太長不看：A股頭冒綠光的時(shí)間不會(huì)超過3-6個(gè)月扣唱，9月份還不過3000點(diǎn)我吃wind。
美股熔斷歷史上只發(fā)生過三次樟澜，上一次還要追溯到2020年3月9日……當(dāng)時(shí)瞳收，在熔斷的次日寫了篇雞湯，而今面對11國熔斷 “綠”意盎然的植樹節(jié)猴伶，黑色星期一化身黑色一星期飞苇，那就再來熬一份雞湯吧。
首先蜗顽，我們再次復(fù)盤一下熔斷的背景布卡。和上次相比沒啥大區(qū)別，還是疫情擴(kuò)散和油價(jià)暴跌的導(dǎo)火索引爆估值泡沫雇盖，另外幾個(gè)大人物的確診也放大了恐慌忿等。美聯(lián)儲盤中開展5000億美元的3個(gè)月期回購試圖救市，結(jié)果也只砸出來一個(gè)小水花崔挖，道瓊斯指數(shù)最終以下跌9.99%收盤贸街。
配置長線資金的朋友們庵寞，決策之前請先來思考一下這幾個(gè)問題：
1、疫情對經(jīng)濟(jì)基本面的影響大嗎薛匪？
2捐川、估值現(xiàn)在高嗎？
3逸尖、市場的流動(dòng)性充裕嗎古沥？
對歐美市場來說，這三個(gè)問題的回答是：不確定娇跟，高岩齿，不充裕。疫情對經(jīng)濟(jì)的影響現(xiàn)在還沒有完全暴露苞俘，而不確定性則導(dǎo)致了目前市場的高波動(dòng)盹沈，多空雙方瘋狂博弈，不過以東亞防控經(jīng)驗(yàn)來看吃谣，對整體基本面的影響并不顯著乞封，所以問題還是出在估值和流動(dòng)性上。估值的問題比較簡單岗憋，再貴的東西價(jià)格殺到位就完事了肃晚，而流動(dòng)性卻是個(gè)大問題。
這里插一條澜驮，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)是維持通脹在2%左右的水平陷揪，因此通脹低了就要放水，高了就要回籠貨幣杂穷。面對流動(dòng)性緊縮悍缠，以往普遍做法是降息放水，再不行就QE擴(kuò)表耐量。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)飞蚓，這次降息回購統(tǒng)統(tǒng)失靈，并且所有以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都遭到了拋售廊蜒，甚至在美聯(lián)儲降息的背景下趴拧，美元指數(shù)仍在走強(qiáng)，貨幣對出現(xiàn)大范圍貶值山叮，只能說明整個(gè)市場都在回籠美元著榴，大量貨幣被沉淀下來而沒有投入流通環(huán)節(jié)。
如何有效的將貨幣釋放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中屁倔？以我笨拙的腦子脑又，思來想去居然只有五個(gè)字——供給側(cè)改革（寫到這我自己都覺得扯，有朝一日居然要安利曾經(jīng)吐槽過的政策）。邏輯非常簡單问麸，疫情導(dǎo)致生產(chǎn)停頓往衷，供給被動(dòng)減少，帶來價(jià)格提升严卖，并從上游一步步傳導(dǎo)到下游席舍，最終實(shí)現(xiàn)通脹水平提升。然鵝哮笆，出清的過程會(huì)非常痛苦来颤，伴隨大量生產(chǎn)企業(yè)的倒閉，工人失業(yè)疟呐，杠桿爆雷……這個(gè)劇情是不是很熟悉脚曾，16-18年我們走過一輪东且，個(gè)中滋味相比大家都有體會(huì)启具。巧合的是當(dāng)時(shí)也是油價(jià)處于低位，一定程度上給了石油消費(fèi)國更溫和的改革環(huán)境珊泳。當(dāng)然鲁冯，經(jīng)歷了痛苦出清的我們，才有了今天全球最充足的政策調(diào)控空間色查。
這時(shí)我們再回到前文的三個(gè)問題：
1薯演、疫情對經(jīng)濟(jì)基本面的影響大嗎？
