接著上一篇文章來看,當我們發(fā)行一個國債的時候,其實在當時我們并沒有多少人去了解,但是發(fā)行出了國債,這個國債又會在市場上交換,而在市場上交換形成了一個價格,其實反映了大家對于國運的一個判斷,而這個事情在金融的邏輯里邊其實也反應(yīng)的很清楚.就是陳志武教授講,在美國剛剛建國的時候,當時還是一片狼藉,因為當時還在和英國打仗,不同的州發(fā)現(xiàn)各種各樣的貨幣,不但是有貨幣還有債券是一個很復(fù)雜的系統(tǒng),當時的美國的財政部長漢密爾頓當時他就提出了統(tǒng)一的這樣一個國債的思想,然后統(tǒng)一推出這個國債以后,讓這個國債在市場上面交易,而國債承諾的是什么,承諾的是未來的一定的收入流.
那現(xiàn)在我們認為國債這一份合同是未來的一個收入流,我們選擇一個典化的模型,假設(shè)十年以后到期的一千美元的一個國債,那么現(xiàn)在是T等于0的時候,那現(xiàn)在這一份國債就是一張紙,那么它在市場上就會被人買賣,現(xiàn)在就會有一個價格,假設(shè)是200元,一旦在市場上買賣出現(xiàn)這個均衡價格,我們就能知道大家對于這十年美國均衡利率的一個判斷,如果比如說過了一年,200美元變成了100美元,人們就是大量的拋售這個國債,然后大家認為100美元就可以買到9年之后的1000美元,那是否可以意味著在這一段時間能不能判斷利率會上升,社會會不穩(wěn)定,而這里邊會有一系列的信息可以被挖掘出來,而我們借助的是我們發(fā)行了這樣的一個金融產(chǎn)品,然后讓這個金融產(chǎn)品跨越時間,因為這個是跨越時間的合同,同時因為大家能夠頻繁的交易,就能夠得到一個均衡價格,而這份均衡價格里邊我們還能夠去計算他的IRR,還能夠計算人們對于這個東西的判斷,我們既能夠計算出比如說人們對于美國幾年以內(nèi)一個利率的判斷,其實也可以計算出大家對于石油的判斷,對黃金的判斷等等.所以這是一個相當于看到當下市場對人們未來預(yù)期的這樣一個很重要的工具,而之前我們也講到了,市場的神奇之處在于他是一個價格發(fā)現(xiàn)的一個機制,你只要讓自由的讓他們進行買賣就會產(chǎn)生一個均衡價格,而這個價格不是別的,正是市場對 她一個相對公允的一個價格的判斷,這才是我們能從國債當中發(fā)現(xiàn)到的更重要的信息,對于商家來說,期貨可以鎖定他的價格,對于市場的觀察者來說,它能夠拿到更多更重要的東西,那當然如果我們能把不同的到期的期貨都去拿去計算,我們是能夠精確地計算出人們對未來某一段時間的漲跌的預(yù)期的判斷,說一個很簡單的例子:我們?nèi)绾稳ビ^察社會對于美國五年以后的通貨膨脹的判斷,我們看一下是怎么做到的:
首先有一筆國債是這樣的,有一筆國債是五年之后到期,他的面值是1000,也就是說在T等于5的時候可以獲得1000元 ,那現(xiàn)在這份國債現(xiàn)在在市場上已經(jīng)開始交易了,交易的價格是A元,現(xiàn)在還有一份國債T=6的時候到期,他也是說可以有1000元的這樣的一個兌換能力,那他也在市場上進行交易,他的價值是B元,那請問,當下,大家對于美國五年之后的利率的判斷是多少?現(xiàn)在讓我們來算一下:
首先市場AB是市場給定的,那市場對美國的判斷是現(xiàn)在我要花A元的現(xiàn)金,那么一年之后應(yīng)該會變成1+r1,因為是五年然后一直乘到(1+r5),這個應(yīng)該等于1000元,而B的話是要乘到(1+r6),那這時候A/B就會等于1+R6,所以(A/B)-1就會等于人們對于第六年美國利率的判斷,當然還會有四年期,三年期的國債,所以其實我們都用這種方法,我們能夠判斷出整體社會對未來的這樣一種金融產(chǎn)品的金融產(chǎn)品的這樣的價格我們就可以判斷出來,也就是說現(xiàn)在的人們對于一種金融產(chǎn)品的價格反映了市場對他的均衡的預(yù)期,但是即使是這句話也是有人不同意的,這個叫做有效市場假設(shè),人們認為如果這個市場是有效的話,那么這么頻繁的買賣就會得到大家對于其的一個綜合的判斷,而這個判斷出來的結(jié)果是有用的信息就比如A/B這個數(shù)值是有用的,但也有人說有效市場假設(shè)是不存在的,其實這個大家在網(wǎng)上搜一下或者看書也都會有很多這方面的討論,就是市場是否是有效的,我認為市場是有效的,不然我們之前說的就毫無意義,但是我們認為只是市場沒有那么準,可能這是相對來說好一點的方法.
