之前第一次聽(tīng)到達(dá)里奧和《原則》是通過(guò)老婆外放李笑來(lái)課程知道的。現(xiàn)在了解的更詳細(xì)是通過(guò)香帥的金融課汽畴。這周了解到了一個(gè)非常成功的對(duì)沖基金，叫做橋水基金。一橋水是美國(guó)歷史上最掙錢(qián)的對(duì)沖基金公司葱蝗，這一點(diǎn)甚至超過(guò)了那個(gè)叫索羅斯的著名金融大鱷；這個(gè)橋水的創(chuàng)始人達(dá)里奧被稱(chēng)作是史上最成功的對(duì)沖基金經(jīng)理细燎，他寫(xiě)了一本書(shū)叫做《原則》两曼，他的書(shū)還沒(méi)有出版就已經(jīng)登上了暢銷(xiāo)書(shū)的排行榜。

達(dá)里奧的過(guò)人之處在哪里玻驻？

達(dá)里奧真正的過(guò)人之處悼凑，是在歷次的金融危機(jī)當(dāng)中他不僅沒(méi)有損失，還化危險(xiǎn)為機(jī)遇璧瞬，在市場(chǎng)的動(dòng)蕩當(dāng)中獲取了很高的收益户辫。中國(guó)有句俗話(huà)，叫做危機(jī)危機(jī)嗤锉，既是危險(xiǎn)也是機(jī)遇寸莫，危險(xiǎn)之中蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)。這句話(huà)說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難档冬，但是達(dá)里奧是真正做到了這一點(diǎn)膘茎，化危險(xiǎn)為機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)動(dòng)蕩中獲取了高額的收益酷誓，這個(gè)才是達(dá)里奧真正的過(guò)人之處披坏。

比如說(shuō)1987年10月的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)歷了一次著名的股災(zāi)盐数，史稱(chēng)為“黑色星期一”棒拂，單日跌幅高達(dá)20%以上。當(dāng)時(shí)很多交易員都站上了紐交所大樓的天臺(tái)準(zhǔn)備跳樓了玫氢，可是達(dá)里奧的橋水基金不僅沒(méi)有損失帚屉，還逆勢(shì)掙得了高達(dá)22%的收益，被當(dāng)時(shí)的媒體稱(chēng)作是“十月英雄”漾峡。1987年的股災(zāi)有點(diǎn)遠(yuǎn)攻旦，我們?cè)賮?lái)看一個(gè)近一點(diǎn)的，我們來(lái)看一看達(dá)里奧在2008年美國(guó)金融危機(jī)當(dāng)中的表現(xiàn)生逸。

2008年牢屋，對(duì)沖基金行業(yè)整體慘淡且预，很多基金的表現(xiàn)都非常地差。著名的金融機(jī)構(gòu)烙无，像雷曼兄弟甚至倒閉了锋谐，貝爾斯登也被其他金融機(jī)構(gòu)接管了，就連向來(lái)穩(wěn)健的股神巴菲特旗下的基金也遭受了高達(dá)9.6%的損失截酷，這個(gè)損失在股神50多年的投資生涯當(dāng)中是最大的損失涮拗，橋水卻因?yàn)槭孪阮A(yù)見(jiàn)了這場(chǎng)危機(jī)，而逆勢(shì)獲得了高達(dá)14%的正收益迂苛，這一戰(zhàn)也使得橋水聲名鵲起多搀。

不僅如此，2010年歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)灾部，對(duì)沖基金行業(yè)的整體表現(xiàn)也是非常慘淡康铭，但是橋水再次表現(xiàn)優(yōu)異。橋水旗下有一支最大的基金叫做純粹阿爾法基金赌髓，規(guī)模高達(dá)700億美元从藤，在2010年居然獲得了高達(dá)45%的收益。對(duì)于這么大規(guī)模的基金來(lái)說(shuō)锁蠕，獲得45%的收益簡(jiǎn)直就是天文數(shù)字夷野，這一年橋水的整體回報(bào)率也達(dá)到了歷史新高。這幾年橋水的名氣越來(lái)越響亮荣倾，與橋水基金在2008年和2010年兩次金融危機(jī)當(dāng)中的優(yōu)異表現(xiàn)是有直接關(guān)系的悯搔。

