上周的周報(bào)，我記錄了我最近錄制兩期播客過程中掉缺，對聲音和文字的感受和體驗(yàn)。
有趣的是戈擒，這兩期播客觸達(dá)到了很多新朋友眶明，我也陸續(xù)收到了一些問題。
這些問題有關(guān)投資筐高、有關(guān)「有知有行」搜囱、也有關(guān)我自己，今天我就來挑幾個(gè)其中有代表性的問題柑土，做一期快問快答蜀肘。有趣的是，這兩期播客觸達(dá)到了很多新朋友稽屏，我也陸續(xù)收到了一些問題扮宠。
01
你說要通過指數(shù)基金坐上中國經(jīng)濟(jì)的大船，但前面十年經(jīng)濟(jì)中最受益的應(yīng)該是阿里狐榔、騰訊坛增、美團(tuán)获雕、拼多多這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司，可是它們都沒有在 A 股上市轿偎。所以指數(shù)投資目前是不是并不能反映中國經(jīng)濟(jì)的總體情況典鸡？
這是個(gè)好問題被廓。要回答它坏晦，可能包含以下幾個(gè)方面：
第一，事實(shí)上嫁乘，直到 2019 年底之前昆婿，問這個(gè)問題的人并不多。
但從 2019 年 10 月至今（2021 年 6 月）蜓斧，特別是疫情以來仓蛆，這些大的互聯(lián)網(wǎng)公司普遍漲幅巨大，騰訊漲了 80%挎春，小米漲了 3 倍看疙，拼多多和美團(tuán)都漲了 4 倍。
于是直奋，大家突然關(guān)心起了這個(gè)問題能庆。
第二，在之前的很多年脚线，從總營收占 GDP 的角度來說搁胆，互聯(lián)網(wǎng)公司的占比并不大。但最近這些年邮绿，互聯(lián)網(wǎng)公司在經(jīng)濟(jì)中的比重確實(shí)越來越大渠旁。
從市值的角度來說，截止 2020 年底船逮，A 股總市值大概是 80 萬億顾腊，而在境內(nèi)外（包含 A 股）上市的互聯(lián)網(wǎng)公司的總市值大概在 18 萬億⊥谖福互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)越來越成為中國經(jīng)濟(jì)中重要的一部分杂靶；
我們說要通過指數(shù)基金坐上中國經(jīng)濟(jì)這艘大船，如果這些增長迅猛的互聯(lián)網(wǎng)公司不能被涵蓋冠骄，顯然是有問題的伪煤；
第三，目前的港股通凛辣、科創(chuàng)板和注冊制抱既，包括很多監(jiān)管政策的調(diào)整，本身就是在解決這個(gè)問題扁誓。我相信它最終會(huì)被解決防泵；
第四蚀之，我說的「指數(shù)基金」并不是指某一只基金。在這個(gè)問題被徹底解決之前捷泞，你可以通過中概互聯(lián)等基金足删，來將這些互聯(lián)網(wǎng)公司納入你的投資組合。
02
很多大型國有企業(yè)（比如中石油）锁右，上市的時(shí)候已經(jīng)很大了失受，并且上市的價(jià)格也很貴。這樣的公司進(jìn)入到指數(shù)里咏瑟，是不是會(huì)拖累整個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)拂到？
中石油確實(shí)是個(gè)典型的例子。從 2007 年底上市到現(xiàn)在码泞，中國石油已經(jīng)整整跌了 14 年兄旬，股價(jià)還僅僅是當(dāng)年上市時(shí)股價(jià)的零頭。
客觀地說余寥，如果一個(gè)企業(yè)在規(guī)模很大领铐，并且估值很貴的時(shí)候上市，自身的成長性又不足宋舷，確實(shí)會(huì)拖累指數(shù)的表現(xiàn)绪撵。
但這樣的例子不多，所占的權(quán)重也并不大肥缔，而且現(xiàn)在越來越少了莲兢。
