經(jīng)驗總結：
第一，不要讓債務的增長速度超過收入块攒，因為債務負擔最終將把你壓垮耸彪。
第二碌上，不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率掀鹅，因為這最終將使你失去競爭力。
第三次屠，盡一切努力提高生產(chǎn)率园匹，因為生產(chǎn)率在長期內(nèi)起的最關鍵的作用。
正文摘錄：
時長30分鐘劫灶，經(jīng)濟就像一部簡單的機器那樣運行裸违，但很多人不懂得這一點，或是對經(jīng)濟的運行方式持有不同觀點本昏，也是導致很多不必要的經(jīng)濟損失供汛，我深感有責任與大家分享我的簡單但是實用的經(jīng)濟分析模式，這個模式雖然不符合常規(guī)傳統(tǒng)經(jīng)濟學涌穆，但是已經(jīng)幫助我預測和躲避了全球金融危機怔昨，30多年來對我一直很有用，我們開始吧宿稀。
經(jīng)濟雖然可能看起來復雜趁舀，但是其實是以簡單和機械的方式運行。
經(jīng)濟原叮，由幾個簡單的零部件和無數(shù)次重復的簡單交易組成，這些交易首先是由人的天性所驅(qū)動巡蘸，因而形成三股主要的經(jīng)濟動力：一奋隶，生產(chǎn)率的提高；二悦荒，短期債務周期唯欣；三，長期債務周期搬味。
下面我們談一下這三股動力境氢，并介紹如何把它們組合在一起，得出一個良好的模型碰纬，便于我們跟蹤經(jīng)濟走勢萍聊，并理解當前正在發(fā)生的事情。
我們先來說經(jīng)濟中最簡單的部分悦析，交易寿桨。
經(jīng)濟不過是無數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡單的事情强戴，時刻都在發(fā)生亭螟，你每次買東西都是進行一筆交易挡鞍，在每次交易中，買方使用貨幣或信用预烙，向賣方交換商品墨微、服務或金融資產(chǎn)，信用在使用時和貨幣一樣扁掸，因此把花費的貨幣和信用加在一起翘县，就可以得出支出總額，支出總額是經(jīng)濟的驅(qū)動力也糊，如果用支出金額除以銷量炼蹦，就得出價格，就是這么簡單狸剃，這就是交易掐隐，交易是經(jīng)濟肌體的最基本零件，所有的經(jīng)濟周期和動力都是交易造成的钞馁，所以理解了交易虑省，就理解了整個經(jīng)濟。
一個市場有買賣僧凰，同一種商品的所有買方和賣方組成探颈，比如小麥市場，汽車市場训措，股票市場和千百萬種其他市場伪节，經(jīng)濟，就是所有市場內(nèi)的全部交易構成绩鸣，把全部市場的總支出和銷量加在一起怀大，就得到了了解經(jīng)濟運行所需要的全部信息，就這么簡單呀闻。
個人化借，企業(yè)，銀行和政府都在以上述方式從事交易捡多，用貨幣和信用交換蓖康，商品服務和金融資產(chǎn)，政府是最大的買方和賣方垒手。而政府有兩個組成部分蒜焊，只收稅和花錢的中央政府，中央銀行控制著經(jīng)濟中的貨幣和信貸數(shù)量科贬。因此不同于其他買方和賣方山涡，央行通過影響利率和發(fā)行更多貨幣來實行這種控制，我們在下面會看到。正因如此鸭丛，央行在信貸流通當中發(fā)揮的重要作用竞穷。
請諸位注意信貸，信貸是經(jīng)濟中最重要的組成部分鳞溉，但也許是人們最不了解的部分瘾带，它之所以最重要，是因為它是經(jīng)濟中最大且最為變幻莫測的一部分熟菲，貸款人和借款人與在市場中進行交易的買方和賣方是沒有兩樣看政，通常貸款人希望自己的錢生出更多的錢，而借款人則像購買當前無法負擔的某種東西抄罕，比如房子允蚣，汽車，或是進行投資呆贿，比如開辦企業(yè)嚷兔，借貸，可以同時滿足貸款人和借款人的需要做入，借款人保證償還借款冒晰，為本金，并支付額外的款竟块，則成為利息壶运。利率高時借貸就會減少，因為貸款變得昂貴浪秘，當利率低時借貸會增加蒋情，因為貸款變得便宜。