最近銀行股氣貫長虹宏邮，相信持有銀行股的朋友都賺的盆滿缽滿泽示。沒有持有銀行股的朋友，也不必灰心蜜氨，選好標的械筛，備好子彈，耐心等待回調上車機會飒炎。非常應景的看到雪球大V釋老毛先生有關投資銀行股的觀點性文章埋哟，感覺受益匪淺，實在太專業(yè)了郎汪，分享給大家赤赊，希望對大家會有幫助。本文節(jié)選自釋老毛的《怎樣投銀行股煞赢？為什么選農行抛计？》

去年買銀行，買招行的是高手照筑，今年買招行的是庸手吹截；今年高手應該買的是農行瘦陈，或者其他四大行。很多銀粉糊里糊涂波俄，瞎買一通晨逝，還一直問，為什么PE最低的銀行不漲弟断，PE高的卻長紅？銀行股還能用PE估值趴生？低PE未必是價值投資阀趴，實際上，適合用PE去衡量的企業(yè)是非常有限的苍匆，這個指標只適用于有堅固的護城河刘急、增長非常穩(wěn)定、現金流非常確定的弱周期公司浸踩。很多人亂用PE叔汁，最嚴重的，在次貸危機前美國銀行股PE都很低检碗，結果一夜之間從低PE變成巨虧据块，破產，投資者自然血本無歸折剃。

我選銀行股的邏輯很簡單另假，數據紛繁復雜，作數據的搬運工沒用怕犁，要學會抓主要矛盾边篮，篩選銀行股，我就看三條：

第一奏甫，看活期存款比例

這個指標是重中之重戈轿，其實，真正的高手抓住這一條就可以拍板了阵子。我說買農行那天思杯，當即就有粉絲留言說，毛老師你肯定是根據活期存款比例選的股挠进，真是英雄所見略同智蝠。

為什么呢？因為我以前說過奈梳，今年美國和中國都進入加息周期杈湾，中國只是說不跟著美聯(lián)儲亦步亦趨，但不是說不加息攘须，其實去年無風險利率就在抬升通道了漆撞。加息周期對銀行股是喜憂參半，特別受益的是那些活期存款占比高的銀行。小招去年以來一騎絕塵就是源于這個原因浮驳，因為招商銀行是最佳零售銀行悍汛。加息周期，資產端的貸款利率是上升的至会，負債端的活期存款离咐、零售存款是對利率最不敏感的，說白了奉件，個人客戶的活期存款是最容易被銀行薅羊毛的宵蛀。一旦進入加息周期后，活期存款占比越大的銀行的凈息差彈性就越大县貌，利潤就越有爆發(fā)力术陶。

而負債端沒有優(yōu)勢的銀行，在加息周期是比較苦逼的煤痕，因為貸款利率提高梧宫，存款利率也會提高，對公業(yè)務沒有議價權摆碉。

農行的優(yōu)勢恰恰是在負債端塘匣，渠道下沉在縣域基層，強大的攬存能力構成資金端的成本優(yōu)勢巷帝。根據最新數據馆铁，2017年3季度凈息差2.2%，在四大行中領先锅睛，隨著加息周期一直上行埠巨，環(huán)比2季度、1季度分別提升5bp现拒、10bp辣垒。這是源于其與眾不同的存款結構，農行存款占比高達84%印蔬，個人存款占比近60%勋桶，活期存款占比達56%，負債端結構遠超同業(yè)侥猬，完全不亞于零售之王工行例驹、招行。市場給農行較低的估值退唠，是誤讀鹃锈，是錯殺，遲早會糾正的瞧预。

