2016年創(chuàng)業(yè)投資展望：冬天有的時(shí)候就是不適合打獵

陳宇堰汉，聚秀資本 創(chuàng)始人巷嚣，仁和智本資產(chǎn)管理集團(tuán)創(chuàng)始人

專家討論問題比較嚴(yán)謹(jǐn)垂蜗，喜歡用數(shù)據(jù)支撐結(jié)論楷扬，而投資人更多的是靠猜解幽，因?yàn)橥顿Y必需要有前瞻性。當(dāng)數(shù)據(jù)都能被統(tǒng)計(jì)的時(shí)候烘苹，基本意味著其投資機(jī)會(huì)喪失躲株，所以聽投資人的演講聽者一定要小心，因?yàn)槲覀兊慕Y(jié)論往往很不靠譜镣衡。加上投資本身是以小搏大的過程霜定，賭錯(cuò)了無非虧點(diǎn)小錢，對(duì)了可以賺很多錢廊鸥，所以往往都是開放性設(shè)想問題望浩。尤其是一級(jí)市場(chǎng)中的早期更是如此，我們都是非常樂觀的去設(shè)想未來的各種無限可能惰说，于是很多結(jié)論和邏輯聽著有點(diǎn)像“憤青”磨德，但我認(rèn)為多了解一些不一樣的聲音也是有好處的。

GDP增速放緩將引發(fā)收入衰減

剛才有演講嘉賓提到我國(guó)當(dāng)前居民的整體收入水平增長(zhǎng)高于GDP的增長(zhǎng)吆视，這里我有點(diǎn)不同的意見典挑，原因在于過去的收入數(shù)字慢于GDP的數(shù)字反映， GDP增長(zhǎng)傳導(dǎo)到收入這個(gè)過程是需要時(shí)間的揩环，從而形成了相對(duì)滯后性搔弄。一旦GDP增長(zhǎng)放緩，收入水平也就會(huì)跟著下降丰滑，從而低于GDP增長(zhǎng)顾犹，這個(gè)是必然的趨勢(shì)。

至于GDP增速為什么下降褒墨，這個(gè)沒辦法解答炫刷。因?yàn)楹芏鄷r(shí)候未來是無法推演的，只能憑借感覺郁妈，他沒有可被用作討論的任何依據(jù)浑玛，只能根據(jù)一些細(xì)枝末節(jié)的觀察來揣測(cè)未來的可能性而已。我回國(guó)的幾個(gè)月時(shí)間噩咪，去了不少地方顾彰，每到一個(gè)地方都會(huì)跟相對(duì)底層的人聊天，在收入方面胃碾，我問他們今年的工資是否有一定幅度的增長(zhǎng)涨享，他們說不要萎縮就很好了。我跟很多實(shí)業(yè)基層的員工聊仆百，他們也這么說厕隧。所以我斗膽下個(gè)結(jié)論，今年并非是大家所預(yù)期的消費(fèi)升級(jí)的一年，因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)的基礎(chǔ)是收入增加吁讨。但是髓迎，與數(shù)據(jù)相反的現(xiàn)實(shí)是大部分企業(yè)面臨的不是收入水平增長(zhǎng)的問題，而是能否保住去年的收入水平建丧，在座的可以回去問問自己朋友的收入是否增長(zhǎng)了排龄。

我總覺得，專家喜歡的數(shù)據(jù)其實(shí)本質(zhì)反映的都是過去的情況茶鹃，而我們更關(guān)心未來會(huì)怎么樣涣雕，但現(xiàn)實(shí)往往就是艰亮，過去怎么樣是預(yù)測(cè)不了未來會(huì)怎么樣的闭翩。春江水暖鴨先知，要預(yù)測(cè)未來只能深入基層迄埃，了解市場(chǎng)疗韵，而不是坐在辦公室里看數(shù)據(jù)和報(bào)表。我自己走了很多地方后的結(jié)論是侄非，未來三年蕉汪，我感覺并沒有大家想象的那么樂觀，收入衰減會(huì)很嚴(yán)重逞怨。過去三年者疤，我們?cè)谝黄駸嶂型顿Y了200多家公司。但是今年叠赦，看到這種趨勢(shì)后驹马，我們整個(gè)上半年只投資了3家企業(yè)。

不管是借貸還是投資除秀，賺錢根本在于實(shí)體盈利

再跟大家從理論上講一些我自己關(guān)于金融層面的邏輯糯累。金融一般歸納為投資和借貸兩個(gè)范疇，但是這兩個(gè)范疇的背后册踩，本質(zhì)都是實(shí)體盈利泳姐。如果實(shí)體不盈利，那么意味著投資不能賺錢暂吉，無法獲得投資收益胖秒；借貸則意味著資金借入方不能賺錢，也就必然不能歸還資金借出方的資金慕的。最終的結(jié)果就是借貸崩盤阎肝，投資打水漂，金融出問題业稼。

相對(duì)而言盗痒，借貸的邏輯更加難以運(yùn)作，從我自己角度來看，借貸有兩個(gè)特征很明顯俯邓。第一個(gè)特征就是借貸行為的客戶群體相對(duì)狹窄骡楼，必須是那些不好不壞的群體，客戶好了稽鞭，一般就不需要再借錢了鸟整，不好，那就跑路了朦蕴。所以篮条，最終的結(jié)果要么就是一個(gè)不斷消滅自己客戶的過程，要么就是被客戶搞死的過程吩抓，這是借貸一個(gè)非常明顯的特征涉茧。馬云曾經(jīng)驕傲的說，你看疹娶，當(dāng)年借給我五十萬的人伴栓，我就還錢了，說明小企業(yè)也是有信用的雨饺，但是他不知道的現(xiàn)實(shí)钳垮，就是他是發(fā)大財(cái)了的，但是那個(gè)借給他五十萬的人额港，現(xiàn)在估計(jì)還是窮光蛋饺窿，這個(gè)就是借貸的核心邏輯，你沒有積累移斩，你無法跟客戶一起成長(zhǎng)肚医，客戶一旦好了，就離開你叹哭，你陪伴著客戶度過了最困難的時(shí)光忍宋，結(jié)果客戶一好就跟你沒什么關(guān)系了。為什么借貸必須錦上添花风罩，而不能雪中送炭糠排？核心是因?yàn)闊o法分享未來的收益。

