如果用一個關(guān)鍵詞來概括近兩年的中國金融監(jiān)管，那就是“嚴”凝危。

為促進金融市場的健康發(fā)展饭弓，監(jiān)管機構(gòu)輪番上陣，不斷加碼各領(lǐng)域的金融監(jiān)管媒抠。

2016年3月18日，銀監(jiān)會向各銀監(jiān)局下發(fā)《進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》（銀監(jiān)辦發(fā)【2016】58號）咏花。該文件的內(nèi)容主要有四點：

一趴生、對信托資金池業(yè)務(wù)穿透管理阀趴，重點監(jiān)測可能出現(xiàn)用資金池項目接盤風險產(chǎn)品的情況；

二苍匆、結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例原則上不超過 1:1 刘急，最高不超過 2:1 ，相比之前業(yè)內(nèi)常見的 3:1 有明顯的壓縮浸踩；

三叔汁、對信托公司的撥備計提方式提出改變，除了要求信托公司根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量足額計提撥備检碗，還要求對于表外業(yè)務(wù)以及向表內(nèi)風險傳遞的信托業(yè)務(wù)計提預計負債据块；

四、對信托風險項目處置從性質(zhì)到實質(zhì)的轉(zhuǎn)變折剃，要求把接盤固有資產(chǎn)納入不良資產(chǎn)監(jiān)測另假，接盤信托項目納入全要素報表。

影響：58號文總結(jié)2015年股市加杠桿的經(jīng)驗怕犁，進一步對結(jié)構(gòu)性配資產(chǎn)品的杠桿進行了嚴格的限制边篮。

1、將銀行理財分為綜合類和基礎(chǔ)類進行分類管理奏甫；

2戈轿、禁止商業(yè)銀行發(fā)行分級理財產(chǎn)品；

3阵子、再次強調(diào)禁止資金池操作思杯；

4、對銀行理財進行一系列的限制性投資款筑；

5智蝠、規(guī)定銀行理財計提風險準備金，尤其是預期收益率型計提更加嚴格奈梳；

6杈湾、限制銀行理財投資端的杠桿；

7攘须、禁止銀行理財投資非標時嵌套證券期貨資管產(chǎn)品漆撞；

8、實施嚴格的第三方托管制度于宙。

影響：整體上來看浮驳，新規(guī)本質(zhì)上是通過對銀行理財設(shè)置門檻，對投資端加大限制捞魁，施行第三方托管以及風險準備金計提等手段增加銀行理財?shù)倪\營和操作成本至会，使得理財提升收益更加困難。

1谱俭、監(jiān)管套利：規(guī)避信用風險指示奉件；規(guī)避資本充足指標宵蛀；規(guī)避流動性指標；規(guī)避其他類指標县貌；違反宏觀調(diào)控政策术陶；違反風險管理政策；利用不正當競爭煤痕；增加企業(yè)融資成本梧宫。

2、空轉(zhuǎn)套利：信貸“空轉(zhuǎn)”摆碉；票據(jù)“空轉(zhuǎn)”塘匣；理財“空轉(zhuǎn)”；同業(yè)“空轉(zhuǎn)”兆解。

3馆铁、關(guān)聯(lián)套利：違規(guī)向關(guān)聯(lián)方授信、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或提供其他服務(wù)锅睛；違反或規(guī)避并表管理規(guī)定埠巨。

1、不當創(chuàng)新：專項整治檢查要點包括,董事會和高級管理層是否知悉本機構(gòu)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)现拒、運行情況以及市場狀況辣垒；是否準確認識金融創(chuàng)新活動的風險，是否定期評估印蔬、審批金融創(chuàng)新政策和各類新產(chǎn)品的風險限額勋桶，使金融創(chuàng)新活動限制在可控的風險范圍之內(nèi)。

2侥猬、不當建議：著重檢查的業(yè)務(wù)包括同業(yè)業(yè)務(wù)例驹、理財業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)退唠。同業(yè)業(yè)務(wù)方面鹃锈，銀行要自查是否對特定目的載體投資實施了穿透管理至基礎(chǔ)資產(chǎn)，是否存在多層嵌套難以穿透到基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況瞧预。同業(yè)融資中買入返售(賣出回購)業(yè)務(wù)項下金融資產(chǎn)是否符合規(guī)定屎债；賣出回購方是否存在將業(yè)務(wù)項下的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)負債表等行為。

3垢油、不當激勵：53號文讓銀行自查包括考評指標設(shè)置盆驹、考評機制管理、薪酬支付管理等滩愁。

4躯喇、不當收費：則要檢查銀行是否向客戶收取服務(wù)費用時，是否有對應(yīng)明確的服務(wù)內(nèi)容硝枉，是否存在無實質(zhì)性服務(wù)廉丽。

2016年6月1日保監(jiān)會向各保險資管公司下發(fā)了《中國保監(jiān)會關(guān)于清理規(guī)范保險資產(chǎn)管理公司通道類業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》秸讹，要求各保險資管公司清理規(guī)范銀行存款通道等業(yè)務(wù)。