所以屎债，銀行是同質化競爭仅政，在加息周期，一定要看負債端盆驹，看業(yè)務結構圆丹，看活期存款比例，負債端有優(yōu)勢的銀行才是好銀行躯喇。

第二辫封，看核心資本充足率

銀行股低估確實低估，1倍多點PB廉丽，基本都是在清算價進行交易倦微，能長期被低估，其中一個重要的原因就是不斷增發(fā)補血雅倒，低價增發(fā)不斷攤薄老股東收益璃诀，上一輪增發(fā)潮導致銀行股極度低估弧可，估值尚未修復蔑匣，現在第二輪增發(fā)潮又迫在眉睫。增發(fā)有巴塞爾協(xié)議資本充足率的要求棕诵，也有供給側改革對沖壞賬的考慮裁良，比較復雜。如果銀行資本消耗太猛校套，不斷增發(fā)价脾，不斷吸血，不斷攤薄笛匙，對于股東來說賬上的利潤都是鏡花水月侨把。所以，對于那些低價增發(fā)妹孙、資本充足率太低的銀行秋柄，要拉黑。

招行暴起也有此因蠢正，核心一級資本充足率高達12.72%骇笔，遙遙領先，當年增發(fā)只有招行最厚道嚣崭，別的股份行是向第三方定增笨触，招行是向老股東配股，不攤薄每股收益雹舀。而且在小田行長的卓越領導下芦劣，小招已經實現“輕銀行”，在輕消耗資本的條件下保證業(yè)績可持續(xù)增長说榆，不服不行持寄，確實Niubility源梭，股價大漲是應該的，不漲才是錯誤稍味！

農行的核心一級資本充足率是10.58%废麻，僅次于工建招，而估值比前三名便宜的多模庐，民生興業(yè)都在8點多烛愧。而且農行的核心一級資本充足率較去年末還上升了20個bp，短期內沒有增發(fā)壓力掂碱，這是選擇農行的第二個理由怜姿。

第三，看資產質量

農業(yè)銀行去年來的不良延續(xù)雙降態(tài)勢疼燥，不良率三季度環(huán)比2季度下行22bp沧卢，為1.97%，不良余額季度環(huán)比減少近190億醉者，維持低位但狭。不良率下降的同時，撥備計提在提高撬即，2017年1季度到3季度立磁，計提撥備占營收的比重分別為15.92%、16.39%剥槐、20.49%唱歧，高于2016年同期。 逐步提升的撥備覆蓋率和逐步下降的不良率對農行的資產質量提供了較為厚實的安全墊粒竖。?

基本上颅崩，這三條理由決定了買入農行，而不是工建招蕊苗，也不是浦興民沿后。農行被誤讀了，歷史上經營較爛岁歉，壞賬較多得运，傻大黑粗，一直被市場冷落锅移。明珠蒙塵熔掺，不改本色，現在的農行非剃，護城河之深厚置逻，我甚至認為勝于招行。農行的優(yōu)勢在于深耕三農备绽，服務縣域券坞，是全國網點布局最完善最下沉的大行鬓催。招行的客戶主要是城市白領，實際上面對著余額寶的直面挑戰(zhàn)恨锚。招行雖然服務好宇驾，競爭力強，但也是溫室里的花朵猴伶，說實話课舍，互聯(lián)網公司是腥風血雨中殺出來的角斗士。招行完爆其他行他挎，但跟阿里過招筝尾，基本就是仙風道骨的太極大師下場與職業(yè)選手玩格斗，KO办桨！這個從余額寶去年存款余額超越招行可以看出來筹淫，當然，最后央媽出手呢撞，靠裁判吹黑哨损姜，封印了余額寶，保住小招的零售優(yōu)勢……而農行在底層的網點優(yōu)勢狸相，客戶都是與互聯(lián)網脫節(jié)的四五線縣城的老弱病殘農薛匪，這道護城河恐怕連余額寶也很難撼動捐川。

缺點也有脓鹃，管理團隊很爛，大國企通病古沥，這個沒辦法瘸右。如果農行能引入田惠宇那種少壯精英，或者能出一個姜建清那種體制內高手岩齿，公司早就一飛沖天了太颤。

舊時代過去，以前是以小唯美盹沈，越是小盤股越有溢價龄章；現在是新時代，大唐盛世乞封，以胖為美做裙，越是大盤股越有溢價。放棄對舊時代的幻想吧肃晚，全心全意擁抱新時代锚贱！

【利益關系聲明】本文僅為思路記錄，不構成投資建議关串，風險自負拧廊。