本文系富凱IPO財經(jīng)解讀公司第76期冷溃，本期關注杭州豪悅護理用品股份有限公司（下稱“豪悅股份”）。
富凱IPO財經(jīng)（ID:ipofinance）
作者?| 宋旭光
編輯?| 李浩楠
杭州豪悅護理用品股份有限公司是國內(nèi)個人衛(wèi)生護理用品領域的制造商乓土，主營婦宪潮、幼、成人個人衛(wèi)生健康護理用品的研發(fā)趣苏、制造與銷售業(yè)務狡相。并有很多殊榮，浙江省知名商號食磕、杭州市著名商標尽棕、杭州市名牌產(chǎn)品、國家高新技術企業(yè)芬为。
富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）查看招股書顯示萄金，豪悅股份本次公開發(fā)行總量不超過 2,667 萬股蟀悦，發(fā)行新股數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的 25%媚朦。計劃募資15.48億元,投資于“新增年產(chǎn) 6 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造技改”、“ 年產(chǎn)12 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設”日戈、“研發(fā)運營支持中心建設”询张、“品牌建設與推廣”和“償還銀行借款”等項目。?
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）查看招股書顯示浙炼，豪悅股份實控人李志彪在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人44.65%的股份份氧，間接持有發(fā)行人0.54%的股份，同時系豪悅股份董事長兼總經(jīng)理弯屈、江蘇豪悅執(zhí)行董事兼總經(jīng)理蜗帜、江蘇嘉華總經(jīng)理、豪悅泰國董事资厉。
朱威莉在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人28.46%的股份厅缺，間接持有發(fā)行人2.10%的股份，同時系豪悅股份董事、愛樂愛執(zhí)行董事兼總經(jīng)理湘捎、道琦寵物執(zhí)行董事兼總經(jīng)理诀豁。
李詩源在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人7.86%的股份，系橙選科技執(zhí)行董事兼總經(jīng)理窥妇。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
然而舷胜，根據(jù)證監(jiān)會上次反饋意見，豪悅股份與實際控制人存在多筆資金拆借活翩，且存在轉(zhuǎn)貸烹骨、第三方回款及個人卡收款等問題，如此一來纱新，豪悅股份上市之夢能否順利實現(xiàn)展氓？
豪悅股份資產(chǎn)負債率高企,或面臨著一定的償債風險。報告期內(nèi),同行可比上市公司中,恒安國際的資產(chǎn)負債率分別為56.77%脸爱、57.98%遇汞、62.76%,維達國際的資產(chǎn)負債率分別為56.62%、53.96%簿废、54.22%,中順潔柔的資產(chǎn)負債率分別為40.25%空入、47.44%、35.65%族檬。
而豪悅股份報告期內(nèi)的資產(chǎn)負債率分別是87.51%歪赢、70.33%、61.62%,盡管資產(chǎn)負債率明顯降低,但是整體偏高单料。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
且同期流動負債占負債總額比例均超過80%,高達3.95億元埋凯、3.96億元、4.89億元,且每年的流動負債賬面值總是高于流動資產(chǎn)扫尖。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
其中,短期借款數(shù)額較大,報告期各期末,公短期借款分別為1.96億元白对、1.55億元和1.81億元。報告期各期末,公司流動比率分別為0.57换怖、0.64和0.81,速動比率分別為0.32甩恼、0.27和0.43,豪悅股份的流動比率和速動比率都相對較低。?
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
盡管豪悅股份近年業(yè)績暴增,但是規(guī)模還未成形,也沒形成突出的技術壁壘,可持續(xù)盈利能力存疑沉颂。?
富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）通過公開信息調(diào)查發(fā)現(xiàn)条摸，豪悅股份動產(chǎn)抵押出現(xiàn)”陰陽合同，陰陽日期”具體來看铸屉，企查查顯示豪悅股份與南京銀行股份有限公司杭州余杭支行簽訂了一份1900萬元的借款合同钉蒲，履行債務的期限為2017年11月6日至2020年11月5日。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：企查查
而豪悅股份招股書披露的編號為Ba158211811130069的借款合同的金額和上述金額相同彻坛，合同的債權(quán)人也為南京銀行股份有限公司杭州余杭支行顷啼，但借款期限卻是2018年11月13日至2019年11月12日帆赢。是杭余工商對外信批錯誤還是豪悅股份有意而為之？
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）查看招股書顯示线梗，豪悅股份2017年至2019年椰于，營業(yè)收入分別為7.61億元、14.5億元和19.53億元仪搔，同比增長63.69%瘾婿、90.48%和34.76%；歸母凈利潤分別為0.67億元烤咧、1.85億元和3.15億元偏陪，同比增長202.41%、176.19%和70.35%煮嫌，由此看出笛谦，其業(yè)績波幅還是比較大的。
招股說明書數(shù)據(jù)顯示昌阿，2017-2019年饥脑，豪悅護理前五大客戶銷售收入為3.46億元、7.49億元和10.92億元懦冰，占公司銷售收入比例分別為45.49%灶轰、51.66%和55.92%，公司的客戶集中度較高刷钢。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
并且笋颤，在這前五大客戶里，為豪悅股份貢獻最大的凱兒得樂（深圳）科技發(fā)展有限公司内地，而凱兒得樂一家做母嬰新零售的企業(yè)和豪悅股份主業(yè)業(yè)務一樣伴澄，為寶寶與媽媽提供母嬰服務。報告期內(nèi)銷售2017年凱兒得樂給豪悅股份帶來的銷售收入為2.66萬元阱缓，此時已是當年五大銷售商排名第一非凌。到了2018年和2019年成為豪悅股份的業(yè)績‘大當家”，分別帶來的收入為4.2億元和4.2億元茬祷，占當期的營業(yè)收入比例為21.64%和21.64%清焕。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
為此并蝗，有行業(yè)分析師對富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）表示“過高的客戶集中度會降低企業(yè)獨立性,給企業(yè)帶來風險祭犯。但在買賣雙方的地位發(fā)生變化,買方在交易中更具有話語權(quán);而賣方的首要目標是實現(xiàn)銷售與回收應收賬款。擁有長期穩(wěn)定的客戶資源,依托與客戶的良好關系,則有可能實現(xiàn)該目標,但是客戶一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題將會帶來嚴重后果滚停∥执郑”
豪悅股份的營收增長主要都是靠“代工”。而代工隨時都有可能被其它代工廠替代键畴，若長期如此的話最盅，豪悅股份如何保持其盈利水平突雪？
富凱君（富凱IPO財經(jīng)：ipofinance）查看招股發(fā)現(xiàn)，豪悅股份前五大供貨商在疫情防控期間涡贱，哄抬紡粘無紡布價格漲幅近10倍咏删，新三板公司江蘇盛紡納米材料科技股份有限公司被市場監(jiān)管總局立案調(diào)查。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：豪悅股份招股書
經(jīng)查问词，當事人在生產(chǎn)成本未出現(xiàn)明顯上漲的情況下督函，4月15日后，利用市場供需緊張激挪，將紡粘無紡布銷售價格由月初的每噸1.06萬元辰狡，迅速提升至每噸12萬元，后穩(wěn)定在每噸10萬元垄分，漲幅將近10倍宛篇，推高了市場上紡粘無紡布進一步漲價的預期。當事人涉嫌構(gòu)成哄抬價格的違法行為薄湿，市場監(jiān)管總局立案調(diào)查后叫倍，交辦地方市場監(jiān)管部門處理。
制圖：富凱IPO財經(jīng)? 來源：國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)
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