文章來(lái)源：微信公眾號(hào)“黑蔡說(shuō)法”

根據(jù)財(cái)政部對(duì)PPP項(xiàng)目規(guī)范實(shí)施流程的要求，新建類的PPP項(xiàng)目在開(kāi)始采購(gòu)程序前需做好可行性論證等前期工作萎战，即意味著項(xiàng)目資本金在項(xiàng)目公司成立前就已經(jīng)確認(rèn)咐容。此時(shí)，項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本是否必須與項(xiàng)目資本金相等呢蚂维？實(shí)踐中戳粒，存在兩種情況，一種是注冊(cè)資本與項(xiàng)目資本金相等虫啥；另一種則是注冊(cè)資本低于項(xiàng)目資本金蔚约，此時(shí)差額部分在會(huì)計(jì)上可以進(jìn)入“資本公積”科目進(jìn)行核算。

至于該如何設(shè)置涂籽，本文從法律角度及項(xiàng)目融資角度苹祟，綜合政府方和社會(huì)資本方的考慮，對(duì)此予以簡(jiǎn)單探討评雌。

一苔咪、項(xiàng)目資本金與注冊(cè)資本辨析

1、項(xiàng)目資本金界定

（1）定義

《國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)［1996］35號(hào)文”）對(duì)項(xiàng)目資本金的定義為：投資項(xiàng)目資本金柳骄，是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額箕般，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金耐薯，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益丝里，也可轉(zhuǎn)讓其出資曲初，但不得以任何方式抽回。

（2）筆者理解

首先杯聚，項(xiàng)目資本金屬于總投資中的一部分臼婆。一般來(lái)說(shuō)，PPP項(xiàng)目的總投資包括兩部分幌绍，即項(xiàng)目資本金和后期項(xiàng)目融資颁褂，后期的項(xiàng)目融資主要面向的是銀行等金融機(jī)構(gòu)，融資主體為項(xiàng)目公司傀广，但融資責(zé)任具體是由社會(huì)資本方承擔(dān)颁独。

其次，國(guó)發(fā)［1996］35號(hào)文對(duì)項(xiàng)目資本金不要求完全實(shí)繳伪冰。因此誓酒，實(shí)踐中，對(duì)于項(xiàng)目資本金的設(shè)計(jì)贮聂，或是通過(guò)注冊(cè)資本按實(shí)際進(jìn)度實(shí)繳到位靠柑，或是通過(guò)增加注冊(cè)資本寨辩，或是通過(guò)“股權(quán)+股東借款”組成，或是通過(guò)“注冊(cè)資本+資本公積”組成歼冰。具體采取哪種方式靡狞，此處不進(jìn)行深入討論，將在后文予以論述停巷。但應(yīng)注意的是耍攘，盡管沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定必須進(jìn)行實(shí)繳，但是實(shí)踐中畔勤，是否實(shí)繳或采取何種方式設(shè)計(jì)項(xiàng)目資本金的組成將直接影響到項(xiàng)目公司后續(xù)的項(xiàng)目融資蕾各。

最后，項(xiàng)目資本金對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)資金庆揪。即項(xiàng)目公司對(duì)于該部分資金不承擔(dān)任何利息或債務(wù)式曲。由于股東對(duì)項(xiàng)目公司出資的注冊(cè)資本，屬于可用于PPP項(xiàng)目的非債務(wù)性資金缸榛，故可同時(shí)認(rèn)定為具有項(xiàng)目資本金的屬性吝羞。

2、注冊(cè)資本定義

根據(jù)《公司法》規(guī)定：“有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額”内颗，應(yīng)注意的是钧排，其與注冊(cè)資金不同，注冊(cè)資金針對(duì)的是非公司的企業(yè)法人均澳。

3恨溜、兩者區(qū)別與聯(lián)系

（1）兩者區(qū)別如下圖所示：

（2）聯(lián)系

從概念上講，項(xiàng)目資本金與注冊(cè)資本找前，都是股東認(rèn)繳的出資額糟袁，且都是非債務(wù)性資金，股東按照出資比例享有所有者權(quán)益躺盛；從資金流來(lái)看项戴，若項(xiàng)目公司注冊(cè)資本完全用于項(xiàng)目資本金，則兩個(gè)概念反映的都是同一筆出資槽惫。

