#價(jià)值十一年2019年的三月份箩张，某知名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站對(duì)我進(jìn)行了一個(gè)專訪阎肝，為了防止文章丟失挤渔，我在簡(jiǎn)書里面發(fā)表，以便自己和大家以后可以經(jīng)常閱讀风题。

1判导、簡(jiǎn)單介紹下您自己（如：個(gè)人從事的職業(yè)信息，主要做哪方面的工作）

#價(jià)值十一年畢業(yè)之后一直在大型房地產(chǎn)公司從事成本管理工作沛硅，最近幾年開始做審計(jì)管理工作骡楼，但也是在房地產(chǎn)企業(yè)。其實(shí)工作的內(nèi)容跟以前相差不大稽鞭，只是范圍廣了很多鸟整，之前成本管理的范圍只是涉及建安成本、園林市政成本朦蕴、配套設(shè)施成本等等±禾酰現(xiàn)在的審計(jì)管理工作范圍大了很多，包括融資成本吩抓、拿地成本涉茧、運(yùn)營(yíng)成本的審計(jì)，還能接觸到很多財(cái)務(wù)知識(shí)疹娶，企業(yè)運(yùn)營(yíng)和商業(yè)模式等方面的知識(shí)伴栓，加上我自己能坐得住，比較善于鉆研雨饺，所以進(jìn)步很快钳垮，這些對(duì)我投資方面我認(rèn)為是非常有幫助的，對(duì)我投資體系的完善取到了有效的補(bǔ)充额港。

我入市算是比較早的了饺窿，2006年開始入市，到現(xiàn)在已經(jīng)14年了移斩，因?yàn)槲乙恢弊叩亩际墙M合投資這種穩(wěn)健投資之路肚医，所以投資業(yè)績(jī)一直比較平淡，沒(méi)有大起大落向瓷。在我過(guò)去14年的投資收益率里面真正超過(guò)30%的只有五次肠套，分別是2007年的84%，2009年的63%猖任，2014年的76%你稚，2017的60.03%和2019年的50.01%，其余時(shí)間都在30%以內(nèi)，期間有兩年出現(xiàn)虧損入宦，2011年虧損1.73%，2018年虧損10.98%室琢。今年盡量能爭(zhēng)取做到不虧損乾闰，不過(guò)也做好了虧損的準(zhǔn)備。任何一年的投資收益率單獨(dú)拿出來(lái)跟當(dāng)年的高手相比盈滴，根本沒(méi)法跟別人比涯肩，甚至比很多普通投資者都差；從組合里面的個(gè)股來(lái)看巢钓，也沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)漲停的個(gè)股病苗，每一只個(gè)股的漲幅都很平淡，但整體的復(fù)合年化收益率卻達(dá)到了30.03%症汹，如果從十年的角度的來(lái)看硫朦，對(duì)這個(gè)收益率還是比較滿意的。

2背镇、哪段投資經(jīng)歷對(duì)您后期的投資生涯影響很大咬展？

#價(jià)值十一年在投資之路上，其實(shí)我算是非常幸運(yùn)的瞒斩，因?yàn)槲一緵](méi)有走彎路破婆，一開始就走上了價(jià)值投資之路，這一切都源于大學(xué)時(shí)期的一位老師胸囱，因?yàn)樗前头铺氐闹覍?shí)擁護(hù)者祷舀，為人謹(jǐn)慎低調(diào)，一生都在踐行價(jià)值投資烹笔，上課之余裳扯，老師很喜歡跟同學(xué)們分享價(jià)值投資的思想。因?yàn)槲易陨硇愿竦脑虬埃诘谝粫r(shí)間就接受了價(jià)值投資思想嚎朽，巴菲特說(shuō)過(guò)，有的人在5分鐘之內(nèi)就接受了價(jià)值投資柬帕，而有的人一輩子也接受不了哟忍。我想更確切的說(shuō)法是價(jià)值投資取決于人的性格，就像我對(duì)叔本華的人生哲學(xué)一見鐘情一樣陷寝，我一接觸到價(jià)值投資锅很，就知道它符合我的性格，因?yàn)槲夜亲永锸欠€(wěn)健保守的凤跑，非常有耐心爆安，做事留有余地，仔細(xì)思考后再行動(dòng)并始終堅(jiān)持仔引，泰山崩于眼前而面不改扔仓，用叔本華的話來(lái)說(shuō)就是理性的人選擇的不是追求快樂(lè)而是避免痛苦褐奥，這也是價(jià)值投資中的安全邊際。

我的投資經(jīng)歷概括起來(lái)可以分為三個(gè)階段：第一階段翘簇，2006年-2010年撬码，價(jià)值投資理念形成并夯實(shí)階段；第二階段版保，2011年-2013年呜笑，理念實(shí)踐并修正階段；第三階段彻犁，2014年至今叫胁，能力圈的拓展階段。

第一階段：投資理念形成并夯實(shí)階段汞幢。這個(gè)時(shí)期我還在上大學(xué)驼鹅，非常榮幸能夠遇上我的老師，他是我投資之路的啟蒙老師森篷，讓我在第一時(shí)間內(nèi)就接受了價(jià)值投資思想谤民，并打算用一生去實(shí)踐。因?yàn)槲夜亲永锸且粋€(gè)向往寧?kù)o的生活疾宏，向往自由的人张足，而投資這個(gè)行業(yè)在我看來(lái)是比較純凈的，做別的行業(yè)可能要做很多違心的事情坎藐，說(shuō)很多違心的話为牍，看別人臉色行事，要每天去應(yīng)酬岩馍，但投資完全不需要碉咆，它可以讓自己很純粹，萬(wàn)事不求人蛀恩，所以巴菲特的投資哲學(xué)是可以讓你平靜安寧地致富的投資哲學(xué)疫铜。

那時(shí)候正是2006年，一輪轟轟烈烈大牛市的啟動(dòng)之年双谆，所以那時(shí)候大家對(duì)股票投資的熱情很高壳咕，在老師的熏陶下我讀了很多書：《聰明的投資者》、《證券分析》顽馋、《安全邊際》谓厘、《股市長(zhǎng)線法寶》、《巴菲特的護(hù)城河》等等書籍都是在那時(shí)候讀的寸谜。那時(shí)候?qū)χR(shí)的渴求真的可以用如饑似渴來(lái)形容竟稳，整天泡在圖書館，別的同學(xué)天天去網(wǎng)吧玩游戲或者在宿舍看美劇，看小說(shuō)他爸，我天天早出晚歸去圖書館看書聂宾，大學(xué)時(shí)光基本把經(jīng)典的投資書籍都看了一遍，有些還讀了幾遍诊笤，仿佛回到了高中時(shí)候的那種學(xué)習(xí)熱情系谐。另外還關(guān)注了不少投資大咖的博客，那時(shí)候很流行新浪博客盏混，比如但斌、李馳他們的博客惜论，每一篇都反復(fù)閱讀许赃，經(jīng)常盼著他們更新，只要有時(shí)間就去找老師探討投資方面的知識(shí)馆类。其實(shí)現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看混聊，真的要感謝那段時(shí)光，正是那個(gè)時(shí)候的努力為我以后的價(jià)值投資之路奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)乾巧，才能取得現(xiàn)在那點(diǎn)小小的成績(jī)句喜。其實(shí)最要感謝的還是我的老師，正是由于他正確的引導(dǎo)沟于，才讓我早日悟道咳胃，幾乎沒(méi)有走彎路。所以說(shuō)旷太，人生在世有時(shí)候運(yùn)氣也是很重要的展懈，特別是在年輕時(shí)期，如果你遇到一個(gè)好的老師供璧、一個(gè)好的引路人存崖，也許就可以改變你的一生，試想睡毒，如果當(dāng)時(shí)我遇到的老師不是價(jià)值投資者来惧，而是玩短線，玩技術(shù)分析的演顾，那結(jié)果將會(huì)是很慘的供搀，也許我早就對(duì)股市絕望了，不再進(jìn)行股票投資了钠至。

那時(shí)候上學(xué)手里也沒(méi)什么錢拿來(lái)炒股趁曼，但看了那么多書，跟老師學(xué)了那么多棕洋，2006年行情又那么火爆挡闰，不拿一點(diǎn)錢實(shí)踐一下肯定是說(shuō)不過(guò)去的。于是就省吃儉用，把生活費(fèi)剩下來(lái)投入股市摄悯，那時(shí)候我姐已經(jīng)參加工作了赞季，軟磨硬泡問(wèn)她拿了一些錢投入股市，另外還買了一臺(tái)冰箱奢驯，在宿舍做起了小賣部申钩，把賺到的錢都投入了股市，盡管如此瘪阁，資金量還是非常小撒遣。但對(duì)于躍躍欲試的我，已經(jīng)足夠了管跺。當(dāng)時(shí)正是2006年的下半年义黎，行情非常好，滿屏紅色豁跑，但不知從何下手廉涕，只能跟著老師買。記憶中老師是一個(gè)極為謹(jǐn)慎的投資者艇拍，非常注重倉(cāng)位控制狐蜕，很少滿倉(cāng)，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看卸夕，他應(yīng)該是典型的格雷厄姆派层释，買的都是估值極低的行業(yè)和公司，記得剛開始跟他買入的是三一重工快集、鞍鋼股份湃累、蘇寧電器、民生銀行碍讨，還有幾只現(xiàn)在忘了治力。