如果借款人保證償還債務耸携，而且貸款人相信這一承諾棵癣，信貸就產(chǎn)生了，任何兩個人都可以通過協(xié)定憑空創(chuàng)造出信貸违帆，信貸浙巫，看似簡單金蜀，實則復雜刷后，因為信貸還有其他名稱，信貸一旦產(chǎn)生渊抄，立即成為債務尝胆，債務是貸款人的資產(chǎn)，使借款人的負債护桦，等到借款人今后償還的貸款含衔，并支付了利息，這些資產(chǎn)和負債將消失，交易得以完成贪染，那么為什么信貸如此重要缓呛，這是因為借款人一旦獲得信貸，也可以增加自己的支出杭隙，不要忘記支出是經(jīng)濟的驅(qū)動力哟绊，這是因為一個人的支出是另一個人的收入，想想看你每花一塊錢痰憎，另一個人就掙了一塊錢票髓，而你每掙一塊錢，必定有別人花了一塊錢铣耘，所以你花的越多洽沟，別人掙的就越多，如果某人的收入增加及信用度就會提高蜗细，貸款人就更愿意把錢借給他裆操。信用良好的借款人具備兩個條件，償還能力和抵押物鳄乏，收入債務比率高跷车，借款人就具備償還能力，如果無法償還橱野，借款人還可以用有價值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物朽缴，這樣貸款人可以放心的把錢借給他們，所以收入增加水援，使得借貸也增加密强，從而能夠增加支出，由于一個人的支出是另一個人的收入蜗元，這將導致借貸進一步增加或渤，并不斷循環(huán)，這一自我驅(qū)動的模式導致經(jīng)濟增長奕扣，也正是因為如此才產(chǎn)生了經(jīng)濟周期薪鹦。
在一項交易中，為了獲得某樣東西惯豆，你必須付出另一樣東西池磁，長期來看你得到多少，取決于你生產(chǎn)多少楷兽。我們的知識隨時間而逐漸增多地熄，知識的積累會提高我們的生活水平，我們將此稱為生產(chǎn)率的提高芯杀，一個善于創(chuàng)新和勤奮的人端考，總比那些自滿和懶惰的人更快的提高生產(chǎn)率和生活水平雅潭，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來。
生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關鍵却特，但信貸在短期內(nèi)最重要扶供，這是因為生產(chǎn)率的提高不會劇烈波動，因此不是經(jīng)濟起伏的一個重要動力裂明，但是債務是這種動力诚欠，因為我們能夠通過借債讓消費超過產(chǎn)出，但是在還債時不得不讓消費低于產(chǎn)出漾岳。
債務量的波動有兩大周期轰绵，其中一個周期持續(xù)大約五年至八年，另一個持續(xù)大約75年至100年尼荆，大部分人雖然能夠感受到波動左腔，但由于波動太近，每天每周都身臨其境捅儒，通常并不認為這是中心液样，我們將在本章考察這三股主要動力，并觀察他們?nèi)绾蜗嗷プ饔们苫梗约八麄冊谌粘＝?jīng)濟中的表現(xiàn)鞭莽。
如上所述，經(jīng)濟的上下起伏麸祷，不是取決于人們多么善于創(chuàng)新和勤奮工作澎怒，而是主要看信貸的總量，我們先想象一個沒有信貸的經(jīng)濟運行阶牍，在這樣的經(jīng)濟運行中喷面，增加支出的唯一辦法是增加收入，因此需要提高生產(chǎn)率和工作量走孽，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟增長的唯一途徑惧辈。由于我的支出是另一個人的收入，當我或者另一個人提高生產(chǎn)率的時候磕瓷，經(jīng)濟就會增長盒齿。
我們?nèi)绻^察各種交易，加以總結困食，就會發(fā)現(xiàn)一條類似于生產(chǎn)率增長軌跡的漸近線边翁。但是由于我們借債，于是產(chǎn)生了周期陷舅，原因并不是任何法規(guī)倒彰，而是人的天性和信貸的運作方式审洞。
