人類所有的痛苦逃糟，都來自不能安靜地獨處捷绑。

—— 布萊茲·帕斯卡

這是屠夫的第 498 篇原創(chuàng)，全文 3600 字

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金錢永不眠见坑，屠夫問候各位晚上好。

國慶A股不開盤捏检，可港股不休市荞驴，這兩天熱鬧得很：

10月3日星期一，恒生指數(shù)盤中跌破17000點贯城，收盤前勉強拉回來

10月4日星期二熊楼，港股休市，美股大漲能犯，傳美聯(lián)儲加息政策轉鴿

10月5日星期三鲫骗，港股開盤大漲犬耻，恒生指數(shù)成功收復了18000點

10月6日星期四，也就是今天挎峦，港股小跌香追，傳美聯(lián)儲加息政策轉鷹

屠夫無法預測國慶后開盤股市會怎么走，但是市場情緒波動已經(jīng)到達極致：市場有如坐上了過山車坦胶，一天極度樂觀透典，一天極度悲觀。

希望今天這篇文章能喚起你的理性思考顿苇，避免被市場情緒誤導峭咒。

美元加息之下，全球股市向熊纪岁；A股成交額不斷萎縮凑队，人氣大不如前，討論股票和基金的人也少了幔翰。

嘴上都說“高拋低吸”漩氨，但當股市真的進入低谷的時候，敢于堅守甚至加倉的人卻寥寥無幾遗增。

換作以前叫惊，屠夫大概會舉著“知行合一”的大旗去批判，畢竟「判斷對做修、執(zhí)行錯」的投資總是讓人惋惜霍狰。

但是隨著經(jīng)歷越多、見識越多饰及，對這種現(xiàn)象開始見慣不怪蔗坯，反而想了解這種“知易行難”行為的根本原因。

金融領域有一個細分叫“行為金融學”燎含，正好解決這方面問題：一方面是對投資者非理性行為的洞察宾濒，另一方面是針對非理性開出藥方。

行為金融學專家詹姆斯·蒙蒂爾在《行為投資學手冊》中列舉了16種“投資病”屏箍，屠夫這次和大家分享其中兩個最典型的病癥绘梦。

一個真實的實驗

這是一個真實的實驗。

你從實驗人員那里拿到20美元本金铣除，參與20回合的拋硬幣游戲。

每回合開始前鹦付，你都可以選擇參加或不參加：

不參加尚粘，本回合直接跳過，本金不增多也不減少

參加敲长，你要再通過拋硬幣定輸贏：正面朝上得到2.5美元郎嫁，背面朝上失去1美元秉继，兩者概率各半

這是一個明顯的「損益不對稱」賭局，對于一個理性人來說泽铛，“每一輪都下注”才是最優(yōu)策略尚辑。

所以在這場實驗里，表現(xiàn)最好的人不一定賺錢最多盔腔，但一定要盡可能多地下注杠茬。

工作人員找來了3組不同的人參與游戲：

第1組非常特別，他們的大腦受過特定損傷弛随，感覺不到任何恐懼瓢喉；

第2組同樣受過腦損傷，但損傷部位不影響情感舀透，所以會有恐懼栓票；

第3組則是和你我一樣的普通人 —— 沒有任何腦損傷，也會恐懼愕够。

你覺得哪一組人的表現(xiàn)最好（下注的回合數(shù)最多）走贪？

答案是第1組：感受不到任何恐懼的人。

第1組的優(yōu)勢惑芭，是在輸錢之后建立起來的：他們在輸錢后下一回合堅持下注的比例超過85%坠狡，而另外兩組的這個比例還不到40%。

更有趣的是强衡，如果把游戲改成5回合一輪擦秽，第1組在全部4輪的表現(xiàn)是基本一致的，第3組則是越往后表現(xiàn)越差漩勤。

這么說吧 ——?在恐懼的支配下感挥，投資者持續(xù)損失的時間越長，做出的投資決策越糟糕越败。

像不像熊市中的多數(shù)人触幼？

熊市恐懼癥

人類遭遇危險時，會依次經(jīng)歷3個階段：僵直（Freeze）究飞、逃跑（Flee）和戰(zhàn)斗（Fight）置谦。

突發(fā)危險讓我們置身恐懼，全身陷入“僵直”狀態(tài)動彈不得亿傅，其實不是怯懦媒峡，只是一種正常反應。

