又猛又持久的缴罗，才是好公司
1助琐、高且穩(wěn)定高 ROE （連續(xù)7年 ROE > 15%，且穩(wěn)定）
2面氓、杜邦分析及三種商業(yè)模式
3兵钮、杜邦指標(biāo)，看公司の未來凈利率
4舌界、杜邦指標(biāo)掘譬，看公司の總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率
step 1：找到好生意
step 2：找到好公司
如何找到生意好呻拌，且找到能挖金礦的好公司
一葱轩、好公司的特點(diǎn)：
盈利能力，又猛有持久 （連續(xù)7年 ROE > 15%藐握，且穩(wěn)定）
ROE > 10%酿箭，及格
ROE > 15%，優(yōu)秀
二趾娃、公司的盈利源泉
杜邦分析法（公司拆解）：
ROE = 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 杠桿系數(shù)
1缭嫡、銷售凈利率，產(chǎn)品賺錢能力抬闷， > 20%妇蛀，高
2耕突、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，運(yùn)營(yíng)效率评架，>1眷茁，高
3、杠桿系數(shù)纵诞，負(fù)債上祈，>5，高（5浙芙，80%的負(fù)債登刺，20%的本金）
? ??????????銀行、地產(chǎn)嗡呼、券商纸俭，杠桿系數(shù)高，要遠(yuǎn)離
2.1南窗、三種商業(yè)模式（企業(yè)的盈利揍很，來源哪里）
1、高利潤(rùn)万伤，低周轉(zhuǎn)
2窒悔、低利潤(rùn)，高周轉(zhuǎn)
3敌买、杠桿性
2.1.1简珠、高利潤(rùn)，低周轉(zhuǎn)
盈利來源：利潤(rùn)高放妈，三年不開張北救，開張吃三年
行業(yè)：古董、字畫芜抒、奢飾品珍策、珠寶買賣、高端制造業(yè)宅倒、軟件攘宙、醫(yī)藥、白酒拐迁、商業(yè)服務(wù)公司
案例：信立泰藥業(yè)蹭劈、貴州茅臺(tái)、巨人網(wǎng)絡(luò)
cause：
1线召、需求差異明顯
2铺韧、產(chǎn)品差異明顯
so（導(dǎo)致）：銷售群體窄
2.1.2、低利潤(rùn)缓淹，高周轉(zhuǎn)
盈利來源：薄利多銷哈打，高周轉(zhuǎn)
行業(yè)：零售塔逃、家用電器、低價(jià)食品料仗、地段制造業(yè)湾盗、建筑施工
案例：外婆家、老鳳祥（本質(zhì)是零售立轧，不是奢飾品）格粪、沃爾瑪、雙匯
cause：
1氛改、需求日常
2帐萎、產(chǎn)品的差異化程度不高
so（導(dǎo)致）：銷售群體廣泛
2.1.3、杠桿性
盈利來源：高杠桿
行業(yè)：銀行平窘、房地產(chǎn)吓肋、保險(xiǎn)凳怨、券商
案例：工商銀行瑰艘、萬科A、中國(guó)平安
cause：
資金需求量大肤舞，需要較高的負(fù)債來保持必須的經(jīng)營(yíng)
so（導(dǎo)致）：銷售群體廣泛
工商銀行紫新，仍然是杠桿型
ROE 過去的數(shù)據(jù)，如何預(yù)測(cè)未來李剖？
三芒率、預(yù)測(cè)未來
高的 ROE 能否持續(xù)？或提升篙顺？
分析 ROE偶芍，究竟來在哪里？是否可持續(xù)德玫？
3.1匪蟀、高利潤(rùn)，低周轉(zhuǎn)? ——? 高凈利是否可持續(xù)
凈利率 = 毛利率 - 三費(fèi) - 所得稅 （比率）
3.1.1宰僧、毛利率
毛利率 = 1- 成本率
成本材彪、原來是什么？未來價(jià)格是否會(huì)上漲琴儿？
3.1.2段化、三費(fèi)
三費(fèi)占比中，哪種費(fèi)用最主要造成？未來費(fèi)用是否會(huì)上漲显熏？
3.1.3、案例：東阿阿膠——高凈利率（> 20%）
2007年晒屎，RMB 32.5
2017年喘蟆，RMB 1350? ——驢皮漲價(jià)
3.2现诀、低利潤(rùn)，高周轉(zhuǎn)? ——? 周轉(zhuǎn)率是否可持續(xù)
周轉(zhuǎn)率——提高運(yùn)營(yíng)能力
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =? 營(yíng)業(yè)收入 / 總資產(chǎn)? （代表資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率）
1履肃、提高營(yíng)業(yè)收入? →→? 多賣貨（銷售隊(duì)伍↑）? →→? 多生產(chǎn)（規(guī)淖醒兀↑? or? 效率↑）
2、降低總資產(chǎn)? →→? 分紅
3.3尺棋、杠桿性? ——? 負(fù)債結(jié)構(gòu) & 財(cái)務(wù)安全
主要看封锉，借債成本是否足夠低
杠桿率 =? 1 /（1 - 資產(chǎn)負(fù)債率）
提高資產(chǎn)負(fù)債率
負(fù)債結(jié)構(gòu)：
1、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（沒有利息）膘螟，占用他人資源
2成福、金融性負(fù)債（有利息），簽字畫押荆残，還本付息
有息負(fù)債率 = 有息負(fù)債 / 總資產(chǎn)? ?——理杏仁 & 資產(chǎn)負(fù)債表 & 負(fù)債合計(jì)
有息負(fù)債率越小奴艾，越好