其實(shí)那時(shí)候隨便買入一只股票都是賺錢的，買入一個(gè)組合反而可能賺得更少勃黍，但老師一直強(qiáng)調(diào)適度分散宵统，組合投資的思想，清楚的記得他為了給我們形象的講解適度分散的好處覆获，舉了一個(gè)例子马澈，正是這個(gè)例子讓組合投資的思想深深地植入了我的腦海，并且在今后的十幾年中一直踐行著弄息。

古代絲綢之路痊班，我國(guó)商人跟波斯人做生意是很賺錢的，很多商人都有自己的駱駝隊(duì)摹量，但因?yàn)槁吠酒D險(xiǎn)涤伐，還要穿過(guò)沙漠馒胆，容易迷路，有時(shí)候往往派出去的駱駝隊(duì)全部死于路途凝果，對(duì)于商人來(lái)說(shuō)祝迂，僅僅自己的一支駱駝隊(duì)也許可以獲得超額收益，也許血本無(wú)歸器净，這樣的風(fēng)險(xiǎn)太大了型雳。后來(lái)商人學(xué)聰明了，聯(lián)合十幾個(gè)一起成立十幾支隊(duì)伍山害，每個(gè)人獲得10%左右的股份纠俭，這樣即使路途中死了幾支隊(duì)伍，但整體來(lái)看浪慌，每個(gè)商人每做一次生意都是賺錢的冤荆，風(fēng)險(xiǎn)大大的降低了。

2006年和07年的選股其實(shí)沒(méi)有多少是自己的思想眷射，基本都是抄老師的作業(yè)匙赞，盡管當(dāng)時(shí)行情很好佛掖，但一直都沒(méi)有滿倉(cāng)妖碉，資金方面也是由于各種原因進(jìn)進(jìn)出出，所以收益率的統(tǒng)計(jì)并不是特別精準(zhǔn)〗姹唬現(xiàn)在還清楚的記得2007年跟隨老師逃頂?shù)慕?jīng)歷欧宜，記得大概是8月份，當(dāng)時(shí)股票的火熱程度遠(yuǎn)超現(xiàn)在拴魄，甚至比2015年還要火爆很多冗茸，股市里一片人聲鼎沸，學(xué)校里無(wú)論是學(xué)生匹中，還是保安夏漱，甚至食堂的大媽都在討論股票，各個(gè)科目的老師上課講著講著就會(huì)不自覺(jué)的講到股票顶捷。學(xué)生無(wú)論是課間還是晚上在宿舍挂绰，或者在大排檔吃夜宵，討論的話題永遠(yuǎn)都是股票服赎，那時(shí)候在宿舍還沒(méi)有人手一部電腦葵蒂，大家課后都是圍坐在有電腦的同學(xué)座位上，看的不是小電影重虑，而是股票践付，這種現(xiàn)象實(shí)屬罕見，但我當(dāng)時(shí)因?yàn)槿胧胁乓荒耆崩鳎緵](méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)永高，完全沒(méi)有想過(guò)要賣出隧土，天天計(jì)算著賺了多少錢，做著畢業(yè)之后能買一臺(tái)車的美夢(mèng)乏梁。

所幸當(dāng)時(shí)有恩師的指導(dǎo)次洼，老師告訴我他在4500點(diǎn)已經(jīng)清倉(cāng)了，盡管當(dāng)時(shí)對(duì)他的做法我有點(diǎn)不理解遇骑，但因?yàn)樗堑谝淮擅衤艋伲彩侵袊?guó)踐行價(jià)值投資的第一批人，他的成功和他穿越過(guò)兩輪牛熊的經(jīng)歷告訴我落萎，再結(jié)合自己當(dāng)時(shí)已經(jīng)看了不少價(jià)值投資的經(jīng)典書籍和大V博客上多次提示風(fēng)險(xiǎn)亥啦，直覺(jué)告訴我，老師的做法是對(duì)的练链，于是在4500點(diǎn)的位置全部清倉(cāng)了翔脱。

清倉(cāng)之后我多多少少有些后悔，因?yàn)楹竺娲蟊P繼續(xù)上攻媒鼓，周圍的人都在嘲笑我届吁，因?yàn)榇蠹乙恢抡J(rèn)為，2008年是舉世矚目的北京奧運(yùn)會(huì)绿鸣，中國(guó)無(wú)論如何都不可能在奧運(yùn)會(huì)之前讓股市大跌疚沐，當(dāng)時(shí)還真相信了這些話，有幾次都想買進(jìn)潮模，但最后還是忍住了亮蛔。

事后看來(lái)，當(dāng)時(shí)的逃頂真的是明智的選擇擎厢，大盤在年底就開始暴跌究流，到2008年奧運(yùn)期間，大盤已經(jīng)跌到3000點(diǎn)以下了动遭，那些當(dāng)時(shí)嘲笑我的人普遍都虧損80%以上芬探，經(jīng)歷過(guò)這件事情之后，我更加意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性厘惦，同時(shí)對(duì)我的恩師也更加尊敬了拓售，死心塌地的跟著他學(xué)習(xí)窖杀。

當(dāng)時(shí)受老師的影響，再加上受《聰明的投資者》和《證券分析》兩本書的影響，我的投資策略是極為保守的：永不滿倉(cāng)们颜，分批買入崔慧，適度分散鞠苟，組合投資盗温，撿便宜貨，用6毛錢的價(jià)格買1塊錢的東西缝左，注重分紅率亿遂，所以當(dāng)時(shí)持有的基本都是銀行浓若、能源、基建蛇数，公用設(shè)施一類的股票挪钓。

之所以花比較大的篇幅來(lái)描述第一階段的投資經(jīng)歷，是因?yàn)槲乙恢闭J(rèn)為這一階段的投資經(jīng)歷對(duì)我的投資生涯是影響最大的耳舅，它讓我一開始就接受了價(jià)值投資的思想碌上，這個(gè)時(shí)期我讀遍了經(jīng)典，有了比較深厚的理論基礎(chǔ)浦徊，雖然時(shí)間只有四年馏予，加上2009年的小牛市也算是經(jīng)歷了兩輪牛熊，對(duì)牛市時(shí)期廣大股民的眾生相有了比較清晰的認(rèn)識(shí)盔性，樹立了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)霞丧，這些對(duì)我以后的投資是非常有幫助的。

再加上恩師的指點(diǎn)冕香，讓我一開始就極為保守蛹尝，注重企業(yè)估值，只買便宜的悉尾，打折的股票突那，并且有了適度分散、組合投資的思想焕襟，在買入和賣出方面也學(xué)會(huì)了分批陨收，給自己容錯(cuò)空間饭豹，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看鸵赖，當(dāng)時(shí)我的投資風(fēng)格是偏向于格雷厄姆派。

第二階段：理念實(shí)踐并修正階段拄衰。這個(gè)時(shí)期我已經(jīng)出來(lái)工作了它褪，2011年-2013年正處于一個(gè)漫長(zhǎng)的大熊市，其實(shí)那時(shí)候市場(chǎng)人氣已經(jīng)極度渙散了翘悉，甚至到了談股色變的程度茫打。當(dāng)時(shí)我也沒(méi)有指望能在這樣的市場(chǎng)中賺到錢，只求不虧損或者少虧損妖混。那時(shí)候我學(xué)習(xí)了很多財(cái)務(wù)知識(shí)和估值方法老赤，什么對(duì)比估值法、參照估值法制市、資產(chǎn)估值法抬旺，現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法等等，總是試圖將一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值量化出來(lái)量化出來(lái)祥楣。

