷我國(guó)軍費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)改革調(diào)整存在切實(shí)的需求铲敛。
軍工板塊梳理
接著我們梳理下軍工產(chǎn)業(yè)鏈，從上圖可以看出会钝，軍工的上游競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，但武器裝備中的電子元器件工三、材料等上游配套產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度高于武器裝備本身迁酸，因此軍工產(chǎn)業(yè)鏈中越往上游，景氣度越高俭正，同時(shí)上游產(chǎn)品容易向民用領(lǐng)域拓展奸鬓，廠商的長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力也更大。
而下游競(jìng)爭(zhēng)格局則很穩(wěn)定掸读，幾家主流軍工制造企業(yè)處于壟斷地位串远，確定性很高，公司業(yè)務(wù)受全球疫情影響也較小儿惫，所以從投資角度上來(lái)講澡罚，下游更安全。同時(shí)肾请，我們認(rèn)為未來(lái)1-2年軍工集團(tuán)的改革將持續(xù)推進(jìn)留搔，上市公司的資產(chǎn)注入和盈利水平提升期權(quán)兌現(xiàn)有望超預(yù)期。
軍工板塊當(dāng)下估值
從圖中可以看出铛铁，軍工板塊處于10年估值歷史低位隔显，而行業(yè)景氣則處于向上階段却妨，疊加公募基金Q1軍工板塊持倉(cāng)下降至歷史低位，板塊整體顯示出不錯(cuò)的安全性括眠。
