問(wèn)題：

看到老師講的就想到了行您，資本是逐利的铭乾，凡是政策必遭遇對(duì)策，雖然國(guó)家限制了銀行的錢的流向娃循，但是銀行自己會(huì)想辦法把錢流向高回報(bào)的項(xiàng)目炕檩，這就牽涉到了我們那天講的影子銀行的體系。為啥不開(kāi)放市場(chǎng)淮野，讓市場(chǎng)來(lái)決定該留下什么捧书、該淘汰什么呢？

香帥回答：

這個(gè)問(wèn)題特別好骤星，也特別有代表性经瓷，其實(shí)我在北大上課這么多年，有很多年輕的學(xué)生也提出過(guò)類似的問(wèn)題洞难。我們這幾代人都是接受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的教育長(zhǎng)大的舆吮，所以就很天然地認(rèn)為市場(chǎng)可以決定一切。那我就要先反問(wèn)你了：既然凡是政策必遭遇對(duì)策队贱，那銀行自己就會(huì)想辦法找對(duì)策色冀，把錢流向高回報(bào)的項(xiàng)目，那不就不用開(kāi)放市場(chǎng)了嗎柱嫌？開(kāi)不開(kāi)放市場(chǎng)不就是一回事了嗎锋恬？聽(tīng)上去很像抬杠是不是？這不是抬杠编丘。其實(shí)我要跟你指出的是与学，你的問(wèn)題里面有一個(gè)邏輯上的漏洞彤悔，對(duì)策不一定能夠完美地繞開(kāi)政策，政策和對(duì)策這一對(duì)“貓鼠游戲”其實(shí)貫穿著千年歷史索守，古今中外從來(lái)沒(méi)有發(fā)生過(guò)變化晕窑。

好了，剛才是一個(gè)反問(wèn)卵佛，就是告訴你其實(shí)很多話都是聽(tīng)上去很有道理杨赤，但是不一定是邏輯嚴(yán)密的。下面我來(lái)正面地回答你這個(gè)問(wèn)題截汪，為什么不開(kāi)放金融市場(chǎng)疾牲，讓資金決定自己往哪里流動(dòng)？

1. 首先我們要看市場(chǎng)到底是什么挫鸽？現(xiàn)在大家的學(xué)習(xí)過(guò)程中間總有一種感覺(jué)说敏，市場(chǎng)就是市場(chǎng)，市場(chǎng)是一個(gè)很抽象的概念丢郊，可是市場(chǎng)是個(gè)抽象的概念嗎？不是的医咨，市場(chǎng)是你我他枫匾，是個(gè)體、是機(jī)構(gòu)拟淮、是政府干茉，是各個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的集合體。其實(shí)政府又是由人組成的很泊，是千百萬(wàn)人組成的政府角虫，政府所制定的政策是人制定的政策。所以當(dāng)你說(shuō)到市場(chǎng)的時(shí)候委造，你一定要記住市場(chǎng)不是一個(gè)抽象概念戳鹅，你要理解市場(chǎng)的邏輯就必須理解這里面各個(gè)參與方的行為邏輯，包括政府的邏輯昏兆。

我在北大上課的時(shí)候給大家畫(huà)過(guò)一張金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)圖枫虏，其中就給你畫(huà)出來(lái)了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。比如我們中國(guó)的一行三會(huì)爬虱，就是央行隶债、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)跑筝。美國(guó)有美聯(lián)儲(chǔ)死讹、美國(guó)證監(jiān)會(huì)（也就是SEC），消費(fèi)者金融保護(hù)局，還有形形色色的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布的監(jiān)管政策吴旋，這些都是金融市場(chǎng)有機(jī)的組成部分。所以你單單地把政策蝴蜓、把政府和市場(chǎng)割裂開(kāi)仅颇，是一個(gè)很以偏概全的思考方式单默。這是第一點(diǎn)，市場(chǎng)不是一個(gè)抽象概念忘瓦，它是包含著人搁廓，包括政府在內(nèi)的一個(gè)具象的行為集合體。

2. 開(kāi)放市場(chǎng)是什么意思耕皮？開(kāi)放市場(chǎng)怎么開(kāi)境蜕？開(kāi)到什么程度？開(kāi)多大凌停？如果你不把這些標(biāo)準(zhǔn)都能夠很好地講出來(lái)的話粱年，開(kāi)放市場(chǎng)就變成了一句空話，尤其在開(kāi)放金融市場(chǎng)上要格外地小心罚拟。我在第二周第三堂課里面就跟大家講過(guò)台诗，金融市場(chǎng)跟其他市場(chǎng)是很不一樣的，金融市場(chǎng)是一個(gè)具有高度的信息不對(duì)稱的市場(chǎng)赐俗，所以它天生具有嚴(yán)監(jiān)管的特征拉队。比如說(shuō)美國(guó)，美國(guó)是世界上市場(chǎng)自由化程度最高的國(guó)家阻逮，從80年代以來(lái)粱快，美國(guó)的金融自由化是走得很遠(yuǎn)的，在2008年的金融危機(jī)以后叔扼，不管是學(xué)界還是政府界都在進(jìn)行嚴(yán)肅的反思事哭，認(rèn)為金融自由化已經(jīng)走得太快太遠(yuǎn)了，所以在金融危機(jī)之后美國(guó)才通過(guò)了“Dodd-Frank法案”瓜富，加強(qiáng)監(jiān)管鳍咱。這是美國(guó)的情況，就更不要說(shuō)拉美食呻，還有東南亞流炕，它們都是因?yàn)樵诓缓线m的時(shí)機(jī)過(guò)度地開(kāi)放了金融市場(chǎng)，金融過(guò)度自由化仅胞，都付出了慘重的代價(jià)每辟，而且這種代價(jià)可能是難以彌補(bǔ)的，所以當(dāng)我們說(shuō)到開(kāi)放金融市場(chǎng)的時(shí)候一定要非常地謹(jǐn)慎干旧。

3. 市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)演化的過(guò)程渠欺，它中間就包括了監(jiān)管的動(dòng)態(tài)演化，我在課程里面其實(shí)也講過(guò)監(jiān)管和創(chuàng)新是一個(gè)貓捉老鼠的游戲椎眯。在本周的課程里面我告訴大家挠将，影子銀行的產(chǎn)生是因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)有銀行體系過(guò)大胳岂，然后銀行會(huì)和其他的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，進(jìn)行貓捉老鼠的博弈舔稀。這里面有兩重的效果：第一重乳丰，它一方面促使資金流向了效率更高的地方，但是也造就了一些問(wèn)題内贮。最大的問(wèn)題就是产园，由于影子銀行體系的資本充足率是不受監(jiān)管的，所以它本身就具有高杠桿的特征夜郁，具有高杠桿的特征就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)什燕，會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候竞端，受損的就不僅僅是政府屎即，更是社會(huì)上的每一個(gè)人。