2秧了、估值現(xiàn)在高嗎跨扮？
3、市場的流動(dòng)性充裕嗎验毡？
對國內(nèi)市場而言衡创，我的回答是：不大，估值分化晶通，目前還算充裕璃氢。國內(nèi)疫情已進(jìn)入收官階段，對經(jīng)濟(jì)短期沖擊已經(jīng)過去狮辽，而且股市炒的是預(yù)期而非當(dāng)下一也。估值方面，百倍市夢率的科技股貴喉脖，五六十倍的科技白馬不貴椰苟，二三十倍的消費(fèi)也還行，破凈的銀行簡直是白菜價(jià)（注意這里并不代表建議買銀行树叽，只是提醒大家一定要注重研究個(gè)股而非整體指數(shù)）舆蝴。流動(dòng)性方面，央行的逆回購，財(cái)政部的減稅降費(fèi)须误，國常會(huì)推動(dòng)降準(zhǔn)降息挨稿，都向市場注入了大量的流動(dòng)性，而且后續(xù)還有很大的降息空間京痢。
請注意奶甘，這里回答的前綴是“目前”，我們最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也正在于美元流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散祭椰。本輪跟跌很明顯是被外資為回籠美元砸出來的臭家，導(dǎo)致匯率出現(xiàn)貶值，造成我們雖然有大量的政策工具方淤，受制于匯率也不敢大規(guī)模降息釋放流動(dòng)性钉赁。此外，還需要警惕頁巖油企業(yè)由于油價(jià)暴跌携茂，其發(fā)行的次級債出現(xiàn)連環(huán)違約爆雷你踩，而作為民主黨扶植起的頁巖油企業(yè)，特朗普政府有沒有那么強(qiáng)的動(dòng)力救市還需要打個(gè)問號讳苦。
當(dāng)然带膜，從長期來看，在海外缺乏安全資產(chǎn)的情況下鸳谜，國內(nèi)無論是股債的收益率優(yōu)勢遲早會(huì)顯現(xiàn)膝藕，外資咋走的就還得咋回來。這也提醒了我們不要妄想A股走出V型反彈咐扭，更不要看著沙特跳反就想著取代石油美元芭挽，請做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。正如二戰(zhàn)期間蝗肪，美國以其相對和平穩(wěn)定的本土環(huán)境袜爪，一邊通過租借法案向海外輸出產(chǎn)能，一邊吸引全球避險(xiǎn)資本和人才前來建設(shè)美利堅(jiān)穗慕，面對抗疫戰(zhàn)爭饿敲，穩(wěn)住陣腳的我們也應(yīng)當(dāng)一手海外買買買，另一手吸引外資為我所用逛绵。央行已連續(xù)16個(gè)月拋售美債怀各，想必已是手握大量美元現(xiàn)金，下一步就會(huì)開啟全球掃貨模式术浪；擴(kuò)大金融市場開放瓢对，《外國人永久居留管理?xiàng)l例》，都是在為吸引外部資本人才做政策準(zhǔn)備胰苏。這不面對疫情硕蛹，“美奸”高盛一邊看空美股，一邊戰(zhàn)略性超配中國市場。
有人覺得我過分樂觀法焰，尬吹A(chǔ)股秧荆，小看美國。在這里我想說美國任何時(shí)候都是一個(gè)值得尊重埃仪，是我們需要打起十二分精神對待的對手乙濒。但另一方面，《毛選》有云：“在危險(xiǎn)環(huán)境中表示絕望的人卵蛉，在黑暗中看不見光明的人颁股，只是懦夫與機(jī)會(huì)主義者”。價(jià)值投資者的信心正是來源于研究傻丝，理清邏輯后自然不會(huì)對當(dāng)前的黑暗感到恐慌甘有。
這是最好的時(shí)代，鐮刀利用高波動(dòng)率雙向收割葡缰，韭菜最好的朋友是時(shí)間亏掀。
這是最壞的時(shí)代，鐮刀內(nèi)資外資機(jī)構(gòu)游資互割运准，韭菜輕易交出帶血籌碼幌氮。
買好股缭受，做好人胁澳，做一根任憑風(fēng)吹雨打安如泰山，讓狗莊洗不掉割不動(dòng)的銅韭菜米者。