借債不過是提前消費莱睁，為了購買現(xiàn)在買不起的東西待讳，你的支出必然超過收入，因此你需要借錢仰剿，實質(zhì)上是向未來的自己借錢创淡，你給自己設定了一個未來的時間，到那個時候你的支出必須少于收入南吮，以便償還債務琳彩，這樣馬上就形成了一個周期，通常一旦你借錢就制造了一個周期部凑，對于個人是這樣露乏，對于整個經(jīng)濟運行也是這樣。
這就是為什么必須理解信貸涂邀，因為信貸觸發(fā)了一系列機械和可以預料的將來未來發(fā)生的事件瘟仿，這就是現(xiàn)代不同于貨幣的地方。完成交易需要使用貨幣比勉，當你在酒吧用現(xiàn)金買一瓶啤酒時劳较，交易立即完成。但是如果你用信用來買一瓶啤酒浩聋，比如賒賬观蜗，你相當于承諾今后為這瓶啤酒我付錢，你喝酒吧衣洁，一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負債墓捻，你能憑空制造出的信貸，只有在你今后清償了這筆賒賬之后坊夫，上述資產(chǎn)和負債才會消失毙替，債務才會還清，交易才會了結践樱。
現(xiàn)實生活中大部分所謂的錢實際上是信貸厂画，美國國內(nèi)的信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元拷邢。不要忘記袱院，在沒有信貸的經(jīng)濟運行中，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)瞭稼，但是在有信貸的經(jīng)濟運行中忽洛，還可以通過借債來增加支出。
因此有信貸的經(jīng)濟運行能增加支出环肘，使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長欲虚，但在長期內(nèi)并非如此。但是請不要誤解我的意思悔雹，信貸不一定是壞事复哆，只是會導致周期性變化欣喧。信貸如果造成超過償還能力的過度消費，就是不良信貸梯找，但是現(xiàn)在如果高效率的分配資源和產(chǎn)生收入唆阿，當你能償還債務，就是良性循環(huán)锈锤。比如驯鳖，如果你借錢買一臺大彩電，電視機不會帶來任何收入償還債務久免，但是你如果借錢買一臺拖拉機浅辙，用它來收獲更多的莊稼，賺更多的錢阎姥，你就能夠償還債務摔握，提高生活水平。
在有信貸的經(jīng)濟運行中丁寄，我們可以跟蹤各種交易氨淌，觀察信貸如何帶來經(jīng)濟增長。我舉一個例子伊磺，假設你每年掙10萬美元盛正，沒有任何債務，你有不錯的信用屑埋，可以借1萬美元豪筝，比如用信用卡借，因此比每年可以花11萬美元摘能，即使你的收入只有10萬美元续崖。由于你的支出是別人的收入，另一個人因此掙了11萬美元团搞，這個掙了11萬美元的人如果沒有任何債務严望，可以借1.1萬美元，他可以消費12.1萬美元逻恐，即使他的年收入只有11萬美元像吻。由于他的支出是另一個人的收入，而我們通過跟蹤各種交易复隆，可以看到這個過程拨匆，不斷自我強化。但不要忘記借債形成周期挽拂，周期會上升惭每，最終也會下降。
下面我們談談短期債務周期亏栈。
隨著經(jīng)濟活動的增加台腥，出現(xiàn)了擴張宏赘，這是短期債務周期的第一階段，支出繼續(xù)增加览爵，價格開始上漲，原因是導致支出增加的是信貸镇饮，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生蜓竹。如果支出和收入的增長速度超過所出售的商品的生產(chǎn)速度，價格就會上漲储藐，我們把價格的上漲成為通貨膨脹俱济。
