7月最后一周唯欣，A股迎來不同尋常的收官戰(zhàn)。

代表價值股的上證50暴跌6.69%搬味。而代表成長股的中證1000僅下跌1.51%境氢，創(chuàng)業(yè)板僅微跌0.86%。成長股在市場大跌中居然有1164只個股逆勢上揚身腻，占全市場26.35%的比例产还。

市場大小盤風格分化更為突出，消費類藍籌連續(xù)創(chuàng)出今年來的新低嘀趟，貴州茅臺股價跌破1700元/股，較股價高點已跌去近千元愈诚。

7月收官她按，上證指數(shù)月累計下跌5.4%牛隅，深證成指跌4.54%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%酌泰，終結(jié)連續(xù)三個月上漲媒佣。展望8月，行情又將會如何演繹陵刹，“成長制造”引領(lǐng)的極致分化行情還會持續(xù)嗎默伍？

01、汐泰投資?| 行業(yè)分化還將持續(xù)

短期看衰琐，市場分化嚴重：消費整體下挫也糊，主要是前期漲幅過大，業(yè)績增速跟不上估值提升羡宙；而受政策鼓勵的科技狸剃、高端制造則表現(xiàn)強勢，這既是對去年其相對消費的弱勢表現(xiàn)的補償狗热，更是政治經(jīng)濟钞馁、社會責任的選擇。我們認為這種行業(yè)分化還將持續(xù)一段時間匿刮。

行業(yè)分化是永恒的主題僧凰。正常的消費，尤其是醫(yī)藥生物也是經(jīng)濟活動中非常重要的部分熟丸，經(jīng)歷調(diào)整后或有大級別機會允悦；科技和制造中也有很多被高估、混水摸魚的企業(yè)虑啤。所以我們堅持一貫的策略：不去猜市場隙弛、行業(yè)風格，而是繼續(xù)精進選股彈性狞山、勝率和估值判斷能力全闷。

投資最終還是要回歸到股票最本質(zhì)的邏輯上來：有沒有深度護城河+長期可持續(xù)發(fā)展空間+中期景氣度、確定性萍启，估值是否相對合理总珠。

展望后市，我們認為下半年市場既沒有系統(tǒng)性風險勘纯，也沒有整體性機會局服。但不改成長股驅(qū)動下，下半年乃至未來幾年的結(jié)構(gòu)性長期慢牛格局驳遵。我們認為最大的機會依舊在可持續(xù)的淫奔、估值和增長匹配的成長股機會。?

02格雷資產(chǎn) | 互聯(lián)網(wǎng)不必過度悲觀堤结，消費機會已經(jīng)出現(xiàn)

（1）對于香港互聯(lián)網(wǎng)科技股唆迁，我們認為最悲觀的時刻已經(jīng)過去鸭丛，此時沒有必要更悲觀了。

互聯(lián)網(wǎng)是實體經(jīng)濟的一個延展唐责，通過數(shù)字化的方式提升了整個社會的效率以及企業(yè)的競爭力鳞溉。我們國家目前在基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化的很多方面領(lǐng)先于全球，比如電商鼠哥、移動支付熟菲、外賣這些模式領(lǐng)先全球，創(chuàng)造了極大的便利朴恳。

（2）對于消費股抄罕，由于出現(xiàn)較大幅度的回撤，也已經(jīng)具備很好的投資價值了菜皂。

每年下半年的中秋贞绵、國慶雙節(jié)，以及元旦等節(jié)日恍飘，都是消費傳統(tǒng)的旺季榨崩。恰逢上半年消費股集體性出現(xiàn)大幅回撤，我們認為消費股已經(jīng)重新進入重點觀察的視野章母。

目前市場較為擔心的流動性收緊母蛛，現(xiàn)金折現(xiàn)率帶來消費股估值下降的擔憂，我們認為存在一定道理乳怎，但不應作為主要衡量標準彩郊。

一是經(jīng)過今年全年消費指數(shù)較低的影響，接下來幾年面臨消費復蘇周期的概率比較大蚪缀；二是消費類特別是白酒類股票秫逝，經(jīng)過控量挺價的二季度淡季后，三季度重新進入消費旺季询枚，帶來業(yè)績的階梯型增長的概率也加大违帆。

