《投資中不簡(jiǎn)單的事》讀書筆記四?? 曉燕3月11日

再次溫習(xí)劉老師的選基標(biāo)準(zhǔn)：做更多的思考，做更少的決策

1玄柏、? 基金經(jīng)理：5年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，否則淘汰贴铜；

2粪摘、 基金經(jīng)理業(yè)績(jī)：最長(zhǎng)管理時(shí)長(zhǎng)的基金，年化收益率低于20%的淘汰绍坝；

3徘意、 基金經(jīng)理風(fēng)格：通過(guò)不斷查看基金經(jīng)理的采訪錄了解獲取是價(jià)值型還是成長(zhǎng)型，且風(fēng)格與規(guī)模相匹配（小盤成長(zhǎng)和價(jià)值對(duì)應(yīng)小盤風(fēng)格轩褐，規(guī)淖颠郑≤60億；中盤成長(zhǎng)和價(jià)值對(duì)應(yīng)中盤風(fēng)格把介，規(guī)那诜恚≤120億蟋座，大盤成長(zhǎng)和價(jià)值匹配規(guī)模≤250億脚牍，否則淘汰）

4向臀、 基金經(jīng)理持倉(cāng)標(biāo)的：是否是重要的賽道（消費(fèi)、醫(yī)藥莫矗、科技）

5飒硅、 換手率：選擇低于200%換手率的基金經(jīng)理（價(jià)值投資的換手率都會(huì)比較低）

6、 其余應(yīng)該淘汰的類型：管理基金太多作谚、涉及賽道太廣三娩、盈虧不一等，統(tǒng)統(tǒng)淘汰妹懒。

7雀监、? 留下來(lái)的，再同類型進(jìn)行PK眨唬，選擇波動(dòng)率低会前、回撤率低，夏普率高的基金匾竿。

如何做好投研選擇題? 馮柳

我不太擅長(zhǎng)琢磨大方向的變化瓦宜，這需要學(xué)習(xí)能力和對(duì)新東西的接受能力。通常我會(huì)把別人研究好的而我覺(jué)得有道理的東西全部列出來(lái)岭妖，然后從中挑選临庇。通過(guò)研究員提供的全面的信息做選擇題。這也即是劉老師經(jīng)常告訴我們：多看優(yōu)秀的投資人的書昵慌，學(xué)習(xí)他們的價(jià)值投資理念假夺，站在巨人的肩膀，借力前行斋攀。

市場(chǎng)有時(shí)候是有效的已卷，有時(shí)候又是無(wú)效的，與基金經(jīng)理的認(rèn)知偏差淳蔼、投資者結(jié)構(gòu)等都有關(guān)系侧蘸。市場(chǎng)上基金公司和基金經(jīng)理眾多，不乏那些具有短期博弈鹉梨、賭博心態(tài)闺魏，或者想一舉成名，要快速業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理俯画，而投資者大部分是韭菜心理，追漲殺跌司草，他們會(huì)推高股價(jià)艰垂，遇到熊市又會(huì)贖回泡仗。我們需要擦亮眼睛，再次緊扣劉老師的選基標(biāo)準(zhǔn)來(lái)淘汰掉非優(yōu)秀的基金猜憎。目前遵循價(jià)值投資的優(yōu)秀基金公司如：易方達(dá)娩怎、東方紅等都是非常不錯(cuò)的。

多與市場(chǎng)接觸胰柑、了解市場(chǎng)截亦、了解自身，總體上處于一種更清醒的狀態(tài)柬讨。我們需要思考清楚自己的定位崩瓤，不同人在不同階段做出最適合投資的選擇，這是基金經(jīng)理順應(yīng)市場(chǎng)的生存技能踩官，也是與研究不同的地方却桶。

價(jià)值投資的力量

1、? 來(lái)自低估蔗牡。這其實(shí)是被市場(chǎng)低估颖系，過(guò)度悲觀、市場(chǎng)情緒化定價(jià)帶來(lái)的機(jī)會(huì)辩越。

2嘁扼、? 來(lái)自所投資的公司本身具有的不斷創(chuàng)造價(jià)值的能力。這即是管理團(tuán)隊(duì)不斷為股東創(chuàng)造的價(jià)值黔攒、創(chuàng)造的新收益趁啸。