借貸的第二個(gè)特征是沒有積累超升。前面說了入宦，因?yàn)槟銦o法分享客戶成長(zhǎng)帶來的高收益，那么你永遠(yuǎn)只有恒定的利差室琢。一百萬乾闰，你收10%的利息，扣除資金成本4個(gè)點(diǎn)盈滴，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用2個(gè)點(diǎn)涯肩，那么意味著你最多賺取不到4個(gè)點(diǎn)的收益轿钠，但是承擔(dān)的是一百萬的風(fēng)險(xiǎn)。也就意味著你過去做了一百筆業(yè)務(wù)病苗，都賺了疗垛，突然有一筆業(yè)務(wù)出了問題，哪怕過去做的再好硫朦，最后你都是死贷腕，因?yàn)槭找鏌o法覆蓋壞賬。

所有做借貸的金融商業(yè)模式咬展，看上去是暴利泽裳，但其實(shí)是非常脆弱的，隨時(shí)會(huì)面臨崩塌的風(fēng)險(xiǎn)破婆。我國(guó)的銀行業(yè)非常典型涮总，過了十幾年的好日子，也會(huì)突然在一兩年內(nèi)就虧掉過去幾年賺的錢荠割。這個(gè)就是典型的借貸邏輯妹卿，是非常脆弱的。也是為什么我不看好所有承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)模式根本原因蔑鹦，也是為什么我離開銀行業(yè)的核心原因。無論對(duì)企業(yè)和個(gè)人箕宙，借貸都是缺乏積累的行業(yè)嚎朽，長(zhǎng)期來看，他只會(huì)讓你變得很狹隘和無知柬帕。從這個(gè)點(diǎn)上看哟忍，投資就稍微好點(diǎn)，投資是相對(duì)有積累的行業(yè)陷寝，他風(fēng)險(xiǎn)是恒定的锅很，但是收益是不確定的。所以凤跑，相對(duì)來說投資感覺上會(huì)更有積累一些爆安，你過去做了一百筆交易都虧了，可能未來一筆賺錢了仔引，立馬就把過去的虧損給收回來了扔仓，投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更平衡一些。

但是咖耘，無論借貸還是投資翘簇，終極收益都是來自于實(shí)體的盈利。一旦一個(gè)市場(chǎng)無法貢獻(xiàn)利潤(rùn)儿倒，那么無論你前面估值怎么高版保，聲勢(shì)怎么浩大，都沒有意義，都是一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲而已彻犁。所以蹈垢，一旦邏輯設(shè)定在市場(chǎng)盈利這個(gè)基礎(chǔ)上，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)袖裕，目前的整體市場(chǎng)其實(shí)是缺乏市場(chǎng)盈利的機(jī)會(huì)的曹抬，那么反過來就是意味著金融的整體性機(jī)會(huì)在喪失。借貸業(yè)隨著實(shí)體企業(yè)不振急鳄，壞賬率攀升谤民，市場(chǎng)觀望。我很早前就說過疾宏，目前市場(chǎng)的格局是好人不借錢张足，借錢的都是壞人，為什么坎藐？因?yàn)槲梗瑢?shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致很多人哪怕有資金在手也找不到賺錢的機(jī)會(huì)岩馍，所以碉咆，都不會(huì)選擇去借錢，因?yàn)榻桢X是要還的蛀恩，而那些壞人疫铜，因?yàn)椴唤桢X就活不下去，所以必須依賴借錢活下双谆，不得不借錢壳咕。就出現(xiàn)了好人不借錢，借錢的都是壞人的詭異局面顽馋，本質(zhì)其實(shí)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的谓厘。

從這個(gè)角度來看，金融業(yè)是典型依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)帶有強(qiáng)周期性特征的行業(yè)寸谜。在實(shí)體普遍盈利的時(shí)候竟稳，你會(huì)發(fā)現(xiàn)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)雖然有，但并不是那么重要程帕。我記得我十年前放貸款基本上不需要進(jìn)行太多的風(fēng)險(xiǎn)審核住练，大家都會(huì)按時(shí)還款，為什么俺钍谩讲逛？因?yàn)槟鞘莻€(gè)基本上都賺錢的年代，當(dāng)大家都可以賺錢的時(shí)候是不太會(huì)有人會(huì)來逾期和違約的岭埠，而現(xiàn)在呢盏混？老婆小孩子抵押給你都照樣跑路蔚鸥，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)人賺不了錢的時(shí)候，就意味著怎樣都還不了錢许赃。從借貸角度來看止喷，還款能力一定比還款意愿重要很多。

跟借貸一樣的邏輯混聊，投資的核心也是市場(chǎng)盈利弹谁。前面說過，給別人投資錢句喜，最終都是期望分享投資收益的预愤，而且是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過借貸的利息收入、分紅收益或者股權(quán)溢價(jià)性收益咳胃，但是當(dāng)市場(chǎng)無法形成這樣的賺錢效應(yīng)的時(shí)候植康，如何兌現(xiàn)投資收益呢？過去幾年很多人都跟我說展懈，市場(chǎng)很好賺錢啊销睁，你看，誰誰賺了幾百倍存崖，誰誰賺了幾千倍冻记。第一個(gè)問題是，這些是普遍性案例金句，還是個(gè)體性案例檩赢？第二個(gè)問題是，有幾個(gè)人真金白銀的拿到了錢呢违寞？許多看上去賺了很多倍的項(xiàng)目，最終都是需要變現(xiàn)的偶房，變現(xiàn)一方面可能是分紅收益趁曼，另外一方面就是二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)交易收入。但是過去幾年轟轟烈烈的市場(chǎng)棕洋，又出現(xiàn)了幾家所謂的賺了很多錢的上市公司呢挡闰？最終能不能變現(xiàn)還要看企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。但是這種盈利性基礎(chǔ)掰盘，目前來看摄悯，是非常脆弱的，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍性盈利的狀況基本不存在愧捕。

