01
什么是好公司簿寂？
也許每個(gè)人都有自己的看法，比如賺錢多宿亡，比如規(guī)模效應(yīng)大…
但從投資角度來看常遂，很容易舉出反例。
賺錢多：中國最賺錢企業(yè)是工商銀行挽荠，2020年利潤3122億克胳，但你看看它那股價(jià)，07年到現(xiàn)在股價(jià)幾乎一樣圈匆。
規(guī)模大：中國規(guī)模最大的企業(yè)是中石油漠另，2020年?duì)I業(yè)收入2萬9662億，它的股價(jià)更慘跃赚，2007年上市以來就一路下跌笆搓，估計(jì)這輩子也不可能收付失地了。
所以纬傲，這些公司雖然大满败、雖然掙錢多，但都不是投資意義上的好公司叹括。
投資意義上的好公司只看一個(gè)指標(biāo)：利潤的增長速度葫录。
如果一家上市公司今年賺1億，明年賺2億领猾，后年賺4億米同，整個(gè)市場都會(huì)為之瘋狂。
股票的本質(zhì)是上市公司的一部分所有權(quán)摔竿，隨著公司不斷發(fā)展面粮，即使股份比例不變，對應(yīng)的價(jià)值也會(huì)不斷增長继低。
10億的10%是1億熬苍，100億的10%就是10億，公司成長了10倍袁翁，同等比例股份的內(nèi)含價(jià)值也就會(huì)成長10倍柴底，合理估值的股票價(jià)格也應(yīng)該成長10倍。
工商銀行雖然賺錢多粱胜，但它這幾年的利潤增長極其緩慢柄驻，用來吃股息還行，想從股價(jià)上漲中賺到錢焙压，還是很難的鸿脓。
這部分我會(huì)在后面講估值的環(huán)節(jié)詳細(xì)展開。
02
什么樣的公司利潤增速有保障涯曲？
開公司是為了賺錢野哭，但這有個(gè)問題，有人賺錢就會(huì)有人眼紅幻件，如果大家一擁而上拨黔，最后誰也掙不到錢。
一家公司绰沥，如果不能阻止其他競爭者來搶食篱蝇，激烈市場競爭一定會(huì)讓利潤變薄，股價(jià)自然也就漲不上去了揪利。
這就是巴菲特常說的競爭優(yōu)勢态兴，一家公司必須要有“我能賺個(gè)錢，但你不能”的底氣疟位，才能成為一個(gè)好的投資標(biāo)的瞻润。
分析一家競爭優(yōu)勢，《股市真規(guī)則》這本書給了4個(gè)步驟：
1甜刻、公司能賺錢
公司利潤是投資收益的根绍撞，一家不賺錢的公司就不要和它磨嘰了，直接pass得院。
衡量公司賺錢能力的幾個(gè)指標(biāo)：
1傻铣、凈利潤率 ≥ 15%，
2祥绞、凈資產(chǎn)收益率（ROE）≥ 15%以上非洲，
3鸭限、自由現(xiàn)金流/銷售收入 ≥ 5%。
前兩個(gè)數(shù)據(jù)不用自己算两踏，網(wǎng)上一搜就有败京，我常用的網(wǎng)站是億牛網(wǎng)，比較簡單純粹梦染。
第三項(xiàng)數(shù)據(jù)需要自己動(dòng)動(dòng)手赡麦，自由現(xiàn)金流 = 經(jīng)營性現(xiàn)金流 – 資本支出現(xiàn)金流，每年財(cái)報(bào)的現(xiàn)金流量表中都有帕识，我們后面專門解讀一本財(cái)報(bào)相關(guān)的書泛粹，幫大家把這些知識(shí)都補(bǔ)上。
考察以上 3 個(gè)數(shù)據(jù)時(shí)肮疗，至少要看 5 年晶姊，數(shù)據(jù)穩(wěn)定的公司比數(shù)據(jù)不穩(wěn)的公司更有競爭優(yōu)勢。
基本指標(biāo)合格的公司進(jìn)入選股池族吻，進(jìn)行下一步帽借。
2、為什么公司這么賺錢超歌？
搞清楚公司競爭優(yōu)勢的來源砍艾，多問幾個(gè)為什么：
為什么競爭者不能奪走它的消費(fèi)者？
為什么競爭者不能生產(chǎn)類似的產(chǎn)品?