第二階段我通過(guò)大量的閱讀和實(shí)踐操作基本形成了自己的能力圈开财，我把自己的投資領(lǐng)域和研究范圍固定在銀行汉柒、消費(fèi)品、白電责鳍、醫(yī)藥碾褂、房地產(chǎn)、汽車六個(gè)行業(yè)历葛，并將自己的持股數(shù)量定格在5-8只股票正塌，超過(guò)自己能力圈的行業(yè)和公司就算被捧上天也不會(huì)輕易涉及，因?yàn)槲仪宄约褐佬┦裁葱羧埽苌羁痰目吹阶陨淼木窒扌源酰宄刂朗袌?chǎng)中的可為與不可為。對(duì)自己知道的宏娄，懂得堅(jiān)持问裕，對(duì)自己不知道的領(lǐng)域，懂得果斷放棄孵坚。那時(shí)候持有過(guò)的股票主要有：招商銀行粮宛、興業(yè)銀行、工商銀行卖宠、伊利股份巍杈、雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)扛伍、五糧液筷畦、瀘州老窖、格力電器刺洒、恒瑞醫(yī)藥鳖宾、云南白藥、華東醫(yī)藥逆航、萬(wàn)科A鼎文、保利地產(chǎn)、福耀玻璃等股票因俐。

因?yàn)楫?dāng)時(shí)一直處于漫長(zhǎng)的熊市拇惋，對(duì)牛市何時(shí)到來(lái)心里完全沒(méi)有底，那時(shí)候已經(jīng)懂得了市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)抹剩，我們唯一能做的就是關(guān)注企業(yè)的基本面和估值撑帖。為了適應(yīng)漫長(zhǎng)的熊市，當(dāng)時(shí)我采用了一種波段操作法澳眷，具體做法是胡嘿，組合里的每一只個(gè)股拿出20%左右的倉(cāng)位做15%以上收益的波段操作，一年只做兩次左右境蔼，比如你組合里有一萬(wàn)股格力電器灶平，那就拿出兩千股用來(lái)做15%以上收益的波段操作伺通，剩下的八千股用來(lái)長(zhǎng)期持有。這種方法我到現(xiàn)在一直沿用逢享，我認(rèn)為很適合熊長(zhǎng)牛短的A股市場(chǎng)罐监，可有效的提高投資者在熊市和震蕩市的投資收益，而且難度系數(shù)并不高瞒爬，如果一旦確定牛市來(lái)臨弓柱，比如大盤持續(xù)一兩個(gè)月上漲，成交量是平時(shí)的三倍以上侧但，那就停止這種波段操作矢空。

在心態(tài)方面我覺(jué)得第二階段也有了非常大的進(jìn)步，每天看盤的次數(shù)很少禀横，基本不會(huì)隨意操作屁药，有時(shí)候?yàn)榱艘粋€(gè)合適的價(jià)格，苦苦等上兩三年時(shí)間柏锄，比如酿箭，當(dāng)時(shí)為了買雙匯發(fā)展，從2009年一直開始跟蹤趾娃，但一直找不到合適的買入價(jià)位缭嫡，直到2011年三一五瘦肉精事件爆發(fā)出來(lái)以后，我認(rèn)為是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)抬闷，于是開始建倉(cāng)妇蛀。那時(shí)候的心態(tài)已經(jīng)趨于成熟了，能輕松駕馭波動(dòng)笤成，無(wú)論是個(gè)股或者大盤如何波動(dòng)评架，我自巋然不動(dòng)，只關(guān)注企業(yè)的基本面和質(zhì)地有沒(méi)有發(fā)生變化疹启。

在組合的行業(yè)選擇和個(gè)股選擇方面古程，我當(dāng)時(shí)就是學(xué)了巴菲特蔼卡，參考了他的選股思路喊崖，自上而下選股，先選擇好的行業(yè)雇逞，什么叫好的行業(yè)呢荤懂，我當(dāng)時(shí)的定義是：持續(xù)穩(wěn)定性強(qiáng)，確定性高塘砸，行業(yè)空間廣闊节仿，不會(huì)輕易被顛覆，利潤(rùn)較高掉蔬，有一定的行業(yè)壁壘廊宪，技術(shù)比較成熟矾瘾。我始終認(rèn)為，中美是全世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體箭启，二者的差距將會(huì)越來(lái)越小壕翩，美國(guó)的今天就是中國(guó)的明天，我根據(jù)巴菲特的投資組合對(duì)照中國(guó)有哪些類似特質(zhì)的企業(yè)傅寡，我買的這些企業(yè)雖然沒(méi)有完全符合放妈，但大體符合巴菲特的投資理念。巴菲特投資組合主要是：銀行金融服務(wù)荐操、保險(xiǎn)芜抒、消費(fèi)品醫(yī)藥、傳媒等等托启。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為保險(xiǎn)和傳媒我是看不懂的宅倒，所以這兩個(gè)行業(yè)我沒(méi)有配置，配置了我自己熟悉的房地產(chǎn)行業(yè)屯耸。行業(yè)選好之后再?gòu)男袠I(yè)中選擇優(yōu)秀的個(gè)股唉堪，我當(dāng)時(shí)的選股原則是，它一定要是行業(yè)的龍頭或者細(xì)分龍頭肩民，個(gè)股選完之后就按一定的投資比例配置組合唠亚，我會(huì)根據(jù)對(duì)確定性的理解來(lái)匹配倉(cāng)位，確定性高的配置大的比例持痰，確定性低的輕倉(cāng)參與灶搜，在集中與分散之間，找到一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)工窍，既可以保證分散投資帶來(lái)的容錯(cuò)性割卖，又能保證集中投資所擁有的收益進(jìn)攻性。當(dāng)時(shí)我總結(jié)了自己投資的十七字方針：好行業(yè)患雏、好公司鹏溯、好價(jià)格，集中投資淹仑，長(zhǎng)期持有丙挽。

第三階段：2014年至今，能力圈的拓展階段匀借。這個(gè)階段其實(shí)我的投資體系已基本形成颜阐，能力圈方面也在原來(lái)的基礎(chǔ)上拓寬了兩個(gè)行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)吓肋。

對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的關(guān)注其實(shí)是源于身邊的兩件事情：

第一件凳怨，我的一個(gè)親戚，因?yàn)閺男缮鷳T養(yǎng)，做事比較懶散肤舞，人生沒(méi)有任何目標(biāo)紫新。大學(xué)畢業(yè)之后無(wú)所事事，天天打游戲李剖，誰(shuí)都話都聽不進(jìn)去弊琴，后來(lái)經(jīng)人介紹進(jìn)了中國(guó)平安做業(yè)務(wù)員，改變隨之開始杖爽，幾個(gè)月的時(shí)間徹底變了一個(gè)人似的敲董，變得有目標(biāo)，做事比較有干勁慰安，之前不善交際腋寨，后來(lái)變得侃侃而談，還很愿意學(xué)習(xí)化焕，經(jīng)常參加中國(guó)平安內(nèi)部的各種培訓(xùn)萄窜。在他的游說(shuō)之下，很多親戚都買了保險(xiǎn)撒桨，也包括我在內(nèi)查刻。這件事情對(duì)我的觸動(dòng)很深，我當(dāng)時(shí)就在想凤类，中國(guó)平安到底是怎樣的一家公司穗泵，能將一個(gè)原本沒(méi)什么夢(mèng)想和目標(biāo)，懶懶散散的人教化成一個(gè)積極向上的人谜疤，這家公司在管理方面和文化方面肯定是非常不錯(cuò)的佃延。

第二件，我當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)已經(jīng)滲透到農(nóng)村了夷磕，很多在城里做小生意的農(nóng)村人都買了幾份保險(xiǎn)履肃，身邊有不少農(nóng)村的親戚都為他們的子孫買了保險(xiǎn)，保險(xiǎn)的意識(shí)越來(lái)越高了坐桩。

就因?yàn)檫@兩件事尺棋，我對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的關(guān)注度越來(lái)越高了，當(dāng)時(shí)就閱讀了大量關(guān)于保險(xiǎn)行業(yè)的資料绵跷，包括保險(xiǎn)上市公司的年報(bào)膘螟，招股說(shuō)明書，行業(yè)分析報(bào)告和相關(guān)雜志等等抖坪，知道了我國(guó)的人均保費(fèi)跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比萍鲸，還有很大的差距，保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間擦俐。于是在2014年開始分批買入中國(guó)平安，買入的價(jià)格我記得是42元上下握侧，按前復(fù)權(quán)的價(jià)格應(yīng)該是18元左右蚯瞧，并買成第一重倉(cāng)股嘿期，一直持有到現(xiàn)在。當(dāng)然在2015年因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)于亢奮埋合，我賣出了大部分的倉(cāng)位备徐，后面在低點(diǎn)又分批買回來(lái)了，目前我中國(guó)平安的倉(cāng)位維持在20%-22%甚颂。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)蜜猾，其實(shí)我一直都是敬而遠(yuǎn)之的，因?yàn)?b>我覺(jué)得它瞬息萬(wàn)變振诬，難于形成護(hù)城河蹭睡，容易被顛覆，一旦被顛覆赶么，將會(huì)變得一文不值肩豁。比如當(dāng)年在美國(guó)上市的中華網(wǎng)、人人網(wǎng)辫呻、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)清钥、麥考林，還有聚美優(yōu)品放闺，盛大網(wǎng)絡(luò)祟昭，網(wǎng)秦等等，這些公司在當(dāng)年都名噪一時(shí)怖侦，看起來(lái)前景都很遠(yuǎn)大从橘，但如果你當(dāng)時(shí)買了，現(xiàn)在肯定生不如死础钠。所以我覺(jué)得這不是我們普通投資者所能做到的恰力，與其壓上所有身家去賭這種極低的概率，不如老老實(shí)實(shí)的去做確定性高的行業(yè)旗吁。直到微信的誕生我才決定去研究一下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)踩萎，騰訊QQ在即時(shí)聊天工具領(lǐng)域有不可撼動(dòng)的低位，通過(guò)QQ海量的用戶帶動(dòng)了一系列的營(yíng)收項(xiàng)目很钓，光是QQ游戲就讓騰訊賺得盆滿缽滿香府，但那只是限于PC端，微信的推出正好彌補(bǔ)了騰訊在移動(dòng)端的不足码倦。

