《隨機漫步的傻瓜》作者：納西姆·尼古拉斯·塔勒布

任何人都會買賣

了解概率論者是天生的，不是后天造就的—許多數(shù)學家會算概率，但不了解概率，在判斷概率問題時乎芳，他們不比一般人好。

幸運的交易員

文人有故意將噪聲（noise）和意義（meaning）混為一談的傾向帖池，也就是把隨意構成的作品和刻意營造的信息混淆奈惑。

我在云中見到清真寺

我們確實低估了很多事情中的隨機成分。這一點或許不值得累牘成書碘裕，除非是愚蠢至極的專家才會那么做携取。令人不安的是科學直到最近才有能力處理隨機問題攒钳，可用信息的增長速度帮孔，總不敵噪聲膨脹的速度。概率論是新近發(fā)展的數(shù)學理論不撑，把概率應用到實物的分析上文兢，還沒有發(fā)展出任何定理。

相信金融交易行業(yè)錯把運氣當做個人能力的表現(xiàn)焕檬，這樣的習慣甚為普遍姆坚，也最為明顯。

請一位賺了不少錢的投資人談他成功的原因实愚，他會列舉各種深入且令人信服的理由兼呵，但這些解說常常都是刻意編造的，稱之為“吹牛皮充內行”亦無妨腊敲。

我相信金融交易業(yè)錯把運氣當做個人能力的表現(xiàn)击喂，這樣的習慣甚為普遍，也最為明顯碰辅。

我們的心智并沒有配備適當?shù)挠布海狈μ幚砀怕蕟栴}的能力；這樣的弱點連專家也無法幸免没宾，有時甚至只發(fā)生在專家身上凌彬。

黑天鵝事件

如果失敗的代價過于沉重沸柔、難以承受，那么這件事成功的概率有多高根本無關緊要铲敛。比如說褐澎，在美國，在自家游泳池溺死的概率遠遠大于在恐怖襲擊中死亡的概率伐蒋，但民眾對政府反恐政策的關注卻遠勝于游泳池乱凿，就是由于恐怖襲擊的可能性雖然小，但出現(xiàn)恐怖襲擊的后果卻是民眾不能承受的

不到最后咽弦，都不算結束徒蟆。”或者用不太高雅的方式說：“要到胖女人上臺唱歌時型型，一切才算結束段审。”

梭倫很聰明闹蒜，知道得自運氣之物寺枉，也可能被運氣取回，而且往往出乎意料地迅速被取走绷落。

如果失敗的代價過于沉重姥闪、難以承受，那么這件事成功的概率有多高根本無關緊要砌烁。

◆ 第一章 賺錢的隨機性

利波為什么沒有賺到更多錢筐喳？原因在于他的交易風格，或者他的個性上函喉。他極其厭惡風險避归。塔利波的目標不是賺取最高的利潤，以免“交易”這個十分有趣的賺錢機器離他而去管呵。萬一“炸毀”梳毙，他就得回去過那無聊透頂?shù)膶W院生活或者和其他與金融交易無關的生活。每當他承受的風險升高捐下，就會想起大學里空無一人的走道账锹、漫長的早晨埋首書案批改論文、喝著苦澀的咖啡以保持頭腦清醒坷襟。不奸柬，他不想再到嚴肅可怕的大學圖書館，那會叫人無聊至死啤握。他經常告訴自己：“在這一行鸟缕，我非得長命百歲不可。”

每當損失到一定的程度時懂从，塔利波會馬上結束交易授段。他從來不賣“未抵押期權”（naked options，一種操作策略番甩，有可能發(fā)生很大的損失）侵贵，不管概率有多小，他從來不讓自己落到可能損失比方說100萬美元的狀況缘薛，賠錢的上限會視他當年累積的利潤多寡而做調整窍育。

塔利波的個性是不介意賠小錢⊙珉剩“我喜歡賠小錢漱抓，”他說，“但需要賺大錢恕齐。

多頭市場很有可能演變成空頭市場和陷阱乞娄。塔利波十分懷疑股票市場，認為那是某種投資騙局显歧，因此死也不肯持有股票仪或。塔利波身邊的人都靠股票市場致富，而他的現(xiàn)金流量雖然非常充裕士骤，資產卻沒有和別人齊頭并進

他的財富凈值不是拿個人積蓄去投資賺來的范删。他不想投資致富，只想賺取現(xiàn)金收入拷肌。他不拿積蓄去冒險到旦，因此存款只投資于最安全的工具。公債十分安全廓块，它們是美國政府發(fā)行的厢绝，而政府破產的可能性很低，因為他們隨時可以印制鈔票來償還債務带猴。