為什么打價(jià)格戰(zhàn)不奏效巍举？
為什么消費(fèi)者能接受每年的價(jià)格上漲脆荷？
…
回答完以上幾個(gè)問題，你就有機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)這家公司的競爭優(yōu)勢來源懊悯。
一般來說蜓谋，一家要建立足夠的競爭優(yōu)勢就是以下 5 條：
1）通過技術(shù)優(yōu)勢創(chuàng)造的差異化產(chǎn)品；
比如A股的福耀玻璃炭分，汽車玻璃份額超過60%桃焕，其他人技術(shù)達(dá)不到，自然無法同它競爭捧毛。
2）通過強(qiáng)有力的品牌創(chuàng)造出的差異化產(chǎn)品观堂；
比如茅臺(tái)，即使另一家酒企生產(chǎn)出和茅臺(tái)一模一樣的產(chǎn)品呀忧，沒有茅臺(tái)這個(gè)標(biāo)簽师痕，你賣不出價(jià)格。
3）降低成本而账，以更低的價(jià)格提供相似的產(chǎn)品胰坟；
比如沃爾瑪，同樣是超市泞辐，它的成本控制更好笔横，利潤也就更有保障竞滓。
4）轉(zhuǎn)換成本高，鎖定消費(fèi)者吹缔；
比如微信虽界，所有人都用，很難換到另一款即時(shí)通訊軟件上涛菠；某些醫(yī)療器械也是如此，醫(yī)生對一家公司的器械熟悉后撇吞，大概率就不會(huì)再換俗冻。
5）政策壁壘或者特許經(jīng)營權(quán)
比如上海機(jī)場，躺賺收租模式牍颈，根本不存在外部競爭迄薄，可以通過不斷提高租金獲取收益。
3煮岁、競爭優(yōu)勢能持續(xù)多久讥蔽？
有的競爭優(yōu)勢持續(xù)時(shí)間長，有的競爭優(yōu)勢持續(xù)時(shí)間短画机。競爭優(yōu)勢持續(xù)時(shí)間越長冶伞，公司越優(yōu)質(zhì)。
書中舉了很多美國公司步氏，大家可以看下响禽，這些公司的競爭優(yōu)勢到底屬于哪一類：
4、公司所處的行業(yè)怎么樣荚醒？
雖然360行芋类，行行出狀元，但那是對個(gè)人的界阁，不是對行業(yè)的侯繁。有些行業(yè)就是賺錢不費(fèi)力，有些就是費(fèi)力不賺錢泡躯。
比如快遞行業(yè)贮竟，中國一眾快遞公司中，順豐的價(jià)格是最貴的精续，但你知道順豐的毛利率是多少嗎坝锰？
過去一年，毛利率16.35%重付，凈利潤率只有4.76%顷级，賺的是辛苦錢。
再比如白酒行業(yè)确垫，且不說茅臺(tái)弓颈、五糧液帽芽，這些高端名酒，拿中端一點(diǎn)的洋河股份來說翔冀，毛利率也有73.2%导街，凈利潤率38%。
一個(gè)天上纤子，一個(gè)地下搬瑰。
更重要的是，消費(fèi)者對白酒價(jià)格不敏感控硼，價(jià)格越高擺到酒席上越有面泽论，快遞呢？反正我每次寄快遞總要思考一下卡乾，如果不是重要文件翼悴，肯定選最便宜的。
分析行業(yè)時(shí)幔妨，問幾個(gè)問題：
這個(gè)行業(yè)利潤高嗎鹦赎？
行業(yè)里的大多數(shù)公司表現(xiàn)怎么樣？是否開始虧損古话，行業(yè)進(jìn)入循環(huán)周期？
行業(yè)集中度如何埂伦，是被少數(shù)大廠商控制煞额，還是一群小嘍啰打架？
…
行業(yè)分析不用特別深入沾谜，了解大概就行膊毁，關(guān)鍵在具體公司的好壞，公司到底有沒競爭優(yōu)勢基跑？競爭優(yōu)勢能持續(xù)多久婚温？
下一篇我們就開始具體的公司分析。
另外媳否，還有50本投資經(jīng)典書籍栅螟，陸續(xù)解讀中~