所以企孩，在2011年騰訊推出微信之后我就開始密切關(guān)注了，并且在第一時(shí)間注冊(cè)了微信袁稽，我認(rèn)為如果微信能像QQ一樣占領(lǐng)移動(dòng)端即時(shí)聊天工具的霸主地位勿璃，肯定又能引爆一批移動(dòng)端的高營(yíng)收和高利潤(rùn)的項(xiàng)目，未來(lái)有很大的增長(zhǎng)空間。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)具備越好用越多人用补疑，越多人用越好用的特點(diǎn)歧沪，即時(shí)聊天工具在沉淀舊有的社會(huì)關(guān)系的同時(shí)，還會(huì)發(fā)展新的社會(huì)關(guān)系莲组，使社會(huì)關(guān)系越來(lái)越穩(wěn)固诊胞，這是非常強(qiáng)大的鎖定用戶的功能。

但從2011年至2013年锹杈，微信一直在燒錢撵孤，沒(méi)有什么盈利項(xiàng)目，所以那時(shí)候我也一直在觀望竭望，沒(méi)有下手邪码，直到2014年3月末騰訊出來(lái)的2013年年報(bào)之后，因?yàn)槟陥?bào)中微信開始盈利市框，但趕不上資金投入的速度霞扬，我覺(jué)得這不是問(wèn)題，只要找到了盈利模式枫振，后續(xù)隨著用戶的規(guī)模不斷擴(kuò)大喻圃，前景肯定會(huì)非常好。于是在2014年的4月份開始分批建倉(cāng)騰訊控股粪滤，平均成本前復(fù)權(quán)大概120多元斧拍，一直持有到現(xiàn)在。

3杖小、入市以來(lái)在哪只個(gè)股上賺的最多肆汹？哪只虧的最多？

#價(jià)值十一年一直以來(lái)予权，我采用的都是組合投資昂勉，自從我的能力圈擴(kuò)展至保險(xiǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之后，我給自己持股數(shù)量提升至10只扫腺，這10只股票分布在5-8個(gè)相關(guān)性很小的行業(yè)中岗照，我并不是將資金平均分配到每一只股票之中，而是根據(jù)我對(duì)確定性的理解來(lái)匹配倉(cāng)位笆环，確定性高的配置大的比例攒至，確定性低的輕倉(cāng)參與。為了組合的穩(wěn)健和有效控制回撤躁劣，我給自己的組合持倉(cāng)制定了嚴(yán)格的比例限制迫吐，單只個(gè)股持倉(cāng)比例不超過(guò)25%，一個(gè)行業(yè)持股比例不得超過(guò)30%账忘。所以我不知道這里問(wèn)的賺得（虧得）最多是指賺得（虧得）錢最多志膀，還是指賺得（虧得）比例最多熙宇？我姑且按比例來(lái)回答吧。

格力電器是我入市以來(lái)賺得最多的一只股票梧却，因?yàn)槲屹I的比較早奇颠，在2011年就開始買入了败去，我記得當(dāng)時(shí)是在18.5元左右（前復(fù)權(quán)價(jià)格7元左右）開始建倉(cāng)的放航，越跌越買，中間在2015年高估的時(shí)候有賣出過(guò)圆裕，但后來(lái)低估之后又不斷買入广鳍，一只持有到現(xiàn)在，目前算下來(lái)應(yīng)該有超過(guò)10倍利潤(rùn)了吓妆。

另外赊时，恒瑞醫(yī)藥也是我賺得比較多的股票之一，也是因?yàn)橘I入的時(shí)間比較早行拢，2011年前后買入的祖秒，到目前也有好幾倍利潤(rùn)了，一直持股不動(dòng)舟奠，最高的時(shí)候倉(cāng)位到達(dá)過(guò)14%左右竭缝，去年上半年因?yàn)楣乐堤吡耍曳峙鷾p持沼瘫，將倉(cāng)位減持至6%左右抬纸，想在小于45倍市盈率買回來(lái)，結(jié)果等了快兩年了耿戚，還是沒(méi)有機(jī)會(huì)湿故，目前的持倉(cāng)比例維持在6%左右。

虧損最多的股票印象中好像沒(méi)有膜蛔，因?yàn)槲以谫I入之前我會(huì)先跟蹤兩年坛猪，覺(jué)得有合適的價(jià)格之后再買入，首先買入小部分觀察倉(cāng)皂股，后面持續(xù)跟蹤它的業(yè)績(jī)情況墅茉，如果連續(xù)兩三個(gè)季度業(yè)績(jī)不達(dá)自己的預(yù)期，或者跟自己關(guān)于這家公司的一些其他預(yù)期不相符的話屑墨，我可能會(huì)選擇賣出躁锁，比如前年持有過(guò)兩三個(gè)季度的信立泰，就是這種情況卵史，因?yàn)閭}(cāng)位很低战转，所以虧損很小。

4以躯、能否以您重倉(cāng)的一只個(gè)股為例槐秧，講講您的持有邏輯啄踊？

#價(jià)值十一年關(guān)于持有邏輯，本來(lái)我這次是想拿中國(guó)平安為例的刁标，但我發(fā)現(xiàn)前面的專訪有幾位已經(jīng)說(shuō)過(guò)中國(guó)平安了颠通，我這次就說(shuō)說(shuō)格力電器吧，畢竟它也是我的重倉(cāng)股之一膀懈，持有的時(shí)間很長(zhǎng)顿锰。

首先說(shuō)說(shuō)空調(diào)這個(gè)行業(yè)，我記得新加坡的國(guó)父李光耀說(shuō)過(guò)启搂，空調(diào)是20世紀(jì)最偉大的發(fā)明硼控，把新加坡的成功歸根于空調(diào)的普及，認(rèn)為空調(diào)的出現(xiàn)讓熱帶的發(fā)展成為了可能胳赌，這極大擴(kuò)展了文明區(qū)域牢撼。沒(méi)有空調(diào)，新加坡這樣的赤道國(guó)家疑苫，工作環(huán)境比溫帶熏版、寒帶惡劣許多。炎熱使人懶怠昏睡捍掺，人們只能在清早以前或黃昏之后工作撼短，金融貿(mào)易所需的智力活動(dòng)將大受影響。

家用空調(diào)從上世紀(jì)60年代起普及乡小，新加坡經(jīng)濟(jì)也在這個(gè)時(shí)候起飛阔加。李光耀認(rèn)為，空調(diào)起了非常大的作用满钟。目前印度胜榔、越南等東南亞國(guó)家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問(wèn)題，空調(diào)在東南亞的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到頂湃番。

面國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)發(fā)展仍處半程夭织，城鎮(zhèn)保有量仍有 1 臺(tái)/戶以上提升空間且農(nóng)村市場(chǎng)才剛開始崛起，另一方面中央空調(diào)已實(shí)現(xiàn)從 0 到 1 的突破吠撮。人們對(duì)舒適環(huán)境的追求和對(duì)空調(diào)的依賴是與日俱增的尊惰，在改善環(huán)境溫度方面，目前沒(méi)有找到比空調(diào)更好的產(chǎn)品泥兰，我估計(jì)未來(lái)也不太可能出現(xiàn)弄屡。所以說(shuō)，空調(diào)這個(gè)行業(yè)天花板很高鞋诗，很難被顛覆膀捷，未來(lái)前景依然很好。完全具備好行業(yè)的性質(zhì)削彬。