二、達(dá)里奧的成功秘笈是什么舌仍？

一次避開(kāi)危機(jī)可能是運(yùn)氣妒貌，可是這么多次在危機(jī)中表現(xiàn)優(yōu)異就不能簡(jiǎn)單地說(shuō)是運(yùn)氣了，那是靠什么呢铸豁？橋水有一整套的經(jīng)濟(jì)分析方法灌曙，這套方法和主流的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法是完全不同的，他們就是依靠這套方法預(yù)測(cè)了幾次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)节芥。

橋水的這套方法和主流的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)在刺，它們的區(qū)別在什么地方。主流的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型無(wú)非是兩大類(lèi)：一類(lèi)叫做向量自回歸头镊；另一類(lèi)叫做結(jié)構(gòu)化模型蚣驼。不管是哪一種，其實(shí)說(shuō)起來(lái)無(wú)非就是用一套方程去描述過(guò)去的歷史數(shù)據(jù)相艇，然后用這套方程再進(jìn)行簡(jiǎn)單的趨勢(shì)外推颖杏，進(jìn)行預(yù)測(cè)。既然是趨勢(shì)外推厂捞，它就預(yù)測(cè)不到這些拐點(diǎn)输玷，但是經(jīng)濟(jì)危機(jī)恰恰就是拐點(diǎn)，以前的規(guī)律就不再適用了靡馁。用一句話(huà)概括欲鹏，當(dāng)這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型用過(guò)去的規(guī)律去推測(cè)未來(lái)的變化時(shí)，其實(shí)就已經(jīng)放棄了預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)臭墨，在方法論上就已經(jīng)背道而馳了赔嚎。你看宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)成立100多年以來(lái)，它就從來(lái)沒(méi)有成功地預(yù)測(cè)過(guò)一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)胧弛，而它預(yù)測(cè)到的危機(jī)都往往不是危機(jī)尤误，究其原因就是所謂的危機(jī)就是拐點(diǎn)，是不能用過(guò)去的趨勢(shì)進(jìn)行外推來(lái)預(yù)測(cè)的结缚。

古希臘有個(gè)哲學(xué)家叫做赫拉克利特损晤，他說(shuō)過(guò)這樣一句話(huà)，“人不能兩次踏入同一條河流”红竭，你拿過(guò)去的危機(jī)尤勋，也是不能預(yù)測(cè)今天的危機(jī)的。那么到底怎么樣才能夠預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)呢茵宪？預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)一定要抓住危機(jī)的本質(zhì)最冰，而不是危機(jī)的形式。不管是向量自回歸還是結(jié)構(gòu)化模型稀火，這些都過(guò)于注重危機(jī)的形式了暖哨，它用一系列宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)去刻畫(huà)這個(gè)形式，反而是錯(cuò)過(guò)了危機(jī)的本質(zhì)凰狞。

那危機(jī)的本質(zhì)到底是什么呢篇裁？根據(jù)橋水的分析，危機(jī)的本質(zhì)在于債務(wù)赡若。日常生活當(dāng)中人們都會(huì)負(fù)債茴恰，當(dāng)債務(wù)負(fù)擔(dān)不重，人們能夠償還債務(wù)的時(shí)候斩熊，債務(wù)其實(shí)是個(gè)好事情往枣，它活躍了經(jīng)濟(jì)；但是當(dāng)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重粉渠，人們的收入沒(méi)法還債的時(shí)候分冈，危機(jī)就開(kāi)始了，就產(chǎn)生了壞賬霸株。然后就引起了資產(chǎn)價(jià)格的下跌雕沉，進(jìn)一步引起信心的崩塌，一連串的連鎖反應(yīng)之后去件，危機(jī)就像雪球越滾越大了坡椒。橋水就是依據(jù)剛才這套邏輯準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了2008年的金融危機(jī)扰路。