二周叮、注冊(cè)資本低于項(xiàng)目資本金

實(shí)踐中大多PPP項(xiàng)目都會(huì)采用注冊(cè)資本低于項(xiàng)目資本金的方式，對(duì)于政府方或社會(huì)資本方而言均主要是減輕了其在參股項(xiàng)目公司時(shí)的出資壓力躯枢。此種方式下又主要包括兩種形式则吟，第一種是以“股東借款”形式補(bǔ)足注冊(cè)資本與項(xiàng)目資本金的差額，第二種是將兩者差額計(jì)入項(xiàng)目公司的“資本公積”锄蹂。以下筆者將簡(jiǎn)要分析兩種形式的利弊及可取性氓仲。

1、股東借款

（1）優(yōu)點(diǎn)

將項(xiàng)目資本金與注冊(cè)資本的差額部分通過(guò)股東借款來(lái)實(shí)現(xiàn)，主要有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：1）債權(quán)退出的模式相對(duì)成熟敬扛，且對(duì)社會(huì)資本方而言稅收成本較低晰洒。若采取計(jì)入“資本公積”的方式，待轉(zhuǎn)增股本時(shí)需要繳納一定的稅費(fèi)啥箭；2）財(cái)政部已開(kāi)放了PPP項(xiàng)目公司股東以相關(guān)資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的大門谍珊，而對(duì)交易所而言，債權(quán)收益的比股權(quán)收益更易于評(píng)判和計(jì)量急侥；3）有利于社會(huì)資本方在項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)期內(nèi)直接退出砌滞；4）有利于未來(lái)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的操作，不過(guò)坏怪，這必然也會(huì)導(dǎo)致一定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)贝润，所以若采用此模式，具體項(xiàng)目公司注冊(cè)資本與項(xiàng)目資本金允許的差額范圍還需監(jiān)管層商議確定铝宵。

（2）弊端

此種模式具有兩個(gè)不可避免的弊端：

從融資角度來(lái)看打掘，大多數(shù)銀行不希望把錢放在一個(gè)沒(méi)有多大自有資金且股東可能隨時(shí)退出的企業(yè)。因此鹏秋，如果為項(xiàng)目提供貸款的銀行尚未確定尊蚁，若通過(guò)“股東借款”的方式補(bǔ)足項(xiàng)目資本金，很有可能會(huì)造成項(xiàng)目公司債務(wù)融資的困難侣夷，影響項(xiàng)目的落地實(shí)施乃至造成項(xiàng)目流產(chǎn)横朋。但是根據(jù)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于信托公司開(kāi)展項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)涉及項(xiàng)目資本金有關(guān)問(wèn)題的通知》第一條：“對(duì)于股東借款、銀行貸款等債務(wù)性資金和商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務(wù)外的銀行個(gè)人理財(cái)資金百拓，不得充做項(xiàng)目資本金叶撒。股東承諾在項(xiàng)目公司償還銀行或信托公司貸款前放棄對(duì)該股東借款受償權(quán)的情形除外∧桶妫”即只要在銀行債權(quán)清償之前股東放棄還款要求，部分銀行可以視同這部分股東借款為項(xiàng)目資本金压汪，并可進(jìn)行債權(quán)融資粪牲。因此，只要銀行同意即可止剖。