最后，當然對于股票來說金蜀，最大的利好莫過于便宜刷后。經(jīng)歷上半年的調(diào)整過后，很多股票的股價出現(xiàn)了近40%的回撤渊抄，這個回撤本身就帶來了很大的投資機會尝胆。

綜合考慮消費，特別是食品飲料永續(xù)現(xiàn)金流的商業(yè)模式护桦，以及中國幾億中產(chǎn)以上人群的消費升級的大趨勢含衔，消費股是一定會具備長期投資價值的選擇。

（3）最后，短期景氣度也較高的版塊抱慌，估值已經(jīng)動輒幾百倍逊桦，即使一切都如預期增長（市場預期其實已經(jīng)非常樂觀）眨猎，未來 3-5 年都無法提供合理的回報抑进。而且一旦市場出現(xiàn)收緊流動性的信號，風險其實非常大睡陪。相對而言估值已經(jīng)充分調(diào)整的互聯(lián)網(wǎng)和消費板塊寺渗，其實已經(jīng)具備了相當?shù)陌踩呺H。?

03樂瑞資產(chǎn) | 看好硬科技兰迫、碳中和相關(guān)周期行業(yè)

樂瑞資產(chǎn)認為短期的調(diào)整不影響A股的配置價值信殊，當前A股并不存在系統(tǒng)性風險，結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)汁果。在結(jié)構(gòu)性行情中涡拘，盈利增速高、景氣度高的行業(yè)据德，預計繼續(xù)獲得相對更優(yōu)的表現(xiàn)鳄乏。

具體而言，在科技強國棘利、科技安全背景下橱野，硬科技行業(yè)有望維持高景氣度；在碳中和背景下善玫，相關(guān)周期行業(yè)的景氣度也將延續(xù)水援。

04券商觀點

中金公司：政策穩(wěn)節(jié)奏，布局重結(jié)構(gòu)

在當前點位茅郎，依然維持“輕指數(shù)蜗元，重結(jié)構(gòu)，偏成長”的判斷系冗，指數(shù)整體估值不高奕扣，下行空間可能有限，但在增長趨弱的背景下毕谴，可能也難有整體表現(xiàn)成畦。

后續(xù)建議仍繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，淡化對寬基藍籌指數(shù)的關(guān)注涝开，成長風格估值偏高可能帶來波動加大循帐，但波動中市場風格可能繼續(xù)偏向成長。

配置建議：成長或仍將維持相對表現(xiàn)舀武，1）高景氣度拄养、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件瘪匿、電子半導體跛梗、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高棋弥，短線波動加大核偿，但中期可能依然積極；2）泛消費行業(yè)：在泛消費顽染，包括日常用品漾岳、輕工家居、酒店旅游粉寞、家電尼荆、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械等領(lǐng)域自下而上擇股唧垦；3）逐步降低周期配置但關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期：有色金屬如鋰等捅儒，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。

港股市場目前可能在波動中步入“布局區(qū)”振亮，無需過度悲觀巧还，逢低吸納反應消費升級產(chǎn)業(yè)升級趨勢優(yōu)質(zhì)龍頭。?

海通證券：驟雨不終日

最近一周市場迎來快速調(diào)整双炕，滬深300最大跌幅達到9.8%狞悲，累計跌幅5.5%。短期這種下跌調(diào)整類似夏天的雷暴雨妇斤，所謂飄風不終朝摇锋，驟雨不終日，中期市場走勢由基本面決定站超，仍看好下半年市場荸恕。?

市場急跌屬于短期情緒波動，市場中期趨勢取決于基本面死相。下半年宏觀政策偏寬松融求，上市公司ROE繼續(xù)回升，估值尚可算撮，市場望重建生宛。盈利增長較快、順應政策方向的智能制造仍是第一梯隊肮柜，關(guān)注中下游制造業(yè)的修復陷舅。?

國泰君安證券：市場到達底部區(qū)域，蓄勢迎新生

近期市場調(diào)整之后到達底部位置审洞，隨上證50企穩(wěn)+中小市值風格拉升動力充沛莱睁，市場有望蓄勢迎新生。基于無風險利率與風險評價下行仰剿，把握中盤藍籌创淡、科技成長。?

行業(yè)配置：極致的分化下南吮，首選科技成長琳彩，重點在二三線標的。極致的結(jié)構(gòu)演繹旨袒，市場擔心強勢板塊的回調(diào)汁针∈醴“盈利決勝負砚尽，而非估值比高低”，科技制造的景氣周期+自上而下導向催化辉词，仍是我們首要推薦的方向必孤。股價高位波動放大難免，但絕未到結(jié)束時瑞躺。?

