這幾年持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的一些行業(yè)發(fā)展情況撮慨，到2017年似乎出現(xiàn)了一些新的頗有意思的現(xiàn)象竿痰。這里對之前的觀察和思考做一些簡要的記錄脆粥。
互聯(lián)網(wǎng)這個行業(yè)從誕生起就一直與投資行業(yè)有深遠(yuǎn)的淵源。目前主宰互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭們影涉，在發(fā)展的最初階段变隔，基本上都是在風(fēng)險投資基金的哺育下成長起來的。近十年來蟹倾，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對世界的影響力越來越大匣缘，以及同時所伴隨的巨頭們市值的持續(xù)攀升，以及其業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)邏輯的不斷演化鲜棠，他們已經(jīng)不再把互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資這座金礦拱手讓給金融行業(yè)的風(fēng)險投資巨頭們肌厨，而是選擇自己直接介入來分一杯羹。介入形式上既有更傳統(tǒng)的作為企業(yè)組成部門的投資部豁陆，如Google2017年新成立的由AI工程團隊主導(dǎo)柑爸，更加強調(diào)被投資項目與Google的AI first 新戰(zhàn)略之間的協(xié)同的風(fēng)投基金，也有更為靈活的獨立基金盒音，如Google系的GV和CapitalG表鳍，百度資本和百度風(fēng)投；基金方面既有公司直接成立風(fēng)投基金或投資基金祥诽，如騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金进胯，也有創(chuàng)始人或核心管理者主導(dǎo)的協(xié)作型投資基金，如阿里系的云鋒基金原押、小米系的順為資本等胁镐。
產(chǎn)業(yè)資本和金融資本最大的差異是，他們起源于行業(yè)里的有較大影響力的玩家诸衔，由行業(yè)里的專業(yè)團隊主導(dǎo)管理盯漂，主要的投資行為基本上都服務(wù)于基金或投資方背后母公司的戰(zhàn)略訴求。騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金前負(fù)責(zé)人彭志堅的說法表達的非常明確：“關(guān)于我們的投資策略笨农，其實在騰訊內(nèi)部非常清晰就缆，最核心的就是戰(zhàn)略價值，大部分案子我們是戰(zhàn)略價值和財務(wù)價值并重谒亦，但第一位的永遠(yuǎn)是戰(zhàn)略價值竭宰。什么是戰(zhàn)略價值?一個是優(yōu)勢互補，一個是前瞻布局份招。優(yōu)勢互補比較容易理解切揭。就前瞻性布局來說，有一些投資短期之內(nèi)看不到明顯的合作點在哪里锁摔，但是它有潛在的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略價值廓旬。 就像下圍棋一樣，一個子下去谐腰，你也不知道最后什么結(jié)果孕豹，有可能這個子被人家吃掉了涩盾，有可能逐漸占一大塊空地，也有可能在關(guān)子階段成為一個至關(guān)重要的棋子励背，所以這些就是相對來說比較前瞻性的布局春霍，我們會這么考慮∫睹迹”
Google/Alphabet在投資方面的探索堪稱業(yè)界的標(biāo)桿址儒，無論是2009年成立的Google Venture（2015年改名GV）還是2013年成立的Google Capital（2016年改名CapitalG），乃至2017年最新成立的AI投資基金竟闪，無論是在基金組建和募集的形式离福、定位上，還是投資項目的方向炼蛤、方式上妖爷，都體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭玩家對產(chǎn)業(yè)資本可能的玩法和方向的思考。
