價(jià)值投資是一種性格浮梢，簡(jiǎn)單跛十，但是并不容易。

來(lái)源：雪球

2015年股災(zāi)三周年的時(shí)候秕硝，又出現(xiàn)千股跌停芥映，投資真的可以說(shuō)是最簡(jiǎn)單的也是最復(fù)雜的，說(shuō)說(shuō)不一樣吧。

老實(shí)講奈偏，我不知道什么人適合做投資坞嘀。但我知道統(tǒng)計(jì)上大概80-90%進(jìn)入股市的人都是賠錢的。如果算上利息的話惊来，賠錢的比例還要高些丽涩。許多人很想做投資的原因可能是認(rèn)為投資的錢比較好賺，或來(lái)的比較快裁蚁。作為既有經(jīng)營(yíng)企業(yè)又有投資經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)講矢渊，我個(gè)人認(rèn)為經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是要比投資容易些。?

雖然這兩者其實(shí)沒(méi)有什么本質(zhì)差別厘擂，但經(jīng)營(yíng)企業(yè)總是會(huì)在自己熟悉的領(lǐng)域昆淡，犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)小，而投資卻總是需要面臨很多新的東西和不確定性刽严，而且投資人會(huì)非常容易變成投機(jī)者昂灵，從而去冒不該冒的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者要轉(zhuǎn)化為真正的投資者則可能要長(zhǎng)得多的時(shí)間舞萄。

一 ?

投資與投機(jī)的區(qū)別

投資和投機(jī)其實(shí)是很不同的游戲眨补，但看起來(lái)又非常像。就像在澳門倒脓，開(kāi)賭場(chǎng)的就是投資者撑螺，而賭客就是投機(jī)者一樣。賭場(chǎng)之所以總有源源不斷的客源的原因崎弃，是因?yàn)榭傆匈€客能贏錢甘晤，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂(lè)饲做，賭點(diǎn)小錢無(wú)可非議线婚，但賭身家就不對(duì)了∨杈可我真是能見(jiàn)到好多在股場(chǎng)上賭身家的人啊塞弊。

以我個(gè)人的觀點(diǎn)，其實(shí)什么人都可以做投資泪姨，只要你明白自己買的是什么游沿，價(jià)值在哪里。投機(jī)需要的技巧可能要高很多肮砾，這是我不太懂的領(lǐng)域诀黍，也不打算學(xué)了，有空還是多陪陪家人或打幾場(chǎng)高爾夫吧仗处。?

即使是號(hào)稱很有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺(jué)得自己對(duì)投資的理解比較好了蔗草。我問(wèn)過(guò)巴菲特在投資中不可以做的事情是什么咒彤，他告訴我說(shuō)：不做空，不借錢咒精，最重要的是不要做不懂的東西镶柱。這些年，我在投資里虧掉的美金數(shù)以億計(jì)模叙，每一筆都是違背老巴教導(dǎo)的情況下虧的歇拆，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。?

作為剛出道的學(xué)生范咨，書(shū)上的東西可能知道的很多故觅，但融到骨子里還需要吃很多虧后才行。所以渠啊，如果你馬上投入投資行業(yè)输吏，最重要的是要保守啊，別因?yàn)橐粋€(gè)錯(cuò)誤就再也爬不起來(lái)了替蛉。這里唯一我可以保證的是贯溅，你肯定會(huì)犯錯(cuò)誤的。?

我個(gè)人的理解是缺什么什么重要躲查。投資最重要的是投在你真正懂的東西上它浅。這句話的潛臺(tái)詞是投在你真正認(rèn)為會(huì)賺錢的地方（公司）。我對(duì)所謂賺錢的定義是：回報(bào)比長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券高镣煮。一個(gè)人是否了解一個(gè)公司能否賺錢姐霍，和他的學(xué)歷并沒(méi)有必然的關(guān)系。雖然學(xué)歷高的人一般學(xué)習(xí)的能力會(huì)強(qiáng)些典唇，但學(xué)校并不教如何投資镊折，因?yàn)檎嬲顿Y的都很難在學(xué)校任教，不然投資大師就該是些教授了介衔。不過(guò)在學(xué)校里可以學(xué)到很多最基本的東西腌乡，比如如何做財(cái)務(wù)分析等等，這些對(duì)了解投資目標(biāo)會(huì)很有幫助夜牡。

無(wú)論學(xué)歷高低，一個(gè)人總會(huì)懂些什么侣签，而你懂的東西可能有一天會(huì)讓你發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)塘装。我自己抓住的機(jī)會(huì)也好像和學(xué)歷沒(méi)什么必然的聯(lián)系。?