中信證券：A股極端分化將接近尾聲敷搪，建議成長制造和價值消費兩手抓

預計在8月份，A股市場的極端分化將接近尾聲幢哨，成長和價值將重歸均衡赡勘，配置上建議成長制造和價值消費兩手抓。?

首先捞镰，內(nèi)外情緒負面共振的高峰已過闸与，投資者前期對行業(yè)政策的預期過于悲觀，市場過度反應岸售；國內(nèi)行業(yè)政策更重長遠践樱，是規(guī)范性而非顛覆性的，政策認知糾偏后凸丸，投資者情緒將緩慢修復拷邢。

其次，近期市場資金的羊群效應走向極致屎慢，增量資金建倉和存量資金調(diào)倉皆集中于成長制造瞭稼，極端分化下強勢板塊的流動性虹吸效應明顯，8月份受市場流動性整體緊平衡的約束漸強腻惠，市場結(jié)構(gòu)將由極端分化重歸均衡环肘。

最后，8月“弱基本面+強流動性”的宏觀預期組合不變妖枚，國內(nèi)經(jīng)濟的短期擾動不改中期向好趨勢廷臼，Delta變種毒株壓制下，歐美經(jīng)濟恢復、群體免疫荠商、貨幣寬松退出的時點都將后移寂恬，信用風險約束下銀行間流動性依然寬松。?

配置上莱没，建議在成長制造和價值消費間保持均衡初肉。一方面，建議在成長板塊里從高位的賽道轉(zhuǎn)向相對低位的賽道饰躲，包括軍工牙咏、5G、通信設(shè)備龍頭嘹裂。另一方面妄壶，可以逐步提前左側(cè)布局當下估值調(diào)整非常充分的部分消費和醫(yī)藥板塊，包括汽車寄狼、服務機器人丁寄、服裝、珠寶飾品泊愧、啤酒伊磺、次高端白酒、醫(yī)美等删咱。?

中信建投證券：市場處于結(jié)構(gòu)性行情屑埋，優(yōu)先配置這些行業(yè)

宏觀調(diào)控政策強調(diào)銜接，下半年財政施效有限痰滋、貨幣邊際寬松摘能。從政策趨向上看，本次會議最大的表態(tài)變動是重提跨周期調(diào)節(jié)與強調(diào)跨年政策銜接即寡，證明了在中短期內(nèi)政策將保持穩(wěn)定徊哑。

財政政策新加了“合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”的表述聪富，結(jié)合當前地方債一般債的限額余額差8000億元莺丑、專項債的限額余額差4000億元的數(shù)據(jù)，下半年財政政策的拉動效果有待觀察墩蔓。

穩(wěn)定的貨幣政策直接指向?qū)χ行∑髽I(yè)和困難行業(yè)的扶持梢莽，此前降準已經(jīng)先于表態(tài)而調(diào)整，政策已趨于邊際寬松奸披，我們預計下半年這一寬松預期將延續(xù)昏名。?

本輪市場整體回調(diào)、部分板塊走勢強勁的表現(xiàn)阵面，說明股票市場處于結(jié)構(gòu)性行情轻局，堅持景氣主線判斷洪鸭。因此仍然建議遵循7月月報的配置邏輯，選擇跟EV和光伏相關(guān)的新材料行業(yè)作為優(yōu)先配置的方向仑扑，對新能源览爵、新能源車、半導體镇饮、精細化工等行業(yè)進行布局蜓竹。?

安信證券：市場向上阻力較大，成長再布局

繼續(xù)維持中期策略展望“牛心熊膽储藐，成長為王”的判斷俱济。

市場總體呈現(xiàn)出存量博弈的特征，從短期來看钙勃，基金發(fā)行與贖回規(guī)闹肼担基本相當、外資難有大規(guī)模流入肺缕、后續(xù)IPO規(guī)模較大等因素可能導致增量資金面臨不利條件左医，市場向上阻力較大。

從基本面來看同木，受國內(nèi)外疫情再起、國內(nèi)地產(chǎn)周期下行等因素影響跛十，經(jīng)濟下行壓力可能成為未來一個階段市場擔憂的主要來源彤路，預計消費持續(xù)疲軟，地產(chǎn)鏈芥映、出口鏈下行壓力較大洲尊。