金融交易耗費心力，只知道賣力工作的人懈万，會失去注意焦點拴清，腦筋也會變得遲鈍。此外会通，他們最后會淹沒在隨機性之中口予。塔利波相信工作倫理會使人只留意噪聲，而忽略了有意義的信號（見“混為一談表”中所顯示的差異）涕侈。

躋身新富階級的人這輩子窮怕了沪停，一有了錢便產生唯恐天下不知的補償心理。塔利波常說，身為交易員木张，唯一的缺點是會見到一大筆錢掉到毫無心理準備的人手里众辨，逼得他們不得不去試著了解維瓦爾第的《四季》這種“優(yōu)美的”音樂。

大部分人寧可在別人賺6萬美元時舷礼，自己賺得7萬美元鹃彻，而不喜歡在別人賺9萬美元時，自己能夠賺得8萬美元妻献。他想蛛株，經濟學—鬼扯淡經濟學，談的都是社會地位高低的問題育拨。

他的每一筆損失都很有限谨履，身為交易員的尊嚴，絕不會遭到踐踏熬丧。

參與高收益市場屉符，就好比在鐵軌上打盹，終有一天下午锹引，突如其來的火車會撞死你矗钟。

更奇怪的是因為一種特殊的偏差現(xiàn)象，能力最差的企業(yè)人士反而賺足了錢嫌变，而且這樣的例子俯拾即是吨艇。不過他們不會用運氣好來解釋自己的表現(xiàn)。

幸運的傻瓜一點也不認為自己可能只是運氣不錯而已—依混為一談定義腾啥，他們不知道自己屬于這種人东涡，他們的行為舉止就像那些錢是他們該得的。一連串的成功給他們注入了不少血清素（serotonin倘待，或者某種類似的物質）疮跑，以至于自欺欺人，以為自己有能力擊敗市場—我們的內分泌系統(tǒng)并不知道自己的成功是不是得自運氣凸舵。

血清素這種神經傳遞物質似乎支配著我們大部分的行為祖娘。它會形成一種正面反饋，也就是良性循環(huán)啊奄，但如果隨機產生的外部作用力出現(xiàn)了渐苏，則可能引發(fā)反向的運動，造成惡性循環(huán)菇夸。

之所以不像約翰那么成功琼富，是因為他不會像約翰那樣垮臺。因此依照這種不尋常以及概率性的財富計算法庄新，他絕對是相當富有的鞠眉。

由于生性保守薯鼠，運氣很好的次數(shù)也會非常少。也就是說械蹋，他那穩(wěn)定的生活會很像鐘表修理匠出皇。當然了，我們只談他的專業(yè)生活朝蜘，不談他可能多彩多姿的私生活

奇特的結算方法

那些成功人士其實只是轉盤賭博中的幸運兒罷了恶迈，只是，他們的幸運究竟能持續(xù)多久谱醇？

首先我要老

玩俄羅斯轉盤賺來的1000萬美元暇仲，價值不同于靠辛勤努力和嫻熟的牙醫(yī)技術賺來的1000萬美元。兩者的金額相同副渴，能買相同的東西奈附，但前者的隨機成分比后者高。

因為賭徒煮剧、投資人斥滤、決策者總是覺得，發(fā)生在別人身上的事情勉盅，不見得會發(fā)生在他們身上佑颇。

因此我們可能在不知不覺中就玩上俄羅斯轉盤，只是以另外較“低風險”的名稱稱呼它而已草娜。我們看到有人賺得巨額財富挑胸，卻沒看清楚操作原理，因此不知道它們的風險宰闰，也沒看到輸家茬贵。這種游戲看起來容易得很，我們也玩得興高采烈移袍。

他腦子里經常盤算著如何冒險解藻，而且事先設想可能發(fā)生的每一件事情。他設想有一天飛機可能撞進辦公室葡盗，一定要我為這件事擬妥替代計劃螟左。

看到身邊到處是不懂隨機性的傻瓜，執(zhí)著于自己認知中的假象戳粒。

英雄打勝仗或敗仗路狮，和他們本身的英勇行為完全無關；他們的命運完全取決于外部的力量蔚约，而這通常是命運之神的杰作。英雄之所以是英雄涂籽，是因為他們的行為十分英勇，而不是因為戰(zhàn)場上的成敗。

