一、公司簡介

衛(wèi)龍作為國內(nèi)領(lǐng)先的辣味休閑食品企業(yè)厦章，是目前國內(nèi)辣味食品當(dāng)之無愧的第一品牌镇匀。據(jù)2021年零售銷售額計(jì)，公司在辣味休閑食品企業(yè)中排名第一袜啃，市場份額達(dá)到了6.2%汗侵，是一款備受年輕消費(fèi)者喜愛的休閑食品品牌。天眼查App顯示，漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司成立于2014年7月晃择，法定代表人余風(fēng)冀值，注冊資本3億人民幣，由和和國際事業(yè)有限公司全資子公司漯河和和食品科技有限責(zé)任公司宫屠、易豐投資發(fā)展有限公司共同持股列疗，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平及劉福平分別擔(dān)任董事長、董事職位浪蹂。融資歷程顯示抵栈，衛(wèi)龍?jiān)谌ツ?月份完成Pre-IPO輪融資，投資方包括CPE源峰坤次、高瓴資本古劲、紅杉中國、騰訊缰猴、云鋒基金等产艾。?目前，漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司共擁有20家全資子公司滑绒，其中存續(xù)狀態(tài)的有18家闷堡，包括漯河衛(wèi)來食品科技有限公司、上海衛(wèi)龍美味國際商貿(mào)有限責(zé)任公司疑故、河南衛(wèi)龍食品企業(yè)電商發(fā)展有限公司等杠览，均與食品相關(guān)，公司注冊地址多分布于河南纵势，此外踱阿，在云南、上海钦铁、浙江等地也成立有子公司软舌，在廣州、北京地區(qū)均成立有分支機(jī)構(gòu)牛曹。

二佛点、基本面分析

2.1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同行中優(yōu)等生

衛(wèi)龍辣條業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)35.9%躏仇，跑贏了行業(yè)平均毛利率恋脚。2021年衛(wèi)龍的凈利潤達(dá)到了17.2%腺办，更是遠(yuǎn)高于行業(yè)平均凈利潤焰手。所以，從行業(yè)發(fā)展前景和盈利能力兩個(gè)角度來說怀喉，辣條還算是一門不錯的生意书妻。衛(wèi)龍是名副其實(shí)的“辣條一哥”。根據(jù)公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍目前是中國最大的辣味休閑食品企業(yè)躲履，市場份額6.2%见间，是第二大企業(yè)的3.9倍，超過第2名至第5名企業(yè)的市場份額之和工猜。所以米诉，從行業(yè)發(fā)展前景和盈利能力兩個(gè)角度來說，辣條還算是一門不錯的生意篷帅，衛(wèi)龍的行業(yè)前景也是相當(dāng)可觀的史侣！

2.2 辣條第二，無人敢稱第一

（1）按照休閑食品大品類統(tǒng)計(jì)

我國休閑食品市場相對分散魏身，畢竟以我國的人口基數(shù)來說惊橱，這絕對是一個(gè)超級大市場。按照2021年休休閑食品銷售額計(jì)箭昵，衛(wèi)龍排名第10名税朴，占整個(gè)市場份額的1.3%。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示家制，參與市場競爭的前十五大企業(yè)累計(jì)市場份額為21.5%正林，即使排名第一的百事集團(tuán)（納斯達(dá)克上市）和排名第二的達(dá)利食品（港交所上市）市場份額也僅為2.3%和2.0%，休閑食品市場的分散程度可見一斑慰丛。

（2）按照辣味食品小品類統(tǒng)計(jì)

剛剛我們談到休閑食品市場相對分散卓囚，其實(shí)在辣味休閑食品亦是如此。據(jù)2021年辣味食品零售額計(jì)诅病，前5大參與者的市場占有為11.5%哪亿，其中衛(wèi)龍的市場份額為6.2%，其市場份額是排名第二的3.88倍贤笆，甚至其他四家合計(jì)市場份額都不及衛(wèi)龍一家蝇棉，是當(dāng)之無愧的辣味第一品牌。