經(jīng)歷僵直階段后葵擎，身體會分泌大量腎上腺素谅阿，血液加速流到四肢，切換到“逃跑”模式尋求生路。

發(fā)現(xiàn)逃無可逃了签餐，腎上腺素會進一步激活我們的大腦和身體寓涨，于是進入到“戰(zhàn)斗”狀態(tài)殊死一搏。

美國的槍擊案中氯檐，多數(shù)人都是在僵直狀態(tài)下遇害戒良，只有少數(shù)人能迅速跨過第一階段進行求生。

有趣的是冠摄，熊市里的投資者也呈現(xiàn)出相同的分布 ——

只有極少數(shù)人冷靜地分析局面糯崎，策略性地對倉位進行調整，理性地進行“逃跑”（減倉）和“戰(zhàn)斗”（加倉）

部分人被嚇得割肉逃跑 —— 不耗拓，與其說“逃跑”拇颅，不如說是“慌不擇路”

多數(shù)人直接“麻了”，被突如其來的大跌打懵乔询，既不敢買樟插，也舍不得賣

超市打折的時候你應該囤貨，股市打折的時候你應該加倉 —— 道理大家都懂竿刁，但股市真打折時黄锤，沒幾個人能做到。

GMO資產管理公司的首席投資策略師Jeremy Grantham寫過這樣一段話：

危機達到高潮時食拜，伴隨著大量可怕而又精確的數(shù)據(jù)鸵熟，原先理性的人也開始預言世界末日即將到來。

每次市場下跌都讓人更想手握現(xiàn)金负甸，最后就會出現(xiàn)所謂的「末期麻痹」（Terminal Paralysis）流强。

重倉投資者變得很緊張呻待，只能坐著禱告……幾乎每個人都在觀望和等待打月，保持著一種麻木的狀態(tài)。

那些死守著大量現(xiàn)金的人蚕捉，將會錯過后續(xù)市場復蘇帶來的巨大收益奏篙。

蒙蒂爾認為，只有一種辦法可以治療這種“熊市恐懼癥”：擁有一個投資計劃迫淹，并且堅持執(zhí)行計劃秘通。

熊市會讓人不知所措，但如果你在風平浪靜時制定過投資計劃敛熬，這個計劃本身是不帶情緒的肺稀，不會受熊市恐懼癥的影響。

當然了应民，執(zhí)行計劃的是人话原，我們可能在執(zhí)行時受情緒影響而偏離計劃（比如不敢買入）炸茧，蒙蒂爾對此的建議是“減少步驟”。

既然每一步行動都必須克服恐懼稿静，那么不如減少行動次數(shù)。在股市底部進行少數(shù)幾次大筆的加倉辕狰，會比曠日持久的小筆抄底要更容易執(zhí)行改备。

投資計劃就是一個事先規(guī)劃的時間表，它不僅提醒我們可能會遇到的情緒感染蔓倍，也可以消除我們因熊市而產生的恐懼和麻痹悬钳。

守門員帶來的啟示

一個點球的平均進球概率是80%，點球大戰(zhàn)的勝敗取決于守門員偶翅。

點球可以射向球門的左默勾、中、右三個方向聚谁，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示這三者呈均勻分布母剥，射向哪里的概率都差不多。

但守門員的撲救方向卻十分詭異：超過94%的時候都會向左或向右撲救形导，只有極少時候守在球門正中間环疼。

是因為守在正中間的撲救成功率不高嗎？

并不是朵耕。統(tǒng)計資料顯示炫隶，守中間的成功率遠高于向兩側撲救。

研究人員對守門員進行了訪談阎曹，得到的答案是：

當我向左或者向右撲球時伪阶，至少感覺到自己在努力……

如果守中間，但眼睜睜看著球從側面進去了处嫌，感覺會非常糟糕栅贴。

這種心態(tài)是不是挺真實的？其實在股市里也有锰霜。

蒙蒂爾研究過1920~2010年期間的紐交所股票筹误。在這190年期間，投資者的平均持股期變化非常大癣缅。

1950~1970年這段時期厨剪，投資者的平均持股時間長達7~8年；這個數(shù)字在1975年以后迅速下滑友存，到2010年的時候祷膳，平均持股時間已經(jīng)不到半年！