我們?cè)賮?lái)看看格力這家公司全庸，其實(shí)我們要判斷一家公司的好壞并不是看它的營(yíng)銷秀仲，也不是看它的廣告，我認(rèn)為最重要的是該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品品質(zhì)壶笼。多留意觀察神僵，走到哪里都看看墻上掛著的什么牌子的空調(diào)最多，大家愿意買哪一家的空調(diào)覆劈？問(wèn)問(wèn)周圍的親戚朋友喜歡用什么空調(diào)保礼，我發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)幾家公司是有回頭客的，身邊很多人都買了格力墩崩，有比較“這個(gè)空調(diào)用了十年都沒(méi)出問(wèn)題氓英，那個(gè)用了三年就不行了”侯勉。

格力的幾乎所有的技術(shù)都是自主研發(fā)的鹦筹，對(duì)其他企業(yè)沒(méi)有任何依賴性，所以它的產(chǎn)品品質(zhì)確定性很高址貌。再有一點(diǎn)就是關(guān)注它是不是一家“人品”好的企業(yè)铐拐，它賺錢是不是讓別人也賺錢？有的企業(yè)只想著自己賺錢练对，不管別人死活遍蟋，這樣的企業(yè)肯定是做不長(zhǎng)久的，我們看到格力是保護(hù)經(jīng)銷商利益的螟凭。大經(jīng)銷商欺負(fù)小分銷商虚青，或者兩地經(jīng)銷商打架，甚至面對(duì)美蘇大敵螺男，格力始終是站在維護(hù)公平經(jīng)商和契約精神的立場(chǎng)上的棒厘。

產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)“人品”都沒(méi)問(wèn)題的話，我們?cè)賮?lái)看看它的盈利能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)下隧，格力電器的凈利率一直維持行業(yè)第一奢人，跟第二名拉開很大的差距，在別人活得很艱難的時(shí)候淆院，它依然活得很滋潤(rùn)何乎，凈利率從2011年的6.37%到2017年的15.18%，一直在提升土辩，凈利率越來(lái)越高支救，營(yíng)業(yè)額的增長(zhǎng)也一直維持在20%以上的增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率ROE連續(xù)十多年大于30%拷淘。這樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)在A股接近四千家公司當(dāng)中是屈指可數(shù)的各墨。

我們?cè)賮?lái)看看管理層，可以說(shuō)格力能有今天的成就跟董明珠卓越的管理能力是分不開的辕棚，董明珠強(qiáng)勢(shì)霸道的性格雖然爭(zhēng)議很多欲主，但她所做的一切確確實(shí)實(shí)都是為了格力邓厕，只要有她在，格力就是一家透明的公司扁瓢，投資者完全不用擔(dān)心財(cái)務(wù)造假详恼，一切信息公開透明。我2011年選擇買入格力電器引几，除了因?yàn)楫?dāng)時(shí)估值便宜昧互，市盈率只有9倍多以外，還有一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)關(guān)于董明珠在2012年股東換屆將擔(dān)任董事長(zhǎng)的呼聲很大伟桅，基本上就是板上釘釘?shù)氖虑槌ň颍援?dāng)時(shí)選擇在2011年分批買入。

買入之后然后就是做投資計(jì)劃楣铁，根據(jù)估值判斷什么時(shí)候買玖雁，什么時(shí)候賣，制定詳細(xì)的計(jì)劃盖腕。其實(shí)根據(jù)估值制定計(jì)劃也很簡(jiǎn)單赫冬，并沒(méi)有大家想象的那么難，在預(yù)計(jì)未來(lái)的成長(zhǎng)性不變的情況下溃列，我一般是根據(jù)歷史市盈率對(duì)比來(lái)判斷估值高低的劲厌。

比如當(dāng)時(shí)給格力電器制定的計(jì)劃是：動(dòng)態(tài)市盈率低于9倍就開始分批買，越跌越買听隐，高于15倍就開始分批賣出补鼻，越漲越賣。但這些計(jì)劃也要結(jié)合當(dāng)時(shí)大盤點(diǎn)位和行情亢奮情況來(lái)判斷雅任，比如2015年风范，格力的動(dòng)態(tài)市盈率還遠(yuǎn)沒(méi)有到15倍，但我也開始分批賣出椿访，因?yàn)橛辛?007年的牛市經(jīng)驗(yàn)乌企，我的直覺(jué)告訴我，當(dāng)時(shí)人們太亢奮了成玫，很不正常加酵，所以2015年我選擇在4500點(diǎn)左右開始賣出，而后在其動(dòng)態(tài)市盈率低于9倍又開始分批買入哭当，到2017年大于15倍分批賣出猪腕，在去年（指2018年）低于9倍又分批買入，周而復(fù)始钦勘。只要這家公司的估值沒(méi)有達(dá)到我設(shè)定的低估區(qū)域和高估區(qū)域陋葡，我就傻傻的拿著，這就是我的持有邏輯彻采。

說(shuō)到這里腐缤，我相信聰明的投資者都能知道我持有的邏輯了捌归，投資者之所以會(huì)持股不堅(jiān)定或者不能承受市場(chǎng)波動(dòng)，最大的原因是對(duì)自己的判斷沒(méi)信心岭粤，而對(duì)自己的判斷沒(méi)有信心的根源就是對(duì)企業(yè)沒(méi)有深入的了解惜索。我一般在選擇持有一家公司的股票之前，會(huì)有一個(gè)至少兩年時(shí)間的跟蹤期剃浇，深入了解之后再做出投資計(jì)劃巾兆。

5、股市投資講究時(shí)機(jī)虎囚，您一般如何選股與擇時(shí)角塑？

#價(jià)值十一年我先說(shuō)說(shuō)選股吧，前面我已經(jīng)說(shuō)過(guò)淘讥，我選股是自上而下的圃伶，先選擇好的行業(yè)，再選擇好的公司适揉。行業(yè)排在前面留攒，好的行業(yè)非常重要，什么是好的行業(yè)呢嫉嘀？我前面也提到過(guò)，首先行業(yè)一定要大魄揉，人們對(duì)它的需求是源源不斷的剪侮，天花板要高，甚至沒(méi)有天花板洛退；持續(xù)穩(wěn)定性強(qiáng)瓣俯，確定性高，行業(yè)不會(huì)輕易被顛覆兵怯，利潤(rùn)率比較高彩匕，毛利率和凈利率要達(dá)到一定的百分比，有一定的行業(yè)壁壘媒区，技術(shù)比較成熟驼仪。我目前選擇的這些行業(yè)我認(rèn)為都具備這些條件。

行業(yè)選擇完之后我再選擇公司袜漩，在公司的選擇方面我非常清楚自己能力的局限性绪爸，我覺(jué)得我只是一個(gè)業(yè)余投資者，跟別人相比沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)宙攻，所以我從來(lái)不試圖去找那些所謂的高成長(zhǎng)公司奠货，未來(lái)十倍、二十倍座掘、甚至上百倍的公司我從來(lái)都沒(méi)有想過(guò)递惋，市場(chǎng)也許存在柔滔，但我相信絕對(duì)不會(huì)被我發(fā)現(xiàn)，即使被我發(fā)現(xiàn)了萍虽，我也可能拿不住廊遍。

在這方面經(jīng)過(guò)十幾年的磨練，我是非常理智的贩挣。所以喉前，我基本上很少買小公司。因?yàn)樾」径荚谧杂筛?jìng)爭(zhēng)階段王财，未來(lái)誰(shuí)會(huì)成為行業(yè)的第一第二誰(shuí)都說(shuō)不定卵迂。比如十幾年前的手機(jī)行業(yè)，處于高速發(fā)展期绒净，全國(guó)的手機(jī)廠商有十幾萬(wàn)家见咒，光是深圳的山寨手機(jī)廠就有很多，這個(gè)時(shí)候雖然有些手機(jī)公司領(lǐng)先挂疆，但很難說(shuō)它就成功改览。完全沒(méi)有確定性，而確定性恰恰是我投資放在第一位的缤言。

我必須要等這個(gè)行業(yè)基本結(jié)束自由競(jìng)爭(zhēng)了宝当，進(jìn)入了相對(duì)成熟期，誰(shuí)是老大老二一眼就看出了胆萧，這個(gè)時(shí)候我才會(huì)出手庆揩，比我現(xiàn)在的保險(xiǎn)行業(yè)我就選中國(guó)平安，空調(diào)行業(yè)我只選格力跌穗，家用電器我選擇美的集團(tuán)订晌，醫(yī)藥我選恒瑞醫(yī)藥等等，就是這個(gè)道理蚌吸，因?yàn)檫@些行業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的競(jìng)爭(zhēng)锈拨，誰(shuí)是老大誰(shuí)是老二一目了然了。

