2018.7.29-8.4
分析其它人選的行業(yè)菲盾，找到這個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)最好的公司，給出合理估值，并判斷目前股價(jià)是否有投資價(jià)值蛙奖；并把自己的作業(yè)與同學(xué)的作業(yè)對(duì)比潘酗，思考差異是什么？

選擇分析內(nèi)容最多的一位同學(xué)朱斌的作業(yè)雁仲，行業(yè)分別是LED行業(yè)仔夺、化學(xué)制藥和中藥，醫(yī)藥行業(yè)也是本人在最初選擇時(shí)看好的攒砖「淄茫看著朱同學(xué)的作業(yè)發(fā)現(xiàn)兩人的差距太大的，他肯定是泡在這里很長(zhǎng)時(shí)間了吹艇，比我們的基礎(chǔ)好的多惰蜜。想著前幾次的作業(yè)真是慘不忍睹。
化學(xué)制藥他選的是ROE排在第5的信立泰受神，沒有比他更好選擇的理由抛猖，所以同意他的觀點(diǎn)。
LED行業(yè)的光學(xué)光電子通過查看ROE鼻听，得出前四家企業(yè)财著，沃格、視源撑碴、晨豐撑教、森霸，這四家企業(yè)ROE指數(shù)都在25%以上醉拓，朱同學(xué)看好的是ROE為17%的三安光電伟姐，對(duì)于小白的我，這些數(shù)據(jù)還是看不懂亿卤，看了幾遍朱同學(xué)的作業(yè)愤兵，原來我按照樣畫瓢畫的企業(yè)，都快沒形了排吴。直接上朱同學(xué)的分析恐似，具體如下：
我認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)，二級(jí)行業(yè)又分為化學(xué)制藥和中藥傍念，以及光學(xué)光電子三個(gè)行業(yè)比較好。
醫(yī)藥行業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生葛闷，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和居民生活水平的提高憋槐，人們的健康意識(shí)日益增長(zhǎng)，以及老齡化加快淑趾，醫(yī)保體系的健全等因素阳仔，未來醫(yī)藥行業(yè)仍將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
LED行業(yè)發(fā)展至今，行業(yè)的滲透率還不算太高近范。需求每年不斷增長(zhǎng)嘶摊，后續(xù)空間仍然很大。光學(xué)光電子行業(yè)评矩，看好三安光電叶堆。三安光電LED芯片在全球占有率不算太高，現(xiàn)在面臨著供不應(yīng)求的局面斥杜，未來目標(biāo)至少將市場(chǎng)占有率提升現(xiàn)有兩倍虱颗。另外公司，除光學(xué)光電子還從事化合物半導(dǎo)體集成電路業(yè)務(wù)蔗喂，是公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)極忘渔。
1、化學(xué)制藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)最好當(dāng)屬恒瑞醫(yī)藥缰儿，但鑒于市場(chǎng)給的估值太高畦粮，從投資角度來說可以跟蹤觀察，等待機(jī)會(huì)乖阵。退而求其次的投資標(biāo)的當(dāng)屬信立泰宣赔。
從化學(xué)制藥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率來看信立泰ROE為25.94%排名第6，嚴(yán)格上說屬第5义起。因?yàn)闈?jì)川藥業(yè)收入69%是中藥拉背，所以把它劃歸中藥，下個(gè)行業(yè)分析默终。麗珠集團(tuán)和健康元超高的ROE都跟非經(jīng)常性損益有關(guān)椅棺，都是處置子公司股權(quán)，賣資產(chǎn)齐蔽，不可持續(xù)性两疚，直接排除這兩個(gè)公司。然后剔除上市不滿一年的一品紅含滴，凈資產(chǎn)收益率大于信立泰的也只有億帆醫(yī)藥诱渤。億帆醫(yī)藥高凈資產(chǎn)收益率源自于2014年借殼上市以來，通過不斷的并購實(shí)現(xiàn)的谈况，企業(yè)的快速發(fā)展的同時(shí)勺美，也積累大量的商譽(yù)。24.13億的商譽(yù)占總資產(chǎn)比重達(dá)27.9%碑韵，占凈資產(chǎn)35%赡茸，總感覺有雷，不放心祝闻，還是排除掉占卧。
信立泰81.10%銷售毛利率行業(yè)第8，34.59%的凈利潤(rùn)率居行業(yè)前列，兩個(gè)指標(biāo)都不錯(cuò)华蜒。對(duì)標(biāo)恒瑞醫(yī)藥的毛利率和凈利潤(rùn)率分別為86.63%和23.80%辙纬。
信立泰存貨周轉(zhuǎn)率1.96次低于恒瑞醫(yī)藥的2.59次，更低于億帆醫(yī)藥的4.87次叭喜，屬于行業(yè)較低水平贺拣。
信立泰資產(chǎn)負(fù)債率10.28%，負(fù)債水平較低域滥。與恒瑞醫(yī)藥總體負(fù)債11.62%水平差不多纵柿，低于億帆醫(yī)藥22.65%的負(fù)債率。