從2011年到2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了5年的休整亏钩，從2016年年中開始莲绰，我們看到用電量（克強(qiáng)指標(biāo)：用電量用水量）開始加速，到下半年P(guān)PI指數(shù)在4年的負(fù)增長(zhǎng)之后突然轉(zhuǎn)正姑丑，這是一系列我們值得關(guān)注的信號(hào)蛤签。

做一個(gè)有社會(huì)責(zé)任的投資人，不做波段栅哀，實(shí)際是為了整個(gè)市場(chǎng)都能更好地以價(jià)值投資為導(dǎo)向震肮，向著一個(gè)良性向上的方向發(fā)展，企業(yè)做大做強(qiáng)以后留拾，真正意義的帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值投資的豐厚回報(bào)戳晌。

常識(shí)的回顧

1、 安全邊際的重要性痴柔。

2沦偎、? 杠桿是把雙刃劍

3、? 流動(dòng)性本身是流動(dòng)的。長(zhǎng)期投資對(duì)于流動(dòng)性的依賴小很多豪嚎。

4搔驼、? 底是圓的，頂是尖的侈询，因此風(fēng)險(xiǎn)控制必須是無(wú)時(shí)無(wú)刻的舌涨。

5、? 樹不可能長(zhǎng)到天上扔字，對(duì)于股票的炒作只能支撐股價(jià)一時(shí)囊嘉，只有基本面的良性發(fā)展，才能長(zhǎng)久地支撐股價(jià)上漲革为。

6扭粱、? 個(gè)股選擇才是王道。

7篷角、? 不管科學(xué)技術(shù)如何進(jìn)步焊刹，人性的貪婪和恐懼都是不變的。做投資必須要居安思危恳蹲，才能夠以不變應(yīng)萬(wàn)兵虐块，在各種惡劣環(huán)境中生存下來(lái)。對(duì)于職業(yè)投資人來(lái)說(shuō)嘉蕾，決定其長(zhǎng)期回報(bào)率的贺奠，不是看他的股票在牛市賺了多少，而是看他在熊市的表現(xiàn)错忱。

不管市場(chǎng)如何變幻儡率，投資都離不開常識(shí)，離不開市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律以清。

股票研究的斷舍離? 馮柳

各方面都完美的系統(tǒng)是不可能長(zhǎng)期存在的儿普，放棄效率和短期安全的系統(tǒng)才是長(zhǎng)期安全和可重復(fù)的。研究的著力點(diǎn)有三：

產(chǎn)品研究掷倔，可以幫助理解生意模式和估值模式眉孩；

格局研究，可以幫助理解發(fā)展路徑和可把握程度勒葱；

股價(jià)階段分析浪汪，可以幫助解決視角力度以及預(yù)期的程度理解。

漲跌都能令人堅(jiān)定的才是好標(biāo)的凛虽。跌死遭，會(huì)令實(shí)得更實(shí)，因?yàn)閮r(jià)錢便宜了凯旋；漲呀潭，會(huì)令虛處顯得確定钉迷，因?yàn)榈玫绞袌?chǎng)的確認(rèn)和佐證了。長(zhǎng)牛好票都是能夠持續(xù)化虛為實(shí)蜗侈，以實(shí)展虛篷牌，且不斷良性循環(huán)。

市場(chǎng)在不斷變化踏幻，企業(yè)也在不斷變化，變化是常態(tài)戳杀，所以任何時(shí)候都要多方向地反復(fù)審視该面，對(duì)世界有敬畏心，這個(gè)敬畏就是要對(duì)認(rèn)識(shí)到事物總是在不斷變化和出現(xiàn)意外的信卡，所以要盡量讓自己處于有保護(hù)的狀態(tài)隔缀，盡量多地假設(shè)極端情況下的可靠性。

生意的本質(zhì)? 卓利偉

生意的本質(zhì)是價(jià)值：企業(yè)的收益是為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值后所獲得的少部分回饋