諸位都是企業(yè)家奢驯，想問一下，大家覺得這幾年有沒有感覺賺錢很難次绘？現(xiàn)在你們的困境是什么瘪阁？我自己跟很多企業(yè)家聊過撒遣，普遍的困惑是找不到賺錢的行業(yè)。現(xiàn)在管跺，個(gè)別行業(yè)或許還能賺點(diǎn)錢义黎，大企業(yè)要賺錢很難，大家都很迷茫豁跑，不知道該去哪里廉涕，我看到不少企業(yè)，都轉(zhuǎn)到金融行業(yè)艇拍，希望在金融業(yè)里博點(diǎn)機(jī)會(huì)狐蜕。但是一個(gè)市場(chǎng)金融越旺盛，恰恰證明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)越不好淑倾。這個(gè)就是現(xiàn)實(shí)馏鹤，但更現(xiàn)實(shí)的事情其實(shí)是金融業(yè)從長(zhǎng)周期來看，往往是大面積的犧牲娇哆，因?yàn)榻鹑诒举|(zhì)還是零和博弈市場(chǎng)湃累，更殘酷的是20%的參與者會(huì)賺取剩余80%的錢。

賺大錢都是時(shí)代給予的機(jī)會(huì)碍讨，而非個(gè)人能力

在整體不盈利的結(jié)論基礎(chǔ)上治力，我們能做點(diǎn)什么呢？我個(gè)人感覺作為個(gè)體最好的辦法是學(xué)會(huì)休息勃黍，學(xué)會(huì)不折騰宵统，學(xué)會(huì)等待。我在2012年的時(shí)候覆获，感覺實(shí)體機(jī)會(huì)很渺茫马澈，勸很多企業(yè)家離開實(shí)體行業(yè)，干脆賣掉企業(yè)弄息，去游山玩水痊班，什么事都不要干，一年花不了幾個(gè)錢摹量〉臃ィ回頭看到的現(xiàn)實(shí)就是，出去玩的都活得挺好缨称，而那些在家里勤勤懇懇干實(shí)業(yè)或者每天努力放高利貸的人凝果，最后都死得很難看。在一個(gè)沒有機(jī)會(huì)的行業(yè)里睦尽，其實(shí)你越努力器净，死的其實(shí)是越快的。我們還是要學(xué)會(huì)在大時(shí)代里做符合時(shí)代周期的事情骂删，這有助于你活的更好掌动。

我很多年前寫過一篇《扯淡賺大錢的邏輯》四啰，網(wǎng)絡(luò)上很多人在瘋轉(zhuǎn)。其實(shí)這句話的核心思想就一點(diǎn)：絕大部分賺大錢都是時(shí)代給予的機(jī)會(huì)粗恢，而不是因?yàn)槟愕膫€(gè)體能力卓越造就的躏将，所以要學(xué)會(huì)辨別不同的時(shí)代特征儿奶，選擇符合時(shí)代特征的事業(yè)比你每天勤奮努力更為至關(guān)重要题篷。后來很多人駁斥我是機(jī)會(huì)主義者或者風(fēng)口論者雕沿。

我自己把過去三十年簡(jiǎn)單做了個(gè)分類，我覺得可以分為三個(gè)大周期妖碉。前20年涌庭，也就是80年代到2000年這二十年，是勞動(dòng)賺錢的時(shí)代欧宜，那時(shí)候出賣勞動(dòng)力是可以賺錢的坐榆。因?yàn)槲镔Y貧乏，我自己小時(shí)候跟姐姐賣冰棍冗茸，五分錢進(jìn)來席镀，賣一毛五，三倍的毛利夏漱，很豐厚了豪诲。那個(gè)年代，肯干點(diǎn)的人都能賺錢挂绰。很多萬元戶都是跑運(yùn)輸?shù)氖豪椋壹覒魬舳寄苜嶅X。那個(gè)年代葵蒂，越勤奮交播，越辛苦，賺錢越多践付。

而到了2000年以后堪侯，則是靠資產(chǎn)升值的年代。銀行業(yè)不斷地進(jìn)入貨幣擴(kuò)張的階段荔仁，錢越來越多，最后就往資產(chǎn)泡沫化的方向走芽死。這時(shí)候乏梁，你發(fā)現(xiàn)大量的資產(chǎn)大幅升值，最終的結(jié)果就是努力勤奮已經(jīng)不賺錢了关贵，關(guān)鍵是依賴資產(chǎn)升值賺錢遇骑。你再勤奮再努力，不如買一套房子劃算揖曾，所以過去十年出現(xiàn)很多所謂的悲劇故事落萎，很多人很勤奮努力的把自己家房子賣了去做實(shí)業(yè)亥啦，頭發(fā)熬白，最后終于把自己當(dāng)年賣掉的房子給買回來了练链∠柰眩回頭看這個(gè)十年，其實(shí)你啥事情都不用做媒鼓，買房子就行了届吁。02年開始計(jì)劃買房子的話，差不多到現(xiàn)在基本上都是十倍以上回報(bào)绿鸣，算上五倍杠桿的話疚沐，基本上就是五十倍回報(bào)。很多人勤奮努力工作一輩子潮模，也沒有這個(gè)時(shí)候買一套房子賺的錢多亮蛔，這就是現(xiàn)實(shí)。