比如我們能在網(wǎng)易上賺到100多倍是因?yàn)槲以谧鲂“酝鯐r(shí)就有了很多對(duì)游戲的理解影所，這種理解學(xué)校是不會(huì)教的蹦肴，書(shū)上也沒(méi)有，財(cái)報(bào)里也看不出來(lái)猴娩。我也曾試圖告訴別人我的理解阴幌，結(jié)果發(fā)現(xiàn)好難勺阐。又比如我當(dāng)時(shí)敢重手買GE，是因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)者矛双，我們跟蹤GE的企業(yè)文化很多年渊抽，我從心底認(rèn)為GE是家偉大的公司。

?

我說(shuō)的“任何人都可以從事投資”的意思是我認(rèn)為并沒(méi)有一個(gè)“只有‘某種人’才可以投資”的定義议忽。但適合投資的人的比例應(yīng)該是很小的懒闷。可能是因?yàn)橥顿Y的原則太簡(jiǎn)單，而簡(jiǎn)單的東西往往是最難的吧栈幸。順便說(shuō)一句什么是“簡(jiǎn)單”的“投資”原則：當(dāng)你在買一只股票時(shí)愤估，你就是在買這家公司！簡(jiǎn)單嗎速址？難嗎赴魁？

二?

我目前對(duì)投資的基本理解

1.買股票就是買公司卓起。所以同樣價(jià)錢下買的公司是不是上市公司并沒(méi)有區(qū)別，上市只是給了退出的方便而已。?

2.公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值瘪弓。買股票應(yīng)該在公司股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買。至于應(yīng)該是40%還是50%（安全邊際）還是其他數(shù)字則完全由投資人自己的機(jī)會(huì)成本情況來(lái)決定懈糯。?

3.未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法奢方，是思維方式，不要企圖拿計(jì)算器去算出來(lái)渣触。當(dāng)然羡棵，拿計(jì)算器算一下也沒(méi)什么。?

4.不懂不做（能力圈）是一個(gè)人判斷公司內(nèi)在價(jià)值的必要前提（不是充分的）嗅钻。

5.“護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）皂冰。

6.企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒(méi)有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”养篓。

三?

保持平常心

“理性”地面對(duì)市場(chǎng)每天的波動(dòng)秃流，仔細(xì)地檢查每一個(gè)自己的投資理由及其變化是非常重要的。好像我對(duì)投資的理解就是這么簡(jiǎn)單柳弄。但這個(gè)“簡(jiǎn)單”其實(shí)并不是太簡(jiǎn)單舶胀，事實(shí)上這個(gè)簡(jiǎn)單實(shí)際上非常難。

在這里有很多問(wèn)題是關(guān)于估值的碧注，所以簡(jiǎn)單談?wù)勛约旱南敕ㄏァＮ覀€(gè)人覺(jué)得如果需要計(jì)算器按半天才能算出來(lái)那么一點(diǎn)利潤(rùn)的投資還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西萍丐，如果要用到計(jì)算器才能算出來(lái)的便宜就不夠便宜了轩端。

好像芒格也說(shuō)過(guò)，從來(lái)沒(méi)見(jiàn)巴菲特按著計(jì)算器去估值一家企業(yè)逝变，我好像也沒(méi)真正用過(guò)計(jì)算器做估值基茵。我總是認(rèn)為大致的估值主要用于判斷下行的空間奋构，定性的分析才是真正利潤(rùn)的來(lái)源，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西拱层。

一般而言弥臼，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來(lái)的，不然沒(méi)道理投資人一開(kāi)始不全盤壓上（當(dāng)時(shí)我要知道網(wǎng)易會(huì)漲160倍舱呻，我還不把他全買下來(lái)醋火？）。?

正是由于定性分析有很多不確定性箱吕，所以多數(shù)情況下人們往往即使看好也不敢下大注芥驳，或就算下大注也不敢全力以赴。當(dāng)然茬高，確實(shí)也有一些按按計(jì)算器就覺(jué)得很便宜的時(shí)候兆旬，比如巴菲特買的中石油，我買的萬(wàn)科怎栽。但這種情況往往是一些特例丽猬。

巴菲特確實(shí)說(shuō)過(guò)偉大的公司和生意是不需要賣的，可他老人家到現(xiàn)在為止沒(méi)賣過(guò)的公司也是極少的熏瞄。另外脚祟，我覺(jué)得巴菲特說(shuō)這話的潛臺(tái)詞是其實(shí)偉大的公司市場(chǎng)往往不會(huì)給一個(gè)瘋狂的價(jià)錢，如果你僅僅是因?yàn)橛幸稽c(diǎn)點(diǎn)高估就賣出的話强饮，可能會(huì)失去買回來(lái)的機(jī)會(huì)由桌。而且，在美國(guó)邮丰，投資交的是利得稅行您，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的稅剪廉，不合算娃循。