2.3 三大品類芥永，蔬菜異軍突起

目前衛(wèi)龍旗下產(chǎn)品主要以三大品類為主篡殷，分別為調(diào)味面制品（我們常吃大面筋為代表）、蔬菜制品（魔芋埋涧、風(fēng)味海帶為代表）以及豆制品（軟豆皮為代表）板辽。探員在翻看了衛(wèi)龍官網(wǎng)的產(chǎn)品介紹的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，其實(shí)衛(wèi)龍的SKU數(shù)量也就那么幾個(gè)棘催，典型的是依靠爆款產(chǎn)品走量戰(zhàn)略劲弦，這一點(diǎn)從衛(wèi)龍這幾年的廣告營銷戰(zhàn)略就可以探知一二。

（1）調(diào)味面制品

調(diào)味面制品是衛(wèi)龍起家的扛把子產(chǎn)品醇坝，這一點(diǎn)從公司最近三年的營收占比中可以看出來邑跪。2019年、2020年、2021年以及截至2021年和2022年6月30日止六個(gè)月画畅，調(diào)味面制品營收分別為24.75億元砸琅、26.90億元、29.18億元轴踱、14.01億元症脂、13.41億元，期間營收占比分別為73.1%淫僻、65.3%摊腋、60.8%、60.9%嘁傀、59.3%兴蒸。調(diào)味面制品在營收占比的趨勢一直呈現(xiàn)下滑趨勢，其實(shí)主要是因?yàn)樾l(wèi)龍旗下的蔬菜制品的崛起细办。

（2）蔬菜制品

蔬菜制品是衛(wèi)龍旗下第二大產(chǎn)品門類橙凳，也是最近幾年成功拓展的品類，2019年笑撞、2020年岛啸、2021年，蔬菜制品營收分別為6.65億元茴肥、11.68億元坚踩、16.64億元，年復(fù)合增長率為58.19％瓤狐，期間營收占比分別為19.6%瞬铸、28.3%、34.7%础锐。蔬菜制品作為公司開發(fā)的新門類嗓节，儼然成為了公司營收的第二增長曲線，超高的年復(fù)合增長率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司總營收的年復(fù)合增長率皆警。

（3）豆制品

豆制品和蔬菜制品一樣拦宣，都是衛(wèi)龍最近幾年推出的新品類，不過豆制品并沒有復(fù)制出蔬菜制品的超高增長曲線信姓，其營收占比從2019年至2021年分別為7.3%鸵隧、6.4%、4.5%意推。當(dāng)然這也與當(dāng)前消費(fèi)者的消費(fèi)理念以及豆制品的適應(yīng)群體有很大關(guān)系豆瘫，蔬菜制品的崛起也是迎合了目前綠色健康食品的理念，而豆制品對于不少消費(fèi)者來說左痢，可能會有過敏的風(fēng)險(xiǎn)靡羡，因此受眾群體相對其他兩大門類更少略步，當(dāng)然以上也只是探員的一家之言而已趟薄。

2.4 需求是王杭煎，產(chǎn)能是突破口

目前公司調(diào)味面制品產(chǎn)能為26.13萬噸羡铲、蔬菜制品產(chǎn)能為8.00萬噸儡毕、豆制品及其他產(chǎn)品產(chǎn)能為0.53萬噸腰湾，三大品類合計(jì)產(chǎn)能為34.7萬噸，實(shí)際產(chǎn)量為24.5萬噸倒槐，產(chǎn)能利用率為70.7%讨越。根據(jù)公司未來2-3年內(nèi)谎痢，增加17.7萬噸產(chǎn)能节猿，其中調(diào)味面制品產(chǎn)能增加9萬噸漫雕、蔬菜制品產(chǎn)能增加7.2萬噸、豆制品及其他產(chǎn)品產(chǎn)能增加1.48萬噸太雨，按照這個(gè)發(fā)展速度的預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能增速在15%左右囊扳，預(yù)計(jì)營收增收也大概在此區(qū)間。