除了選擇行業(yè)和選擇成熟的公司之外羹唠，在選股方面我還有兩個(gè)非常重要的指標(biāo)奕枢。首先，最重要的一個(gè)指標(biāo)是——時(shí)間肉迫。中國(guó)有句古話叫做：試玉要燒三日滿验辞，辨材須待七年期。我認(rèn)為要判斷一家公司的好壞至少需要十年時(shí)間喊衫，而且這個(gè)十年并不是說(shuō)它成立十年厢拭，而是上市十年逃糟。通過(guò)十年時(shí)間的觀察有兩個(gè)方面的好處笤虫，第一、可以避免財(cái)務(wù)造假陵珍；第二、十年時(shí)間足以經(jīng)歷一輪牛熊违施，投資者既可以知道公司在牛市時(shí)候的估值互纯，也可以知道它在熊市時(shí)候的估值，相對(duì)比較容易判斷估值的高低磕蒲。

還有一個(gè)重要的指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率roe留潦，當(dāng)篩選股票時(shí)，作為衡量企業(yè)盈利的指標(biāo)辣往，我認(rèn)為ROE無(wú)可替代兔院。巴菲特曾說(shuō)，如果只能選擇一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)的話站削，那就選凈資產(chǎn)收益率坊萝。可見凈資產(chǎn)收益率在巴菲特心中的位置许起。芒格說(shuō)過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看十偶，比如二十年，投資者的回報(bào)非常接近公司的ROE水平园细。我會(huì)選擇ROE長(zhǎng)期大于15%的公司惦积，這個(gè)長(zhǎng)期可以是十年，也可以是八年珊肃，但兩三年的高ROE我認(rèn)為確定性不高荣刑。

上面這些都符合條件之后，我還要看看該公司長(zhǎng)期的獲利能力伦乔，還有財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，有沒(méi)有不誠(chéng)信的記錄或者說(shuō)財(cái)務(wù)造假記錄董习，一旦有烈和，立馬排除。還要看看公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力皿淋、財(cái)務(wù)實(shí)力招刹、管理實(shí)力等等，總之窝趣，各個(gè)方面都要綜合考慮一下疯暑。

經(jīng)過(guò)上面的層層篩選之后，我持有的公司基本已經(jīng)具備了：好行業(yè)哑舒，好公司這兩個(gè)條件了妇拯，但還有一個(gè)好價(jià)格沒(méi)有具備。

那什么時(shí)候好價(jià)格呢，這就是關(guān)于擇時(shí)的問(wèn)題了越锈。我不知道這里問(wèn)的擇時(shí)是指基于短期股票價(jià)格的高低而選擇買入和賣出的時(shí)機(jī)還是指基于股票估值的高低而選擇買入和賣出的時(shí)機(jī)仗嗦？如果指的是前者，那我覺(jué)得我是不擇時(shí)的甘凭，因?yàn)槿绻腔诠善倍唐趦r(jià)格的高低而選擇買入和賣出的時(shí)機(jī)的話稀拐，這完全就是預(yù)測(cè)股價(jià)短期的漲跌了，我一直認(rèn)為丹弱，股價(jià)短期的波動(dòng)是無(wú)序的德撬，因?yàn)樗怯汕f(wàn)萬(wàn)個(gè)人的情緒決定的，所以躲胳，我從來(lái)不試圖去猜測(cè)股市短期的漲跌蜓洪，無(wú)數(shù)頂級(jí)聰明的人花費(fèi)心血力圖尋找股價(jià)波動(dòng)的規(guī)律，最終都發(fā)現(xiàn)是徒勞的泛鸟。

我所理解的擇時(shí)是指選擇好的時(shí)機(jī)蝠咆，什么是好的時(shí)機(jī)，其實(shí)歸根結(jié)底都是概率的問(wèn)題北滥，我們一定要懂得選擇高概率的時(shí)候下注刚操，也就是低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的時(shí)候下注，有人說(shuō)這是個(gè)偽命題再芋，高回報(bào)一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)菊霜，其實(shí)我認(rèn)為不是這樣的，只有低風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候才能獲得高的回報(bào)济赎。

那怎么判斷是低風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)呢鉴逞，我是用估值來(lái)判斷的，在估值方面我在2014年之前是走過(guò)一些彎路的司训，我當(dāng)時(shí)的想法就是构捡，要想在股市中長(zhǎng)期穩(wěn)健獲利，只要把選股和估值的問(wèn)題解決了就行了壳猜，我當(dāng)時(shí)花了很大精力學(xué)習(xí)估值勾徽，總是試圖將一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值量化，于是學(xué)了很多估值方法：什么對(duì)比估值法统扳、參照估值法喘帚、資產(chǎn)估值法，現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法等等這些都學(xué)過(guò)咒钟。當(dāng)時(shí)的想法就是吹由，你使用的參數(shù)越多，算得越準(zhǔn)朱嘴，就越容易賺錢倾鲫。

后來(lái)才發(fā)現(xiàn)其實(shí)當(dāng)時(shí)是陷入了一個(gè)誤區(qū)，沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確給一家企業(yè)估值，包括這家企業(yè)的老板级乍，他都不知道自己的公司到底該值多少錢舌劳。如果世界上真的存在一種估值方法可以給企業(yè)準(zhǔn)確估值，那股市就將不復(fù)存在了玫荣，你想想甚淡，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)那么發(fā)達(dá)，任何方法都可以在很短的時(shí)間內(nèi)傳播到世界各地捅厂，如果誰(shuí)都知道一家企業(yè)到底值多少錢贯卦，那就不會(huì)有交易了，舉個(gè)例子：比如大家都精準(zhǔn)地計(jì)算出了中國(guó)平安的準(zhǔn)確估值是一萬(wàn)億焙贷，低于一萬(wàn)億就是低估撵割，就可以買入，所有人都買入辙芍，沒(méi)有人賣出啡彬，你怎么買呢，交易就不存在了故硅。

所以庶灿，巴菲特說(shuō)得對(duì)，估值永遠(yuǎn)都只是藝術(shù)吃衅，我們判斷一個(gè)人是不是胖子往踢，你并不需要知道他的體重是多少。芒格也開玩笑說(shuō)徘层，從來(lái)沒(méi)見過(guò)巴菲特用計(jì)算器算過(guò)公司的價(jià)值峻呕。把重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了操作策略上，而不是完全固守在估值上趣效。

大道至簡(jiǎn)瘦癌，我現(xiàn)在的思路完全轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)了，采用極簡(jiǎn)主義估值跷敬，比如格力電器佩憾，我就看市盈率，跟歷史市盈率對(duì)比干花，動(dòng)態(tài)市盈率低于9倍或者8.5倍我認(rèn)為就進(jìn)入了低估區(qū)域，就開始分批買入楞黄，當(dāng)然池凄，這里有人可能會(huì)問(wèn)，格力歷史市盈率最低去過(guò)7倍以下鬼廓，為什么不是7倍市盈率以下開始買入呢肿仑？誰(shuí)都想用更低的價(jià)格買入心儀公司的股票，但問(wèn)題是，你將買入的區(qū)域限定的太小尤慰，很有可能會(huì)踏空馏锡，因?yàn)檎l(shuí)都無(wú)法保證它未來(lái)的估值能到這個(gè)區(qū)域。

所以我將低估區(qū)域的范圍定得相對(duì)大一點(diǎn)伟端，為了給自己容錯(cuò)空間杯道，我采取分批買入的方式，越跌買入的份額越多责蝠，適當(dāng)加大買入的價(jià)格間距党巾，我平時(shí)比較喜歡將價(jià)格間距設(shè)置為10%。賣出的時(shí)候也是同樣的道理霜医，我認(rèn)為市盈率超過(guò)15倍齿拂，格力就進(jìn)入高估區(qū)域了，就開始分批賣出肴敛，當(dāng)然署海，前面也說(shuō)到過(guò)，具體多多少少還是要結(jié)合當(dāng)時(shí)大盤點(diǎn)位和行情亢奮情況來(lái)判斷医男，比如2017年砸狞，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)太過(guò)亢奮，我就在動(dòng)態(tài)市盈率13倍左右就賣出了昨登。

同樣的道理趾代，其他股票我也是用估值來(lái)?yè)駮r(shí)的，只是估值的指標(biāo)不一樣而已丰辣，比如撒强，銀行我喜歡用市凈率（PB），當(dāng)興業(yè)銀行市凈率小于0.8的時(shí)候我就開始分批慢慢買入笙什，大于1.5的時(shí)候就分批慢慢賣出飘哨，保險(xiǎn)我一般用內(nèi)含價(jià)值等等。

