越寫悅快樂之《陸蓉行為金融學(xué)講義》之決策非理性讀書筆記下

行為金融學(xué)講義 - 圖片來自得到App

今天的越寫悅快樂系列文章為大家?guī)怼蛾懭匦袨榻鹑趯W(xué)講義》的第三章節(jié)決策非理性砚著,讓我們了解一下我們的決策非理性能告知我們決策背后的動機(jī)以及場景誤區(qū)蜓陌。

認(rèn)知和決策是兩個不同的步驟。認(rèn)知是對單個對象的了解過程唯灵,決策是對兩個或多個對象的比較選擇過程亥曹。即使準(zhǔn)確認(rèn)識了投資對象嘉抓,決策也有可能出錯禽拔。

作者介紹

陸蓉刘离,上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)講席教授、博士生導(dǎo)師睹栖,美國康奈爾大學(xué)硫惕、美國南加州大學(xué)訪問學(xué)者。她的行為金融學(xué)課程在金融投資圈備受關(guān)注野来,碩博課程一座難求恼除。

決策非理性

章節(jié)概覽 - 圖片來自簡書App

心理賬戶理論 - 做股票虧了無所謂,吃飯錢丟了可不行

幾乎所有投資者都難逃心理賬戶理論的影響梁只,提出這一理論的美國芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒獲得了2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎缚柳。塞勒常被稱為“臨床經(jīng)濟(jì)學(xué)家”,意思是特別擅長投資實踐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家搪锣。

接下來,我們就跟著他的理論彩掐,看看心理賬戶如何在投資決策和生活決策中發(fā)揮作用构舟。

什么是心理賬戶

心理賬戶是相對于真實賬戶而言的。人在做決策時有一個真實賬戶堵幽,上面記錄著真實的盈虧狗超。與此同時,人還會在心理上建立賬戶朴下。心理賬戶與真實賬戶有一定關(guān)系努咐,會隨著真實賬戶的變化而變化,但二者又不完全對等殴胧。

那么渗稍,人們在做決策時會依據(jù)真實賬戶還是心理賬戶呢?先舉個例子团滥。

第一種情況竿屹,假設(shè)你花1 500元買了一張音樂會門票,在去的路上灸姊,發(fā)現(xiàn)票丟了拱燃。售票處仍在售票,你會再買一張嗎力惯?

第二種情況碗誉,你去聽一場音樂會召嘶,打算去現(xiàn)場買票,票價是1 500元哮缺,但在去的路上弄跌,你丟了1 500元錢。如果帶的錢仍然充足蝴蜓,你會繼續(xù)買票聽音樂會嗎碟绑?

從傳統(tǒng)金融學(xué)的角度看,這兩種情形其實一樣—人的真實賬戶里少了1 500元茎匠。但研究表明格仲,多數(shù)人在丟了票以后會選擇回家,而在丟了錢以后會選擇買票诵冒。

這種行為差異可以用心理賬戶理論解釋凯肋。決策者有多個心理賬戶,每個賬戶都在單獨記賬汽馋。在人們的“音樂會心理賬戶”中侮东,聽音樂會的享受價值相當(dāng)于票價1 500元。在第一種情況下豹芯,如果再買一張票悄雅,很多人會覺得聽音樂會的成本變成了3 000元,超過了它的享受價值铁蹈,所以就不愿意買票了宽闲。而在第二種情況下,丟了1 500元的損失是放在“現(xiàn)金心理賬戶”中的握牧,并沒有和音樂會心理賬戶關(guān)聯(lián)容诬。所以,丟了錢也不會影響多數(shù)人買票聽音樂會的決策沿腰。

可見览徒,人的決策行為會受心理賬戶的影響。而且颂龙,對于投資來說很重要的一點是:人有很多個心理賬戶习蓬,它們彼此分割,人在決策時不會考慮心理賬戶之間的相互關(guān)系厘托。

心理賬戶對投資決策的影響

那心理賬戶會對投資決策產(chǎn)生什么影響呢友雳?

很多人會選擇這樣的投資方式:把錢分成幾部分,先拿出一部分錢投資相對安全的資產(chǎn)铅匹,例如存入銀行押赊;再拿一部分錢投資風(fēng)險較高的資產(chǎn),例如買股票;然后流礁,把這兩個資產(chǎn)分別放在兩個心理賬戶中管理—一個用來避免貧窮涕俗、保證基本生活,另一個則被寄予暴發(fā)致富的期望神帅。

但在傳統(tǒng)金融學(xué)假定的情景中再姑,理性人不會這么做。理性人沒有心理賬戶找御,所有資產(chǎn)都統(tǒng)一存放于真實賬戶中元镀,他們對待投資組合的風(fēng)險態(tài)度是唯一的,會根據(jù)自己的風(fēng)險偏好配置最合適的投資組合霎桅。比如:在某一風(fēng)險偏好下栖疑,用一部分資金來配置安全資產(chǎn),存入銀行滔驶;另一部分配置高風(fēng)險資產(chǎn)遇革,買了股票。但無論是存入銀行還是購買股票揭糕,組合的風(fēng)險和收益都是通過加權(quán)平均統(tǒng)一計算的萝快,是在一個風(fēng)險偏好下算出來的最優(yōu)組合。