以另一個(gè)大型國企工商銀行來舉例，工行從 2006 年 10 月上市至今的 14 年間续膳，股價(jià)上漲了 2.9 倍改艇，折合年化收益將近 8%，雖然并不算很高坟岔，但也算跟上了 GDP的步伐谒兄。同期滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù)的年化收益分別是 10% 和 11%。
03
A 股的波動(dòng)特別大社付，很多時(shí)候會(huì)有很大的局部泡沫（比如 2015 年的樂視網(wǎng)）承疲。主動(dòng)型投資的時(shí)候可以不碰這些企業(yè)，但指數(shù)的編制決定了即使有泡沫鸥咖，也必須要投資這些企業(yè)燕鸽。你怎么看？
首先啼辣，這不是 A 股獨(dú)有的問題啊研，2000 年美股納斯達(dá)克泡沫的時(shí)候也是這樣。
其次，我更想說的是党远，我越來越覺得我缺乏判斷泡沫的能力削解。整體市場的泡沫還好，可以通過全市場情緒和溫度來做大致的判定沟娱。但某個(gè)局部板塊氛驮，甚至是某個(gè)具體企業(yè)的泡沫，我越來越不敢下結(jié)論了济似。
美股的投資人矫废，通過指數(shù)投資的方式，投到了亞馬遜（Amazon）和特斯拉（Tesla）這樣的超級企業(yè)碱屁，但如果是做主動(dòng)型投資磷脯，我大概率會(huì)因?yàn)樗鼈兂叩墓乐刀阉鼈兣懦谕狻?/p>
我想表達(dá)的是蛾找，大多數(shù)普通投資者缺乏對一個(gè)企業(yè)做出準(zhǔn)確定價(jià)的能力娩脾。指數(shù)化投資，給了他們一個(gè)投資到偉大企業(yè)的工具打毛。
當(dāng)然柿赊，在這個(gè)過程中，也不可避免地會(huì)投資到一些真正的泡沫幻枉。但投資的比例可控碰声，而且這些企業(yè)最終會(huì)被指數(shù)所淘汰，這本身就是指數(shù)投資的一部分熬甫。
04
國內(nèi)的 Alpha（超額收益）還比較明顯胰挑，是不是指數(shù)化投資還為時(shí)尚早？
這個(gè)問題我已經(jīng)回答過很多遍了椿肩，我推薦你去看看《如何選擇好資產(chǎn)瞻颂？》。
投資收益 = 本金 × 收益率
就像我在播客中所說郑象，重要的不是你通過某一只股票或者基金賺了幾倍贡这，而是你敢于把自己的多少資產(chǎn)放到股市中去。
用資產(chǎn)的 80% 獲得年化 10% 的收益厂榛，要比拿自己資產(chǎn)的 5% 去搏翻倍概率更大盖矫，收益也更高。
問題的關(guān)鍵是击奶，你為什么敢把 80% 的資產(chǎn)放到股市中辈双？
因?yàn)槟阒雷约涸谧鍪裁础?/p>
指數(shù)化投資對大多數(shù)普通投資者，是最容易理解和開始的方式柜砾。把滬深 300湃望、中證 500 這樣的寬基指數(shù)作為「核心」資產(chǎn)，保證我們能坐上中國經(jīng)濟(jì)的大船。
然后根據(jù)市場的估值和我們對未來的判斷喜爷，加入中概互聯(lián)冗疮、紅利指數(shù)、醫(yī)藥檩帐、消費(fèi)等指數(shù)作為「衛(wèi)星」資產(chǎn)术幔。一方面可以降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)，還有機(jī)會(huì)獲得更好的收益湃密。
最后诅挑，隨著自己學(xué)習(xí)的深入和能力圈的擴(kuò)大，你可以繼續(xù)嘗試主動(dòng)型基金泛源，或者自己挑選公司來投資拔妥。
05
有知有行的 10 年 OKR 是要降低 A 股的波動(dòng)，這句話是不是太大了达箍？即使 10 年后 A 股的波動(dòng)真的降低了没龙，有多少是你和有知有行這個(gè)團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)？