通知要求保險資管公司全面自查雅倒，包括投資風險、信用風險弧可、操作風險蔑匣、道德風險等，清理期間暫停新增辦理通道類業(yè)務(wù)棕诵。本次通知主要是對通道業(yè)務(wù)進行限制裁良，防范監(jiān)管套利，對投資沒有影響校套。

2016年6月22日价脾，保監(jiān)會印發(fā)了《關(guān)于加強組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，就保險資產(chǎn)管理公司和養(yǎng)老保險公司開展產(chǎn)品業(yè)務(wù)資質(zhì)笛匙、產(chǎn)品投資范圍侨把、登記發(fā)行以及禁止行為給予了明切的說明。通知中重點提出了八大禁止情形妹孙，包括禁止發(fā)行“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品秋柄，禁止發(fā)行“套嵌”交易產(chǎn)品，禁止向非機構(gòu)投資者發(fā)行分級產(chǎn)品蠢正，限制分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)（權(quán)益類骇笔、混合類分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不超過1倍，其他類型分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不超過3倍）嚣崭，禁止以外部投資顧問形式將產(chǎn)品轉(zhuǎn)委托笨触，禁止設(shè)立子賬戶進行操作，必須明確產(chǎn)品投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體種類和比例雹舀，不得籠統(tǒng)規(guī)定相關(guān)資產(chǎn)的投資比例為0至 100%等芦劣。

1、加強機構(gòu)股權(quán)監(jiān)管葱跋，研究制定保險業(yè)統(tǒng)一的保險機構(gòu)股權(quán)管理規(guī)則持寄，設(shè)立更加科學嚴格的股東分類約束標準，建立市場準入負面清單娱俺，降低單一股東持股比例稍味。按照通知的這一條，以后嚴重違規(guī)的股東荠卷，其股權(quán)可能被強制轉(zhuǎn)讓模庐。在強制轉(zhuǎn)讓過程中，溢價無從談起油宜，平價都恐怕不好維持掂碱。這將帶來剝奪怜姿，把野蠻人搶來的財富剝奪走。

2疼燥、嚴格保險資金運用監(jiān)管沧卢。

3、深化償付能力監(jiān)管制度全面實施醉者。對于股市但狭、樓市、債市資金面也是利空撬即。

4立磁、夯實保險產(chǎn)品管理制度。

5剥槐、完善保險中介市場監(jiān)管制度唱歧。

6、推動保險消費者權(quán)益保護制度體系建設(shè)粒竖。

7颅崩、完善高管人員管理制度。

8温圆、提升新型業(yè)務(wù)監(jiān)管水平挨摸。

1、收緊基金子公司成立門檻岁歉。文件新增了基金管理公司管理的非貨幣市場公募基金規(guī)模不低于 200 億人民幣得运，同時基金公司凈資產(chǎn)不低于 6 億元的規(guī)定，本次針對新設(shè)基金子公司的時候?qū)δ腹疽蟠蠓忍岣吖疲媪炕鹱庸九普盏南∪毙蕴嵘?/span>

2熔掺、新增對基金子公司的凈資本約束。規(guī)定專戶子公司開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)非剃，應(yīng)當持續(xù)滿足下列風險控制指標： ( 一 ) 凈資本不得低于 1 億元人民幣置逻； ( 二）調(diào)整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的 100%; ( 三）凈資本不得低于凈資產(chǎn)的 40%； ( 四）凈資產(chǎn)不得低于負債的 20% 备绽。

凈資本指標是首次提及也將對行業(yè)產(chǎn)生非常深遠的影響券坞，其實整個資管行業(yè)，進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都需要計提資本肺素，不論是信托公司還是券商從事資管業(yè)務(wù)都需要消耗凈資本恨锚。

3、基金子公司需計提風險準備金倍靡。規(guī)定專戶子公司應(yīng)當按照管理費收入的10% 計提風險準備金猴伶，風險準備金達到子公司所管理資產(chǎn)規(guī)模凈值的 1% 時可不再計提。

影響：總體來看，《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標指引》兩份文件對基金子公司最重要的兩項影響在于基金子公司正式金融機構(gòu)牌照化他挎，設(shè)立門檻大幅提升筝尾，另外就是新增了凈資本約束。

1办桨、涉及資管機構(gòu)范圍擴大筹淫。

2、限制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的負債端杠桿率水平呢撞。

3贸街、限制集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資端杠桿率水平。

4狸相、禁止預期收益率宣傳，禁止對優(yōu)先級提供保本保收益安排

5捐川、禁止嵌套和資金池操作脓鹃。

6、加強對第三方投顧的監(jiān)管古沥。

影響：總體來看瘸右，新“八條底線”，其主要目的就是防范高杠桿的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對資本市場形成助漲助跌的擾動岩齿，同時也是監(jiān)管層為了防范金融風險太颤，進行的金融去杠桿系列政策之一。