無(wú)論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來(lái)。該賣的理由可能有很多斗蒋，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”捌斧。不然的話，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價(jià)錢就賣了(也會(huì)在虧錢時(shí)該賣的不賣泉沾。）買的時(shí)候也一樣捞蚂。買的理由可以有很多，但這只股票曾經(jīng)到過(guò)什么價(jià)位最好不要作為你買的理由爆哑。

我的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值。這也是我能拿住網(wǎng)易8-9年的道理舆吮。我最早買網(wǎng)易大概平均價(jià)在1塊左右（相當(dāng)于現(xiàn)在0.25）揭朝，大部分賣的價(jià)錢大約在30-35（現(xiàn)在價(jià)）左右队贱。在持有的這8年到9年當(dāng)中，我可能每天都會(huì)被賣價(jià)所誘惑潭袱，我就是用這個(gè)道理抵抗住誘惑的（其實(shí)中間也買賣過(guò)一些柱嫌，但是很小一部分。）我賣的理由是需要換GE和Yahoo屯换。我會(huì)一直保留一些網(wǎng)易的股票的编丘。

巴菲特的東西每一個(gè)人都可以學(xué)，當(dāng)然可能只有很少人能學(xué)會(huì)彤悔。事實(shí)上嘉抓，我發(fā)現(xiàn)只有很少人會(huì)去真正認(rèn)真地學(xué)，所以能學(xué)會(huì)的人很少就很容易理解了晕窑。

巴菲特反對(duì)的和他做的衍生品是完全不同的東西抑片。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一樣杨赤，所以比較理解他說(shuō)得是什么敞斋。很難一句話解釋清楚，但可以用個(gè)容易理解的例子來(lái)說(shuō)明疾牲。很多人用衍生品就好像去賭場(chǎng)當(dāng)賭客植捎，希望能夠快點(diǎn)賺錢。巴菲特用衍生品就好像在澳門開(kāi)賭場(chǎng)阳柔，長(zhǎng)期而言是穩(wěn)賺的焰枢。不是每個(gè)人開(kāi)賭場(chǎng)都能賺錢，但會(huì)開(kāi)的人就行盔沫。也許賭場(chǎng)的例子不一定合適医咨，但道理確實(shí)一樣。

投機(jī)架诞，我也不是沒(méi)有過(guò)拟淮，但就是為好玩，justforfun谴忧，只是玩玩而已很泊。人家要跟我討論股票，我都要跟人說(shuō)清楚沾谓，是討論投機(jī)還是投資委造？是for fun還是for money？如果forfun沒(méi)有什么可討論的均驶，買你喜歡的就好了昏兆，反正你也不會(huì)把房子賣了扛著錢去拉斯維加斯。我曾經(jīng)在郵輪上用兩百塊錢玩了三個(gè)晚上妇穴，賺了兩千塊錢爬虱。如果你作為投資的故事來(lái)講隶债，三天翻了十倍，這叫什么故事跑筝！但你敢拿幾百萬(wàn)這么賭嗎死讹？不敢。所以投資是另外的講法曲梗。

四?

選擇一家好的公司赞警，拿得住

我從頭到尾真正投資過(guò)的公司最多五六家，賣掉了一些虏两，我持有的公司一般在三家左右愧旦。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來(lái)家碘举。我不怕集中忘瓦，我不是一般的集中，我是絕對(duì)的集中引颈。

封倉(cāng)10年是個(gè)很好的思路耕皮，選股時(shí)就該這么想。但我不知道我會(huì)不會(huì)持有蘋果10年或以上蝙场。實(shí)際上我買股票時(shí)還真沒(méi)有想過(guò)要拿多少年凌停。我一般會(huì)給我買的股票定個(gè)大概的價(jià)錢，比如買GE時(shí)我就認(rèn)為GE至少值20塊售滤，但我確實(shí)沒(méi)想過(guò)要多少年才會(huì)到罚拟。?

