本周交易所債券市場總體格局是處在震蕩之中晌砾，尤其如國債指數(shù)周一收陰攀甚，周二周三連著收陽，并且指數(shù)在不經(jīng)意間刷新的新高度馁启，但是周四又是大幅下調(diào)驾孔，指數(shù)擊穿5日和10日均線。企債指數(shù)繼續(xù)開啟每周開盤上一個臺階的走勢惯疙，且量能也未見明顯減少翠勉。因此，我們認(rèn)為目前債券市場繼續(xù)演繹中國債企債不同走勢霉颠。預(yù)計后市債券行情將繼續(xù)維持震蕩的趨勢对碌。
雖然市場對經(jīng)濟增速下行斜率的預(yù)期有分歧、有變化蒿偎，但并不否認(rèn)經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩的趨勢朽们，未來基本面的變化可能逐步對債市形成支撐，也將抑制收益率繼續(xù)大幅走高诉位。近期收益率快速走高华坦，使得風(fēng)險快速釋放。綜合來看不从，市場情緒依然謹(jǐn)慎，短期市場的調(diào)整可能難言結(jié)束犁跪，未來的修復(fù)需要契機和過程椿息。但從中期來看，上方依然存在頂部約束坷衍，機會可能已在孕育寝优。因此，在需求因素和政策背景下收益率難以上行枫耳，但也難以大幅下行乏矾，操作層面上建議仍以票息收益為主，短期品種持有期價值仍大，長久期品種調(diào)整即可配置钻心。由于趨勢性行情未到凄硼，后續(xù)需增加波段操作。
從市場供需整體情況看捷沸，利率債供給壓力不小摊沉，需求主要來自銀行資金和保險；信用債發(fā)行量提升痒给，需求逐漸企穩(wěn)说墨。目前利率債市場總體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，仍以波段機會為主苍柏。四季度利率債發(fā)行壓力仍存尼斧，主因需求不強，需求的變化將成為影響未來走勢的關(guān)鍵點试吁。金融去杠桿延續(xù)棺棵，貨幣政策難以寬松。利率債在當(dāng)前位置具有配置價值潘悼，頂部相對明確律秃，但經(jīng)濟韌性強、周期環(huán)保限產(chǎn)影響等因素使趨勢性下行機會還需等待治唤。信用債方面棒动，預(yù)計四季度監(jiān)管擾動和資金面緊平衡持續(xù)，供給增大宾添，需求弱平衡船惨，信用債收益率將高位震蕩，獲取票息收益相對容易缕陕。操作上粱锐，在調(diào)整中尋找確定性機會，選擇經(jīng)過調(diào)整且具有較好配置價值的中高等級品種扛邑×常可轉(zhuǎn)債方面，正股基本面堅實蔬崩、盈利增長確定的轉(zhuǎn)債也將會迎來較好的機會恶座。進入四季度，市場將實質(zhì)性地見到轉(zhuǎn)債市場的擴容沥阳。隨著轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)的落地跨琳，可轉(zhuǎn)債上會速度加快，值得關(guān)注桐罕。
在一級市場上脉让，農(nóng)發(fā)行周一下午招標(biāo)發(fā)行的3年桂敛、5年期金融債中標(biāo)利率均低于二級市場估值水平；認(rèn)購倍數(shù)方面溅潜，5年期投標(biāo)倍數(shù)超過3倍术唬，3年期投標(biāo)倍數(shù)則不足3倍，總體來看伟恶，機構(gòu)配置需求有所回暖碴开。隨著對基本面的擔(dān)憂情緒改善，疊加央行逆回購力度較大博秫、短期資金面寬松潦牛，債券市場短期有望延續(xù)震蕩。本周二挡育，國家開發(fā)銀行招標(biāo)的五只固息增發(fā)債需求較好巴碗，發(fā)行收益率均低于二級市場水平。近期即寒，債券一級市場運行平穩(wěn)橡淆，即便在二級市場出現(xiàn)較大波動時期，新債發(fā)行結(jié)果也沒有出現(xiàn)明顯惡化母赵，體現(xiàn)了基礎(chǔ)配置需求的支撐猶存逸爵。我們認(rèn)為，四季度供給壓力猶存凹嘲，未來仍需警惕源自供給層面的沖擊师倔，但收益率上行將進一步鞏固債券配置價值，提升債券的吸引力周蹭。
近期利率債招投標(biāo)的表現(xiàn)趋艘，反映出市場基本配置需求依然存在。事實上凶朗，今年以來瓷胧，債券票息價值受到廣泛認(rèn)可，尤其經(jīng)過近期的調(diào)整之后棚愤，債市收益率水平進一步上升搓萧，票息價值得到鞏固，對有剛性需求的投資者來說宛畦，吸引力上升矛绘。從大類資產(chǎn)角度看，近期股市上漲放緩刃永，不確定性上升，商品市場波動加大羊精，部分品種價格回調(diào)斯够，使得投資債券的機會成本也有所下降囚玫。
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