? ? ? ? 霍華德·馬克斯逞姿，華爾街頂級投資人辞嗡，全球最大資產(chǎn)管理公司之一“橡樹資本”的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長，最受尊重的投資意見領袖之一滞造。此人善于在危機中逆勢而為续室，其投資眼光獨到老辣，被稱為“兇猛的華爾街禿鷲”谒养。
? ? ? 巴菲特說：“我第一時間打開并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄挺狰，我總能從中學到東西÷蚩撸”
? ? ? ? 多年投資備忘錄精華的總結丰泊，詳細闡述了逆向投資策略和價值理念，分析了投資者常見的投資誤區(qū)始绍。其對投資理念瞳购、市場風險、價值分析的深刻理解亏推、把握学赛，展現(xiàn)了一位華爾街頂級投資人的深厚實戰(zhàn)功力。
? ? ? ? 作者認為吞杭，想在投資市場真正發(fā)財盏浇，就絕不能一味順應市場趨勢。只有堅持“逆向投資”芽狗，才能最終跑贏市場绢掰。真正意義的逆向投資策略，除了關注市場趨勢變化译蒂、內(nèi)在價值評估之外曼月，還必須重視價格的內(nèi)在變化規(guī)律。
? ? ? ? 此外柔昼，對于市場上大眾形成的普遍共識哑芹，要保持高度警惕，甚至必要時反其道而行之捕透。在選擇投資伙伴時聪姿，首先要明確自己的投資目標和風格，其次要考察對方投資成績的背景乙嘀，最后應遠離那些對未來盲目迷信的投資者末购。
一、兩種類型的投資者
假設有兩個人：一個人玩俄羅斯轉盤虎谢，靠運氣上佳盟榴，轉出來一個特等獎，賺得一千萬婴噩；另一個人是位技術精湛的牙醫(yī)擎场，靠每天勤勤懇懇坐診羽德，長年累月賺得一千萬。
兩個一千萬本身并無不同迅办，但背后反映出了兩種投資者類型：靠運氣的賭徒和靠理性的牙醫(yī)宅静。大家雖然都在玩投資，但有些人是投資局中的“賭徒”站欺，有些人是投資局里的“牙醫(yī)”姨夹。
二、兩種不同的投資策略
“賭徒”的策略更加依賴于市場趨勢矾策，他們相信追逐趨勢和時機就能發(fā)財磷账，典型例子是在牛市下的散戶股民。
而“牙醫(yī)”的策略與之完全相反贾虽，他們非常冷靜清醒够颠，更多依賴于對投資對象的詳盡價值分析，不太重視市場環(huán)境趨勢榄鉴，只關注投資項目的內(nèi)在價值。他們相信只要投資對象有實力和潛力蛉抓，自己總有一天將獲得巨大回報庆尘。
三、理性價值投資遭遇的困境
作者認為巷送，完全依照理性價值判斷驶忌、不顧及價格變化、不尊重市場趨勢的刻板投資方式笑跛，是一種愚蠢的投資誤區(qū)付魔。這樣的投資策略在市場中常遭遇失敗。
例如1968年飞蹂，花旗銀行堅持的“漂亮50投資法”：只對當時聽起來名頭響亮的大公司進行投資几苍，但這些公司最終未能回報以漂亮的投資成績。再比如上世紀90年代陈哑，當時的科技妻坝、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務股票被大家普遍看成潛力股惊窖，不顧一切去地投資刽宪，最終以股市泡沫破裂而慘淡收場。
四界酒、高明的逆向投資策略
作者心中真正的逆向投資者圣拄，既不能是純粹的“賭徒”，也不能是純粹的“牙醫(yī)”毁欣，他應該是一個在賭局中善于利用市場規(guī)律的“牙醫(yī)”庇谆。理性價值投資當然應該遵守岳掐，但同時還必須要尊重價格變化、敏感捕捉市場趨勢族铆。
對于所有人都普遍認可的事情岩四，聰明的投資者應該保持警惕，投資之前多問幾個“為什么”哥攘，不要輕易跟風從眾剖煌。運用自己的獨立思考和逆向思維，辨別和發(fā)現(xiàn)價格低于價值的優(yōu)質(zhì)投資對象逝淹，大眾眼里價格便宜的“垃圾”耕姊，并不代表著沒有好的投資品質(zhì)。相反栅葡，大眾眼里的熱點茉兰，也許并不是好選擇。
借用巴菲特的話說欣簇，應該“在別人恐懼時我貪婪规脸、在別人貪婪時我恐懼”。
五熊咽、投資者的成功與失敗
作者在華爾街從業(yè)35年莫鸭，注意到最奇怪的事情之一是：曾經(jīng)擁有過最優(yōu)秀業(yè)績的投資者，其投資生涯反而都非常短暫横殴。越是做出過優(yōu)秀業(yè)績的投資者被因，越容易因為低級愚蠢的投資失誤而徹底出局。
在投資領域衫仑，運氣成分永遠也不會消失梨与。很多投資人暫時取得了漂亮的投資回報，其實靠的只是踩了狗屎運——僅僅是“趕上了風口文狱，豬都能飛起來”而已粥鞋。在不同市場趨勢下都能有上佳表現(xiàn)，才是投資中的高手如贷。
六陷虎、當你想選擇一位投資伙伴
作者建議，在選擇投資伙伴時杠袱，要做到“知己知彼尚猿，談談未來”。
首先楣富，要先確定自己的投資目標和虧損底線凿掂，不盲目追求高回報率、承擔額外風險，也不能不設底線庄萎、任由貪婪心理將手中的資金深度套牢踪少。此外，還要根據(jù)自身財務情況明確所需的投資風格：是謹慎保守還是冒險激進糠涛。
其次援奢，不要關注對方的過往投資紀錄，應更多關注這些紀錄是如何取得的忍捡〖可以重點考察對方在與自己投資風格不同的市場中，分別有著怎樣的業(yè)績砸脊。如果一個投資者的業(yè)績長期與市場趨勢保持一致具篇，大概可以判斷出這位投資者技術含量偏低，其獲得收益更多地依賴于環(huán)境和運氣凌埂。
最后驱显，在投資市場中，對于那些拍著胸脯瞳抓、對未來信誓旦旦的人埃疫，務必要遠離。在這種人眼里看來孩哑，未來是可知的——可能性最大的那種未來熔恢，會被當成唯一的未來，他們的投資往往都建立在這種對未來的盲目和迷信上臭笆。作者認為這類投資者遲早會摔得鼻青臉腫，并且給他的客戶帶來巨大損失秤掌。