央行不希望通貨膨脹過高，因為這會導致許多問題钙勃，央行在看到價格上漲時就會提高利率蛛碌，隨著利率的上升，有能力借錢的人會減少辖源，同時現(xiàn)有的債務成本也會上升蔚携，就等于你每個月的信用卡還款額會增加，由于人們減少借貸克饶，還款額度增長酝蜒，剩下來用于支出的資金將減少，因此支出速度放慢矾湃，而由于一個人的支出是另一個人的收入亡脑，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降邀跃，由于支出減少霉咨，價格將下跌，我們稱之為通貨緊縮拍屑，經(jīng)濟活動減少途戒，經(jīng)濟進入衰退，如果衰退過于嚴重僵驰，而且通貨膨脹不再成為問題棺滞，央行降低利率，使經(jīng)濟活動重新加速矢渊。隨著利率降低继准，償債成本下降借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟擴張矮男，可見經(jīng)濟像一部機器一樣運行移必。
在短期債務周期中限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿，如果信貸易于獲得毡鉴，精氣就會擴張崔泵，如果信貸不易獲得秒赤，經(jīng)濟就會衰退。請注意這個周期主要由央行控制憎瘸。
短期債務周期入篮，通常持續(xù)5-8年，在幾十年里不斷重復幌甘，但是請注意在每個周期的低谷和高峰后潮售，經(jīng)濟增長和債務都超過前一個周期。為什么會這樣锅风？這是人促成的酥诽，您具有借更多錢和花更多錢的傾向，而不喜歡償還債務皱埠，這是人的天性肮帐。因此在長期內(nèi)債務增加的速度超過收入，從而形成長期債務周期边器。
盡管人們的債務增加训枢，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，這是為什么忘巧？這是因為大家都以為形勢一片大好肮砾，人們僅注意最近出現(xiàn)的情況，最近的情況是什么呢袋坑？收入一直在增加仗处，資產(chǎn)價值不斷上升，股票市場欣欣向榮枣宫，現(xiàn)在是繁榮時期婆誓，用借來的錢購買商品、服務和金融資產(chǎn)很劃算也颤。當人們過度借貸消費時洋幻，泡沫便產(chǎn)生了。因此盡管債務一直增加翅娶，但收入也以相近的速度增加文留，從而抵消了債務，我們把債務與收入比率成為債務負擔竭沫，只要收入繼續(xù)上升燥翅，債務負擔就可以承受。與此同時蜕提，資產(chǎn)價值迅猛上升森书，人們大量借錢來購買資產(chǎn)，因為投資促使資產(chǎn)價格日益升高，人們感覺自己很富有凛膏。因此盡管積累了大量債務收入和資產(chǎn)價值的上升杨名，幫助借貸人在長期內(nèi)保持良好的信用度。
但是這種情況顯然無法永久持續(xù)下去猖毫，也確實沒有持續(xù)下去台谍，幾十年來債務負擔緩慢增加，市場在成本越來越高吁断。到了一定的時候趁蕊，償貸成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出胯府。由于一個人的支出是另一個人的收入介衔，收入開始下降恨胚。人們的信用因此降低骂因，致使借貸減少，償債成本繼續(xù)增加赃泡，使得支出進一步減少寒波。周期開始逆轉(zhuǎn)，這時到達長期債務的頂峰升熊，債務負擔過重俄烁。
美國、歐洲和世界上很多其他地區(qū)在2008年即發(fā)生的這一情況级野，日本在1989年和美國在1929年因同樣原因發(fā)生了這種情況页屠，現(xiàn)在經(jīng)濟進入去杠桿化時期。
在去杠桿化過程中蓖柔，人們削減支出辰企，收入下降，信貸消失况鸣，資產(chǎn)價格下跌牢贸，銀行發(fā)生擠兌，股票市場暴跌镐捧，社會緊張加劇潜索，整個過程開始下滑，并形成惡性循環(huán)懂酱。隨著收入下降和償債成本增加竹习，借款人倍感結局，隨著信用消失列牺，信貸枯竭由驹，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務，借款人竭力填補這個窟窿，不得不出售資產(chǎn)蔓榄，在支出下降的同時并炮，出售熱潮使市場充斥待售資產(chǎn)，這時股票市場暴跌甥郑，不動產(chǎn)市場一蹶不振逃魄，銀行陷入困境。隨著資產(chǎn)價格下跌澜搅，借款人能夠提供的抵押物的價值下降伍俘，就進一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮勉躺，信貸迅速消失癌瘾，支出減少，收入減少饵溅，財富減少妨退，信貸減少，借債等等隨之減少蜕企，這是一個惡性循環(huán)咬荷。它看起來與衰退相似，但不同之處是無法通過降低利率來挽回局面轻掩。