投資時(shí)間越長(zhǎng)琐凭，我越發(fā)現(xiàn)其實(shí)投資真的沒(méi)有大家想象的那么復(fù)雜芽隆，股票選好了，交易計(jì)劃做好了统屈，剩下的就是耐心等待了胚吁，把預(yù)計(jì)要買入的價(jià)格先設(shè)置好，守株待兔愁憔，像鱷魚一樣靜靜守候腕扶，排除一切干擾，該干嘛干嘛吨掌，不見兔子不撒鷹半抱，沒(méi)有好球絕不揮桿脓恕，其實(shí)擇時(shí)就是那么簡(jiǎn)單。

6窿侈、目前看好哪個(gè)版塊炼幔？為什么？（采訪時(shí)間是2019年3月份）

#價(jià)值十一年關(guān)于這個(gè)問(wèn)題史简，我覺(jué)得有點(diǎn)難回答乃秀，因?yàn)槲疫x擇的板塊都是基于未來(lái)五年、十年時(shí)間的乘瓤，時(shí)間跨度比較長(zhǎng)环形。我看好的板塊其實(shí)一直都沒(méi)怎么變：消費(fèi)品、保險(xiǎn)衙傀、醫(yī)藥抬吟、互聯(lián)網(wǎng)、銀行就這幾個(gè)板塊统抬，問(wèn)我目前看好哪個(gè)版塊火本，我的理解是想我回答目前哪個(gè)版塊還比較低估，未來(lái)可以買入聪建。

其實(shí)目前（指2019年3月份）大盤從低位上漲超過(guò)20%了钙畔，要說(shuō)現(xiàn)在看好哪個(gè)版塊，哪個(gè)版塊可以買入金麸？我覺(jué)得哪個(gè)版塊都不是最好的買入時(shí)機(jī)擎析，反正我個(gè)人是不會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)候買入的。因?yàn)槲业膫}(cāng)位在去年下半年（指2018年下半年）就全部配置好了挥下，有的賬戶甚至還是使用了一些杠桿（杠桿很凶峄辍）。去年（指2018年）下半年我在貼子里和周報(bào)里曾經(jīng)不下十次呼吁大家分批買入棚瘟，但最終有多少人真的這樣做了现斋，我就不得而知了。

目前在我的投資組合中偎蘸，我還想提高配置比例的板塊是醫(yī)藥板塊庄蹋，姑且就把醫(yī)藥板塊當(dāng)成是我目前看好的板塊吧。

醫(yī)藥板塊在我組合中計(jì)劃配置的倉(cāng)位是20%左右迷雪，目前的倉(cāng)位是13%左右限书，未來(lái)還需配置7%左右，但目前醫(yī)藥股雖然經(jīng)過(guò)前段時(shí)間的各種負(fù)面消息跌了不少章咧，但其估值還沒(méi)有到達(dá)我想要配置的區(qū)域蔗包，所以現(xiàn)在一直在等待。

其實(shí)去年（指2018年）上半年因?yàn)獒t(yī)藥股持續(xù)大漲慧邮，我醫(yī)藥股的倉(cāng)位一度快達(dá)到30%调限，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我認(rèn)為估值太高了，分批賣出误澳，減持至12%左右的倉(cāng)位耻矮，把減持的資金分批買入銀行股。這也是我應(yīng)對(duì)熊市的第二種方法忆谓，前面說(shuō)了第一種是用小倉(cāng)位（低于個(gè)股20%）做15%以上收益的波段操作裆装，第二種方法就是行業(yè)輪動(dòng)，將組合中高估的行業(yè)的股票分批賣出倡缠，用來(lái)買低估行業(yè)的股票哨免，但這個(gè)方法也是可遇而不可求的，有時(shí)候組合里所有行業(yè)都在低估區(qū)域昙沦，那就啥也不做琢唾，耐心持有就好了。

去年（指2018年）上半年只是正好碰上了醫(yī)藥行業(yè)高估盾饮，而銀行板塊極度低估采桃，所以正好是做行業(yè)輪動(dòng)的好機(jī)會(huì)，其實(shí)這樣的機(jī)會(huì)每年或多或少都會(huì)有丘损。

為什么看好醫(yī)藥板塊呢普办？其實(shí)道理非常簡(jiǎn)單，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)還是我國(guó)的股票市場(chǎng)徘钥，那些持續(xù)漲了十幾二年的長(zhǎng)牛股當(dāng)中衔蹲，醫(yī)藥股占比都比較高，很多醫(yī)藥股都具備長(zhǎng)牛股的潛質(zhì)呈础。隨著人們生活水平的提高舆驶，對(duì)健康的追求也越來(lái)越高，隨著時(shí)間的推移猪落，這種現(xiàn)象還將繼續(xù)贞远，人們對(duì)健康的追求是永無(wú)止境的。在我國(guó)笨忌，無(wú)論是衛(wèi)生總費(fèi)用還是人均醫(yī)療費(fèi)用都在逐年提升蓝仲，30多年里，衛(wèi)生總費(fèi)用（包括政府官疲、社會(huì)和個(gè)人支出）占GDP的比重從1978年的3.0%上升到2013年的5.4%袱结。

近年來(lái)，衛(wèi)生費(fèi)用占GDP的比重有加速上升的趨勢(shì)途凫。盡管如此垢夹，我國(guó)的衛(wèi)生總費(fèi)用跟其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有很大的差距维费，目前人均醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有十幾倍的差距果元。醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?/b>促王，未來(lái)我國(guó)有望誕生一批世界知名的醫(yī)藥行業(yè)。

7而晒、您覺(jué)得投資中最重要的事是什么蝇狼？

#價(jià)值十一年其實(shí)這個(gè)問(wèn)題有很多讀者也問(wèn)過(guò)我，我認(rèn)為投資最重要的不是選股倡怎，不是估值迅耘，也不是看財(cái)務(wù)報(bào)表，其實(shí)最重要的就是耐心的等待监署。投資其實(shí)并不復(fù)雜颤专，只包含三個(gè)步驟，分析钠乏、等待栖秕、交易。我記得李杰老師說(shuō)過(guò)：投資的兩端分別是分析和交易缓熟，而連接這兩端的是等待累魔。投資分析的核心是對(duì)商業(yè)理解力和概率思維，投資交易的核心是賠率和逆向思維够滑，等待的核心是謹(jǐn)守能力圈和尊重常識(shí)垦写。從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的交易無(wú)法挽救糟糕的分析彰触，優(yōu)秀的分析卻可能毀于糟糕的交易梯投。然而相比之下，最重要的還是學(xué)會(huì)等待况毅，無(wú)論是持股還是持幣分蓖。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，心法遠(yuǎn)比技術(shù)重要尔许，就好比是金庸武俠小說(shuō)里的武功秘籍么鹤，如果單從動(dòng)作來(lái)說(shuō)，很多武功秘籍的動(dòng)作都極其簡(jiǎn)單味廊，可能還不如第八套廣播體操的動(dòng)作復(fù)雜蒸甜，真正厲害的是它的內(nèi)功心法。

投資也一樣余佛，很多真正的投資高手很少跟你談具體的股票柠新，說(shuō)的都是一些關(guān)于心態(tài)，哲學(xué)辉巡，還有人性的東西恨憎，你聽起來(lái)感覺(jué)像是屁話，但其實(shí)這才是真正的投資真諦郊楣。這也是為什么很多人跟高手買了同樣的股票憔恳，最終不僅不賺錢反而虧錢的原因瓤荔，而高手最終卻賺得盆滿缽滿，其實(shí)歸根結(jié)底都在心法的修煉上喇嘱。

我的很多文章都是關(guān)于心態(tài)的修煉茉贡，有些人會(huì)覺(jué)得雞湯文太多了，不如直接告訴我什么價(jià)格買哪只股來(lái)得快者铜，其實(shí)這些都是投資的門外漢，沒(méi)有真正了解投資的真諦放椰，真正經(jīng)常告訴你什么價(jià)格買哪只股的人要不就是券商的銷售人員要不就是騙子∽餮蹋現(xiàn)階段對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，投資收益率是非常次要的砾医。

因?yàn)閾?jù)我所知拿撩，A股有超過(guò)80%以上的投資者資金都在50萬(wàn)以內(nèi)，對(duì)于那么少一個(gè)資金量的投資者來(lái)說(shuō)如蚜，賺20%和50%其實(shí)相差不大压恒，對(duì)自己的財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有太大的改善。最重要的是你要在資金量小的階段建立起自己長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的投資體系错邦，把心態(tài)修煉到極致探赫，有了完善的投資體系，并經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)盤驗(yàn)證撬呢，其實(shí)要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由只是時(shí)間問(wèn)題伦吠。8、A股港股美股魂拦，如果讓您選一只股持有十年毛仪，你會(huì)選哪只？請(qǐng)說(shuō)說(shuō)您的邏輯芯勘。