Facebook則以另外一種方式告訴業(yè)界投資應(yīng)該如何更有效的服務(wù)主營業(yè)務(wù)理朋。無論是10億美元收購Instagram絮识，還是190億美元收購WhatsApp，都彰顯了小札作為行業(yè)里后起之秀強大的決策力和老辣的眼光嗽上。此外次舌，早年Facebook對一系列初創(chuàng)公司的并購則更多是以團隊和人才收購為目標(biāo)，典型例子是其前CTO Bret Taylor和現(xiàn)任工程主管Adam Wolff兽愤，都是通過并購創(chuàng)業(yè)公司得到的頂級人才彼念。
總體來看，Google和Facebook的投資策略浅萧，可以歸并為第一代互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略逐沙，其主要特征是，由互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)洼畅，但運作方式上仍接近于傳統(tǒng)風(fēng)險投資基金（如Google capital吩案，Google venture）或傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭公司（如Facebook圍繞主營業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)社交展開的戰(zhàn)略并購，以及圍繞行業(yè)頂級人才展開的團隊收購）帝簇。
騰訊和阿里巴巴近年來在國內(nèi)乃至國際上的投資圈里產(chǎn)生了越來越大的影響力徘郭，也帶來了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的一些全新玩法。
騰訊自從微信日益壯大之后丧肴，圍繞其流量分發(fā)展開的一系列對垂直領(lǐng)域的投資残揉，某種程度上來說已經(jīng)徹底改變了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局，其中包括在出行領(lǐng)域?qū)Φ蔚蔚耐顿Y闪湾，以及進一步推動的滴滴快的冲甘、滴滴優(yōu)步兩樁史無前例的合并案，在電子商務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略投資京東途样，在分類信息領(lǐng)域戰(zhàn)略投資58同城并推動58與趕集的合并江醇，在團購和生活服務(wù)領(lǐng)域投資點評并推動美團點評合并以及持續(xù)領(lǐng)投后續(xù)融資，在共享單車領(lǐng)域?qū)δΠ莸耐顿Y何暇，基本上都是對相應(yīng)垂直領(lǐng)域格局一錘定音式的投資陶夜。通過這些投資，既彰顯了騰訊在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨大影響力裆站，也圍繞「用戶使用時長黑洞」微信一手搭建起了連接用戶的生態(tài)體系条辟。
當(dāng)然，除了對這些重要的垂直領(lǐng)域的頭部玩家的戰(zhàn)略投資之外宏胯，騰訊還有另外一系列投資頗值得一提羽嫡，包括在數(shù)字音樂領(lǐng)域整合酷狗、酷我和相關(guān)版權(quán)機構(gòu)之后組建的騰訊音樂娛樂集團肩袍，招募吳文輝團隊以及并購盛大文學(xué)組建的閱文集團杭棵，以及在搜索領(lǐng)域戰(zhàn)略投資搜狗，在汽車金融領(lǐng)域?qū)σ做蔚膽?zhàn)略投資氛赐，都直接推動相關(guān)投資對象發(fā)展壯大至IPO魂爪，也在整合騰訊相關(guān)流量資源的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了巨大的行業(yè)影響力艰管。除此之外滓侍，騰訊真正耗費巨資的當(dāng)屬在其老本行游戲領(lǐng)域的投資，無論是全資收購Riot還是戰(zhàn)略入股暴雪牲芋，還有斥巨資86億美元收購supercell撩笆，都體現(xiàn)了騰訊在全球范圍內(nèi)游戲行業(yè)一哥的地位。
相比較于上面這些投資缸浦，騰訊對特斯拉夕冲、Snapchat、中金等行業(yè)重要玩家的大筆投資餐济，雖然也在相關(guān)領(lǐng)域引起廣泛關(guān)注耘擂，但目前來看可能還主要停留在財務(wù)投資的領(lǐng)域，反而沒有那么重要了絮姆。