當市場已失去理性失息，別以為它不會變得更不理性，這樣的想法顯然被認為愚不可及直焙。但希勒對市場理性的見解，并沒有因為預測市場錯誤而歸于無效砂轻。因

大部分概率的結果完全違背直覺奔誓，我們會看到許多這類例子。新聞記者靠投合大眾的一般認知為生搔涝，既然如此又何必跟他們計較厨喂？

但是復雜的觀念沒辦法簡化成新聞媒體喜歡的表達方式時，人們就以為提出那些觀念的人本身也混淆不清庄呈。

容易理解的事情蜕煌，也容易表達清楚，

說起來不費吹灰之力

長大后我身為隨機性的實踐者诬留，發(fā)現(xiàn)如詩般的格言竟然大謬不然斜纪，讀者可以想見我的失望之情。前人的智慧不見得正確文兑，我必須費很大的勁盒刚，才能不被動聽的話牽著鼻子走。我提醒自己绿贞，愛因斯坦說過因块，常識不過是18歲以前學得的一大堆錯誤看法。此外樟蠕，談話中贮聂、會議里，尤其是新聞媒體上聽起來很有智慧的話寨辩，都是值得懷疑的吓懈。

依定義，我一定會和別人唱反調靡狞，因此我的風格與方法不太受歡迎也不容易理解耻警，這是不足為奇之事。

從數(shù)學的角度思考歷史

復數(shù)邊界

賭場內甸怕，他心思敏捷地算牌梢杭、熟悉賠率募判、鄭重其事地下注释液，腦海里可以算出最適當?shù)馁€注金額是多少。他可能是007邦德（James Bond）失散多年但更聰明的兄弟

我們不關心比如說一年后投資人的財富有多少，但關心這段時間內他所有財富的起落

我對數(shù)學的性質本身不感興趣躺盛，只對它的應用感興趣，但是數(shù)學家感興趣的是如何通過定理和證明來拓展數(shù)學知識。

愛因斯坦于1905年發(fā)表一份重要的論文各薇，靜態(tài)液體中懸浮粒子的演變棕叫，可以說率先以概率的語匯探討連續(xù)性的隨機事件疗认。

讀者猜想得到，探索概率的下一步，是進入哲學的層次鹏秋，尤其是研究知識哲學分支的知識論横朋、方法學晰甚，或者科學哲學地回。它們因波普爾和索羅斯（George Soros）等人而普及開來。

歷史的意義

創(chuàng)造佐葛魯伯的目的谷羞，是為了仿真在不同的市場狀況（如市場大漲和大跌）中蠢壹，“白癡牛”、“沖動熊”和“審慎型”交易員的行為，并且探討短期和長期內他們的存活能力溉委。在這種結構下黔酥，因為市場大漲而致富的“白癡旁幔”交易員逾苫，會利用他們賺到的錢去買更多的資產，而把價格推得更高淑履，直到最后賠個精光隶垮。而看空的交易員很少如愿以償，從漲勢轉為跌勢時賺上一筆秘噪。

因為在我這一行狸吞，年齡和成功已經稍微脫鉤。我以歷史為師的方法其實有兩種：閱讀前人的事跡指煎，向過去學習蹋偏，以及利用我的蒙特·卡羅玩具，向未來學習至壤。

我們的本性不擅長以歷史為師威始。我們有足夠的證據(jù)，顯示身為直立人的我們像街，天賦的本能不利于經驗的傳承黎棠。有句老掉牙的話說，孩子只在犯錯后才學會某些事情镰绎。只有手被燙傷脓斩，他們才不會再去摸發(fā)燙的火爐。別人再怎么苦口婆心地告誡畴栖，他們也不會產生一丁點兒小心謹慎之意随静。大人也有類似的毛病。

拒斥歷史的所有同行，后來都炸毀得很慘燎猛，而且我還沒碰過這樣的人而尚未炸毀的恋捆。

我注意到，1987年股市崩盤時炸毀的人重绷、1990年日本金融市場大跌時炸毀的人沸停、1994年債券市場慘跌時炸毀的人、1998年在俄羅斯炸毀的人论寨，以及2000年購買納斯達克股票而炸毀的人星立，他們彼此之間有很多相似的地方。他們全都宣稱“這次不一樣”葬凳，或者“他們的市場不一樣”，而且提出在經濟上言之成理的說法室奏，用以證明他們的看法沒錯火焰。

概率數(shù)學給了它一個漂亮的名稱：遍歷性（ergodicity）。大致而言胧沫，它的意思是說昌简，在某些情況下，眾多非常長的樣本路徑最后看起來會彼此相似绒怨。而一條非常纯赎、非常長的樣本路徑的性質，類似于許多較短路徑平均值的蒙特·卡羅性質南蹂。