三狭瞎、大股東分析

在本次ipo之前熊锭，衛(wèi)龍就吸引了不少知名投資機(jī)構(gòu)前來參與碗殷，比如高瓴資本速缨、騰訊旬牲、云峰基金引谜、紅杉資本以及厚生投資等员咽。根據(jù)招股書內(nèi)容顯示，這些投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資金額為6.59億美元契讲，占有股份為12.96%捡偏，當(dāng)時(shí)衛(wèi)龍估值在50.8億美元峡迷，折合394.7億港元绘搞，現(xiàn)如今衛(wèi)龍招股市值中位數(shù)也就250億元，也就是說之前的衛(wèi)龍估值較現(xiàn)在的估值高出了58.8%琉预，我們散戶已經(jīng)可以以比投資機(jī)構(gòu)還要便宜超過50%的價(jià)搞衛(wèi)龍了圆米，是不是很激動！

四也祠、中簽率分析

香港公開發(fā)售963.98萬股，每手200股数焊，合計(jì)48199手佩耳，目前孖展2.9倍干厚，然最近港股熱度有點(diǎn)起色蛮瞄，尤其是自11月份以來上市無一破發(fā)谆扎，再加上恒指最近跟打了雞血一樣堂湖，蹭蹭往上沖无蜂，但是港股打新昔日的火爆已經(jīng)成為過去斥季，最終不會超過15倍酣倾，當(dāng)然也就不會回?fù)茉钚敲醇滓医M各獲24000手稚铣，按照4000人申購，預(yù)計(jì)一手中簽率在70-90%耕漱，申購2手穩(wěn)中一手螟够。

五妓笙、新股的綜合分析及評級

1寞宫、從基本面來看辈赋，公司在營收方面毋庸置疑钥屈，營收年復(fù)合增長率19%篷就，已經(jīng)秒殺絕大部分休閑食品企業(yè)腻脏，未來2-3年內(nèi)永品，公司大概率也會按照這個(gè)營收速度穩(wěn)步前進(jìn)。

2钾麸、從知名度開看，當(dāng)之無愧的辣條一哥钥平，只要有辣條的地方涉瘾，就有我衛(wèi)龍大哥在立叛，在這一方面秘蛇，衛(wèi)龍的大哥大氣質(zhì)拿捏的死死的妖泄。

3秽浇、從基石投資看浮庐，本次?IPO 引進(jìn) 3個(gè)基石投資人甚负，都是知名投資機(jī)構(gòu)柬焕，值得一提的是，曾經(jīng)ipo前投資的騰訊梭域、高翎等投資機(jī)構(gòu)按照此次發(fā)行價(jià)計(jì)斑举，已經(jīng)浮虧超過35%，看來我們散戶也要當(dāng)家作主了病涨。

4富玷、從市場環(huán)境看，市場環(huán)境確實(shí)在好轉(zhuǎn)既穆，看看恒生指數(shù)都已經(jīng)站上19000點(diǎn)了缅疟，11月以來累計(jì)有8只新股荚虚，上市首日無一破發(fā)踢代，港股打新環(huán)境真的是在慢慢轉(zhuǎn)暖，但是說港股打新的春天來了還是為時(shí)尚早儿惫。

5铛铁、從估值來看彪标，目前公司估值250億港幣之間，市盈率25.33倍，這個(gè)估值貴不貴竞思，還是要與其他休閑食品行業(yè)就行比對一下传蹈，同樣在港股上市的達(dá)利食品市盈率只有10.5倍，周黑鴨則超過31.8倍，這樣看的話，衛(wèi)龍這估值其實(shí)還是有點(diǎn)貴桑腮。

總的來說奕纫，衛(wèi)龍無論是基本面升筏、知名度在休閑食品界基本上可以吊打其他任何品牌洋只，曾經(jīng)估值超過600億，現(xiàn)如今上市才250億左右，都覺得貴浩考，只能說市場的風(fēng)向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。即便如此，探員也會搞上一搞赴精，畢竟讓騰訊、高翎折腰的股，此時(shí)不搞更待何時(shí)？

最后借用衛(wèi)龍雙十一的廣告語“下單就是緣”蚀腿，你一手，我一手瞎嬉，衛(wèi)龍股價(jià)不用愁厚柳！

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1别垮、本文僅代表一家之言胧奔，不作為任何投資意見或建議岩遗，證券市場風(fēng)云變幻暇番、撥云詭譎吊宋，漲漲跌跌反復(fù)無常纲辽，這個(gè)還是需要謹(jǐn)慎處理。

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