阿里巴巴和騰訊這種廣撒網(wǎng)醉冤、喜歡戰(zhàn)略入股的方式不太意義，通常出手就謀求全資收購篙悯。早在2013年初阿里全資收購蝦米音樂的時候蚁阳，大部分行業(yè)觀察者都大呼看不懂，調(diào)侃說「阿里難道是希望以后用戶在逛淘寶的時候順便聽音樂嗎」鸽照。直到2013年底收購天天動聽螺捐，2014年收購UC，2015年收購優(yōu)酷土豆，2016年組建大文娛板塊定血，大家才看明白馬云面向DT時代的深遠(yuǎn)布局赔癌。
騰訊和阿里的產(chǎn)業(yè)投資，總體上都是服務(wù)于其生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)的集團大戰(zhàn)略的澜沟。當(dāng)集團業(yè)務(wù)的邊界已經(jīng)不再清晰的時候灾票，只有從生態(tài)而非業(yè)務(wù)的角度才能講清楚其戰(zhàn)略邏輯。而騰訊和阿里這種揮舞著巨額支票的產(chǎn)業(yè)投資巨頭們在這些年間的諸多投資茫虽，和主營業(yè)務(wù)的融合程度之深刊苍，對主營業(yè)務(wù)邊界拓展之廣，對集團生態(tài)系統(tǒng)復(fù)雜度的貢獻之大濒析，某種程度上已經(jīng)遠(yuǎn)超出了Google和Facebook更偏傳統(tǒng)玩法的產(chǎn)業(yè)投資策略正什，可稱為第二代互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略。
不過号杏，當(dāng)我們一路觀察到滴滴在2015年到2017年的一系列投資之后婴氮，會發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，更為高級的玩法已經(jīng)出現(xiàn)了馒索。
根據(jù)公開媒體上的資料信息莹妒，我們可以看到，從2015年起绰上，滴滴陸續(xù)投資了美國Lyft旨怠、東南亞grab、印度ola蜈块、巴西99鉴腻、歐洲taxify，以及中國國內(nèi)的ofo百揭、人人車爽哎、餓了么和車來了。我們注意到器一，另一方面课锌，滴滴在財務(wù)方面大量出現(xiàn)的兩個說法是「新一輪融資規(guī)模創(chuàng)記錄」和「業(yè)務(wù)已經(jīng)接近盈利」。把這兩個說法與前面的大量投資結(jié)合在一起祈秕，我們發(fā)現(xiàn)渺贤，滴滴在做的一件事情是左手用股份從各大金融資本玩家那里換來巨額的資金，右手轉(zhuǎn)手將這些資金投到全球范圍內(nèi)的一系列相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司在換乘他們的股份请毛。滴滴沒有規(guī)闹景埃化盈利，所以無法像Google方仿、Facebook固棚、騰訊统翩、阿里那樣，通過巨大的自有現(xiàn)金流去展開直接投資或通過杠桿撬動金融資本展開投資此洲，所以就只能以自身股份為杠桿厂汗，賣血換來資金展開相關(guān)投資了。
在這種情況下黍翎，兩個問題就很自然的產(chǎn)生了：這些金融資本玩家為什么不直接去投lyft面徽、grab艳丛、ola匣掸、99、taxify呢氮双？如果他們沒有選擇自己直接投碰酝，為什么資金經(jīng)過滴滴之后又流向了這些標(biāo)的呢？
回答這兩個問題的關(guān)鍵是戴差，我們需要理解滴滴在這個過程中起到了什么樣的作用送爸，發(fā)生了什么樣的化學(xué)反應(yīng)？答案就藏在滴滴2017年公布的最新版公司愿景中——成為引領(lǐng)汽車和交通行業(yè)改造的世界級科技公司暖释。關(guān)鍵詞是「科技」袭厂。
從2015年起，滴滴在技術(shù)方面進行了大量的投資球匕。前一段時間美國的原創(chuàng)科技媒體the infomation在其最新報道the people who matter at Didichuxing中展示了滴滴CTO張博麾下的一眾精兵強將纹磺，包括在行業(yè)里面擁有巨大影響力的原BAT核心高管章文嵩和俞軍，也包括葉杰平亮曹、弓峰敏和Henry Liu這些曾任職于美國一流高校的科研翹楚橄杨，還包括卜崢、宋世君這些曾經(jīng)在硅谷頂尖公司擔(dān)任核心技術(shù)管理角色的業(yè)界精英照卦。此外式矫，張博旗下還有滴滴的地圖以及自動駕駛駕駛研發(fā)團隊。最新消息是役耕，滴滴美研正在加大力度招兵買馬采转。這些閃閃發(fā)光的履歷基本上都是最近兩年來加入滴滴的高級管理者，其背后瞬痘，反映的是滴滴對技術(shù)的加大力度投資故慈。據(jù)相關(guān)媒體報道，滴滴7000余人的全球團隊中图云，早已不像很多人以為那樣惯悠，還是由阿里系賴以起家的線下鐵軍構(gòu)成，而是已經(jīng)優(yōu)化至超過50%都是技術(shù)和數(shù)據(jù)團隊竣况。