許多企業(yè)家也是如此擎厢，其實(shí)實(shí)業(yè)本身并沒有賺太多的錢究流，但是他們的企業(yè)土地產(chǎn)房升值所帶來的盈利，遠(yuǎn)超過他們企業(yè)的實(shí)業(yè)利潤(rùn)锉矢。于是最終的結(jié)果都表現(xiàn)為資產(chǎn)升值梯嗽，這個(gè)十年如果你不參與到資產(chǎn)升值的邏輯里去，你基本就被拋棄在財(cái)富之外了沽损。這也是為什么過去十年灯节，福布斯排名的首富基本上都房地產(chǎn)商和煤老板等一類人了，當(dāng)然后者隨著整個(gè)十年的結(jié)束而崩盤了绵估⊙捉總的來說，過去很多牛逼的企業(yè)家国裳，并不是他真多牛逼形入，而是在這個(gè)年代加了杠桿帶來買入資產(chǎn)的結(jié)果。

而2010年以后缝左，資產(chǎn)升值的邏輯也不存在了亿遂，變成了資本大爆發(fā)的年代。從2010年到現(xiàn)在渺杉，你只要被資本喜歡上蛇数，就會(huì)發(fā)現(xiàn)賺錢的速度和規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以前的任何時(shí)代是越。我們看過去進(jìn)入阿里和京東的人耳舅，很多都是大學(xué)剛畢業(yè)的孩子，但是趕上了資本爆發(fā)的年代順著資本的趨勢(shì)倚评，很快就被推起來了浦徊。過去幾年馏予，隨便一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)小伙子，一個(gè)想法就能拿到幾千萬的估值盔性，就能超過很多干了一輩子的企業(yè)家霞丧。所以當(dāng)一個(gè)行業(yè)起來的時(shí)候，跟你的個(gè)人能力沒有太大關(guān)系纯出，關(guān)鍵在于你是否在一個(gè)正確的年代做了符合這個(gè)年代的事情蚯妇。當(dāng)然有很多人是無意識(shí)的，有很多人是有意識(shí)的暂筝。前者是祖墳埋得好的結(jié)果箩言，后者是眼界格局高的結(jié)果。從我個(gè)人感覺來看焕襟，絕大部分的有錢人都屬于前者陨收，屬于后者的微乎其微。所以鸵赖，我一直覺得這個(gè)年代务漩，賺大錢的人往往不辛苦，辛苦的往往賺不了大錢它褪。這個(gè)是非扯牵現(xiàn)實(shí)的情況，要學(xué)會(huì)認(rèn)識(shí)到現(xiàn)實(shí)茫打，不要自我催眠居触。

在我看來，錢分為辛苦錢和泡沫錢老赤，辛苦錢賺的是社會(huì)的平均利潤(rùn)轮洋，泡沫錢才是大錢。你們?nèi)タ刺粋€(gè)股票如果不泡沫化了弊予，那最多就是賺分紅的錢，那是穩(wěn)定利潤(rùn)开财，而只有被資本看上了汉柒，讓他的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他實(shí)際有的價(jià)值的時(shí)候，你才能賺到所謂股權(quán)的差價(jià)责鳍，然后才會(huì)有所謂的大錢的機(jī)會(huì)竭翠。其實(shí)本質(zhì)來看，一只股票十塊錢和一百塊錢薇搁，上市公司本身并沒有太大的變化，至少肯定不會(huì)有十倍的差價(jià)渡八，變化的只是投資他的人的預(yù)期而已啃洋。所以传货，只有泡沫來了，才能讓價(jià)格產(chǎn)生巨變宏娄，你才能有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)到其中的高額背離帶來的泡沫錢问裕，這個(gè)才是大錢。房地產(chǎn)其實(shí)也一樣孵坚，一套房子十年前賣2000元/平和現(xiàn)在賣20000元/平粮宛，本身都是居住功能，并沒有什么實(shí)質(zhì)性的改變卖宠，但是帶來的價(jià)格變化卻是十倍甚至更高巍杈，那說明什么呢？說明只有價(jià)格和價(jià)值背離了扛伍，你才能賺到大錢筷畦。

純粹從賺錢角度來看，我喜歡泡沫刺洒。所以鳖宾，我們過去幾年特別喜歡泡沫化帶來的一些機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)往往是人極度樂觀后產(chǎn)生的預(yù)期變化帶來的機(jī)會(huì)逆航。這種機(jī)會(huì)來的時(shí)候鼎文，并不需要你太多的能力，你就能賺到一些錢因俐，所以我總是告訴自己拇惋，只有當(dāng)傻瓜也能賺到的錢，才可能是大錢女揭，依賴能力帶來的錢蚤假，一般都是穩(wěn)定的平均利潤(rùn)，盡量讓自己承認(rèn)自己不能干是非常重要的吧兔。

未來的競(jìng)爭(zhēng)要將能力與成本掛鉤

在這里磷仰，我自己談下我對(duì)能力的看法，其實(shí)大家在談能力的時(shí)候境蔼，一定要記住灶平，能力一定是跟成本掛鉤的，脫離成本考慮箍土，你會(huì)死得很慘逢享。德州撲克在中國(guó)最近很火，但你會(huì)發(fā)現(xiàn)吴藻，在中國(guó)的那些高手基本都玩不轉(zhuǎn)瞒爬，在中國(guó)打德州跟比大小本質(zhì)是一樣的，為什么？因?yàn)橹袊?guó)的土豪太多侧但，人家壓根不按概率算法出牌矢空，反正兜里都有錢，然后把把ALL IN禀横，好好一個(gè)比精算概率的游戲屁药，變成了比誰兜里現(xiàn)金多的游戲，壓根沒辦法玩柏锄。前兩年中國(guó)投資市場(chǎng)就是這個(gè)階段酿箭，錢越來越多，“亂拳打死老師傅”的年代趾娃，有邏輯有能力的專業(yè)投資人缭嫡，最后往往干不過那些業(yè)余投資人。因?yàn)闃I(yè)余投資人不講邏輯茫舶，只講成本械巡。你問他為什么投資，他往往說饶氏，沒為什么啊讥耗，反正錢也沒地方去，去澳門賭博也是輸疹启，不如隨便給個(gè)年輕人或許有一些機(jī)會(huì)啊古程。你聽了只會(huì)很無語，這就是成本不一致帶來的能力不一致喊崖。