這個(gè) OKR 是我們在 2020 年 7 月 10 日缎玫，討論有知有行 2020 年 Q3 OKR 的時(shí)候?qū)懺诤诎迳系挠蚕耍?dāng)時(shí)我們的 App 還沒有上線。
這個(gè) OKR 可能并不那么嚴(yán)肅赃磨，但確實(shí)是我們希望為之努力的筝家。
14 年前，我剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候邻辉，就有前輩對我說溪王，10 年后 A 股的波動(dòng)就降低了。但是值骇，并沒有莹菱。
A 股為什么有這么大的波動(dòng)呢？
其中很大的原因是散戶化和儲(chǔ)蓄搬家——牛市時(shí)把大量的錢搬入股市雷客，市場下跌再逃離芒珠。 怎么解決這個(gè)問題呢？
1）機(jī)構(gòu)化搅裙；
2）推出類似美國 401K 的個(gè)人養(yǎng)老金皱卓，作為市場長錢的壓艙石；
3）針對 A 股投資人的投資者教育和陪伴部逮。
最后一件事很難娜汁，但卻是我覺得最應(yīng)該有人去做的。
我確實(shí)沒法準(zhǔn)確地衡量有知有行在這個(gè)過程中的準(zhǔn)確貢獻(xiàn)兄朋，我更希望我們能撬動(dòng)更大的杠桿掐禁。
比如說，之前我們提出的「四筆錢」，現(xiàn)在已經(jīng)變成了行業(yè)的標(biāo)配傅事，這就會(huì)影響更多的人缕允。它算有知有行的貢獻(xiàn)嗎？也許算蹭越。
未來障本，我也希望我們能做得更好一些，能影響更多的人和從業(yè)者响鹃。
06
你在播客中說過驾霜，「大起大落」的 A 股相對于「長牛」的美股更好的其中一個(gè)原因买置，是可以利用 A 股的波動(dòng)更好地低買高賣粪糙，獲取超額利潤。有知有行的 10 年 OKR——「降低市場波動(dòng)」忿项，不是在削弱這個(gè)所謂的優(yōu)勢嗎蓉冈？
確實(shí)如此。
A 股波動(dòng)巨大倦卖，很多成熟投資者洒擦，除了企業(yè)成長本身的錢之外，還可以獲得一部分市場先生「非理性」的錢怕膛。
而這部分錢，來自很多對投資不甚了解的人秦踪。是他們在各種誘惑下褐捻，被裹挾進(jìn)市場而虧掉的。
如果股市的波動(dòng)降低了椅邓，這些普通人的生活和工作受到的沖擊會(huì)更少柠逞，因虧錢引發(fā)的情緒和焦慮會(huì)降低。他們能更好地分享中國經(jīng)濟(jì)的增長景馁，也能更好地貢獻(xiàn)自己的價(jià)值板壮。
同時(shí)，企業(yè)家和員工合住，也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)一下子透支未來數(shù)十年的價(jià)格而心生退意绰精，從而能把更多的精力放在產(chǎn)品和用戶身上。
我們每個(gè)人都是這個(gè)國家的股東透葛，從這個(gè)角度來說笨使，即使看起來少了一些「非理性」的收益，但長遠(yuǎn)來看僚害，這也許對大家會(huì)更好硫椰。
07
你覺得你所表達(dá)的觀點(diǎn)都是對的嗎？
我不知道，也許都是錯(cuò)的靶草。
這個(gè)世界的復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我能理解的蹄胰，很有可能我現(xiàn)在只是坐井觀天般看到了一小部分。
我能做的奕翔，就是不斷提高自己的認(rèn)知烤送，并且知行合一地按照這些認(rèn)知去實(shí)踐，無論是我的投資糠悯，我自己帮坚，還是我和我的伙伴們一起打造的公司。
本周操作
6 月 9 日：跟隨長贏互艾，買入 5 萬中國海外互聯(lián)指數(shù)
最新凈值
實(shí)盤投資周報(bào)第?191?期试和，最新的資產(chǎn)是?7,589,223.42，基金凈值是?1.4796纫普，本周增長?0.23%阅悍。