買蘋果的靈感其實(shí)是來(lái)自博友的提問(wèn)。記得前段時(shí)間我在這用蘋果舉過(guò)一個(gè)什么股價(jià)叫便宜的例子：如果你覺(jué)得蘋果值5000億的話完箩，那3000億就是便宜赐俗，雖然他曾經(jīng)只有50億的市值。其實(shí)我個(gè)人認(rèn)為弊知，蘋果有可能會(huì)是地球上第一家年利潤(rùn)過(guò)500億美金利潤(rùn)的公司（過(guò)多少不敢說(shuō)）阻逮。也許蘋果會(huì)是第一家市值過(guò)萬(wàn)億美金的公司（這個(gè)取決于市場(chǎng)會(huì)有多瘋狂）。

apple還有不少特別厲害的地方秩彤，比如：品種單一叔扼，所以效率高，質(zhì)量一致性好漫雷，成本低瓜富，庫(kù)存好管理等等。我從做小霸王是就追求品種單一降盹，特別知道單一的好處和難度与柑，這個(gè)行業(yè)里明白這一點(diǎn)并有意識(shí)去做的不多，我們現(xiàn)在也根本做不到這一點(diǎn)。比較一下諾基亞价捧，你就馬上能明白品種單一的好處和難度了每辟。諾基亞需要用很多品種才能做到消費(fèi)者導(dǎo)向，而蘋果用一個(gè)品種就做到了干旧，這里面功夫差很多啊。

做產(chǎn)品和市場(chǎng)妹蔽，往往喜歡很多品種椎眯，好處用于不同細(xì)分市場(chǎng)，用于上下夾攻對(duì)手的品種胳岂。壞處搞一大堆庫(kù)存编整，品質(zhì)不好控制。單一品種需要很好的功力——把產(chǎn)品做到極致乳丰。難啊掌测。因?yàn)殡y，大部分人喜歡多品種产园。就跟投資一樣汞斧，價(jià)值投資簡(jiǎn)單，但很不容易什燕。做波動(dòng)粘勒，往往很吸引人。

蘋果的上升空間當(dāng)然遠(yuǎn)不如當(dāng)年的網(wǎng)易屎即，可當(dāng)年的網(wǎng)易是可遇不可求的庙睡，而且現(xiàn)在就算碰上了，對(duì)我的幫助也不大技俐。蘋果這樣的公司難道還要去公司看乘陪？那能看到什么？我只是somehow突然想起來(lái)要認(rèn)真看看蘋果雕擂，以前老覺(jué)得Jobs個(gè)人太厲害了啡邑，是個(gè)報(bào)時(shí)人，后來(lái)突然想明白其實(shí)現(xiàn)在他已經(jīng)沒(méi)有那么重要了捂刺，至少在未來(lái)幾年里谣拣。畢竟我們是同行，雖然差距還比較大族展，但有些東西容易搞懂一些森缠。

沒(méi)目標(biāo)時(shí)錢在手里好過(guò)亂投虧錢。如果一有錢就亂投的話仪缸，早晚都會(huì)碰上個(gè)虧大錢的目標(biāo)的贵涵。有合適的股票就買，沒(méi)有就閑著。雞蛋放在一個(gè)籃子里可以看得更好些宾茂。

企業(yè)價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)瓷马。這未來(lái)的玩意有點(diǎn)模糊。通俗的講跨晴，假設(shè)先不談?wù)郜F(xiàn)率欧聘。假設(shè)我確切的知道這個(gè)企業(yè)的未來(lái)。企業(yè)的價(jià)值=股東權(quán)益+未來(lái)20年凈利潤(rùn)之和端盆。然后再進(jìn)行折現(xiàn)怀骤。大概就是這個(gè)意思吧，毛估估算下就行焕妙。這種算法其實(shí)把成長(zhǎng)性也算在內(nèi)了蒋伦，如果你能看出其成長(zhǎng)性的話（這部分有點(diǎn)難）。

老巴成功的秘訣是他知道自己買的是什么焚鹊。歸根到底痕届，買股票就是買公司。無(wú)論你看懂的是長(zhǎng)久還是變化末患，只要是真懂研叫，便宜時(shí)就是好機(jī)會(huì)。我有時(shí)也這么說(shuō)：投資很簡(jiǎn)單璧针，不懂不做蓝撇。但要能搞懂企業(yè)就算看一噸的書(shū)也不一定行，投資簡(jiǎn)單但不容易陈莽！?

我非常同意DCF（生命周期的總現(xiàn)金流折現(xiàn)）是唯一合乎邏輯的估值方法的說(shuō)法渤昌，其實(shí)這就是“買股票就是買公司”的意思，不過(guò)是量化了走搁。對(duì)投資独柑，我想來(lái)想去，總覺(jué)得只有一樣?xùn)|西最簡(jiǎn)單私植，就是當(dāng)你買一個(gè)股票時(shí)忌栅，你一定是認(rèn)為你在買這家公司，你可能拿在手里10年曲稼，20年索绪，有這種想法后就容易判斷很多。?