從法律角度來(lái)看腺阳，但是此種模式在筆者看來(lái)具有打“擦邊球”的可能。由上文對(duì)項(xiàng)目資本金的分析可知：1）項(xiàng)目資本金是一種非債務(wù)性資金穿香，而在該模式下亭引，實(shí)質(zhì)上項(xiàng)目公司對(duì)股東會(huì)形成負(fù)債，而項(xiàng)目資本金本質(zhì)上是項(xiàng)目的自有資產(chǎn)皮获；2）項(xiàng)目資本金不得以任何方式抽回焙蚓，而在該模式下，相關(guān)股東可以在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)直接請(qǐng)求公司還款；3）相關(guān)股東對(duì)該筆借款不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)购公，有違項(xiàng)目資本金制度的初衷萌京。因此，股東借款嚴(yán)格意義上說(shuō)不能納入項(xiàng)目資本金的范疇宏浩，而根據(jù)國(guó)發(fā)［1996］35號(hào)文規(guī)定知残，“對(duì)資本金來(lái)源不符合有關(guān)規(guī)定，弄虛作假比庄，以及抽逃資本金的求妹，要根據(jù)情節(jié)輕重，對(duì)有關(guān)責(zé)任者處以行政處分或經(jīng)濟(jì)處罰佳窑，必要時(shí)停緩建有關(guān)項(xiàng)目制恍。”

因此华嘹，用股東借款來(lái)填補(bǔ)差額吧趣，實(shí)屬不可取。

2耙厚、資本公積

由上文分析可知强挫，既然股東借款不是“明智之舉”，那么將差額以資本公積來(lái)體現(xiàn)如何呢薛躬？筆者以為俯渤，無(wú)論從融資角度還是法律角度都是可行的。從融資角度來(lái)看型宝，對(duì)規(guī)范性要求較高的銀行而言八匠，面對(duì)項(xiàng)目資本金大于項(xiàng)目公司注冊(cè)資本模式，通常會(huì)要求項(xiàng)目公司將股東補(bǔ)足項(xiàng)目公司注冊(cè)資本和項(xiàng)目資本金差額部分納入資本公積——因資本公積可用于轉(zhuǎn)增股本趴酣，但不可用于分配梨树，故而可以近似地認(rèn)為該方式和直接將項(xiàng)目資本金等同視為項(xiàng)目公司注冊(cè)資本的做法相同。從法律角度上看岖寞，資本公積為所有者權(quán)益抡四，也是公司的自有資產(chǎn)，符合國(guó)發(fā)［1996］35號(hào)文對(duì)項(xiàng)目資本金的定義仗谆。

綜上指巡，對(duì)于注冊(cè)資本低于項(xiàng)目資本金的情況，筆者認(rèn)為采取將差額計(jì)入資本公積的形式會(huì)更可取隶垮。

三藻雪、注冊(cè)資本等于項(xiàng)目資本金

盡管實(shí)踐中PPP項(xiàng)目多采取“差額”方式，但是對(duì)于進(jìn)入財(cái)政部示范庫(kù)的PPP項(xiàng)目而言則多是將注冊(cè)資本設(shè)置成等于項(xiàng)目資本金狸吞。該種設(shè)置主要是考慮到項(xiàng)目公司會(huì)計(jì)處理的方便及政府方對(duì)于項(xiàng)目的資金安全性要求勉耀，此時(shí)政府方一般會(huì)在其采購(gòu)文件中提出相應(yīng)要求指煎。但是此種模式不太適合于資金綜合實(shí)力較弱的社會(huì)資本方采用。且項(xiàng)目在引入財(cái)務(wù)投資者的情況下瑰排，財(cái)務(wù)投資者一般會(huì)要求股權(quán)投資部分以固定收益的模式逐年獲得回報(bào)贯要，在不減資的情況下，項(xiàng)目公司年度現(xiàn)金流入可能不能覆蓋流出椭住，這給項(xiàng)目公司帶來(lái)短期內(nèi)資金償付壓力崇渗，如果項(xiàng)目公司不能通過(guò)施工利潤(rùn)或者其他途徑平衡資金需求，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段起初提出融資需求的社會(huì)資本方可能會(huì)面臨或違約京郑、或現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)宅广，尤其是對(duì)于項(xiàng)目投資較高、財(cái)務(wù)投資者所占份額較大的項(xiàng)目些举，這種項(xiàng)目要注意做好項(xiàng)目的資金平衡分析并安排應(yīng)急措施跟狱。