?????? 欠債還錢本是天經(jīng)地義的事情，但是欠債不還（債務(wù)違約）徒役，也是和債務(wù)關(guān)系相伴而生的姐浮。恰恰是債務(wù)違約的存在保證了債務(wù)市場(chǎng)的正常運(yùn)行。另外檐迟，赦免債務(wù)，也就是債務(wù)重組码耐，是解決債務(wù)危機(jī)的重要方法追迟，也是一個(gè)社會(huì)成本更低的策略。
一骚腥、沒有違約的債務(wù)市場(chǎng)不能存續(xù)
首先一個(gè)沒有違約的市場(chǎng)是違背了金融“風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡”的敦间。從理論上來(lái)說絕對(duì)意義上的欠債還錢是不存在的，因?yàn)閭鶆?wù)的利息包括兩部分束铭，一部分是資金的時(shí)間價(jià)值廓块，另外一部分就是債權(quán)人，也就是借錢給你的人承擔(dān)著被賴賬的可能性及違約風(fēng)險(xiǎn)而要求的補(bǔ)償契沫。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)越高带猴，要求的補(bǔ)償就越多。
除了違背這個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡”的原則之外懈万，缺乏違約的債券市場(chǎng)還會(huì)產(chǎn)生一個(gè)很大的問題拴清，叫做道德風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)市場(chǎng)有一個(gè)大家都很熟悉的詞語(yǔ)会通，叫“剛性兌付”（剛兌）口予。說的就是為了避免國(guó)有企業(yè)的破產(chǎn)，政府會(huì)出手兜底渴语，強(qiáng)行地將本該發(fā)生的違約事件化解苹威。也就是說政府會(huì)人為地將違約的風(fēng)險(xiǎn)降到零。我們都知道債券的收益率和違約風(fēng)險(xiǎn)是正相關(guān)的驾凶，違約風(fēng)險(xiǎn)越高牙甫，要求的收益率也就越高。現(xiàn)在違約風(fēng)險(xiǎn)被人為地壓抑了调违，那么就導(dǎo)致“風(fēng)險(xiǎn)--收益均衡”的價(jià)格信號(hào)就失靈了窟哺，就會(huì)造成市場(chǎng)的扭曲。
二技肩、赦免債務(wù)（債務(wù)重組）是社會(huì)成本更低的策略
在現(xiàn)實(shí)世界里且轨，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有很多時(shí)候赦免或者債務(wù)重組浮声，是一個(gè)讓社會(huì)成本更低的方式。在現(xiàn)實(shí)生活中旋奢，你會(huì)發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組是企業(yè)泳挥、政府、國(guó)家中最常見的金融行為至朗。比如這幾年中國(guó)在自己的地方債問題上也采取了債務(wù)置換的做法屉符，以低息的新債去置換那些高息的舊債，實(shí)際上就是允許債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的地方政府賴掉部分債務(wù)锹引，讓他們恢復(fù)生機(jī)矗钟。
上周的課程里邊我們講過，現(xiàn)代社會(huì)最大的一個(gè)特征就是債務(wù)關(guān)系越來(lái)越復(fù)雜嫌变，債務(wù)的鏈條更長(zhǎng)吨艇，債務(wù)問題一爆發(fā)的話，就很有可能導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的債務(wù)關(guān)系鏈條崩塌腾啥，形成更大的危機(jī)东涡。其實(shí)金融危機(jī)也好，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也好倘待，本質(zhì)上都是債務(wù)危機(jī)软啼。
社會(huì)的復(fù)雜度就決定了債務(wù)關(guān)系的復(fù)雜度，而債務(wù)關(guān)系的復(fù)雜度又決定了債務(wù)違約是一個(gè)核心的社會(huì)問題延柠，小到它牽涉到我們的個(gè)人財(cái)富、機(jī)構(gòu)的成敗锣披，大到它更會(huì)影響到歷史的進(jìn)程贞间。
