相關(guān)書籍：

《非理性繁榮(Irrational Exuberance)》by Robert J.Shiller

我看的是第三版

如果說股票市場價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素包括了價(jià)值和噪聲譬正，那么本書就是著重探究了噪聲的決定因素霎槐。作者審慎地在書中提出了一個(gè)有關(guān)泡沫的理論，對(duì)投機(jī)市場（包括住房市場竭缝、股票市場）中的各種現(xiàn)象背后的原因進(jìn)行梳理和解釋铝量。這本書特色在于一陣見血地指出了很多存在于現(xiàn)實(shí)生活中人們理財(cái)?shù)腻e(cuò)誤觀念以及習(xí)得的錯(cuò)誤的“事實(shí)”抑进，很適合投資者以書為鏡審視自己是否存在這樣一些錯(cuò)誤的、站不住腳的婿禽、沒有依據(jù)的“信念”、思想和觀點(diǎn)大猛。

一扭倾、非理性觀念一瞥

有一個(gè)針對(duì)2002-2014年的研究得出人們存在一種感覺：“價(jià)格即使短期不會(huì)馬上增長，長遠(yuǎn)來看總是會(huì)不斷上漲”挽绩，且人們對(duì)這一感覺的信心會(huì)隨著時(shí)間的推移和市場的不同而發(fā)生變化膛壹。這一“信念”即便在今天也能在許多媒體上發(fā)現(xiàn)，但是的確不是正確的唉堪∧Ａ“股票可以下跌，而且可以下跌許多年巨坊。股票市場可以被高估撬槽，同樣也可以低迷很多年”，也即必須學(xué)會(huì)及時(shí)止損割肉趾撵，學(xué)會(huì)見好就收侄柔。當(dāng)然也需要辯證地看待作者的觀點(diǎn)共啃，在這本書里我認(rèn)為作者對(duì)有效市場理論的態(tài)度還是比較溫和的（席勒是行為金融學(xué)的代表人物，但是有效市場假說認(rèn)為暂题，人在獲得正確信息后移剪，馬上能夠買賣足夠的量。以至于薪者，能讓股價(jià)迅速反映這一信息纵苛，在行為金融學(xué)看來，是不可能做到的（具體參見琺瑪（有效市場理論代表學(xué)者）與席勒的辯論））言津。比如說下面這一段話：

“當(dāng)市場經(jīng)歷了戲劇性的上漲后攻人，人們往往不會(huì)相信市場將在未來的幾年中會(huì)跌回七點(diǎn)。他們寧可相信感覺悬槽，樂觀而自信地相信市場只會(huì)出現(xiàn)振蕩怀吻，也不愿意相信長期均衡價(jià)格的存在〕跗牛”

席勒經(jīng)常發(fā)表如”當(dāng)前股市處于高估地位“的言論蓬坡。書中還有很多處提到有效市場理論，但也只能認(rèn)為席勒教授只是認(rèn)同其中的一些觀點(diǎn)磅叛，不能完全認(rèn)為他同意整個(gè)理論屑咳。他認(rèn)為當(dāng)前許多金融教材仍停留在宣揚(yáng)金融市場的秩序性、理性和有效性上弊琴，并未就導(dǎo)致泡沫的反饋環(huán)兆龙、龐氏騙局進(jìn)行討論解釋——“如果教科書根本不體積泡沫或龐氏騙局，學(xué)生又怎么能就他們是否也正在影響市場這一問題做出自己的判斷呢敲董？”详瑞。他這一批評(píng)的態(tài)度與陳平教授是相同的。

