經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)多數(shù)時(shí)候是項(xiàng)不可能完成之任務(wù)拓挥。所以當(dāng)著名的《財(cái)經(jīng)》雜志邀請(qǐng)謝國(guó)忠擔(dān)任特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家時(shí)谴忧，甚至懷疑前《財(cái)經(jīng)》雜志的編輯部是否踏空了房產(chǎn)哎垦，所以請(qǐng)他來(lái)不斷唱空镜雨。已經(jīng)不記得謝先生什么時(shí)候開(kāi)始預(yù)言中國(guó)房地產(chǎn)要崩潰嫂侍，也許是2005年？與那時(shí)相比荚坞，再看看現(xiàn)在的房?jī)r(jià)挑宠，恍如夢(mèng)中，謝先生反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“房?jī)r(jià)至少要下跌一半颓影，趕緊賣(mài)房”的言論各淀，不聽(tīng)也罷。

謝國(guó)忠直到現(xiàn)在似乎還不理解中國(guó)房?jī)r(jià)為何一漲再漲的根本原因诡挂。他怎么就沒(méi)有看到中國(guó)這波從農(nóng)村到城市碎浇，有史以來(lái)人類最大的遷移大潮?房?jī)r(jià)一漲再漲，是巨大的住房需求得不到滿足的反映璃俗。當(dāng)然房?jī)r(jià)不可能漲到天上奴璃，需求總有一天會(huì)得到滿足，那時(shí)或者之前幾年就要開(kāi)始回調(diào)——上漲是下跌的唯一原因城豁。

拉斯·特維德的《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》一書(shū)也提到兩個(gè)學(xué)者有趣的預(yù)測(cè)故事苟穆。大蕭條之前的1926年，菲利克斯·索瑪瑞在維也納大學(xué)發(fā)表演講唱星。一些聽(tīng)眾覺(jué)得他所講的內(nèi)容非常怪異雳旅，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)正處于繁榮時(shí)期，而且周圍所有的一切看上去都是那么美好间聊，然而岭辣，他卻預(yù)言經(jīng)濟(jì)的繁榮景象將要以政府的破產(chǎn)和銀行的崩潰而告終。1929年夏天甸饱，信貸銀行為馮·米塞斯（哈耶克的導(dǎo)師）安排了一個(gè)報(bào)酬非常優(yōu)厚的工作沦童，這使他的女友欣喜若狂。但是讓她更感驚奇的是叹话，米塞斯根本不愿意接受這份誘惑偷遗。當(dāng)女友問(wèn)他原因時(shí)，他回答道：一場(chǎng)大危機(jī)即將爆發(fā)驼壶，而我不想讓自己的名字與之有絲毫牽連氏豌。這兩個(gè)故事應(yīng)該會(huì)讓某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家汗顏。

經(jīng)濟(jì)周期的驅(qū)動(dòng)力

要想預(yù)判經(jīng)濟(jì)周期热凹，就必須對(duì)它的驅(qū)動(dòng)力有深刻認(rèn)識(shí)泵喘。如果用一臺(tái)機(jī)器來(lái)象征經(jīng)濟(jì)泪电，那么“貨幣”、“資產(chǎn)”纪铺、“房地產(chǎn)建筑”相速、“資本性支出”和“存貨”就是它的五個(gè)活塞。有許多對(duì)資產(chǎn)價(jià)格在整個(gè)周期中的波動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證研究鲜锚，但是由于驅(qū)動(dòng)周期的因素不同突诬，研究結(jié)果也會(huì)大相徑庭——某一特定的周期可能是由房地產(chǎn)、資本性支出或者是存貨的變動(dòng)所支配的芜繁，或者是由這些因素的任意組合所支配旺隙；也可能是與短期以及長(zhǎng)期利率急劇上升有關(guān)，或者也許不是這樣的情況骏令，它還可能涉及顯著的財(cái)富損失蔬捷，最終導(dǎo)致銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的發(fā)生。

每一個(gè)國(guó)家每一個(gè)階段榔袋，這些因素對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響輕重緩急是不一樣的抠刺，但有時(shí)候事先依然無(wú)法清楚地把它們區(qū)分開(kāi)來(lái)。第一個(gè)因素“貨幣”摘昌，如中國(guó)的貨幣發(fā)行速妖，在多大程度上影響了經(jīng)濟(jì)周期，仍難以清楚知道聪黎。

再如資產(chǎn)價(jià)格罕容，它傾向于在GDP下降前就出現(xiàn)下跌，并且在GDP開(kāi)始下降之后還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間稿饰，資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)锦秒，也即財(cái)富效益對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響可能是最大的。

現(xiàn)實(shí)中經(jīng)濟(jì)周期很難預(yù)測(cè)

人們研究經(jīng)濟(jì)周期的目的應(yīng)該是很明確的喉镰，那就是要設(shè)法尋求避免或者克服周期的政策措施旅择。不過(guò)，一百年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史侣姆，人們雖然在探究經(jīng)濟(jì)周期方面已經(jīng)走得很遠(yuǎn)生真，也認(rèn)識(shí)到反周期的貨幣政策與財(cái)政政策，但是理論上是一回事捺宗，實(shí)際中操作又是另一回事柱蟀。