從市場風險偏好來看，市場對于行業(yè)政策和外資流出的擔憂情緒已經(jīng)基本釋放完畢奈偏，繼續(xù)大幅下降的可能性不高坞嘀。

從政策面來看，政治局會議再提“跨周期調(diào)節(jié)”惊来，注重今明兩年宏觀政策銜接丽涩，新能源汽車矢渊、專精特新中小企業(yè)成為發(fā)展重點矮男，繼續(xù)利好中小成長風格在未來的表現(xiàn)室谚。

總的來說，受經(jīng)濟下行壓力增大猪瞬、市場增量資金短期偏緊等因素影響，市場短期或?qū)⒗^續(xù)處于調(diào)整階段含思，部分熱門賽道也將面臨更大的調(diào)整壓力甘晤。

從中長期來看线婚，我們此前提出的A股長牛和成長中期主線的邏輯依然成立塞弊，成長股的結(jié)構(gòu)性牛市有望在調(diào)整期結(jié)束后得以延續(xù)。建議投資者等待市場平穩(wěn)后饰抒，逢低加倉光伏袋坑、軍工眯勾、新能源車、半導體也颤、汽車翅娶、5G故觅、CXO等高景氣長賽道重點方向渠啊。?

興業(yè)證券：夏日調(diào)整，科創(chuàng)長牛歇歇再走

展望8月份行情：休整之后再遠行贯溅。

8月份，大盤顛簸期仍將繼續(xù)译柏，但有驚無險鄙麦，系統(tǒng)性風險不大镊折，而結(jié)構(gòu)性行情在中報業(yè)績期將繼續(xù)分化恨胚，提防前期預期太高赃泡、交易擁擠的強勢股可能出現(xiàn)補跌風險。

中長期展望俄烁，繼續(xù)戰(zhàn)略性看多科創(chuàng)長牛行情猴娩。長期而言勺阐，大國博弈是一場持久戰(zhàn)渊抽，中懒闷、美經(jīng)濟都將利用各自優(yōu)勢栈幸、提升自己的競爭力，而不會輕易引發(fā)系統(tǒng)性風險玩焰，在高債務時代對應的是低利率更持久科技創(chuàng)新芍锚、先進制造、內(nèi)需消費是中美經(jīng)濟競爭的主要方向默刚。

中期而言澜搅，維持“下半年宏觀有驚無險、A股不是熊市勉躺、行情先抑后揚”的基本判斷赂蕴，平淡中尋找新奇概说，科創(chuàng)長牛方興未艾糖赔。?

投資策略放典， 建議以長打短基茵、大智若愚拱层，趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉組合根灯，逢低耐心布局優(yōu)質(zhì)成長股纳猪。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位桃笙。?

廣發(fā)證券：聚攏小盤成長

政治局會議強調(diào)碳中和“先立后破”怎栽，風格將向小盤成長進一步聚攏宿饱。微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整下半場的業(yè)績驗證階段谬以，有業(yè)績支撐的小盤成長的勝率也會得到增強由桌。另一方面，碳中和“先立后破”的表述則部分弱化了小盤價值的勝率铭乾。因此我們判斷：市場風格將向小盤成長進一步聚攏炕檩。?

我們建議進一步聚攏小盤成長——（1）碳中和“先立后破”受益的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（鋰/隔膜）/光伏/儲能；（2）即期/預期業(yè)績好捞蚂，受益于資本流通轉(zhuǎn)向的半導體、軍工敲霍、光學光電子肩杈。?

開源證券：不必急于“抄底”，周期股比商品成為更好投資工具

市場大幅波動后逐步企穩(wěn)解寝，但波動率并未收斂锋恬，投資者不必急于“抄底”，調(diào)整結(jié)構(gòu)仍是核心矛盾编丘。對于周期股而言，即使短期波動彤悔，供給短期弱化的同時需求效應在強化嘉抓，而碳中和政策的長期穩(wěn)定性讓利潤中樞上移趨勢進一步確立。短期“量”的增加和長期利潤率中樞抬升下晕窑，周期股比商品成為更好投資工具抑片。??

來源：汐泰投資、格雷資產(chǎn)杨赤、WIND敞斋、券商中國?

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