這次危機(jī)是怎么回事兒呢？這次危機(jī)的前提是房地產(chǎn)泡沫倔叼，2004年汗唱、2005年的時(shí)候，很多買(mǎi)不起房的中低收入人口負(fù)債買(mǎi)了房丈攒，而且是零首付低利率哩罪，前兩年的還本付息壓力很小，很多人甚至前兩年根本不用還本付息巡验。到了2006际插、2007年的時(shí)候，越來(lái)越多的購(gòu)房者需要開(kāi)始還本付息了显设，債務(wù)負(fù)擔(dān)就開(kāi)始體現(xiàn)出來(lái)框弛，越來(lái)越多的人付不起，壞賬就開(kāi)始出現(xiàn)捕捂，房?jī)r(jià)就開(kāi)始下跌功咒。雪上加霜的是美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月開(kāi)始加息，一連加了17次绞蹦，利率水平從1%一直加到5.25%力奋，這么大幅度的加息就大大提高了還本付息的壓力。所謂是屋漏偏逢連夜雨幽七，本來(lái)很多人就還不起錢(qián)景殷，這時(shí)候還遭遇了加息，還本付息的壓力就越來(lái)越大了澡屡，很多人就開(kāi)始賴(lài)賬猿挚。這個(gè)賴(lài)賬就引發(fā)了一連串的連鎖反應(yīng)，包括房屋的拍賣(mài)驶鹉、房?jī)r(jià)的下跌以及和住房有關(guān)的一系列投資工具都大幅貶值绩蜻，產(chǎn)生了很多的壞賬。這時(shí)候其實(shí)很多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表都在惡化室埋，大家也不知道彼此的情況到底是什么樣的办绝，于是大家就爭(zhēng)相持有現(xiàn)金，誰(shuí)也不愿意把錢(qián)往外借姚淆，這樣就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步萎縮孕蝉，這就陷入了一個(gè)惡性的循環(huán)。

在2008年的時(shí)候腌逢，橋水就是準(zhǔn)確地計(jì)算了當(dāng)時(shí)的債務(wù)情形降淮，并以此預(yù)測(cè)到了當(dāng)時(shí)的金融危機(jī)。到了2010年橋水又用相同的方法同樣預(yù)測(cè)到了歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)搏讶，并且取得了史上最好的投資業(yè)績(jī)佳鳖。到2013年的時(shí)候橋水就功成名就霍殴，把這套分析方法在它的網(wǎng)站上公開(kāi)了。橋水的這套分析方法不僅取得了投資上的成功系吩，而且也得到了很多行業(yè)的贊譽(yù)来庭，比如說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的前主席，大名鼎鼎的保羅·沃克爾就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)淑玫，橋水基金對(duì)于經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)分析甚至比美聯(lián)儲(chǔ)的還要靠譜巾腕。

金融危機(jī)的人很少面睛，為什么呢絮蒿？就是計(jì)算的功夫不夠細(xì)。

比如說(shuō)過(guò)去好幾年很多人都說(shuō)我國(guó)也存在嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)叁鉴，地方債問(wèn)題也引起了廣泛的討論土涝，居民的負(fù)債問(wèn)題也被說(shuō)得很?chē)?yán)重，可是認(rèn)真做過(guò)研究的人都知道幌墓，我國(guó)的地方債和歐洲的主權(quán)債務(wù)完全不同但壮，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到危機(jī)的程度。我國(guó)居民部門(mén)的負(fù)債率還很低常侣，中央部門(mén)的債務(wù)負(fù)擔(dān)也很低蜡饵，因此我國(guó)既不存在歐洲意義上的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，也不存在美國(guó)意義上的房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)胳施。隨著2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的大幅回暖溯祸，對(duì)我國(guó)債務(wù)危機(jī)的討論就慢慢煙消云散了。所以這個(gè)債務(wù)的分析方法除了了解債務(wù)的重要性舞肆，還要把債務(wù)的負(fù)擔(dān)算對(duì)算準(zhǔn)焦辅，是需要有細(xì)功夫的。