在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸幸乒，但是在去杠桿化過程中，利率已經(jīng)就很低接近0唇牧，從而喪失刺激功能罕扎，因此降低利率不起作用。美國國內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零丐重，在2008年也是如此腔召，衰退與去杠桿化之間的差別在于，在去杠桿化過程中弥臼，借款人的債務負擔變得過重宴咧，無法通過降低利率來減輕。貸款人意識到債務過于龐大径缅，根本無法足額償還掺栅，借款人失去了償債能力，其抵押物失去價值纳猪，他們覺得受到債務的巨大傷害氧卧，不想再借入更多債務。貸款人停止放貸氏堤，借款人停止借貸沙绝，整個經(jīng)濟體與個人一樣搏明，都失去了信用度。
我們應該怎樣應對去杠桿化闪檬，問題在于債務負擔過重星著，必須減輕，為此可以采用四種辦法粗悯。一虚循，個人企業(yè)和政府削減支出，二样傍，通過債務違約和重組來減少戰(zhàn)横缔，三財富再分配，將財富從富人轉(zhuǎn)給窮人衫哥，四茎刚，央行發(fā)行更多貨幣，這四種辦法被用于現(xiàn)代歷史上的每一個去杠桿化過程撤逢。
通常第一個措施是削減支出膛锭，我們剛才看到個人，企業(yè)笛质，銀行和政府都勒緊褲帶削減支出泉沾，從而能夠減少債務捞蚂，我們經(jīng)常把這稱為緊縮妇押。當借款人不再介入新的債務，并開始減少舊債務的時候姓迅，你會以為債務負擔會減輕敲霍，但情況正好相反，支出減少了丁存，而一個人的支出是另一個人的收入肩杈，這就導致收入下降，收入下降速度超過還債的速度解寝，因此債務負擔實際上更為沉重扩然，我們已經(jīng)看到這種做法引起通貨緊，令人痛苦聋伦，企業(yè)不得不削減成本夫偶，這意味著工作機會減少，失業(yè)率上升觉增，這導致下一個步驟即必須減少債務兵拢。
很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務是貸款人的資產(chǎn)逾礁，如果借款人不償還銀行貸款说铃，怎么會擔心銀行無法返還其存款，因此紛紛從銀行取出存款，銀行受到擠兌腻扇，而個人债热、企業(yè)和銀行出現(xiàn)債務違約，這種嚴重的經(jīng)濟收縮就是蕭條幼苛。
蕭條的一個主要特征是人們發(fā)現(xiàn)他們原來以為屬于自己的財富中有很大一部分阳柔，實際上并不存在欠肾。我們再次以酒吧為例魔眨，當你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時，是在承諾今后常談酒吧的賒賬聊浅，你的承諾成為酒吧的一項資產(chǎn)暑椰，但是如果你不兌現(xiàn)承諾霍转，不補償酒吧的賒賬，實際上是債務違約一汽，那么酒吧的這項資產(chǎn)實際上一錢不值避消，它實際上是消失了。很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失召夹，同意債務重組岩喷。
債務重組意味著貸款能得到的還款減少，或償還期延長监憎，或利率低于當初商定的水平纱意。無論如何合約被破壞，結果使債務減少鲸阔，貸款人希望多少收回一些貸款偷霉，這強過血本無歸。債務重組讓債務消失褐筛，但由于它導致收入和資產(chǎn)價值以更快的速度消失类少，債務負擔繼續(xù)日趨沉重，削減債務與減少支出一樣令人痛苦和導致通貨緊縮渔扎，硫狞。