美股我目前還沒(méi)有涉獵箱靴，因?yàn)槲矣X(jué)得美股是一個(gè)很成熟的市場(chǎng)，要取得像A股一樣比較高的收益率難度相對(duì)比較大荷愕，所以我現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)在A股和港股衡怀。

如果是港股，我會(huì)選擇騰訊控股路翻，騰訊我從2014年開始持有至今狈癞，給我?guī)?lái)了非常豐厚的回報(bào)，我相信這種回報(bào)還會(huì)繼續(xù)茂契。我之前不投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)一貫讓人擔(dān)心的問(wèn)題是未來(lái)不確定性強(qiáng)蝶桶，不知道競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)從哪里殺出來(lái)，被顛覆的可能性較大掉冶。一旦被顛覆真竖，價(jià)值可能歸零脐雪。但目前的騰訊，我的這些顧慮全部打消了恢共。

記得之前在某篇文章里看到過(guò)關(guān)于騰訊的觀點(diǎn)战秋，我是非常贊同的。首先讨韭，在智能手機(jī)普及之前脂信，QQ占領(lǐng)了PC端，智能手機(jī)普及之后透硝，騰訊又不失時(shí)宜的推出了微信狰闪，迅速的占領(lǐng)了移動(dòng)端，即時(shí)聊天工具騰訊一直維持著霸主的地位濒生，這兩個(gè)東西目前暫時(shí)看不見對(duì)手埋泵。智能手機(jī)普及后的深化挖掘剛剛開始，手機(jī)能夠幫人們做的事情罪治，不是已經(jīng)太多丽声，而是還有很多，因此觉义，僅現(xiàn)有的手機(jī)用戶雁社，足以支撐騰訊快速發(fā)展一段時(shí)間。

其次谁撼，騰訊已經(jīng)完全改變了過(guò)去做產(chǎn)品的思路歧胁，搖身一變成了一個(gè)連接一切的平臺(tái)，給創(chuàng)新者提供平臺(tái)厉碟，提供接口也提供流量喊巍，這意味著默認(rèn)的創(chuàng)新越來(lái)越依賴騰訊的平臺(tái)。它的重心不再是科技箍鼓，而是平臺(tái)崭参，是社交關(guān)系網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，是開放的款咖，足以連接一切的平臺(tái)何暮，是用的越多就被越多人用的平臺(tái)。

再次铐殃，騰訊的內(nèi)部賽馬機(jī)制海洼；年投入超過(guò)百億的研發(fā)投入（2016年研發(fā)投入118億人民幣，2017年研發(fā)投入超過(guò)174.56億元）富腊，有錢就很容易把潛在的創(chuàng)新者收于麾下坏逢，有錢才能給潛在創(chuàng)新者以創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新機(jī)遇；加上騰訊一貫擅長(zhǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)，擅長(zhǎng)于跟隨微創(chuàng)新的風(fēng)格是整，決定了騰訊或可能是行業(yè)內(nèi)最快創(chuàng)新者肖揣，或可能依賴跟隨創(chuàng)新及強(qiáng)大資本和流量?jī)?yōu)勢(shì)后發(fā)先至。

另外浮入，騰訊目前有變身pe平臺(tái)的趨勢(shì)龙优，不僅自己做，也大量投資互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)有潛力的人和公司事秀。借助自己的資金和流量?jī)?yōu)勢(shì)彤断，更大范圍讓潛在顛覆者跳入自己的碗中∫准＃總體來(lái)看瓦糟，這個(gè)方向走的很不錯(cuò)，可以期待未來(lái)繼續(xù)不錯(cuò)下去赴蝇。

最后，以馬化騰為首的團(tuán)隊(duì)巢掺，心思不側(cè)重于資本運(yùn)作（這一點(diǎn)和馬云完全不同）句伶，是一個(gè)高度關(guān)注產(chǎn)品細(xì)節(jié)和用戶體驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)。一個(gè)千億級(jí)別的富家翁陆淀，能夠僅就旗下那么多產(chǎn)品中的某一個(gè)具體產(chǎn)品考余，“在一年半時(shí)間里，和他的團(tuán)隊(duì)來(lái)往郵件1300多封”（《騰訊傳》218頁(yè)）轧苫，足以證明企業(yè)創(chuàng)始人本人是真正的對(duì)產(chǎn)品有著濃厚的興趣楚堤。再加上小馬哥一貫堅(jiān)持的“小步快跑、試錯(cuò)迭代”風(fēng)格含懊，可以預(yù)計(jì)身冬，騰訊的企業(yè)文化很難犯大錯(cuò)誤。

未來(lái)比較有潛力的公司我認(rèn)為是誰(shuí)能占用大家的空余時(shí)間越多岔乔，誰(shuí)就將最賺錢酥筝，以后的科技越來(lái)越發(fā)達(dá)，很多需要人工的地方都會(huì)被機(jī)器取代雏门，人的空余時(shí)間越來(lái)越多嘿歌，哪家公司能占用人們更多的空余時(shí)間，哪家公司賺錢就越容易茁影，騰訊一直在做這件事宙帝，無(wú)論是朋友圈，還是游戲募闲，還是QQ音樂(lè)步脓，視頻等等，都占據(jù)了你絕大部分的空余時(shí)間。就算你一毛不拔沪编，小馬哥都有辦法賺到你的錢呼盆。

所以，雖然現(xiàn)在市值比較高了蚁廓，但我依然看好騰訊的高增長(zhǎng)以及高增長(zhǎng)推動(dòng)下的市值增長(zhǎng)访圃。具體增長(zhǎng)能有多高，沒(méi)有能力判定相嵌，但基本可以確定未來(lái)“一定”比今天更好腿时，所以，未來(lái)如果要持有十年的話饭宾，我會(huì)選擇騰訊控股批糟。

9、如果給初入股市的投資者提一個(gè)建議看铆，您想說(shuō)什么徽鼎？

#價(jià)值十一年如果要給初入股市的投資者提建議，我會(huì)建議他參照我走過(guò)的路弹惦，首先要找一位德高望重否淤，樂(lè)于分享并通過(guò)長(zhǎng)期驗(yàn)證可以穩(wěn)定盈利的老師，這樣你會(huì)少走很多彎路棠隐，投資十幾年來(lái)石抡，我見過(guò)太多的失敗案例了，就是因?yàn)榉较蝈e(cuò)了助泽，投資了很長(zhǎng)時(shí)間依然虧損累累啰扛，不僅虧了不少錢還浪費(fèi)了大好年華，吃力不討好嗡贺，最終得出了一個(gè)自己認(rèn)為很正確的觀點(diǎn)隐解，A股就是賭場(chǎng)，從此永遠(yuǎn)離開資本市場(chǎng)暑刃，跟投資絕緣厢漩。

這種人是悲哀的，因?yàn)樗惠呑佣紵o(wú)法享受投資的快樂(lè)岩臣，也不可能積累到多少資金溜嗜。所以在投資之前一定要跟對(duì)人，樹立正確的投資理念架谎，這一點(diǎn)是非常重要的炸宵。如果你遇上了，就一定要好好珍惜谷扣，因?yàn)檎_的投資理念是伴隨你一生的土全，甚至還可以家族傳承捎琐。

再次，投資一定要趁早裹匙，年輕的時(shí)候你的資金量不大瑞凑，虧得起，用小資金投入股市慢慢積累經(jīng)驗(yàn)概页，形成自己能長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利的投資體系之后再加大投入籽御，這樣可以保證萬(wàn)無(wú)一失。

年輕人一定要趁早樹立理財(cái)意識(shí)惰匙，要勤奮技掏，要有持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)精神。在消費(fèi)方面一定要量入為出项鬼，把節(jié)省下來(lái)的錢拿來(lái)做投資哑梳，一點(diǎn)一滴，不求一夜暴富绘盟，只求慢慢變富鸠真。

只要長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，一定可以獲得財(cái)務(wù)自由的龄毡。關(guān)于工作收入和投資收入弧哎，我比較喜歡用這樣一個(gè)比喻，工作收入就好比是用桶挑水稚虎，只要你哪天因?yàn)樯』蛘邉e的原因不挑了，水就不會(huì)變多偎捎，收入就不會(huì)增加蠢终，而投資就像是自來(lái)水，只要你把管道鋪設(shè)好了茴她，無(wú)論你在睡覺(jué)還是在生病寻拂，水都源源不斷的流入。所以丈牢，學(xué)習(xí)過(guò)程就是鋪設(shè)管道的過(guò)程祭钉，管道鋪設(shè)好了，你還愁沒(méi)有水流入嗎己沛？

心態(tài)修煉好了慌核，不僅對(duì)投資，對(duì)工作和生活都是非常有幫助的申尼，可以幫助你成為人生贏家垮卓。