第一是控制保本基金規(guī)模盹沈。

第二是完善相關(guān)風險控制指標龄章。

第三是完善擔保相關(guān)監(jiān)管要求。

第四是要求基金管理人及其子公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本產(chǎn)品乞封。

影響：總的來看做裙，新規(guī)主要目的在規(guī)范保本基金運行，努力預防保本基金發(fā)生風險肃晚。不過新規(guī)執(zhí)行后锚贱，由于對連帶責任擔保的嚴格要求和對保本基金投資的多方面限制，保本基金的收益率存在下行的可能关串，其對投資者的吸引力或下降拧廊。另一方面，由于限制頗多晋修，新規(guī)或使得近年來保本基金數(shù)量上升的趨勢減緩吧碾。

財 務(wù) 部

監(jiān) 管?政 策 梳 理

2017年5月3日-財預[2017]50號文

1、政策目的在于防范風險飞蚓，約束地方政府及平臺杠桿融資滤港。

2、對地方政府舉債融資的監(jiān)管，從單兵作戰(zhàn)進入“協(xié)同監(jiān)管”模式溅漾。

3山叮、進一步推動地方政府、平臺融資向市場化方向發(fā)展添履。

4屁倔、將地方政府的隱性擔保，轉(zhuǎn)化為市場化操作的顯性擔保暮胧。

5）規(guī)范PPP融資锐借，避免地方政府的變相融資。

6）對城投債定價影響：城投融資條件進一步收緊往衷，仍有調(diào)整壓力钞翔。短期內(nèi)融資平臺融資渠道面臨收緊壓力。

7）對地方政府融資影響：有助理順地方政府與平臺的債務(wù)關(guān)系席舍，化解風險布轿。

8）規(guī)范PPP融資，階段性降低PPP對基建的拉動作用来颤。

金 融 監(jiān) 管 加 強

?可 能 產(chǎn) 生 的 影 響

銀行理財：分為基礎(chǔ)類和綜合類汰扭，只有滿足資本凈額不低于50億元人民幣、最近3年無嚴重違法違規(guī)行為和因內(nèi)部管理問題導致的重大案件等條件福铅，才能申請成為綜合類銀行理財萝毛。但是目前征求意見稿并沒有出臺針對存量銀行理財如何處理的規(guī)定，我們預計會新老劃斷或給與較長過渡期滑黔。

基金子公司設(shè)立：新增了基金管理公司管理的非貨幣市場公募基金規(guī)模不低于200億人民幣笆包，同時基金公司凈資產(chǎn)不低于6億元的規(guī)定，大幅度提高了基金公司的準入門檻略荡。但是同樣預計會新老劃斷色查，對存量基金子公司影響不大。

保本基金產(chǎn)品成立：明確基金管理人管理的保本基金撞芍，合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風險系數(shù)后的總金額秧了，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的5倍。預計新規(guī)執(zhí)行后序无，保本型基金的規(guī)模增長速度會大幅放緩验毡。基金管理人及其子公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本產(chǎn)品帝嗡。

分級產(chǎn)品發(fā)行受限：保險資管禁止向非機構(gòu)投資者發(fā)行分級產(chǎn)品晶通；禁止商業(yè)銀行發(fā)行分級理財產(chǎn)品。

1哟玷、資金池業(yè)務(wù)受到嚴格禁止狮辽。資金池業(yè)務(wù)是本輪金融監(jiān)管的重點一也，由于資金池業(yè)務(wù)資金和所投資產(chǎn)不匹配，混同操作喉脖，蘊含著極大的期限錯配椰苟、信用錯配以及流動性風險，因此一行三會均發(fā)文禁止銀行理財树叽、證券期貨類資產(chǎn)管理產(chǎn)品舆蝴、保險資管產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品等開展資金池業(yè)務(wù)。

2题诵、通道業(yè)務(wù)產(chǎn)品受限洁仗。近年來泛資管產(chǎn)品規(guī)模爆發(fā)式增長，銀行理財性锭、券商資管赠潦、基金專戶、基金子公司存量規(guī)模增速維持高位草冈，但其中因規(guī)避監(jiān)管導致相互嵌套祭椰，通道產(chǎn)品盛行，加大了金融風險的傳染性疲陕。

在委外去杠桿和券商資金池清理的強壓之下，借灰色通道進入股市的銀行資金開始撤離钉赁。分析人士指出蹄殃，伴隨二季度金融監(jiān)管政策集中落地，銀行違規(guī)資金逐步從股市撤離你踩，二級市場將繼續(xù)維持流動性緊張局面诅岩。

投顧模式受限，委外白名單制度加強带膜。由于投顧業(yè)務(wù)風險承擔主體劃分不清吩谦，風險收益不對稱，會放大風險以及加大風險的傳染性膝藕，因此今年以來的金融監(jiān)管政策對投顧業(yè)務(wù)進行了一定程度的規(guī)范和限制式廷。

新的銀行理財管理辦法也要求銀行應(yīng)當對理財投資合作機構(gòu)實行名單制管理，明確規(guī)定理財投資合作機構(gòu)的準入標準和程序芭挽、責任與義務(wù)滑废、存續(xù)期管理、利益沖突防范機制袜爪、信息披露義務(wù)及退出機制蠕趁，并切實履行自身的投資管理職責，委外白名單制度加強辛馆，未來將越來越規(guī)范俺陋，市場后進入的資管機構(gòu)進入白名單難度加大。

（來源：天職老友匯）