信立泰近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流質(zhì)量一直較好启绰，與凈利潤(rùn)基本相符昂儒。2017年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為14.57億元，與14.66億凈利潤(rùn)很吻合委可。企業(yè)現(xiàn)金充裕渊跋，依現(xiàn)在的擴(kuò)張速度，企業(yè)沒有太大的資金壓力着倾。
信立泰凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最近5年一直處于下降趨勢(shì)拾酝，2016年增長(zhǎng)10.31%，2017年增長(zhǎng)率只有3.97%卡者，幾乎停滯蒿囤。但隨著最近3年研發(fā)投入不斷加大和以后研發(fā)投入的常態(tài)化，2018年起崇决，信立泰有大量?jī)?yōu)質(zhì)仿制藥上市以及創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)材诽，公司即將進(jìn)入第二輪高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)15%的增長(zhǎng)恒傻，對(duì)應(yīng)2017年每股收益1.39元脸侥。結(jié)合行業(yè)估值水平給予25——30倍市盈率。現(xiàn)在35元買入盈厘，年化預(yù)期收益率為20%睁枕。
2、中藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)最好的企業(yè)是濟(jì)川藥業(yè)沸手。
中藥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率最高的就是濟(jì)川制藥外遇，ROE為31.78%，剔除泰合健康（22.84%的ROE還是依靠處置資產(chǎn)契吉，不具有可持續(xù)性）和萊茵生物（主營(yíng)是建筑臀规，同時(shí)超過50%的利潤(rùn)也是非經(jīng)常性損益）。比第二名東阿阿膠22.46%的ROE高出近50%栅隐。
濟(jì)川藥業(yè)的毛利率為84.75，凈利潤(rùn)率為21.69%。兩項(xiàng)指標(biāo)都低于奇正藏藥的87.36%和28.56%租悄，剔除上市剛滿一年的壽仙谷谨究。比東阿阿膠65.05%毛利率高，但凈利潤(rùn)率低于東阿阿膠27.73%泣棋。
濟(jì)川藥業(yè)3.8次的存貨周轉(zhuǎn)率高于奇正藏藥的2.79次胶哲，也遠(yuǎn)高于東阿阿膠0.78次。
濟(jì)川藥業(yè)的負(fù)債率33.93%潭辈，總體負(fù)債水平合理鸯屿，在行業(yè)中負(fù)債水平屬于偏高。在22.6億負(fù)債中占比近30%的為有息負(fù)債為6.98億把敢，是2017年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債寄摆，其本身票面利率水平很低，所以不會(huì)出現(xiàn)大量財(cái)務(wù)費(fèi)用修赞。
濟(jì)川藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為11.88億婶恼，凈利潤(rùn)11.54億。自2013年借殼上市以來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)基本一致柏副，并同步增長(zhǎng)勾邦，體現(xiàn)出凈利潤(rùn)質(zhì)量比較高。投資現(xiàn)金流凈額為—12.4億割择，除了投資理財(cái)產(chǎn)品眷篇，企業(yè)還在擴(kuò)大規(guī)模±笥荆籌資現(xiàn)金流凈額為1.33億蕉饼，2017年發(fā)行了可轉(zhuǎn)債。
自13年借殼上市以來换可，凈利潤(rùn)保持30%左右增長(zhǎng)椎椰。以2017年每股收益1.51元，假定2018每股收益年依然保持增長(zhǎng)30%沾鳄，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在47.79元收盤價(jià)是24倍市盈率慨飘，動(dòng)態(tài)市盈率20.85倍。結(jié)合行業(yè)估值水平译荞，給予30倍市盈率現(xiàn)在買入有20% 年化收益瓤的。
3、光學(xué)光電子行業(yè)我認(rèn)為最好的是三安光電吞歼。
首先圈膏，從凈資產(chǎn)收益率來看，三安光電ROE為17.13%處于行業(yè)第10位篙骡。ROE排在三安光電前面很多都是剛上市或上市不足兩年的企業(yè)稽坤。剔除上市不足兩年的股票后丈甸，ROE排在三安光電前門面的還有利亞得德（ROE為24.06%）和洲明科技（ROE為17.21%）。
三安光電的毛利率和凈利潤(rùn)率分別為48.79%和37.7%尿褪，顯然超過利亞德40.48%的毛利率和18.71%的凈利潤(rùn)率睦擂，也超過洲明科技30.04%的毛利率和9.49%的凈利潤(rùn)率。杖玲，三安光電這個(gè)指標(biāo)最優(yōu)顿仇。