不懂不做贫悄。我始終沒(méi)完全搞懂銀行的業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)到底在哪兒瑞驱。美國(guó)的一些大銀行隔個(gè)10年8年就來(lái)一次大動(dòng)蕩，還沒(méi)明白是怎么回事窄坦。索羅斯的東西不好學(xué)唤反，至少像我這樣的一般人很難學(xué)會(huì)凳寺。老巴的東西好學(xué)，懂的馬上就懂了彤侍，不懂的看看最上面那一句話肠缨。

巴菲特有很多保險(xiǎn)和金融的投資，我基本沒(méi)有盏阶，因?yàn)槲疫€不懂晒奕，總覺(jué)得不踏實(shí)。我投了一些和internet相關(guān)的公司名斟，巴菲特沒(méi)投過(guò)吴汪，因?yàn)樗欢ＫJ(rèn)為可口可樂(lè)是人們必喝的蒸眠，我認(rèn)為游戲是人們必玩的。航空公司還是不碰為好杆融。航空公司的產(chǎn)品難以做到差異化楞卡，沒(méi)辦法賺到錢，長(zhǎng)期來(lái)講沒(méi)投資價(jià)值脾歇。這是巴菲特教我的蒋腮，省了我好多錢。

便宜就買了藕各。如果連老巴都不信池摧，你還能信誰(shuí)？對(duì)自己覺(jué)得真正了解的公司激况，很少細(xì)看報(bào)表作彤，但了解以前會(huì)看（至少是應(yīng)該看）。我一般會(huì)先了解企業(yè)文化乌逐，如果覺(jué)得不信任這家公司竭讳，就連報(bào)表都不會(huì)看的。

我只是做我認(rèn)為我能懂的東西（以為自己懂也不一定就真懂了）浙踢，有些可能也許正好是大家說(shuō)的所謂科技股吧绢慢。我分不清什么是科技股。任何人要買的話必須自己明白自己在干什么洛波，不然你睡不好覺(jué)的胰舆。其實(shí)當(dāng)我說(shuō)一只股票有投資價(jià)值時(shí)，最希望有人來(lái)挑戰(zhàn)而不是跟進(jìn)蹬挤。我希望看到不同的觀點(diǎn)缚窿。我投資不限于某個(gè)市場(chǎng)，主要取決于我是否有機(jī)會(huì)能搞懂焰扳。

如果A股有便宜我又了解的股票的話滨攻，我也可以買够话。不過(guò)現(xiàn)在我不太了解A股。要是那時(shí)就明白巴菲特光绕，你就已經(jīng)發(fā)達(dá)了女嘲。如果你現(xiàn)在還不明白，你還會(huì)失去很多機(jī)會(huì)诞帐。買一只股票往往要很多理由欣尼。不買的理由往往就一兩個(gè)就夠了。價(jià)值投資者買股票時(shí)總是假設(shè)如果我有足夠多的錢的話我是否會(huì)把整個(gè)公司買下來(lái)停蕉。

本分我的理解就是不本分的事不做愕鼓。所謂本分，其實(shí)主要指的是價(jià)值觀和能力范圍慧起。賺多少錢不是我決定的菇晃，是市場(chǎng)給的。呵呵蚓挤，謀事在人磺送，成事在天。呵呵灿意，如果你賺的是本分錢估灿，你會(huì)睡得好。身體好會(huì)活的長(zhǎng)缤剧，最后還是會(huì)賺到很多錢的馅袁。最重要的是，不本分賺錢的人其實(shí)不快樂(lè)荒辕。

寧要模糊的精確汗销，也不要精確的模糊。呵呵抵窒，真是老巴說(shuō)的大溜？還是老巴說(shuō)得清楚啊估脆！我覺(jué)得這就是毛估估的意思钦奋。很多人的估值就有點(diǎn)精確的模糊的意思。毛估估疙赠。意思就是5分鐘就能算明白的東西付材，一定要夠便宜。我只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)圃阳，就是自己覺(jué)得便宜才買厌衔。比方說(shuō)我認(rèn)為ge值20，我可能到15才開(kāi)始買一點(diǎn)捍岳，但到10塊以下就下手重很多了富寿。重倉(cāng)買到便宜股票是多少要些運(yùn)氣的睬隶。天天盯住股市時(shí)好像會(huì)比較難做到。

反過(guò)來(lái)講页徐，比如我投網(wǎng)易這樣的公司苏潜，這也不是他能夠賺得到錢。再比如Google变勇，巴菲特也沒(méi)買恤左。因?yàn)?span>他對(duì)這個(gè)生意不了解，不了解沒(méi)有賺到錢是正常的搀绣，沒(méi)有什么好后悔的飞袋。如果你不了解也敢投，第一你也守不了那么久链患，80塊買的巧鸭，可能100塊、120塊也就賣了麻捻，其實(shí)你也賺不了錢纲仍；其次如果你四處這么做，可能早就虧光了芯肤。正因?yàn)闆](méi)有在自己不熟悉的行業(yè)和企業(yè)身上賺到錢，說(shuō)明你犯的錯(cuò)誤少压鉴。