我有一段時(shí)間研究樂視挣磨，樂視這樣的公司會(huì)大量的給你講故事，講未來有多好荤懂，而投資者往往喜歡這樣的公司茁裙，就會(huì)給樂視很多的未來的錢。最后的結(jié)果是什么呢节仿？同樣一臺(tái)電視晤锥，樂視三千塊錢的成本，其他公司也是三千塊錢的成本廊宪，但是樂視可以買一送一矾瘾，電視機(jī)免費(fèi)給你，或者折價(jià)給你箭启，三千塊錢賣兩千塊壕翩。市場(chǎng)賣得越多，報(bào)表越好看傅寡，銷售額在增長(zhǎng)放妈，于是股價(jià)反倒越來越高北救。而別人不行啊，三千塊錢不可能低于三千賣啊大猛，否則報(bào)表很難看扭倾，所以，這個(gè)結(jié)果就是我越來越喜歡你挽绩，我會(huì)給你越來越多的錢。當(dāng)你跟對(duì)手不是處于同一成本線的時(shí)候驾中，你就發(fā)現(xiàn)很難打贏他唉堪，到最后他可能直接把你給收了。打輸了沒關(guān)系肩民，打贏了就很牛唠亚，他是把未來的錢折現(xiàn)的模式。但是從產(chǎn)品質(zhì)量上說持痰，你說樂視電視比康佳電視好灶搜？很難說。能力好的公司很難說一定打得過成本更低的公司工窍。

滴滴打車也存在這樣的情況割卖。搖搖招車在北方地區(qū)做得特別大，騰訊找它投資患雏，它不讓騰訊投鹏溯，騰訊反手投了滴滴打車，投了以后馬上開始和快的打車拼價(jià)格戰(zhàn)淹仑，最后搖搖招車就沒了丙挽。你的成本跟人家不一樣，最后結(jié)果能力再?gòu)?qiáng)都得死匀借。所以未來的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是傳統(tǒng)的肉搏式的競(jìng)爭(zhēng)颜阐，而是全方位、立體式的競(jìng)爭(zhēng)吓肋，如果能力不能和成本掛鉤凳怨，單談能力會(huì)很難。

虛擬經(jīng)濟(jì)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬坡，中國(guó)入債股雙殺時(shí)代

最后談?wù)勎易约旱膸讉€(gè)顧慮吧猿棉，很現(xiàn)實(shí)的顧慮。其實(shí)前面也提到過了屑咳，未來最大的問題其實(shí)是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離萨赁。我越來越感覺到現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末，其實(shí)只要問問滴滴打車估值300多億美金兆龙，到了二級(jí)市場(chǎng)你們?cè)覆辉敢赓I就行了杖爽。過去3年多來的混亂投資格局敲董，走到今天，涌現(xiàn)出幾家大公司慰安？上市又上了幾家公司腋寨？十個(gè)手指頭數(shù)得出來，這就是我們過去三年砸了數(shù)百億美金所剩下的格局化焕。當(dāng)大量的錢砸下去普遍不盈利的時(shí)候萄窜，那么市場(chǎng)會(huì)是什么樣子的格局？這個(gè)泡沫到了今天隨時(shí)會(huì)破撒桨。而虛擬經(jīng)濟(jì)一旦破了查刻，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身又沒能有效回歸，那么新的增長(zhǎng)動(dòng)力就找不到凤类，這時(shí)候市場(chǎng)的寒冬就會(huì)比較明顯穗泵。所以我說中國(guó)進(jìn)入債股雙殺的年代，債意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)違約增加谜疤，股意味著投資機(jī)會(huì)的系統(tǒng)性消失佃延，帶來的后果其實(shí)是很可怕的。

另外一個(gè)顧慮夷磕，就是當(dāng)下非陈乃啵火熱的消費(fèi)分期的機(jī)會(huì)，我感覺也很危險(xiǎn)企锌∮芘ǎ互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)東西，最大的作用其實(shí)就是把一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的東西撕攒，無限快速的復(fù)制陡鹃，最終的結(jié)果就是把本來可以賺十年錢的事情，快速極致的壓縮到兩年內(nèi)把錢賺完抖坪，然后一地雞毛萍鲸。事實(shí)上，消費(fèi)金融就是這么個(gè)現(xiàn)狀擦俐，消費(fèi)金融的本質(zhì)上其實(shí)是要求個(gè)人收入水平的有效增長(zhǎng)脊阴，而個(gè)人收入水平增長(zhǎng)的背后，其實(shí)是實(shí)業(yè)的增長(zhǎng)蚯瞧。實(shí)業(yè)賺錢員工才能增加收入嘿期，然后才能支持分期。但是我前面說過埋合，收入水平增長(zhǎng)本身是不現(xiàn)實(shí)的备徐。在這個(gè)基礎(chǔ)上，你還擴(kuò)大消費(fèi)支出甚颂，最終結(jié)果就是大面積違約的快速出現(xiàn)蜜猾，寅吃卯糧的格局秀菱，這個(gè)邏輯非常簡(jiǎn)單。最后帶來的問題是什么蹭睡？是消費(fèi)分期大面積的崩塌衍菱，給好人放貸款放完了，一般會(huì)向壞人放貸款肩豁，壞人放完會(huì)向更壞的人放貸款脊串，美國(guó)的次貸危機(jī)就是這樣。這兩個(gè)問題疊加清钥，未來兩到三年洪规，甚至三到五年都不會(huì)太好。

