借著與北京學(xué)院拆解招股書的契機(jī)，得以再次閱讀科大訊飛的招股書和年報宽档，了解一家科技公司的發(fā)展脈絡(luò)。對于一家上市公司的研究，有不同視角，我是以創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家視角來看的，我感興趣的是一家科技公司如何做起來，因為我自己也在做一個項目，如何用AI來輔助財務(wù)分析，不過當(dāng)下這玩意兒的demo還遙遙無期依沮。之前也在博客上和自媒體上寫過對一些上市公司的感悟，最后碰到噴子，我就沒搭理。每個人看問題的角度不一樣，企業(yè)家和韭菜的視角當(dāng)然也不一樣闸迷。
言歸正傳。科大訊飛是我比較認(rèn)可的企業(yè)，我用的鼠標(biāo)就是科大訊飛的咪鼠，因為我還是樊登讀書會“一書一課”的作者，每個月要寫好幾篇8000字的文章琳轿，語音輸入法雖然有時候很蠢，但總體上效率很高。科大訊飛成立于1999年12月30日，算比較早的偏瓤，2000年才是全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫证舟，他一搞就是語音技術(shù)墙基，算是很前沿的初茶，但那時候還沒有提人工智能桥氏。創(chuàng)業(yè)8年后上市，我發(fā)現(xiàn)8年經(jīng)常是一家公司上市的時間。公司是行業(yè)內(nèi)的龍頭疙筹，在總的語音市場里占有60%以上的占有率悠瞬，而且不管是IBM還是微軟凌外，在中文語音這方面還是不一定會比本土企業(yè)有優(yōu)勢。
很多同學(xué)提到Nuance，覺得科大訊飛和Nuance是競爭關(guān)系。事實上，在創(chuàng)業(yè)初雨女，他倆是合作關(guān)系括儒，科大訊飛的技術(shù)很依賴Nuance，這反映出中國科技公司的創(chuàng)業(yè)特點(diǎn)：類似進(jìn)口替代耘戚。我泱泱中華有的是市場长捧，老外有技術(shù)卧蜓，那我們合作，我負(fù)責(zé)市場剂邮，你負(fù)責(zé)技術(shù)，等市場培育起來了翼虫，我再自個兒研發(fā)，把你的技術(shù)替代掉。在07年，科大訊飛的研發(fā)投入是營業(yè)額的是11.13%猾蒂，到了17年的年報中，是21%终抽，非常高镣屹。作為一家科技公司，能如此不遺余力吏廉，是值得尊敬的惰许。
再從科大訊飛的客戶來看佩伤，也反映出科技公司的一些特點(diǎn)：據(jù)我觀察孤荣，科技產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)散性是從高到低的，比如毛利率90%的語音支撐軟件主要提供給各行業(yè)二次開發(fā)商幌蚊，他們主要集中在北京冷尉、深圳、上海等經(jīng)濟(jì)雾棺、科技發(fā)達(dá)城市膊夹；毛利率71%的語音行業(yè)應(yīng)用軟件客戶也主要集中在各省會城市和沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，呈現(xiàn)出一定區(qū)域性特點(diǎn)捌浩。而08年那會占據(jù)公司營業(yè)額大頭的是工程建設(shè)放刨，也就是軟件公司基本上都會干的接單子，才集中在本地也就是安徽尸饺，而這塊業(yè)務(wù)的毛利率只有17.15%进统，已經(jīng)不是很稀奇的高科技了。現(xiàn)如今的AI行業(yè)也有這樣的特點(diǎn)浪听，購買者先是政府螟碎、軍方、大企業(yè)迹栓，而從地域上看掉分，北京最為集中；然后才滲透到中小企業(yè)，乃至普通用戶酥郭，此時地域特點(diǎn)也是從北京到其他一線华坦，再到二三線，繼而全國褥民。所以這樣的市場路徑季春，對科技創(chuàng)業(yè)者來說具有很大的借鑒意義。
從財報上發(fā)現(xiàn)一個問題消返，就是公司在創(chuàng)業(yè)之初载弄，接單子所占的比重挺大的，營業(yè)額的60.9%是接單子撵颊，1.2個億宇攻，但是毛利率極低（17.15%）。最重要的業(yè)務(wù)倡勇，如語音技術(shù)方面的逞刷，每一個板塊也就幾千萬營業(yè)額，差不多等于一家新三板的水平妻熊，你再細(xì)分一下夸浅，每一項業(yè)務(wù)的營收就幾百萬規(guī)模了，那就是創(chuàng)業(yè)公司的水平扔役。但是它們的毛利率有70%-90%左右帆喇。也就是說，這項占比60.9%的業(yè)務(wù)亿胸，對毛利率的貢獻(xiàn)度只有24.59%坯钦。
有的業(yè)務(wù)不一定要做，像這樣接單子帶來的影響是牽一發(fā)而動全身的侈玄。有同學(xué)反映公司借款太多婉刀，應(yīng)收賬款太高，也有反映短期借款太多的序仙，其實都是跟做工程有關(guān)突颊。比如有一筆4000萬的短期借款，就是資金周轉(zhuǎn)跟不上诱桂。
在科大訊飛的招股書中洋丐，對于為什么要搞這一塊業(yè)務(wù)，它寫道：
發(fā)行人所承接的信息工程與運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)與智能語音技術(shù)沒有直接關(guān)聯(lián)挥等。但該類業(yè)務(wù)對于發(fā)行人探索語音技術(shù)在教育友绝、電信、政府等重點(diǎn)行業(yè)的應(yīng)用契機(jī)肝劲、積累行業(yè)經(jīng)驗并為語音產(chǎn)業(yè)開拓期補(bǔ)充利潤來源均有重要意義迁客。
我給本篇文章取名是《夯實基礎(chǔ)再換賽道》郭宝，因為在接下來幾年中，科大訊飛一直堅持語音技術(shù)掷漱，接單子的比例也從60%下降到25%粘室，并且在語音技術(shù)方面成為了一家平臺型公司。接單子的業(yè)務(wù)在一開始具有現(xiàn)實意義卜范，但我一直認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r候這塊業(yè)務(wù)可以剝離掉衔统，因為從直覺上看，這塊業(yè)務(wù)在17年的占比已經(jīng)到了19.21%海雪，毛利率更是拉低了平均水平锦爵，也就不到20%，為了做工程奥裸，公司的存貨险掀、人員、周轉(zhuǎn)湾宙、應(yīng)收賬款等都受到影響樟氢，有些業(yè)務(wù)一開始有它的使命，但最后或許是個累贅侠鳄，以科大訊飛現(xiàn)在的實力埠啃，完全可以不必再做外包，或者剝離為獨(dú)立業(yè)務(wù)來做伟恶。如果這一塊剝離掉的話霸妹，ROE以及公司的估值或許還可以拉上來。有興趣的讀者知押，可以自行算一算。