這些針對前沿技術(shù)的巨額投資克婶，除了幫助滴滴在2016年與優(yōu)步的補貼大戰(zhàn)中獲勝筒严，顯然還有更大的歷史使命。
前文提到的面向全球的大量投資背后情萤，一個關(guān)鍵因素正是滴滴儲備的相關(guān)技術(shù)的橫向移植鸭蛙。這才是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域最新玩法的精髓。
單就出行行業(yè)來看筋岛，有幾個重要特征：一是行業(yè)產(chǎn)值足夠大娶视，僅在中國國內(nèi)每年就是數(shù)萬億美元量級的盤子，擴展到全球還能再提升一個量級睁宰，如果再考慮到無人駕駛等技術(shù)的突破帶來的行業(yè)進一步擴張肪获，五到十年后這個行業(yè)成長為每年數(shù)十萬億美元量級的盤子也未嘗不可能；二是行業(yè)技術(shù)門檻高柒傻，小玩家和大玩家在技術(shù)積累方面的差距已經(jīng)快到了無法通過業(yè)務(wù)自身的滾動式發(fā)展來追趕的程度孝赫；三是新技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)格局相對清晰，除了各大巨頭互聯(lián)網(wǎng)公司和車廠都在探索的無人駕駛方向之外红符，出行的其他方向的主要領(lǐng)先者滴滴和Uber的市場份額已經(jīng)在一定程度上構(gòu)成了壁壘青柄。
在這種情況下，金融資本對出行行業(yè)的投資预侯，如果以各自為戰(zhàn)分散投到一些早期創(chuàng)業(yè)公司里面去致开，一方面是風(fēng)險巨大，這些公司必須越過落后于Uber和滴滴的巨大技術(shù)鴻溝才有機會成為新的一極萎馅，另一方面是出行領(lǐng)域的服務(wù)差異化難度極大双戳，以至于在充分的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)出現(xiàn)之前，很大程度上只能通過價格戰(zhàn)去贏得規(guī)男？樱化的市場份額拣技，這意味著巨額的燒錢在前方等著，這是金融資本玩家所不希望看到的景象耍目。于是膏斤，選擇投入滴滴這樣的行業(yè)領(lǐng)先者，再由滴滴們帶著這些資金和其自身所積累的技術(shù)去全球范圍內(nèi)攻城略地邪驮，就是很自然的選擇了莫辨。
當(dāng)然，滴滴本身的兩項特質(zhì)也是其對金融資本有獨特吸引力的重要砝碼：
一是正如在who matter at Didichuxing那篇報道里所提到的毅访，滴滴的核心業(yè)務(wù)管理基本上已經(jīng)逐步由各種投行背景的精英所接管沮榜，在公司內(nèi)部上到柳青和戰(zhàn)略與投資部的主管，下到各個主要事業(yè)部的AGM喻粹，大部分都來自于高盛蟆融、摩根斯坦利等全球頂級投行。這些在滴滴內(nèi)部有更大話語權(quán)的人對通過資本與業(yè)務(wù)的整合實現(xiàn)橫向擴展理解起來門檻更低守呜，而運作起來也更加得心應(yīng)手型酥；
二是滴滴的股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散山憨，幾乎沒有嚴(yán)格意義上的大股東。Uber雖然有超過17%的股份弥喉，但只有5%左右的投票權(quán)郁竟；騰訊和阿里在滴滴和快的合并之后，某種程度上在滴滴董事會內(nèi)構(gòu)成了一對互相掣肘的冤家由境，使得滴滴成為了國內(nèi)少有的兼具BAT股東背景卻不被其中任何一家所主導(dǎo)的獨立玩家棚亩。在這種情況下，金融資本幾乎不需要考慮花太多額外精力去說服大股東們虏杰，從而可以投入更多精力與管理團隊展開合作讥蟆，推進相關(guān)投資項目。
于是帶著千億美元愿景基金的軟銀孫正義就這樣和滴滴一拍即合嘹屯，也就有了滴滴對海外一票出行初創(chuàng)公司攻询，乃至Uber的投資，國內(nèi)也一而再州弟、再而三的加碼投資ofo，投資并在滴滴平臺內(nèi)接入人人車等玩法低零。