上世紀70年代屡立，正好就是所謂「機構投資者」興起的時期直晨。

機構也是由人組成的，對于普通人來說，做點什么總比什么都不做更好勇皇。

況且罩句，對于機構投資者而言，短期業(yè)績決定了資金規(guī)模敛摘，也就是他們能吸收多少資金门烂。

吸收到的資金會以管理費的形式、按比例支付給機構兄淫，所以規(guī)模越大越好屯远，收益反而不重要。

既然如此捕虽，只需要看接下來兩三個季度的盈利數(shù)字就夠了慨丐，誰還在乎股票的長期表現(xiàn)呢？

不到6個月的持有期泄私，就是這么來的房揭。

牛市多動癥

前面提到的心態(tài)，在牛市里尤為明顯：

每一天都有直線封板的股票晌端，

每一周都有雞犬升天的板塊崩溪，

怎么能什么都不干呢？

屠夫把這種心態(tài)命名為“牛市多動癥”斩松。

不到1年內的股票收益伶唯，絕大部分都源自估值變化。或因市場短期炒作惧盹，或因價格隨機波動乳幸，總之是脫離基本面的。

但是钧椰，當投資期限超過5年時粹断，你的大部分收益都取決于股票基本面和自己的買入價，投資時間越長越是如此嫡霞。

這個道理和相應的實證數(shù)據(jù)瓶埋，屠夫的「股市長線法寶」系列文章有過詳細闡述，但大部分投資者依然視而不見诊沪。（該系列文章可通過文末鏈接跳轉）

正如凱恩斯所說的那樣：

人類本能地渴望立竿見影的效果养筒，在快速賺錢上尤其熱情。

與前輩相比端姚，現(xiàn)代投資者太專注于他們所持有股票的年度晕粪、季度甚至月度的估值。

哦對了渐裸，現(xiàn)在的一些投資者甚至已經(jīng)把“季度”巫湘、“月度”變成“日”和“小時”了装悲。

牛市多動癥是病，得治尚氛。

治療方案很簡單：耐心诀诊。

耐心是一種武器，可以防止過早地買入和賣出阅嘶，“過早行動”本身就是錯誤畏梆。

好的投資機會尚未出現(xiàn)時，最好的選擇就是什么都不做奈懒，巴菲特將其形容為“等待好打的慢球”。

我將投資視為世界上最棒的事業(yè)……因為你永遠不用被迫揮棒宪巨。

你站在本壘磷杏，有人向你投出47美元一股的通用電氣、 39美元一股的美國鋼鐵……

但沒有人會讓你下場捏卓。除了錯失機會极祸，沒有任何損失。

你可以整天耐心地等待中意的球怠晴，然后趁外野手打瞌睡的時候遥金，快步上前，一擊而中蒜田。

股神長期保留相當多現(xiàn)金稿械，從不輕易出手。（當然冲粤，該出手時他也絕不留手）

所以我們能看到美莫，巴菲特能在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時安然無恙，能在2008年金融危機中從容出手買高盛梯捕，能在2020年美股4連熔斷中穩(wěn)如泰山厢呵。

每一年都有人質疑巴菲特的現(xiàn)金倉位太高（除了熊市），他的回應很精辟：

持有現(xiàn)金是不舒服傀顾，但總好過干傻事襟铭。

寫在最后

道理都懂，一做就錯短曾，是許多個人投資者的困境寒砖。

熊市恐懼癥讓人錯失加倉機會，等牛市到來時才發(fā)現(xiàn)手上空空如也嫉拐，直叫“踏空比虧損還難受”入撒。

牛市多動癥讓人浪費寶貴籌碼，進進出出看似熱鬧卻賺不到幾個錢椭岩，凈讓券商賺走大筆傭金茅逮。

知易行難是投資者的宿命璃赡，但“難”是可以克服的。

熊市中献雅，堅決遵守投資紀律碉考，堅持執(zhí)行投資計劃，不讓情緒影響行動挺身。

牛市中侯谁，保持鱷魚般的耐心，等好打的慢球出現(xiàn)章钾，寧可錯過絕不過錯墙贱。

希望你能遠離“熊恐”和“牛動”，成為冷靜理性的投資者贱傀。

今天的內容靈感源自詹姆斯·蒙蒂爾的《行為投資學手冊》惨撇，感謝讀完。

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