????????是的，標(biāo)題就是這么霸氣拯辙。這是本號(hào)的第一個(gè)系列郭变，波動(dòng)率指數(shù)涉及的內(nèi)容會(huì)比較多，我會(huì)盡量把它說清楚涯保。歡迎大家提出不同看法诉濒，歡迎指導(dǎo)，歡迎提出需求夕春，但是不歡迎抨擊未荒。

????????閱讀本文需要了解：波動(dòng)率指數(shù)的基礎(chǔ)知識(shí)。百度百科里的內(nèi)容不再贅述了及志，但是里面有些似是而非的觀點(diǎn)片排，需要進(jìn)行澄清寨腔。

????????百度百科說VIX是衡量標(biāo)普500指數(shù)（SPX）期權(quán)的隱含波動(dòng)率，這是不準(zhǔn)確的率寡。實(shí)際上脆侮，它衡量的是SPX的期權(quán)鏈中，到期時(shí)間在未來一個(gè)月左右的一系列期權(quán)的價(jià)格所隱含的年化波動(dòng)率勇劣；這句話縮寫就是“VIX衡量期權(quán)價(jià)格所隱含的波動(dòng)率”。此外潭枣，還有衡量到期時(shí)間在9天左右的期權(quán)的價(jià)格的VXST比默，3個(gè)月的VIX3M，以及6到9個(gè)月的VXMT盆犁。相對(duì)來說命咐，VXST對(duì)標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)的反映更加靈敏，比如2月1號(hào)開始的這波暴跌谐岁，2月6號(hào)VIX最高50.30醋奠，而VXST沖到了68.95；VXMT則為投資者提供了一個(gè)更宏觀的觀察市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的視野伊佃，它體現(xiàn)的波動(dòng)性要低窜司，2月6號(hào)最高只到了30.16。以下的走勢(shì)圖大家可以在 www.tuxiangjinrong.cn 中查看航揉。

????????那么2月6號(hào)VIX為50.30的含義是什么呢塞祈？我們說波動(dòng)率指數(shù)是一個(gè)年化結(jié)果，現(xiàn)在把它轉(zhuǎn)換回一個(gè)月帅涂，需要計(jì)算12的平方根（一年12個(gè)月）议薪，再用數(shù)值50.30除以平方根的結(jié)果，通常除以3.5這個(gè)近似值媳友，得到的是14.5斯议。也就是說預(yù)期的月波動(dòng)率為14.5%，這在美股市場(chǎng)上醇锚，是一個(gè)很劇烈的波動(dòng)了哼御。

????????市場(chǎng)在下跌時(shí)總是會(huì)放大恐慌，2月6號(hào)恐慌指數(shù)達(dá)到歷史高位焊唬，此時(shí)高價(jià)位購買看跌期權(quán)的人艇搀，在隨后市場(chǎng)逐漸平靜的過程中看著手里的期權(quán)迅速縮水，心情應(yīng)該是五味雜陳求晶。后面幾天我會(huì)為大家復(fù)盤這段時(shí)期VIX期權(quán)的倉位焰雕，思考在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候究竟該做什么。

????????實(shí)際上芳杏，VIX和該系列其它恐慌指數(shù)矩屁，只是真實(shí)的反映了當(dāng)下標(biāo)普500指數(shù)的期權(quán)產(chǎn)品的價(jià)格辟宗，是市場(chǎng)投資者用真金白銀交易出來的，恐慌指數(shù)本身并不會(huì)高估或低估波動(dòng)吝秕。當(dāng)然泊脐，這次市場(chǎng)突然大跌，一步步傳導(dǎo)烁峭，導(dǎo)致XIV等許多衍生品平倉容客，人們?cè)诳只诺男睦淼陌凳鞠逻M(jìn)一步拋售，導(dǎo)致VIX漲的更高约郁。真的是恐慌指數(shù)放大了波動(dòng)嗎缩挑？非也，唯有人心放大了波動(dòng)鬓梅。

????????再來指出一個(gè)謬誤供置，百度百科里提到：“在周昆教授與姜萬軍教授及李婧睿的研究論文(Does VIX Truly Measure Return Volatility?)中，他們從理論與實(shí)證的角度證明绽快，在沒有假設(shè)條件的一般情況下芥丧，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的波動(dòng)率指數(shù)(VIX)顯著低估了市場(chǎng)實(shí)際的波動(dòng)狀況。 尤其是,市場(chǎng)波動(dòng)越大，低估的情況越嚴(yán)重。 這對(duì)購買VIX金融商品的投資人造成不容忽視的負(fù)面影響涧卵》园樱”

????????什么？波動(dòng)大的情況下，VIX竟然低估了實(shí)際波動(dòng)狀況？實(shí)際波動(dòng)率可以計(jì)算出來的好嗎？不帶這么忽悠人的挎挖。大家通過這張表就可以看出，歷史上恐慌出現(xiàn)時(shí)航夺，VIX的高點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一個(gè)月后的走勢(shì)所體現(xiàn)的實(shí)際波動(dòng)率高蕉朵。

????????再看看市場(chǎng)平靜時(shí)，實(shí)際波動(dòng)率經(jīng)常只有5~8阳掐，去年10月時(shí)竟然低到了4.7始衅；而從VIX的歷史走勢(shì)可以看出，VIX跌倒9~11這個(gè)區(qū)間時(shí)缭保，就像橡膠球落到了地上汛闸，馬上會(huì)被彈起，歷史最低值在9左右艺骂。我們普通人不用被這些搞數(shù)學(xué)的教授嚇唬到诸老，現(xiàn)實(shí)很骨感，他們?nèi)绻麍?jiān)信自己的理論钳恕，那么直接推出他們的交易產(chǎn)品就好了别伏，和芝加哥期權(quán)交易所的VIX產(chǎn)品懟懟看蹄衷。

????????為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？市場(chǎng)連續(xù)厘肮、快速地下跌愧口，一定會(huì)引發(fā)交易者的恐慌，而SPX期權(quán)的交易價(jià)格是不連續(xù)的类茂，在搶籌碼的時(shí)候就會(huì)導(dǎo)致追漲耍属，體現(xiàn)在VIX上就是不斷上漲；隨著交易者腎上腺素的退卻巩检，市場(chǎng)會(huì)逐漸歸于理性厚骗，不可能一直亢奮，實(shí)際波動(dòng)性不會(huì)高于腎上腺素高位時(shí)所表現(xiàn)出來的VIX指數(shù)碴巾。假如一直不停的亢奮，市場(chǎng)上哪還有活人啊丑搔。

????????反過來厦瓢，當(dāng)VIX跌倒9的時(shí)候，也就是很便宜就能買到SPX期權(quán)的時(shí)候啤月，人們對(duì)于未來不確定性的擔(dān)憂就會(huì)促使他們購買期權(quán)作為保險(xiǎn)煮仇，導(dǎo)致期權(quán)交易價(jià)格上升，VIX就像球落地后的反彈谎仲；而作為標(biāo)的物的標(biāo)普500指數(shù)浙垫，則在短期平衡的多空力量左右下，處于微小波動(dòng)郑诺，這個(gè)波動(dòng)率可以很低夹姥，除非出現(xiàn)新的預(yù)期，將平衡打破辙诞。

????????好了辙售，開篇先說到這里。明天我們會(huì)看看芝加哥期權(quán)交易所還有哪些波動(dòng)率指數(shù)飞涂，以及VIX是如何進(jìn)行交易的旦部。