本周交易所債券市場(chǎng)國(guó)債企債各有風(fēng)光骂束。國(guó)債指數(shù)在沉寂了多時(shí)后耳璧，周三早盤開盤之后稍作整理硝全，就一舉拉升躍出160.6點(diǎn)的整理平臺(tái)，向上攻擊楞抡。周四跳高開盤，繼續(xù)上攻勢(shì)頭析藕。在形態(tài)上類似周三拉出一根旗桿召廷，然后旗面整理，顯示目前國(guó)債穩(wěn)步向上的趨勢(shì)未變账胧。企債指數(shù)依照前幾周的走勢(shì)竞慢，周一高開然后全周在周一頭部小幅整理的態(tài)勢(shì)，指數(shù)也不斷創(chuàng)下新高治泥。唯一不足的是成交量比兩個(gè)月之前有所縮小筹煮。目前債券市場(chǎng)處在上升通道，也是布局的機(jī)會(huì)居夹，估計(jì)短期趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)败潦。
從債券品種分析，股市預(yù)期轉(zhuǎn)好准脂，也提升了債券投資者對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資需求劫扒。截至8月25日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近三月已上漲11.68%狸膏，今年以來總體漲幅為8.89%沟饥。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年以來18只可轉(zhuǎn)債基金皆取得正收益湾戳；近3個(gè)月贤旷，全部可轉(zhuǎn)債基金皆取得正收益，前海開源可轉(zhuǎn)債砾脑、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債及富國(guó)可轉(zhuǎn)債取得12%以上的收益幼驶。近期，雖然A股指數(shù)高位整理拦止，但市場(chǎng)已經(jīng)存在比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)县遣。因此，我們認(rèn)為汹族，只要股市預(yù)期不轉(zhuǎn)向萧求，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值很難大幅壓縮。近期有跡象顯示顶瞒，新增資金進(jìn)入步伐不會(huì)放緩夸政，如不少機(jī)構(gòu)下半年有望推出針對(duì)可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品。全國(guó)金融工作會(huì)議提出要加快企業(yè)的直接融資榴徐，可轉(zhuǎn)債則是企業(yè)直接融資的不錯(cuò)品種守问，品種周期的波動(dòng)一般為三到五年匀归，其存續(xù)周期也就三到五年。三到五年遇上一波牛市耗帕，市場(chǎng)將會(huì)把可轉(zhuǎn)債的容量全部消化穆端。在未來可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)供需兩旺的預(yù)期下，短期內(nèi)供給與需求的相對(duì)強(qiáng)弱將對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值產(chǎn)生影響仿便，但是可轉(zhuǎn)債估值大幅下跌的可能性并不大体啰。
在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示嗽仪，全國(guó)7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%荒勇，前值19.1%。中國(guó)1—7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額42481.2億元闻坚，同比增長(zhǎng)21.2%沽翔，增速比1—6月放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。受高溫影響窿凤，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)放緩仅偎，7月企業(yè)盈利增速有所回落。但供給側(cè)改革繼續(xù)卷玉，原材料價(jià)格上漲哨颂，上游行業(yè)盈利提升，其中石油加工相种、煤炭和鋼鐵等行業(yè)效益明顯威恼。上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)較高的增速主要由于低基數(shù)和PPI大幅上漲導(dǎo)致。隨著基數(shù)提升和PPI增速減慢寝并，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速會(huì)逐步減弱箫措，但總體保持高位，經(jīng)濟(jì)韌性仍較強(qiáng)衬潦。經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定斤蔓，貨幣政策穩(wěn)健中性，資金利率易上難下镀岛，一定程度上減弱配置資金需求弦牡。中短期來看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更多屬于博弈和交易性質(zhì)漂羊。
在7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大的背景下驾锰，8月PMI數(shù)據(jù)的發(fā)布將為市場(chǎng)預(yù)判后期經(jīng)濟(jì)走向提供進(jìn)一步的證據(jù)；貨幣政策將維持穩(wěn)健中性走越，資金面緊平衡是大概率事件椭豫；而隨著監(jiān)管細(xì)則逐步落地，預(yù)計(jì)監(jiān)管協(xié)調(diào)也趨于加強(qiáng)。由此來看赏酥，當(dāng)前收益率并不具備趨勢(shì)性上行的基礎(chǔ)喳整，隨著監(jiān)管政策明朗及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前高后底的預(yù)期得到驗(yàn)證，債市破局仍然值得期待裸扶。本周建議可重點(diǎn)關(guān)注8月PMI數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的進(jìn)一步驗(yàn)證框都，預(yù)計(jì)未來長(zhǎng)端收益率將隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正而逐步打開下行空間，利率曲線陡峭化漸入尾聲呵晨。債市在經(jīng)歷調(diào)整后瞬项，正逐步回到配置區(qū)間。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看何荚，在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下猪杭，平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)閭新Ｗ邉?shì)奠定基礎(chǔ)餐塘。