保持流動(dòng)性將是未來賺錢的邏輯

那未來堅(jiān)持什么樣子的策略會(huì)更好呢循捺？我跟很多專家的思考是不一樣的，大量的人在鼓吹人民幣越來越不值錢雄人，我覺得該分開來看从橘。我個(gè)人感覺未來的中國(guó)，對(duì)外是貶值的础钠，但是對(duì)內(nèi)可能是升值的恰力。匯率很大程度向下行可能是共識(shí)，但是對(duì)內(nèi)角度來看旗吁，人民幣會(huì)越來越值錢踩萎，許多人都覺得怎么可能，央行大面積放水很钓，怎么會(huì)越來越值錢香府，很快就不值錢了才對(duì)。我真心不這么覺得码倦，從貨幣銀行學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)可以推理出幾個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯企孩。

第一，貨幣的創(chuàng)造只能來自于央行注入基礎(chǔ)貨幣袁稽。但是這塊貨幣本身的額度是很有限的勿璃，它被稱之為高能貨幣，是需要通過商業(yè)銀行的擴(kuò)張才可能真正增加市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量推汽。這里起很大作用的其實(shí)是商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張补疑，如果商業(yè)銀行不能有效擴(kuò)張信用，那么貨幣之水就不太會(huì)泛濫歹撒。事實(shí)上莲组，最近市場(chǎng)上的放水效應(yīng)是不明顯的，也感覺不到栈妆，在08年四萬億里面起最大作用的其實(shí)是商業(yè)銀行胁编，是大量擴(kuò)張了信用所帶來的結(jié)果厢钧。而目前我國(guó)的商業(yè)銀行惜貸情況非常明顯，大量的商業(yè)銀行非常謹(jǐn)慎的發(fā)放貸款嬉橙，原因前面也說了早直，現(xiàn)在這個(gè)年代好人都不借錢，借錢都是壞人的年代市框，必然的情況就是商業(yè)銀行放款意愿大幅度下降霞扬，從而使得市場(chǎng)上資金的擴(kuò)張是非常有限的，并不會(huì)形成資金泡沫化的格局枫振。

第二喻圃，為什么錢會(huì)更值錢？這其實(shí)跟虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破滅是相關(guān)的粪滤。當(dāng)你身邊曾經(jīng)的有錢人變得一個(gè)個(gè)都沒什么錢的時(shí)候斧拍，其實(shí)變相意味著你的錢就越來越值錢了。虛擬經(jīng)濟(jì)崩盤杖小，是大概率事件肆汹，這個(gè)邏輯是能理解的。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的價(jià)格是根據(jù)成交價(jià)計(jì)算的予权，你說現(xiàn)在一百億估值昂勉，那就必然意味著有人要用一百億的價(jià)格成交了，你要讓你的估值再上行扫腺，那就必須要有更高的成交價(jià)才能支撐岗照，那么就意味著要有更多的貨幣支撐這個(gè)交易。事實(shí)上絕大部分的投資是無法有足夠的貨幣支撐的笆环，市場(chǎng)貨幣增量總是不斷降低的攒至，而股權(quán)本身不創(chuàng)造貨幣，這種情況下咧织，絕大部分的虛擬經(jīng)濟(jì)都會(huì)面臨估值下行嗓袱，那么相應(yīng)的投資人的財(cái)富縮水就是大概率事件。當(dāng)大家的財(cái)富都縮水的時(shí)候习绢，甚至個(gè)別企業(yè)家的資金鏈都面臨緊張的時(shí)候渠抹，如果你能保持充沛的流動(dòng)性，那么必然意味著你的資金會(huì)越來越具備價(jià)值闪萄，更加的值錢了梧却，至少相對(duì)價(jià)值是明顯增值了。+

所以败去，我個(gè)人感覺未來賺錢的一個(gè)很重要的邏輯就取決于流動(dòng)性放航，怎么理解？很多人問我圆裕，上海广鳍、北京的房子能不能買荆几？我從來不認(rèn)為一個(gè)東西能不能買跟東西本身有關(guān)系，而是跟你有關(guān)系赊时，你是誰最重要吨铸。你很有錢，那么OK祖秒，隨便買诞吱；如果你本身錢不多，那就算了竭缝，這個(gè)就是現(xiàn)實(shí)房维。同樣的房子，不同的人問我抬纸，結(jié)論必然是不一樣的咙俩。從我的角度來看，在你的安全邊際越高的情況下湿故，那么你承受風(fēng)險(xiǎn)的能力必然增加暴浦，而越能承受風(fēng)險(xiǎn)的人，所博取風(fēng)險(xiǎn)高溢價(jià)的可能性就會(huì)增加晓锻。這個(gè)邏輯是非常清晰的，保持足夠的流動(dòng)性飞几，可以讓你有機(jī)會(huì)去博取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)砚哆。而流動(dòng)性不夠的情況下，則會(huì)喪失各種機(jī)會(huì)屑墨。我今年二月份回國(guó)躁锁，當(dāng)時(shí)正好跌破三千點(diǎn)，我說如果你是空倉(cāng)就可以買一點(diǎn)卵史，如果你是滿倉(cāng)那沒辦法必須砍倉(cāng)战转。所以同樣一個(gè)點(diǎn)位，同樣一個(gè)資產(chǎn)以躯，能買不能買跟資產(chǎn)本身沒關(guān)系槐秧，跟你有關(guān)系。你的流動(dòng)性越安全忧设，你越有機(jī)會(huì)搏取高收益刁标。

我自己是一個(gè)業(yè)余投資人，五六年時(shí)間投了200多家公司址晕，說實(shí)話膀懈，我什么都不懂，因?yàn)樵缙诙际遣淮_定的機(jī)會(huì)谨垃，我都是瞎投資启搂。前幾年硼控，我見到一個(gè)不錯(cuò)的年輕人就會(huì)給他一點(diǎn)錢，很多人說我很激進(jìn)胳赌，我覺得我一點(diǎn)不激進(jìn)牢撼，因?yàn)榻o他的錢都是小錢。因?yàn)閺奈覀€(gè)人配置來看匈织，我90%的錢都放在穩(wěn)定的收益上面浪默，每年賺取一部分的利息收入，然后我拿這利息收入去做投資缀匕，投完虧了就虧纳决，對(duì)我不構(gòu)成任何影響。也正是這個(gè)原因乡小，我投資并沒有什么太大的壓力阔加，從而我可以博取一些極高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。但也因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高满钟，所以別人跟我競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)就少胜榔；我就能拿到很不錯(cuò)的價(jià)格。投資是反人性的湃番，只有反人性反周期的時(shí)候夭织，才能拿到更低的價(jià)格，才有機(jī)會(huì)吠撮。如果大家都看好了尊惰，你是很難博更高的收益的。