所有這些都被中央政府產(chǎn)生影響，因為收入降低和就業(yè)減少晃痴，意味著政府的稅收減少残吩。與此同時，由于失業(yè)率上升愧旦，中央政府需要增加支出世剖，很多失業(yè)者儲蓄不足，需要政府的財務支助笤虫，此外旁瘫，政府制定刺激計劃和增加支出祖凫，以彌補經(jīng)濟活動的減少。在去杠桿化過程中酬凳，政府的預算赤字飆升惠况，原因是政府的支出超過稅收，比在新聞中所提到的預算赤字正是這種情況宁仔。政府必須加稅或者舉債以填補赤字稠屠。
但是在收入下降和很多人失業(yè)的時候，應該向誰融資呢翎苫？富人权埠，由于政府需要更多的錢，而且大量財富集中在少數(shù)人的手中煎谍，政府自然而然的增加對富人的征稅攘蔽，以幫助經(jīng)濟中的財富再分配，把財富從富人那里轉(zhuǎn)給窮人呐粘。
正在困苦當中的窮人開始怨恨富人满俗，承受經(jīng)濟疲弱，資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人作岖，開始怨恨窮人唆垃，如果繼續(xù)下去，就會爆發(fā)社會動蕩痘儡。不僅國家內(nèi)部的緊張加劇辕万，而且國家之間也會這樣，債務國和債權國之間尤其如此谤辜，這種局勢可以導致政治變革蓄坏，有時是極端的變革价捧。1930年代這種局勢導致希特勒掌權丑念，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭和美國的大蕭條。
要求采取行動來結束蕭條的壓力越來越大结蟋，不要忘記人們心目中的貨幣脯倚，實際上大部分是信貸，因此信貸一旦消失嵌屎，人們的錢會不夠花迫切需要錢推正。
而你一定記得誰可以發(fā)行貨幣，中央銀行可以宝惰。央行已經(jīng)把利率降到接近零的水平植榕，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多貨幣，發(fā)行貨幣尼夺，削減支出尊残，減少債務和財富再分配炒瘸，不同會引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟，中央銀行不可避免的憑空發(fā)行更多貨幣寝衫，并使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)和政府債券顷扩，這種情況發(fā)生在美國大蕭條期間，并于2008年再次爆發(fā)慰毅，當時美國的中央銀行及聯(lián)邦儲備委員會增加發(fā)行了2萬多億美元隘截，世界各地能夠這樣做的，其他央行也增發(fā)了很多貨幣汹胃。央行通過用這些貨幣購買金融資產(chǎn)婶芭，幫助推升了資產(chǎn)價格，從而提高了人們的信用着饥，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人雕擂。
你看，央行可以發(fā)行貨幣贱勃，但是只能購買金融資產(chǎn)井赌，而另一方面，中央政府可以購買商品和服務可以向人民送錢贵扰，但是無法印鈔票仇穗。因此為了刺激經(jīng)濟，央行和政府必須合作戚绕。
央行通過購買政府債券纹坐，其實是把錢借給政府，使其能夠運行赤字預算舞丛，并通過刺激計劃和失業(yè)救濟金來增加購買商品和服務的支出耘子，就增加了人們的收入，也增加了政府的債務球切，但是這個辦法能降低經(jīng)濟中的總債務負擔谷誓。這是一個風險很大的時刻，決策者需要平衡考慮降低債務負擔的四種辦法吨凑，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法捍歪，以便保持穩(wěn)定。如果取成適當?shù)钠胶馔叶郏涂梢詭砗椭C的去杠桿化糙臼。