擁有一身好本事卻窮苦潦倒的人犬金，最后一定會爬上來。幸運的傻瓜可能得助于生命中的某些好運氣六剥，但是長期而言晚顷，他的處境會慢慢趨近于運氣沒那么好的白癡。每個人都會向長期的性質靠攏疗疟。

重視提煉后的思想甚于較為新穎的思想该默。因此我床頭擺的都是古色古香的老書。老思想越陳越香策彤，不同于新思想的粗糙低劣栓袖。

信息的問題不在于它令我們分心且通常一無用處，而是在于它含有毒性店诗。在

在我的事業(yè)生涯之初裹刮，看到別人如此專注于噪聲，總是沒好氣必搞，因為在我的眼里必指，有無數(shù)的信息在統(tǒng)計上不重要，不足以推演出有意義的結論恕洲。但我現(xiàn)在很高興見到這樣的事情塔橡，樂于看到那么多白癡決策者在瀏覽報紙之后梅割，在投資時出現(xiàn)過度反應的行為。換句話說葛家，我現(xiàn)在把別人看這些東西的現(xiàn)象當成是一種保險户辞，因為有了那么多不懂隨機性的笨蛋，才可以保障我繼續(xù)待在期權交易這個有趣的行業(yè)中癞谒。

因此市場一定有什么地方出了差錯底燎，所以希勒宣稱市場不像財務理論所說的那么有效率。

新聞供貨商正大量提供各式各樣最新的無線“新聞快報”弹砚。未經提煉的信息相對于提煉后的信息双仍，比率節(jié)節(jié)升高，充斥市場桌吃。然而前人的信息卻不會以實時新聞的方式傳達給你朱沃。

并不表示所有的新聞記者都被隨機噪聲的供應者愚弄。記者那一行中還是有不少懂得深思熟慮的人茅诱，只是主流媒體新聞依然不動大腦逗物，只顧提供引人注意的噪聲，而且沒有什么機制能夠區(qū)分兩者瑟俭。

新聞媒體也是一樣翎卓，只關心哪些東西能夠吸引我們的注意力。

這些交易員的甄選標準在于他們從事這一行的年數(shù)摆寄，而不是操作得是否成功失暴，最主要的條件是他們沒有炸毀，存活了下來椭迎。

說來奇妙锐帜，能夠生存下去的是最老的人，因為年紀越大畜号，經歷的稀有事件越多缴阎，而且有更大的抵抗力。

神看到未來的事情简软，平凡人看到眼前的事情蛮拔，聰明人看到即將發(fā)生的事情。

他們全神專注于冥想中痹升，事物隱藏的聲音傳到他們耳里建炫，他們聽得十分虔誠，而外面街道上的人疼蛾，什么也沒聽到肛跌。

波動性（或者不確定性）為每年10%，換算之后，任何一年賺錢的概率為93%衍慎。但是從比較窄的時間尺度來看转唉，任何一秒賺到錢的概率只有50.02%，

在很短的時間尺度內稳捆，我們觀察到的是投資組合的變異性（variability）赠法，而不是報酬率。換句話說砖织，我們看到的是變異，幾無其他末荐。我總是提醒自己侧纯，我們觀察到的頂多是變異和報酬的組合，不是只有報酬而已鞠评。

我們的情緒沒辦法了解這一點茂蚓。牙醫(yī)看月報表，比起每天或每小時看投資組合的表現(xiàn)剃幌，日子會過得更愉快。如果一年只看一次報表晾浴，或許會更快樂负乡。

我也有這種情緒上的缺陷。但我的應對辦法脊凰，是斷絕獲得信息的渠道抖棘，除非在極少見的狀況中。這種時候狸涌，我喜歡去讀詩切省，要是真有某個事件很重要，它總有辦法傳抵我的耳朵帕胆。

同樣的方法可以用來解釋為什么時間尺度短的新聞充斥噪聲朝捆，時間尺度長的歷史中噪聲則多已剔除。這可以說明為什么我寧可不看報紙懒豹，絕不閑聊市場芙盘，而且到了交易室，總是找學數(shù)學的人和秘書一談脸秽，卻不找交易員

這可以解釋為什么太密切注意隨機性的人反倒會被燒傷儒老，他們由于體驗到一連串的痛苦，情緒上筋疲力盡记餐。不管人們怎么說驮樊，他們體驗到的痛苦，沒有辦法被感受到的愉悅抵消，那會造成情緒上的赤字囚衔。經濟學家估計挖腰，有些行為負面影響的強度是正面影響強度的2.5倍。