近期伯南克在“美聯(lián)儲(chǔ)的第一個(gè)百年：政策記錄、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及未來(lái)展望”會(huì)議上做了一個(gè)長(zhǎng)篇演講蚜厉，回顧了美聯(lián)儲(chǔ)在重大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)的應(yīng)對(duì)长已，前四次都是完全錯(cuò)誤的——加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而不是熨平。而第五次也即2008年的金融危機(jī)术瓮，目前還有待時(shí)間檢驗(yàn)康聂。

人們已經(jīng)知道，經(jīng)濟(jì)周期總是出現(xiàn)擴(kuò)張現(xiàn)象胞四，接著是普遍性衰退恬汁，然后是收縮，以及融入下一個(gè)周期的擴(kuò)張階段的復(fù)蘇階段撬讽，這個(gè)變化的序列是重復(fù)的蕊连，但不是定期的悬垃。人們還找到了許多經(jīng)濟(jì)與金融指標(biāo)游昼，并且這些指標(biāo)可以分為三類：一類是領(lǐng)先于周期的指標(biāo)；一類是同步于周期的指標(biāo)尝蠕；還有一類是滯后周期的指標(biāo)烘豌。但是人們更注意到了經(jīng)濟(jì)周期每次都不會(huì)重復(fù)，無(wú)論時(shí)間還是具體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看彼。

但即使這樣廊佩，經(jīng)濟(jì)周期依然難以準(zhǔn)確把握【搁牛混沌學(xué)讓人們了解到非線性系統(tǒng)是如何運(yùn)行的标锄。洛倫茨的“蝴蝶效應(yīng)”指出，初始條件的些微變化茁计，結(jié)果都會(huì)大相徑庭料皇。模型在不同的尺度范圍具有看起來(lái)相似的趨勢(shì)，但是永遠(yuǎn)不會(huì)自我復(fù)制成完全相同的微小模型星压。羅伯特·希勒在他的新書(shū)《動(dòng)物精神》中認(rèn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)走錯(cuò)了方向践剂，因?yàn)闆](méi)有把動(dòng)物精神加入傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，否則無(wú)法準(zhǔn)確理解經(jīng)濟(jì)的真實(shí)運(yùn)作方式娜膘。而塔勒布認(rèn)為逊脯，無(wú)論是短期預(yù)測(cè)還是長(zhǎng)期預(yù)測(cè)都是不可能，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)中還存在反饋系統(tǒng)竣贪。

財(cái)富效應(yīng)也存在

雖然經(jīng)濟(jì)周期的驅(qū)動(dòng)力是貨幣和資本性開(kāi)支等军洼，但還存在著財(cái)富效應(yīng)，而財(cái)富效應(yīng)夾雜在其中演怎，使人們無(wú)法清楚地區(qū)別開(kāi)來(lái)歉眷，到底是哪一種因素導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而這些因素又到底占了多大的比重颤枪。

作者指出汗捡，全球2004年可變價(jià)格資產(chǎn)估計(jì)大約為全球GDP的400%-500%，其中房地產(chǎn)大約占了全部可變價(jià)格資產(chǎn)的一半。財(cái)富效應(yīng)如何對(duì)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生影響扇住，多數(shù)人認(rèn)為春缕，這取決于人口分類和資產(chǎn)類別。這個(gè)問(wèn)題其實(shí)比較復(fù)雜艘蹋，甚至很有可能不是線性的锄贼，而且在牛市與熊市兩種情形下也不是對(duì)稱的，但是可以簡(jiǎn)單地推測(cè)其數(shù)量級(jí)女阀，而多數(shù)意見(jiàn)認(rèn)為宅荤，財(cái)富效應(yīng)占總資產(chǎn)價(jià)值變化的4%。

作者在書(shū)中還假設(shè)這樣一個(gè)情景：如果資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫浸策，上漲到GDP的700%冯键，而后再下跌到GDP的200%，那么資產(chǎn)價(jià)值的縮水量就等于GDP的500%庸汗，這個(gè)數(shù)乘以4%惫确，就得到20%，所以如果經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率為2%蚯舱，前兩年的增長(zhǎng)率被隨后的兩年2%的下跌所抵消改化，之后緊接著又有6年的時(shí)間是零增長(zhǎng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)枉昏，就是意味著有十年時(shí)間陈肛，經(jīng)濟(jì)是零增長(zhǎng)的。

從2008年全球金融危機(jī)來(lái)看兄裂，4%的數(shù)據(jù)句旱，很值得懷疑，至少在這個(gè)案例中懦窘，財(cái)富效應(yīng)并沒(méi)有達(dá)到4%前翎。這次金融危機(jī)帶來(lái)的美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌，和房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌畅涂，財(cái)富損失是極大的港华，但經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)——也許這次美國(guó)金融危機(jī)中財(cái)富效應(yīng)只有2%，甚至低于這個(gè)數(shù)。

但無(wú)論如何，財(cái)富效應(yīng)是存在的嫌吠，有時(shí)候還非常大金砍。2010年匯豐曾經(jīng)估算中國(guó)住宅房地產(chǎn)價(jià)值大約占GDP的350%趟径，這幾年由于價(jià)格快速上漲，再加上房地產(chǎn)建造增速依舊很高，所以中國(guó)住宅房地產(chǎn)價(jià)值占GDP的比重應(yīng)該是超過(guò)了400%，這還不包括商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值——二者合計(jì)占GDP總值的500%灯帮，即使不到這個(gè)數(shù)崖技，也八九不離十。