所以說去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的恩商，怎樣才能實現(xiàn)和諧的去杠桿化变逃？盡管去杠桿化是艱難的，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢卻是一件好事怠堪，這比杠桿化階段大量舉債產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好得多揽乱。
在和諧的去杠桿化過程中末患，債務收入比率下降，經(jīng)濟實際上是正增長锤窑，同時通貨膨脹并不是一個問題璧针，這是通過適當?shù)钠胶馑〉玫模瑸榱饲蟮眠m當?shù)钠胶庠▎枰Y合削減支出探橱，減少債務，轉(zhuǎn)移財富和發(fā)行貨幣的辦法绘证，以保持經(jīng)濟和社會穩(wěn)定隧膏。
有人問發(fā)行貨幣是否會加劇通貨膨脹，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅嚷那，就不會引發(fā)通貨膨脹胞枕，不要忘記重要的是支出，每一塊錢的支出魏宽，無論支付的是貨幣還是信用腐泻，對價格的影響都是一樣。央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補消失的信貸队询。
央行為了扭轉(zhuǎn)局面派桩，不僅需要推動收入的增長，而且需要讓收入的增長率蚌斩，超過所積累債務的利率铆惑。這是什么意思？主要的意思是收入一定要比債務增長的快送膳，例如我們假設有個國家正在經(jīng)歷去杠桿化员魏，其債務收入比率是100%，這意味著債務量相當于整個國家一年的收入叠聋，假設這些債務的比率是2%撕阎，如果債務以2%的利率速度增加，而收入的增長率僅有大約1%晒奕，那么債務負擔永遠不會減輕闻书，必須發(fā)行更多貨幣，使收入增長率超過利率脑慧。
而發(fā)行貨幣太容易了，而且比其他辦法受歡迎砰盐，因此這個辦法可能易于被濫用闷袒，關鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國那樣，發(fā)行過多的貨幣從而導致惡性通貨膨脹岩梳。如果決策層取得適當?shù)钠胶饽抑瑁ジ軛U化過程就不會那樣激烈晃择，經(jīng)濟增長速度緩慢，但債務負擔會下降也物，這就是和諧的去杠桿化宫屠。
當收入上升的時候，借款人的信用度提高滑蚯，借款人一旦顯得更有信用浪蹂，貸款人就會開始恢復貸款，債務負擔終于開始下降告材，他們可以借到錢就可以增加消費坤次，經(jīng)濟終于開始恢復增長，長期債務周期從而進入通貨再膨脹階段斥赋？去杠桿化過程缰猴，如果處理不當會非常可怕疤剑，但如果處理得當滑绒，最終將解決問題？
為了使債務負擔下降和經(jīng)濟活動恢復正常隘膘，大約需要十年或更長的時間蹬挤，因此有失去的十年這種說法。
綜上所述棘幸，經(jīng)濟當然要比這個模式復雜一點焰扳。然而把短期債務周期，長期債務周期和生產(chǎn)率增長軌跡結合起來分析误续，我們會得到一個不錯的模式吨悍，可以看清我們在過去和當前的處境，以及未來可能的發(fā)展方向蹋嵌。
最后我希望大家學到三條經(jīng)驗法則：
第一育瓜，不要讓債務的增長速度超過收入，因為債務負擔最終將把你壓垮栽烂。
第二躏仇，不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率，因為這最終將使你失去競爭力腺办。
第三焰手，盡一切努力提高生產(chǎn)率，因為生產(chǎn)率在長期內(nèi)起的最關鍵的作用怀喉。
這就是我給大家书妻。給決策者們的簡單的建議，大家也許會吃驚的發(fā)現(xiàn)躬拢，大多數(shù)人包括大多數(shù)決策者都沒有對此予以足夠的重視躲履，這個模式對我很有用见间，希望它也將對你們有用，謝謝大家工猜。