所以泥兰，未來保證你的資產(chǎn)安全才是重中之重弄屡。保證安全的情況下，大錢不動(dòng)鞋诗，拿點(diǎn)小錢去玩膀捷，下個(gè)閑子，或許有機(jī)會(huì)削彬。投資為什么拿小錢去玩全庸？因?yàn)橥顿Y長(zhǎng)期來看是周期性，九死一生甚至百死一生融痛。如果你指望通過投資過得更好糕篇，那不可能，你必須要有一個(gè)會(huì)下蛋的母雞酌心，讓雞蛋孵拌消，孵出來就孵，孵不出來就算了，雞永遠(yuǎn)在是最重要的墩崩，它不會(huì)讓你餓死氓英。

現(xiàn)在各種折價(jià)機(jī)會(huì)很明顯了，我前段時(shí)間去了趟神木鹦筹，發(fā)現(xiàn)很多老板都開豪車铝阐，住豪宅，但結(jié)果呢铐拐？沒錢加油徘键，為什么啊遍蟋？因?yàn)闆]現(xiàn)金吹害。從一定階段來看，只有現(xiàn)金才是你的錢虚青，其他都是假的它呀。這個(gè)時(shí)候，誰有現(xiàn)金棒厘，誰就能博取高折價(jià)的機(jī)會(huì)纵穿。

投資是生命與事業(yè)的延續(xù)

最后，再談?wù)勎业牟怀墒斓纳萑恕⒉豢孔V的投資邏輯谓媒。我也只是玩票性質(zhì)做的投資，并不成功何乎，沒什么顯赫的業(yè)績(jī)篙耗，賺點(diǎn)小錢而已，別太把我的想法當(dāng)真宪赶。

第一件事情，想提醒投資人千萬別碰三件事情脯燃，吸毒搂妻，賭博，不設(shè)底線的投資辕棚。一般來說稍微有點(diǎn)錢的人欲主，不碰這三個(gè)基本上不會(huì)死人。前面兩個(gè)好理解逝嚎，第三個(gè)其實(shí)真做起來還是比較難的扁瓢。其實(shí)投資這個(gè)事情，最忌諱的就是不設(shè)底線补君。今天投一點(diǎn)引几，明天投一點(diǎn)，后天投一點(diǎn)挽铁，投到什么時(shí)候是頭都不知道伟桅，這種投資千萬不要干了敞掘，再有錢也經(jīng)不起折騰，能否成功很大程度上是不確定的楣铁。最好是拿出一筆錢玖雁，投完就完了，有機(jī)會(huì)就有機(jī)會(huì)盖腕，沒有就算了赫冬。

第二點(diǎn)，我自己最深刻的感覺就是千萬別覺得自己無所不能溃列。很多事情劲厌，一旦你所在的時(shí)代不在了，你再能干也沒用哭廉。海爾的張瑞敏也提出這個(gè)說法脊僚，時(shí)代創(chuàng)造偉大的人物。國(guó)美黃光裕在牢里曾經(jīng)給陳曉寫過一封信遵绰，他的意思是我們應(yīng)該不斷地?cái)U(kuò)門店辽幌，只有我們的門店足夠大，別人才能進(jìn)不來椿访，這句話有道理是吧乌企？過了兩年發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)道理沒有了，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)來了成玫，你發(fā)現(xiàn)過去最強(qiáng)悍的東西都是你的負(fù)擔(dān)加酵，線下門店越多、成本越高哭当、代價(jià)越大猪腕，還沒法打掉它。曾經(jīng)是你認(rèn)為是巨大優(yōu)勢(shì)的資源钦勘，一夜之間就變成了負(fù)擔(dān)陋葡，時(shí)代一改變，什么都變了彻采。

企業(yè)家要有投資的心態(tài)腐缤，往往是要承認(rèn)自己不能干，盡量把機(jī)會(huì)都留給年輕人肛响。別有事沒事要跟年輕人打岭粤，很多人你一定打不過他，但你可以成為他爹特笋，打不過就投他剃浇。當(dāng)年蘇寧不跟阿里去打架，沒事給阿里投資點(diǎn)錢，現(xiàn)在就是阿里他爹了偿渡，也不會(huì)是反一反的格局了臼寄。微軟投了很多硅谷的公司，各種各樣的公司溜宽，凡是危及到微軟的公司都去投一點(diǎn)吉拳，誰也不知道哪個(gè)小孩就起來了。雅虎當(dāng)年最好的時(shí)候投了阿里适揉，現(xiàn)在雅虎的日子那么難過留攒，但是因?yàn)橛袀€(gè)孩子叫阿里，現(xiàn)在日子多好過嫉嘀。

投資的本質(zhì)炼邀，可以從生孩子的角度來考慮。很多企業(yè)家都有如下三種情況剪侮，第一種情況是總覺得企業(yè)就如同一個(gè)小孩拭宁，是自己從小養(yǎng)到大的，有必要扶著他走到最后瓣俯，這是有問題的杰标，孩子長(zhǎng)大了，就該放手讓他趕緊結(jié)婚去彩匕。別都娶媳婦了腔剂，你還每天陪著，一點(diǎn)意義都沒有驼仪，你應(yīng)該讓他去生孩子或者你自己去孵化別的孩子掸犬。第二種情況，很多人就想著只生一個(gè)孩子绪爸，這也是有問題的湾碎。孩子一定要多生，只生一個(gè)孩子容易坑爹奠货。比較正確的做法應(yīng)該是你去投資一批介褥，生出一批孩子，只要有一個(gè)孩子光宗耀祖你就牛了仇味。從投資角度上投一個(gè)的成功概率幾乎為零，而且還容易被綁架雹顺。第三種情況丹墨，一定要在最好的年紀(jì)生小孩，你在最好的時(shí)候生孩子能夠陪他養(yǎng)他嬉愧，等到你自己都不行了再養(yǎng)一個(gè)小孩贩挣。80歲生一個(gè)小孩，小孩還沒養(yǎng)大你就死了。許多企業(yè)家都是自己快不行了王财，才想到去轉(zhuǎn)型去孵化卵迂，事實(shí)上自己都沒辦法活了，還怎么轉(zhuǎn)型绒净。