二臣缀、泡沫模型

席勒以及他的團(tuán)隊(duì)在書中構(gòu)建了這樣一個(gè)模型來解釋泡沫坝橡，我簡單歸納為：由結(jié)構(gòu)因素產(chǎn)生和放大，因文化因素和心理因素進(jìn)一步膨脹精置。結(jié)構(gòu)因素包括誘發(fā)因素和放大機(jī)制兩種计寇，前者一般是重要的事件（可以關(guān)于政治、經(jīng)濟(jì)脂倦，可以是人口學(xué)上的番宁、社會(huì)層面的，也可以是政策層面的）赖阻，例如互聯(lián)網(wǎng)科技的booming蝶押、固定繳費(fèi)養(yǎng)老金計(jì)劃的推廣等，后者（在書中被作者比喻成“自然形成的龐氏過程”）主要是指一系列反饋機(jī)制火欧，Shiller將這個(gè)機(jī)制簡要描述為“最初的價(jià)格上漲導(dǎo)致了更高的價(jià)格水平出現(xiàn)棋电，第二輪的價(jià)格上漲又反饋到第三輪茎截，以此類推，從而誘發(fā)因素的最初作用被放大”赶盔。但投機(jī)性泡沫永遠(yuǎn)無法持續(xù)企锌，投資者對(duì)投機(jī)性資產(chǎn)的需求一旦停止，價(jià)格上漲也即停止于未，反饋就會(huì)馬上反向發(fā)生撕攒。有意思的是，作者認(rèn)為烘浦，“大多數(shù)投資者深諳市場中存在一種運(yùn)行在投資者心理基礎(chǔ)上的反饋過程抖坪，明知身處在泡沫中，但仍希望自己可以在泡沫破滅之前撈上一把再安全離開”這種看法并不準(zhǔn)確闷叉，他更贊同“人們可能了解柳击、認(rèn)為市場存在高估的現(xiàn)象、不穩(wěn)定片习，但是并不清楚當(dāng)前的快速增長只是羊群行為的結(jié)果，且這種上漲隨時(shí)可能突然停止”蹬叭。

"這些龐氏騙局都有一個(gè)重要的現(xiàn)象：最初的投資者對(duì)這些騙局是非常懷疑的藕咏，他們只進(jìn)行了少量的投資。如果直接對(duì)投資者編造如何獲利的故事而不能證明其已經(jīng)為別人賺了很多錢的話秽五，這個(gè)騙局含不足以吸引大量投資者孽查。投資者只有在看到別人已經(jīng)獲得大量回報(bào)時(shí)，才會(huì)對(duì)這一騙局真正充滿信心坦喘∶ぴ伲“

也不用因?yàn)檫@句話而變得義憤填膺情緒激動(dòng)，認(rèn)為那些跟你說了累計(jì)收益的推廣肯定都是騙人的瓣铣。這句話只是為了告訴你答朋，下次再碰上對(duì)以往收益大放闕詞的基金、理財(cái)棠笑、推廣梦碗，多警惕細(xì)心一點(diǎn)，有可能用到了這個(gè)點(diǎn)忽悠你蓖救。人們對(duì)于各種投資理財(cái)洪规、資產(chǎn)增值的方式、渠道的熱切關(guān)注恰恰為欺騙和謠言創(chuàng)造了機(jī)會(huì)循捺，這時(shí)斩例，“總有些機(jī)會(huì)主義者試圖偽裝成成功人士、或新經(jīng)濟(jì)的先鋒派从橘，利用公眾的關(guān)注念赶，從中找到獲利的途徑”础钠。今天用于騙人的各種方法，你總能在歷史中找到他們的影子晶乔，不妨到這本書里找找吧珍坊。

三、其他方面的涉獵&補(bǔ)充

關(guān)于嬰兒潮對(duì)市場(stocks,bonds,houses market)的影響的理論正罢，Shiller教授是這樣反駁的：“如果生命周期儲(chǔ)蓄模式是導(dǎo)致儲(chǔ)蓄市場變化的主要作用力阵漏，那么不同資產(chǎn)間的價(jià)格表現(xiàn)必將有強(qiáng)相關(guān)性，長期資產(chǎn)價(jià)格和人口結(jié)構(gòu)之間也必將有強(qiáng)相關(guān)性翻具÷那樱”但發(fā)現(xiàn)實(shí)際上關(guān)聯(lián)性是比較小的。該處的注釋如下：

其中還特別喜歡的一句是裆泳，“投資者總是努力的去做正確的事情叹洲，但是他們的能力有限，當(dāng)他們沒法把握自己行為的準(zhǔn)卻行時(shí)工禾，特定的行為模式就會(huì)決定他們的行動(dòng)”运提。這里是作者將介紹股市的數(shù)量錨（投資者判斷股票的價(jià)格水平時(shí)參照的基準(zhǔn)）和心理錨（投資者保持投資于消費(fèi)的需要之間的取舍）時(shí)說的一句話∥趴基本處事風(fēng)格和原則在學(xué)習(xí)民泵、生活和投資等各個(gè)方面都很重要，這一道理是互通的槽畔，被點(diǎn)破著實(shí)感到驚喜栈妆。

這本書后半部分看的比較趕，中國人民大學(xué)出版社出版的這本最后還有教授諾貝爾獎(jiǎng)演講的內(nèi)容厢钧，偏數(shù)學(xué)鳞尔、計(jì)算居多，下次刷可以多注意下早直。