2月份出臺(tái)的信貸數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)分別讓看空和看多周期股都有理由咱枉，拿國(guó)泰君安來(lái)說(shuō)卑硫，就有兩種觀點(diǎn)。

任澤平：刺激證偽蚕断，周期幻滅

觀點(diǎn)：近期由于貨幣超發(fā)欢伏、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激預(yù)期、補(bǔ)庫(kù)需求亿乳、春季開工備料硝拧、兩會(huì)期間重工業(yè)停產(chǎn)等因素，鋼材葛假、鐵礦石等大宗商品出現(xiàn)連續(xù)逼空行情障陶，并帶動(dòng)銅、焦炭等生產(chǎn)資料價(jià)格大漲聊训。在時(shí)間窗口過(guò)后抱究，隨著經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激被證偽（軌道交通因?yàn)榭梢詭?dòng)商業(yè)開發(fā)有望增長(zhǎng)，但地下管網(wǎng)带斑、棚戶區(qū)改造等地方積極性較低）鼓寺、一線房市新一輪調(diào)控、三四線去庫(kù)壓力大（三四線占房地產(chǎn)投資80%）勋磕、短暫的補(bǔ)庫(kù)需求之后投資需求跟不上妈候、兩會(huì)后復(fù)工以及傳統(tǒng)行業(yè)嚴(yán)重的過(guò)剩產(chǎn)能可能死灰復(fù)燃，大宗周期品價(jià)格面臨回調(diào)壓力挂滓，鋼材苦银、煤炭等價(jià)格甚至面臨怎么漲上去怎么跌下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

喬永遠(yuǎn)：周期復(fù)興杂彭、卷土重來(lái)

觀點(diǎn)：一些積極的變化正越來(lái)越需要被投資者重視：一墓毒、1-2月地產(chǎn)銷售吓揪、投資亲怠、新開工同比均呈現(xiàn)明顯的加速跡象；二柠辞、雖然2月新增信貸僅7266億团秽，但反映投資需求的居民和非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款相對(duì)平穩(wěn)，整體信貸增速依舊較高。

周期股和成長(zhǎng)股的博弈即將迎來(lái)兩次攤牌時(shí)刻习勤。從目前地產(chǎn)投資踪栋、新開工所釋放的積極信號(hào)來(lái)看，其判斷第二次驗(yàn)證正在朝有利于周期股的方向演繹图毕，而趨勢(shì)來(lái)臨時(shí)投資者更應(yīng)該積極擁抱夷都，當(dāng)前相對(duì)保守的預(yù)期也為周期復(fù)興提供契機(jī)。

分級(jí)基金網(wǎng)消息予颤，3月12日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示囤官，1-2月份固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?0%提升至10.2%，市場(chǎng)備受鼓舞蛤虐，但值得注意的是党饮，固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源并未呈現(xiàn)同步上升，相反出現(xiàn)較為明顯的下降驳庭。

投資資金來(lái)源的下降主要源于占比最大的自籌資金尤其是自有資金的下降刑顺，這說(shuō)明企業(yè)盈利下行較為顯著，事實(shí)上饲常，從2006年高點(diǎn)以來(lái)蹲堂，自有資金占自籌資金比重一路下行，盈利的下降是對(duì)投資增長(zhǎng)最大的制約不皆。

以上跡象同樣出現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)贯城，雖然銷售的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了“其他資金（主要包括定金預(yù)收款和個(gè)人按揭貸款）”增速回升，但仍未能對(duì)沖自籌資金的下降霹娄。

此外能犯，更能反應(yīng)民間真實(shí)投資需求的民間固定資產(chǎn)投資（占整體固定資產(chǎn)投資61.6%)僅增長(zhǎng)6.9%，與整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)背離犬耻，民間投資動(dòng)力仍較疲弱踩晶。而且受房地產(chǎn)銷售大幅攀升影響，1-2月房地產(chǎn)發(fā)開投資同比增長(zhǎng)3.0%枕磁，比去年全年增速提高2.0%渡蜻，是本次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中主要亮點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)觀察來(lái)看计济，這次地產(chǎn)投資反彈與2013年相似茸苇。2012年，新一屆政府上臺(tái)后更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化的調(diào)控手段沦寂，大型房企回歸一二線城市学密，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯回暖，在2013年1-2月房地產(chǎn)價(jià)格传藏、銷售腻暮、投資均出現(xiàn)快速跳升彤守。而為抑制房地產(chǎn)過(guò)熱，2013年3月開始政府出臺(tái)了“國(guó)五條”政策哭靖，房地產(chǎn)投資和房?jī)r(jià)逐漸趨于穩(wěn)定具垫。

與2013年不同，當(dāng)前三四線城市房地產(chǎn)“去庫(kù)存”有著重要的戰(zhàn)略意義试幽，這導(dǎo)致地產(chǎn)政策難以整體收緊筝蚕，而控制一線城市房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲是戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)，一線和三四線城市的明顯分化可能導(dǎo)致針對(duì)性政策的出臺(tái)铺坞；當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不如2013年饰及，2016年1-2月地產(chǎn)投資的資金來(lái)源主要來(lái)自售房款等其他項(xiàng)目，貸款和自籌資金的支持較弱康震，房地產(chǎn)投資更加依賴于銷售收入燎含；當(dāng)前一線和三四線城市的分化更為明顯，近期的投資回升可能受一二線城市拉動(dòng)更大腿短，而三四線城市投資能否同樣回升是本輪房地產(chǎn)投資回暖持續(xù)性的核心觀察點(diǎn)屏箍。

而房地產(chǎn)去庫(kù)存要求銷售提升投資下降。如果房地產(chǎn)投資仍在增長(zhǎng)橘忱，即使今年銷售較好赴魁，房地產(chǎn)也根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)去庫(kù)存。因此房地產(chǎn)投資回升不符合政策目標(biāo)钝诚，未來(lái)的持續(xù)性估計(jì)不足颖御。