投資本身應(yīng)該是生命和事業(yè)延續(xù)的過程见咒，而不應(yīng)該是你自己去主導(dǎo)一件事情。你去主導(dǎo)一件事情挂疆，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這件事變成你的事了改览，所有的能力都依附在你身上。我們很多人投了很多事以后缤言，事必躬親宝当，最后都死了，這種控制性思維也非车ㄏ簦可怕庆揩。很多企業(yè)家認(rèn)為資源是我給的，想法也是我給的跌穗，錢也是我給的订晌，憑什么他做大股東，但是卻沒想過瞻离，你自己是否能做的起來腾仅？

工業(yè)時(shí)代和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的區(qū)別是對(duì)資產(chǎn)控制的不一樣。工業(yè)時(shí)代1%的股份意味著幾千萬的資產(chǎn)套利，互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代1%和100%沒有任何差別推励，因?yàn)樽霾黄饋矶际橇懔瑁ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代是一個(gè)輕資產(chǎn)時(shí)代昙楚。股份的比例控制權(quán)莺琳，你如果認(rèn)為你可以干得起來糟袁，那你就控制未巫。如果你是靠團(tuán)隊(duì)的扫皱，你就給他足夠的股份埠胖，讓他認(rèn)為是為自己干间聊，而不是為你干族购，否則他一定不會(huì)跟你干壳贪。所以，責(zé)權(quán)的對(duì)等一定要想明白寝杖，做一個(gè)好的投資人而不是做一個(gè)好的控制人违施。這個(gè)年代能干的人往往不忠誠(chéng)，忠誠(chéng)的人往往不能干瑟幕，就是這么現(xiàn)實(shí)磕蒲。

此外留潦，我提醒各位企業(yè)家，千萬不要去投你擅長(zhǎng)和熟悉的行業(yè)辣往。這跟很多人的想法是相反的兔院，許多企業(yè)家總是說不熟悉的不投資。投資是要看大格局而不是看小格局的站削，有很多行業(yè)勢(shì)必衰落坊萝，勢(shì)必衰落就意味著你把這個(gè)行業(yè)全投遍了，你也沒有任何機(jī)會(huì)钻哩，一點(diǎn)機(jī)會(huì)沒有屹堰。我有時(shí)候想，我都快40歲的人了街氢，比我年紀(jì)大的人都能夠看懂這個(gè)商業(yè)模式扯键，那這個(gè)商業(yè)模式就一定不是新興模式，也就不是具備可投價(jià)值的商業(yè)模式珊肃。未來一定是一個(gè)現(xiàn)代人不太容易看懂的荣刑，是搞出一個(gè)新的東西，把以前人干死的過程伦乔。所以厉亏，你作為老一輩企業(yè)家都看得懂的商業(yè)模式，我才懶得沒興趣去投資烈和。盡量多相信年輕人爱只，投資一些他們喜歡的東西，比投資你喜歡的東西更具備未來招刹。

當(dāng)然恬试，我也承認(rèn)投資分兩種，一種是補(bǔ)短板疯暑，從互補(bǔ)的角度考慮問題训柴，投出一塊可以讓我現(xiàn)在更好的短板來。但是這個(gè)前提是妇拯，你要確認(rèn)行業(yè)是有機(jī)會(huì)的幻馁。另一種是從生命和事業(yè)延續(xù)的角度上投出一些還不錯(cuò)的個(gè)人。讓年輕人成長(zhǎng)越锈，他們成長(zhǎng)你也就成長(zhǎng)了仗嗦。還有一句話是少混圈子，因?yàn)榛烊ψ尤菀资ノ磥砀势荆瑫?huì)讓你的眼界越來越集中在某個(gè)圈子里面稀拐，最后把好東西漏掉了。以前講志同道合对蒲，現(xiàn)在要在志同道不合的人身上多學(xué)學(xué)钩蚊，互聯(lián)網(wǎng)就是跨界的特點(diǎn)。一不小心你就走到別人的領(lǐng)域蹈矮，而把別人干死了或者被別人干死了砰逻。

最后總結(jié)下，短期來看泛鸟，我個(gè)人比較悲觀蝠咆，但是悲觀到一定程度就會(huì)是樂觀，因?yàn)槎熘笫谴禾毂崩摹６煊袝r(shí)候就是不適合打獵刚操，沒有機(jī)會(huì)的時(shí)候就是沒有機(jī)會(huì)，安靜趴著再芋，熬過去就是春天菊霜。另外，實(shí)業(yè)空心化也好济赎，什么化也好鉴逞，到一定階段是什么？你會(huì)發(fā)現(xiàn)那些去產(chǎn)能司训，產(chǎn)能淘汰得差不多的時(shí)候构捡，機(jī)會(huì)又出來了，就是這么一個(gè)過程壳猜。大宗商品也好勾徽，什么也好，長(zhǎng)期低迷總會(huì)有一個(gè)機(jī)會(huì)统扳，等到大家不愿意玩了喘帚，一部分走了，一部分死掉闪幽，留下的機(jī)會(huì)就出現(xiàn)啥辨，這是反周期理論《㈦纾總歸來說溉知，市場(chǎng)就是這樣周而復(fù)始的，最后衷心祝愿大家會(huì)有更好的明天腕够！

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