我的很多成功的投資崖咨，好象行業(yè)根本不搭界，但是對(duì)我來(lái)說(shuō)是相關(guān)的油吭，就是因?yàn)槲夷軌蚋愣鞫祝拦芾韺邮欠裨诤f(shuō)八道，企業(yè)是否有一個(gè)好的機(jī)制婉宰，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否比他強(qiáng)很多歌豺，三五年內(nèi)他會(huì)勝出對(duì)手的地方在哪里……無(wú)非就是這些東西⌒陌看懂了类咧，你就投。

比如我也曾賺過(guò)松下股票的錢蟹腾，7塊錢買的痕惋，漲到20多塊賣了，放了大概有兩三年的時(shí)間娃殖。就是因?yàn)槲沂亲鲞@行值戳，我做企業(yè)的很多理念來(lái)自于松下，我也拜訪過(guò)他們公司炉爆，也知道他們的缺點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)堕虹，覺(jué)得這個(gè)公司不可能再低于7塊了卧晓，而20塊讓我覺(jué)得可買可不買、可賣可不賣赴捞。所以逼裆，你作的投資都是跟你過(guò)去的經(jīng)歷有很大的關(guān)系，你能搞懂的東西有很大的關(guān)系螟炫。你的判斷跟市場(chǎng)主流判斷沒(méi)有關(guān)系波附，兩者可能有很大的時(shí)間差。我判斷的是它的未來(lái)昼钻，而市場(chǎng)是要等企業(yè)情況好了才會(huì)把價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)掸屡。

對(duì)于投資和投機(jī)的區(qū)別，我有一個(gè)最簡(jiǎn)單的衡量辦法然评，我沒(méi)注意到是否巴菲特也這么講過(guò)仅财，就是以現(xiàn)在這樣的價(jià)格，這家公司如果不是一個(gè)上市公司你還買不買碗淌？如果你決定還買盏求，這就叫投資；如果非上市公司你就不買了亿眠，這就叫投機(jī)碎罚。

就像我當(dāng)時(shí)買網(wǎng)易我為什么能夠在那個(gè)價(jià)格買到（那么多量），因?yàn)镹ASDAQ有個(gè)規(guī)定纳像，一塊錢以下的股票超過(guò)多少時(shí)間就會(huì)下市荆烈，所以很多人害怕下市，就把股票賣出來(lái)竟趾。在一塊錢以下就賣了憔购。因?yàn)樗麄兣孪率小Ｄ阒牢覟槭裁床慌履夭砻保窟@就是我投資的道理玫鸟。我買它跟它上不上市無(wú)關(guān)，它價(jià)格低于價(jià)值我就會(huì)買犀勒。步步高就沒(méi)有上過(guò)市屎飘，但我因此就把公司賣了，這沒(méi)道理啊贾费，很荒唐枚碗，你說(shuō)我創(chuàng)立公司后只是因?yàn)樗簧鲜芯唾u了，那我開(kāi)公司干嘛铸本？

我自己懂一些基本財(cái)務(wù)常識(shí)肮雨，覺(jué)得大致夠用。本分即自然箱玷，道法自然怨规∧八蓿克制不了自己的人如果不玩游戲也會(huì)玩別的的。借錢是危險(xiǎn)的波丰，沒(méi)人知道市場(chǎng)到底有多瘋狂（向下或向上）壳坪。我記得巴菲特說(shuō)過(guò)類似這樣的話：如果你不了解投資的話，你不應(yīng)該借錢掰烟。如果你了解投資的話爽蝴，你不需要借錢。反正你早晚都會(huì)有錢的纫骑。

其實(shí)每個(gè)人都多少知道自己能做什么蝎亚，但往往不知道自己不該做什么。如果每個(gè)人把自己干過(guò)的不應(yīng)該干的事情不干的話先馆，結(jié)果的差異會(huì)大大超出一般人的想象发框。可以看看芒格講的如何賺20000億美金的例子煤墙。芒格也許真的心里素質(zhì)好梅惯，傳說(shuō)曾經(jīng)因?yàn)橛胢argin兩年內(nèi)虧掉大部分身價(jià)（大概70年代的時(shí)候）。所以有了只需要富一次的說(shuō)法仿野。芒格大概可以算富過(guò)一次半的人了铣减。

巴菲特追求的是產(chǎn)品很難發(fā)生變化的公司，所以他買了后就可以長(zhǎng)久持有脚作。但他也說(shuō)過(guò)葫哗，如果你能看懂變化，你將會(huì)賺到大錢鳖枕。他說(shuō)他花了很長(zhǎng)的時(shí)間才學(xué)會(huì)付高一點(diǎn)的價(jià)格去買未來(lái)成長(zhǎng)性好的公司魄梯，據(jù)說(shuō)芒格幫了很大的忙桨螺。

五?