三安光電存貨周轉(zhuǎn)率2.9次，利亞德存貨周轉(zhuǎn)率1.51次摆马，洲明科技的存貨周轉(zhuǎn)率2.91次臼闻。三安光電存貨周轉(zhuǎn)率高于利亞德，與洲明科技基本持平囤采。三安光電低存貨周轉(zhuǎn)率與其處于產(chǎn)業(yè)上游述呐，主營(yíng)LED芯片，不是經(jīng)營(yíng)LED終端產(chǎn)品直接面對(duì)消費(fèi)者和市場(chǎng)有關(guān)斑唬。
三安光電負(fù)債率21.65%市埋，低于利亞德55.49%的負(fù)債率，也低于洲明科技58.16%的負(fù)債率恕刘，三安光電負(fù)債率水平遠(yuǎn)低于其他二者同時(shí)手中握有大量現(xiàn)金缤谎。2017年底擁有47.39億現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期債務(wù)褐着，企業(yè)安全性最高坷澡。利亞德只有15.15億現(xiàn)金，不能覆蓋19.16億短期借款和一年到期的非流動(dòng)性負(fù)債含蓉，從安全性來講肯定不如三安光電频敛，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大。洲明科技負(fù)債率雖三者中最高馅扣，有6.42億現(xiàn)金斟赚，短期借款只有3.08億，沒有一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債差油，短期資金壓力比三安光電大拗军，比利亞德稍好些。
三安光電經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流很不錯(cuò)蓄喇，近年來與凈利潤(rùn)基本相符发侵，2017年凈利潤(rùn)31.64億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為25.61億元妆偏。由于2017年加大投資力度刃鳄，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流大幅流出，但不影響公司資金鏈安全钱骂。利亞德經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2017年雖有所好轉(zhuǎn)但仍面臨巨大壓力叔锐，12.10億凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)只有7.78億經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額挪鹏，同時(shí)投資現(xiàn)金流為—22.81億元，所以不得不大舉靠借債緩解資金壓力愉烙，現(xiàn)金流很緊張狰住。洲明科技現(xiàn)金流也面臨同樣的問題，2017年凈利潤(rùn)2.84億齿梁，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額只有1.22億，同時(shí)投資現(xiàn)金流凈額—6.04億肮蛹。勺择，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)較三安光電高很多。從現(xiàn)金流來看后兩者凈利潤(rùn)增長(zhǎng)雖更快伦忠，但質(zhì)量不高省核。
三安光電凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率5年平均31.76%，2017年增速為46.04%昆码，有加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭气忠。利亞德凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率80.88%，洲明科技凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率70.80%赋咽。后兩者凈利潤(rùn)增速更快旧噪，但是建立在不斷并購和高負(fù)債的基礎(chǔ)上。都積累了大量商譽(yù)和較高的負(fù)債率脓匿。利亞德26.45億的商譽(yù)占總資產(chǎn)20%淘钟，占凈資產(chǎn)的47%。洲明科技商譽(yù)占總資產(chǎn)的8%陪毡，占凈資產(chǎn)19%米母。而三安光電1100萬的商譽(yù)占其252.23億總資產(chǎn)可以忽略不記。所以從投資安全性來說毡琉，三安光電是最好的投資標(biāo)的铁瞒。
考慮三安光電LED芯片供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%是大概率事件桅滋，結(jié)合2017年每股收益0.78元慧耍。2018年EPS0.78*1.4=1.09元，給予25倍市盈率虱歪。合理價(jià)位27.2元蜂绎，現(xiàn)價(jià)19.8元買入有37%收益。
以上是朱同學(xué)的分析笋鄙，很好奇這些背后的數(shù)據(jù)怎么來的师枣，想必一定累積了大量的調(diào)研，股市之路漫漫也萧落。