一個(gè)好的生意是為全社會(huì)創(chuàng)造正的總福利傍菇，代表著社會(huì)發(fā)展的良性力量猾瘸，好的生意是善的，是多贏的丢习，是充滿了正能量的牵触。

在中國(guó)做投資是幸運(yùn)的，也是幸福的咐低。中國(guó)將成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)揽思，伴隨著中國(guó)市場(chǎng)的成長(zhǎng)，將會(huì)出現(xiàn)眾多世界級(jí)的制造商见擦、品牌商钉汗、服務(wù)商，也會(huì)涌現(xiàn)出眾多投資機(jī)會(huì)鲤屡，這正是中國(guó)投資者的幸福所在损痰。

PE估值是對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的一種常用方法。P=PE*E酒来，公司價(jià)值等于PE倍數(shù)乘以公司盈利卢未，而PE倍數(shù)的高低與盈利的增速有較高的相關(guān)性，市場(chǎng)往往傾向于給高增長(zhǎng)的公司高的PE倍數(shù)役首。A股市場(chǎng)整體估值偏高尝丐，特別是中小公司的高估值是長(zhǎng)久以來(lái)充滿爭(zhēng)議的話題。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)衡奥，A股投資者都愿意給中小公司更多的估值溢價(jià)爹袁，有些甚至 高得離譜，被戲稱為“市夢(mèng)率”矮固。

在進(jìn)入“市場(chǎng)占有率”競(jìng)爭(zhēng)的階段失息，龍頭公司將更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)譬淳，體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量、品牌盹兢、規(guī)模效應(yīng)邻梆、研發(fā)投入等方面。因此我們觀察到大多數(shù)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷行業(yè)集中度提升的過(guò)程绎秒，在這個(gè)過(guò)程中浦妄，龍頭公司將會(huì)在市場(chǎng)中火大更大的蛋糕，享受估值溢價(jià)的原因见芹。

邱氏投資的“三好”原則

好的行業(yè)? ?好的公司? ?好的時(shí)機(jī)

“好行業(yè)”要先行----四要素

行業(yè)龍頭是否有先發(fā)優(yōu)勢(shì)

行業(yè)是否有足夠高的門檻

行業(yè)相對(duì)其上下游是否有議價(jià)權(quán)（剂娄？壟斷、品牌玄呛、專利阅懦、資源礦產(chǎn)或稀缺資產(chǎn)等）

是否有新技術(shù)變遷對(duì)行業(yè)產(chǎn)生顛覆性的變化

注意提到：在中國(guó)也有傳統(tǒng)的東西，幾百年不變徘铝，長(zhǎng)期積累（中藥行業(yè)耳胎，切入大健康，如片仔癀惕它、云南白藥等）也會(huì)有長(zhǎng)期投資的豐厚回報(bào)怕午。

“好公司”=門檻（無(wú)可替代性）+成長(zhǎng)（可重復(fù)做），如果二者不可兼得怠缸，寧愿選門檻高的低增速企業(yè)诗轻，而不選擇門檻低的高增速企業(yè)。

“好時(shí)機(jī)” 在美國(guó)歐洲的長(zhǎng)期市盈率中值在15倍左右揭北。低估值時(shí)高倉(cāng)位扳炬，高估值時(shí)低倉(cāng)位，堅(jiān)持用這個(gè)“笨方法”搔体，長(zhǎng)期堅(jiān)持定會(huì)有超額的收益恨樟。

價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的關(guān)系

價(jià)值投資≠長(zhǎng)期投資，這二者有一定的偏差疚俱。長(zhǎng)期投資劝术、價(jià)值投資不是持股不動(dòng)，而是需要不斷客觀分析行業(yè)和公司的發(fā)展呆奕，并與當(dāng)時(shí)的股價(jià)相結(jié)合养晋，判斷股價(jià)是否高估，風(fēng)險(xiǎn)收益是否合適梁钾，如果已經(jīng)透支了未來(lái)绳泉，就需要及時(shí)作出調(diào)整。

寫在結(jié)尾：投資是一場(chǎng)修行姆泻，價(jià)值投資更是一場(chǎng)“知行合一”的修行之路零酪，既然選擇了遠(yuǎn)方冒嫡，那就只管風(fēng)雨兼程，一路前行四苇。