這可以解釋為什么太密切注意隨機性的人反倒會被燒傷佳魔，他們由于體驗到一連串的痛苦曙聂，情緒上筋疲力盡。

>> 只有把信息從我身邊奪走鞠鲜，我才做得到這一點宁脊。我這一輩子唯一的優(yōu)點，是知道自己有一些缺點贤姆。主要的缺點是榆苞，面對新聞時，難以控制情緒上的起伏變化霞捡，也沒辦法保持頭腦清醒坐漏。沉默是金。

第四章 隨機性和科學知識分子

他們將嚴謹?shù)膽B(tài)度引進知識生活碧信，堅稱一項陳述只可能歸屬于兩個范疇：演繹法或歸納法赊琳。前者就像“2+2=4”，也就是根據(jù)定義精確的公理架構（axiomatic framework）而來砰碴，結果無可爭辯躏筏。后者是指能以經驗、統(tǒng)計等某種方式予以證實的陳述呈枉，例如“西班牙今天下雨”或“紐約人普遍粗魯無禮”趁尼。除此之外，其他都屬無價值的渣滓

議讀者閱讀索卡爾（Alan Sokal）所著的諷刺作品《知識的騙局》（Fashionable Nonsense）猖辫，就可以了解這件事酥泞。我在飛機上讀這本書時笑個不停而且笑得很大聲，引來其他乘客的指指點點啃憎。

這種嚴謹可以用普通英文來表達芝囤。科學講究的是方法和嚴謹荧飞，在最簡單的散文體文章中都可以發(fā)現(xiàn)它的蹤影凡人。比方說，讀道金斯（Richard Dawkins）的《自私的基因》（Selfish Gene）最令人拍案叫絕的是叹阔，雖然書內沒有一條方程式挠轴，讀來卻好像是從數(shù)學的語言翻譯過來似的，然而它仍是優(yōu)美的散文體耳幢。

詩是以蒙特·卡羅發(fā)生器產生出來岸晦，還是從小亞細亞盲人的嘴里吟唱出來欧啤，語言都具有帶來愉悅和慰藉的力量。

面對日常生活中的細節(jié)启上，我們不需要那么理性邢隧、那么講究科學。只有在可能傷害我們冈在、危及我們生存的狀況中倒慧，才需要那么做。現(xiàn)代生活似乎誘導我們做出完全相反的事情：面對宗教和個人行為等事物時包券，我們變得極其務實和理智纫谅，面對市場和受隨機性影響的事物時，卻失去理性溅固。

從科學的觀點而言付秕，它是垃圾，從美學的觀點來說侍郭，它比不上音樂询吴。我則認為，看波德萊爾的詩亮元，遠比收看CNN新聞或聽威爾一派胡言要愉快得多猛计。

第五章 最不適者可能生存嗎？

要叫爛交易員放棄頭寸爆捞，比叫他們離婚還難有滑。

真正的交易員會買也會賣，甚至可能出售自己手頭上沒有的東西嵌削，等到價格下跌再買回來，賺取差價利潤望艺；這就是所謂的“賣空”苛秕。卡洛斯卻只買不賣找默，而且是大量買進艇劫。他相信自己持有這些債券能獲得很好的風險溢價，因為借錢給那些國家具有經濟價值惩激。在他看來店煞，賣空在經濟上根本不合理。

卡洛斯毀于1998年夏季—這次市場重挫后风钻，沒有重拾漲勢顷蟀。到目前為止，他的記錄中只有一季虧損骡技，但糟就糟在這季的虧損鸣个。歷年來他總共賺到接近8000萬美元羞反。不過僅僅一個夏季，他就賠掉了3億美元囤萤。究竟發(fā)生了什么事昼窗？

卡洛斯總會花一個小時，和全球各地的市場經濟學家討論最新的情勢涛舍。他們的看法似乎都雷同：賣盤已經賣過頭了澄惊。

事實上，交易員的心理結構應該引導他敢于去做其他人不做的事

卡洛斯的失敗

8月底時富雅，作為市場風向標的俄羅斯本金債券掸驱，價格跌到10美元以下〈盗瘢卡洛斯的財富幾乎折半亭敢。他被炒了魷魚，頂頭上司图筹、交易部門的主管也卷鋪蓋走人帅刀。那家銀行的總裁被貶到一個“新設的職位”。俄羅斯政府已經發(fā)不出薪水給公務員远剩，更叫人膽戰(zhàn)心驚的是扣溺，連武裝士兵也領不到薪餉