找到優(yōu)秀的管理者和企業(yè)文化

我非常在乎企業(yè)管理層的人品宾符！剛剛進(jìn)他們網(wǎng)站看了一眼。居然一家中國(guó)公司沒(méi)有中文網(wǎng)站灭翔，好像是給投資人設(shè)計(jì)的魏烫。另外，也沒(méi)找到任何有關(guān)企業(yè)文化的描述肝箱。由于我不太懂這個(gè)行業(yè)哄褒，前面兩點(diǎn)看完我就不會(huì)再往下看了。我可能又失去了一個(gè)賺錢的機(jī)會(huì)煌张。一般而言呐赡，太把“華爾街”當(dāng)回事的公司我都很小心。

好企業(yè)在哪兒的經(jīng)營(yíng)理念都是很相近的骏融。美國(guó)急功近利的公司也很多链嘀，中國(guó)公司也不都是急功近利萌狂。我本人很多年前就很反對(duì)沒(méi)事加班加點(diǎn)的。我一直認(rèn)為老是強(qiáng)迫加班加點(diǎn)的部門的頭的管理水平有問(wèn)題怀泊，老是強(qiáng)迫加班加點(diǎn)的公司的老板的管理水平有問(wèn)題茫藏，呵呵。

我終于找到巴菲特說(shuō)的傻瓜能經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的說(shuō)法霹琼，其實(shí)是Peter林奇說(shuō)的务傲，巴菲特在講話時(shí)引用過(guò)，為的是說(shuō)明巴菲特投資時(shí)還是要買信得過(guò)的管理層枣申。江湖傳言好厲害啊售葡。

頭幾年到處講講沒(méi)啥壞處，企業(yè)文化是要不停的宣講才能慢慢深入到大家的骨髓里的糯而。當(dāng)年尼克松好像講過(guò)類似的話√焱ǎ現(xiàn)在好像馬云出來(lái)的機(jī)會(huì)已經(jīng)少多了。有好的企業(yè)文化的公司往往應(yīng)變能力要強(qiáng)很多熄驼。?

其實(shí)是不是第一沒(méi)有那么重要像寒，因?yàn)橄M(fèi)者在買東西時(shí)一般并不在乎誰(shuí)是第一，他們?cè)诤醯氖琴I的東西是什么（消費(fèi)者導(dǎo)向）瓜贾。我記得當(dāng)年我們買萬(wàn)科時(shí)就有人問(wèn)過(guò)我诺祸，說(shuō)萬(wàn)一萬(wàn)科假賬怎么辦。我說(shuō)祭芦，以我認(rèn)識(shí)的王石而言筷笨，他絕不是會(huì)關(guān)在房間里和財(cái)務(wù)商量個(gè)假賬來(lái)蒙股東的人。其實(shí)那時(shí)和王石不熟龟劲，現(xiàn)在也不算熟胃夏，就是直覺(jué)而已。

從做實(shí)業(yè)與投資是有很大差別的昌跌，做事情就是要做對(duì)的事情仰禀，從做對(duì)的事情的角度來(lái)看，首先你要確定你做的是一件對(duì)的事情蚕愤，再就是做對(duì)一件事情還要看你的能力答恶，但能力可以通過(guò)學(xué)習(xí)來(lái)提高。無(wú)論是做實(shí)業(yè)還是做投資要想取得成功的基本法則是做事情不求快萍诱，但關(guān)鍵是找到對(duì)的事情悬嗓，把它堅(jiān)持下去。發(fā)現(xiàn)錯(cuò)裕坊，馬上就改包竹。比如，有的事情現(xiàn)在有錢賺，但本身是錯(cuò)的周瞎，那你就得馬上改悟狱，如果不改，那你賺的越多最后損失也越大堰氓。

廣告是效率導(dǎo)向的挤渐，就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達(dá)給你的目標(biāo)消費(fèi)群。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告双絮，靠這種廣告的公司最后都不會(huì)有好下場(chǎng)浴麻，因?yàn)橄M(fèi)者長(zhǎng)期來(lái)講是個(gè)極聰明的群體。廣告能影響的消費(fèi)者大概只有20%左右囤攀，其余全靠產(chǎn)品本身软免。

營(yíng)銷對(duì)公司來(lái)講只能錦上添花，千萬(wàn)別夸大其作用焚挠。怎么打廣告我認(rèn)為主要取決于你的目標(biāo)消費(fèi)群在哪里膏萧。其實(shí)瞄得最準(zhǔn)的廣告大概就是搜索類的廣告了，阿里巴巴這方面好像現(xiàn)在也挺厲害的蝌衔。?