不過婆翔，如果僅僅是滴滴一家在和資方合作展開全新的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資模式，可能就談不上「更高級的新玩法」了掏婶。事實上啃奴，越來越多的玩家都在朝這個方向靠攏。
美團點評產(chǎn)業(yè)基金于2017年成立雄妥，由美團點評作為基石投資人首次發(fā)起設(shè)立最蕾，投資方向為To B及To C的雙向投資，具體包括餐飲老厌、零售瘟则、及酒店旅游、休閑娛樂等本地生活服務(wù)領(lǐng)域枝秤。正如美團點評產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人朱擁華所介紹醋拧，其投資策略將著重體現(xiàn)在“發(fā)現(xiàn)+賦能”兩個關(guān)鍵詞上〉淼“發(fā)現(xiàn)”更多體現(xiàn)了依托美團點評快速成長的平臺丹壕，產(chǎn)業(yè)基金擁有更為優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)前瞻性；而“賦能”在一定程度上又保證了美團點評對優(yōu)質(zhì)項目的成長支持薇溃。本質(zhì)上也是通過美團點評積累的資源菌赖，特別是技術(shù)為更多優(yōu)質(zhì)項目賦能，通過技術(shù)的橫向移植沐序，將公司大量投資技術(shù)所帶來的外部性變現(xiàn)琉用。
近期行業(yè)內(nèi)廣為傳播的頭條兩起收購和投資案例忿峻，包括收購獵豹旗下的news republic以及獨立短視頻海外創(chuàng)業(yè)公司musical.ly，很重要的一個動因也是為了將頭條積累的強大的個性化內(nèi)容推薦能力和基于算法進行精準(zhǔn)匹配的流量變現(xiàn)能力應(yīng)用到更大的業(yè)務(wù)范圍辕羽，攫取更為可觀的技術(shù)變現(xiàn)紅利逛尚。
如果我們再將這些投資與阿里2016年起提出的「大中臺」戰(zhàn)略，以及近年來方興未艾的SaaS創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域結(jié)合起來看刁愿，就能發(fā)現(xiàn)更多有意思的事情绰寞。無論是滴滴對全球各地的出行初創(chuàng)公司的投資，還是美團铣口、頭條對一些行業(yè)里相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司的投資并購滤钱，其背后的核心都是將業(yè)務(wù)里面的通用邏輯和個性化邏輯解耦，將通用邏輯以更先進的技術(shù)和算法來實現(xiàn)脑题，個性化邏輯盡量留給更靈活的本地運營團隊和初創(chuàng)小團隊來負(fù)責(zé)件缸。這個邏輯與阿里的「大中臺」戰(zhàn)略如出一轍，其本質(zhì)是在這一輪從互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)革命中叔遂，隨著分工的進一步演化和技術(shù)應(yīng)用的進一步深化他炊，所出現(xiàn)的資源組織方式對技術(shù)變遷的適應(yīng)，抽象的講就是馬克思所謂的「生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系」已艰。而如果說「大中臺」戰(zhàn)略是巨頭公司在體系內(nèi)的生產(chǎn)關(guān)系調(diào)整痊末，通過投資驅(qū)動技術(shù)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的橫向移植是新興巨頭們跨越式發(fā)展的創(chuàng)新策略，那么SaaS行業(yè)的興起則是移動互聯(lián)網(wǎng)時代無數(shù)原子化的商業(yè)單位在生產(chǎn)流程再造過程中演化出來的哩掺、屬于這個時代的技術(shù)和資源組織方式凿叠。
這也是我們從滴滴、頭條嚼吞、美團們所正在進行的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資活動中所看到的行業(yè)發(fā)展的邏輯盒件。
