日本央行可能會在本周五舉行的利率決議上維持政策不變，這將是兩位新任副行長雨宮正佳（Masayoshi Amamiya）和田部昌澄（Masazumi Wakatabe）的首次會面秉沼。市場關(guān)注的重點(diǎn)是桶雀，田部昌澄是否會改變觀點(diǎn)。他曾對日本央行在2019財年實現(xiàn)2%的目標(biāo)提出了質(zhì)疑唬复。
日本央行結(jié)束為期兩天的會議時應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
田部昌澄的異議或建議增加刺激措施矗积，并不意味著政策立場轉(zhuǎn)變的開始，而日本央行將出現(xiàn)兩位鴿派代表敞咧，并就如何為最終退出做準(zhǔn)備展開討論棘捣。
在我們看來，田部昌澄很可能會根據(jù)董事會的多數(shù)進(jìn)行投票休建。
我們預(yù)計短期利率將維持在-0.1%乍恐，而日本10年期國債收益率目標(biāo)定于0%左右。日本央行還可能維持目前購買交易所交易基金和房地產(chǎn)投資信托的步伐测砂。
日本央行將公布最新的增長和通脹預(yù)測茵烈。我們預(yù)計不會出現(xiàn)任何重大變化，但2020財年的前景將成為焦點(diǎn)砌些。日本央行可能會保留其JGB累計增速為80萬億日元的指導(dǎo)方針呜投。
日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測
經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁勢頭，增長高于潛在的消費(fèi)物價壓力存璃。日本央行2%的通脹目標(biāo)仍遙不可及仑荐，但隨著經(jīng)濟(jì)朝著正確的方向發(fā)展，目前幾乎不需要額外的刺激措施纵东。
近期數(shù)據(jù)顯示粘招，第一季度產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但前景較好篮迎。機(jī)器訂單強(qiáng)勢（資本支出的領(lǐng)先指標(biāo)）和工資增長回升的跡象也令人鼓舞男图。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)測示姿，日本2018年GDP將增長1.4%甜橱，2019年上漲1.0%逊笆，2020年則上升0.8%，與兩個月前相比幾乎沒有變化岂傲，并且短期內(nèi)增長潛力為0.9%难裆。
盡管有跡象表明日本政府正在計劃財政緩沖，但2019年10月的銷售稅上調(diào)顯然是一種風(fēng)險镊掖，我們預(yù)計日本央行將保持其2018和2019財年的增長和通脹預(yù)期基本不變乃戈。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：核心CPI、產(chǎn)出缺口亩进、日元和油價
核心通脹率并未有太大的增長勢頭症虑，但近期發(fā)展態(tài)勢良好，尤其是工資增長出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象归薛。積極的產(chǎn)出缺口是對通貨膨脹的支持谍憔。浮油價格將增加消費(fèi)者價格的上行壓力。另一方面主籍，美元兌日元匯率從1月中旬的110.5上升至108.8左右习贫，可能會壓低進(jìn)口價格。我們認(rèn)為第三季度核心通脹率有望上漲1%千元，但不超過這個水平苫昌。
日元、VIX和美日收益率差
與往常一樣幸海，通脹前景與日元走勢密切相關(guān)祟身。我們認(rèn)為影響日元走勢的兩個關(guān)鍵因素是利率差異和避險需求。美國10年期國債收益率（接近3%）對美元有利物独，但導(dǎo)致日元走弱袜硫。風(fēng)險事件也可能推高日元，朝鮮仍是不確定性的主要來源议纯。此外父款，日本央行行長黑田東彥可能避免釋放任何可能引發(fā)加息猜測的信號，這可能會刺激日元升值瞻凤。
鴿派在日本央行占據(jù)主導(dǎo)地位
展望未來憨攒，日本央行可能至少會維持到9月。假設(shè)田部昌澄在本周的會議上與黑田東彥保持一致阀参，之后他將更難提出異議肝集，而由于通脹上升，這將減少任何考慮對收益曲線目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的阻力蛛壳。
我們認(rèn)為日本央行可能會在10月左右尋找機(jī)會推動其收益率曲線設(shè)定杏瞻，而其中的障礙是：核心通脹率超過并保持在1%以上所刀，以及日本首相安倍晉三象征性的聲明，稱通貨緊縮已經(jīng)結(jié)束捞挥。