本分和最大本身并沒(méi)有任何矛盾榛泛！事實(shí)上，我們公司做的產(chǎn)品大部分最后都是國(guó)內(nèi)“最大”的噩斟，只不過(guò)我們罕有提起而已曹锨。我們不提的原因是認(rèn)為這不是我們用戶關(guān)心的東西，但這往往是我們關(guān)心用戶而產(chǎn)生的自然結(jié)果剃允。

我們認(rèn)為消費(fèi)者是理性的意思是從長(zhǎng)期來(lái)看的沛简，套用一句俗語(yǔ)叫“童叟無(wú)欺”。也就是說(shuō)無(wú)論消費(fèi)者眼前是否理性斥废，我們都一定要認(rèn)為他們是理性的椒楣。不然的話，你經(jīng)營(yíng)企業(yè)就可能會(huì)有投機(jī)行為牡肉，甚至?xí)胁坏赖滦袨椤?/p>

?

賣的都是因?yàn)閷?duì)公司還不夠了解捧灰。買的時(shí)候認(rèn)為至少值得價(jià)錢，到了以后應(yīng)該很認(rèn)真地再研究一下荚板。創(chuàng)維我們賺到不錯(cuò)利潤(rùn)的原因是因?yàn)椴惶觅u漲的還挺快》锉冢現(xiàn)在吸取教訓(xùn)吩屹，開(kāi)始好好研究一下GE和Yahoo跪另，看看是不是可以永遠(yuǎn)持有的股票。(YHOO換了新的CEO后其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)增加了煤搜，我自己的策略還是繼續(xù)賣option免绿，但不會(huì)增加投入，實(shí)際上是慢慢在減少YHOO）

有時(shí)買之前花得多時(shí)間擦盾，有時(shí)買后還要花很多時(shí)間嘲驾，尤其是當(dāng)目標(biāo)的已經(jīng)達(dá)到基本目標(biāo)價(jià)以后淌哟，對(duì)其價(jià)值的判斷還是挺重要的。比如辽故，我對(duì)網(wǎng)易后來(lái)的發(fā)展就花了很多時(shí)間徒仓，不然沒(méi)可能大部分拿到120-140倍才賣。我認(rèn)真研究了網(wǎng)易誊垢，發(fā)現(xiàn)它股價(jià)在0.8美元的時(shí)候掉弛，公司還有每股2塊多的現(xiàn)金，當(dāng)然面臨一個(gè)官司喂走，也可能被摘牌殃饿，這里面有些不確定性，這就需要多做一些咨詢芋肠。就官司的問(wèn)題，我咨詢了一些法律界人士，問(wèn)類似的官司最可能的結(jié)果是什么坎匿，得到的結(jié)論是慌申，后果不會(huì)很嚴(yán)重，因?yàn)樗麄兊腻e(cuò)誤不是特別離譜睡汹。很重要的是携取，這家公司在運(yùn)營(yíng)上沒(méi)有大問(wèn)題。做足功課后帮孔，我基本上把我能動(dòng)用的錢全部動(dòng)用了雷滋，去買它的股票。敢大量買入網(wǎng)易的股票最重要的是對(duì)企業(yè)花了足夠的工夫文兢，對(duì)公司晤斩、產(chǎn)品都有深刻了解。?

投資就是找到一個(gè)最好的公司姆坚，然后把你的錢投入進(jìn)去澳泵。既然你認(rèn)為最好，不把錢投到這樣的公司里兼呵，而把錢投到不好的公司里兔辅，在邏輯上就是錯(cuò)亂的。投機(jī)和投資很大區(qū)別就是：你是在動(dòng)用大筆錢還是小筆錢击喂；其二维苔，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，投機(jī)和投資的態(tài)度正好相反懂昂，投資者看到股價(jià)下跌介时，往往很開(kāi)心，因?yàn)檫€有機(jī)會(huì)可以買到更便宜的東西，而投機(jī)者想的是這公司肯定是出什么事情了沸柔，趕趕緊走人循衰。

推薦：

年輕人常遇的誘惑和陷阱

上一篇：

大城市，那些咬牙買房的人