但在實際投資時著角,人們會受到心理賬戶的影響揪漩。幾乎所有投資者都會先劃分心理賬戶,再為每個賬戶設(shè)定單獨的資金用途:用于吃飯的錢絕對不能用于冒險吏口;孩子的教育儲備金要用來做長期投資氢拥,希望到期有收益保證;拿用來實現(xiàn)暴富愿望的錢去炒股票锨侯,對漲跌相對淡然。這很像一些人小時候冬殃,父母把不同用途的錢—比如買食物的錢囚痴、買生活用品的錢、交學(xué)費的錢—裝在不同的信封里审葬,花的時候只考慮相應(yīng)信封里的錢該怎么安排深滚。

人們之所以會這么做,可能是因為心理賬戶是單獨核算的涣觉,這有助于儲蓄和約束消費痴荐,比如儲蓄某個特定用途的資金(教育、養(yǎng)老等)官册,用某個渠道的收入做特定投資等生兆。

那么,心理賬戶會給投資者的決策帶來什么問題呢膝宁?
首先鸦难,心理賬戶會導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠(yuǎn)眼光根吁,不能從全局視角看問題,因厭惡損失而使投資過分保守合蔽。
其次击敌,總的投資組合對投資者來說并不是最優(yōu)的。此外拴事,由于人們對每個心理賬戶的風(fēng)險容忍度不同沃斤,比如對股票的風(fēng)險容忍度高、對教育儲備金的風(fēng)險容忍度低刃宵,這也會使投資者針對每個賬戶單獨決策衡瓶,從而導(dǎo)致操作失誤,進(jìn)一步偏離最優(yōu)總組合组去。

心理賬戶對生活決策的影響

心理賬戶不僅存在于投資實踐中鞍陨,還廣泛存在于日常生活中。我們舉兩個例子來說明心理賬戶對人們決策產(chǎn)生的影響从隆。

先付費還是后付費

在先付費與后付費兩種情況下诚撵,人們的心理賬戶不同,這會導(dǎo)致即使真實賬戶相同键闺,人的感受也不一樣寿烟,因而最終的決策也不同。

舉個例子辛燥。有一次筛武,我的兩個朋友先后到國外旅游。其中一位選擇了最貴的旅游團(tuán)挎塌,回來之后贊不絕口徘六,說想吃什么隨便吃,想玩什么隨便玩榴都,想進(jìn)什么景點隨便進(jìn)待锈,真的太開心了。后來嘴高,他給那個旅游團(tuán)打了最高的評分竿音。而另一位朋友報了一個便宜的旅游團(tuán),結(jié)果他玩得并不開心—吃什么要付費拴驮、玩什么也要付費……當(dāng)然春瞬,他給的評分自然也不高。

實際上套啤,這兩位朋友的消費總額算下來是一樣的宽气,因此兩個人的真實賬戶相同,而他們之所以感受不同,就是因為心理賬戶不同抹竹。第一個人先付費线罕,在游玩的心理賬戶里只有愉快,并沒有受到之前團(tuán)費支出的影響窃判;第二個人后付費钞楼,在每一次消費時,消費的快樂都會被付錢的痛苦抵消一部分袄琳。

工資和福利應(yīng)該如何發(fā)放

很多公司把員工的工資和福利分開發(fā)放询件,也是利用了心理賬戶的特點。從真實賬戶來看唆樊,不管是工資還是福利宛琅,其實都是員工的個人報酬。但如果將所有報酬一起作為銀行存款進(jìn)行發(fā)放逗旁,遠(yuǎn)不如將其分割成一個個福利嘿辟。不同類型的福利會讓人在不同的心理賬戶中不斷感到愉快,因此福利給人的印象更深刻片效。

如何做出更好的決策

如何避免心理賬戶干擾我們的理性決策红伦?給你一個建議:投資時不要對各個資產(chǎn)進(jìn)行單獨決策,也不要太在意單個賬戶的漲跌淀衣,而應(yīng)該放在一起通盤考慮昙读。前文提及的狹隘框架實際上是導(dǎo)致心理賬戶的原因。在投資中避免狹隘框架的方法和思路膨桥,例如不要每天清點自選股蛮浑,也適用于避免心理賬戶的影響。

在日常生活中只嚣,人們也常常會被心理賬戶支配沮稚,從而做出不理性行為。例如:有的人雖然收入不菲册舞,但丟一件東西就能使他的心情大受影響壮虫,不找到絕不罷休;一些人因為被騙了一筆錢而悶悶不樂环础,甚至還可能因此患上嚴(yán)重的疾病剩拢;還有一些人買東西時會對每件商品斤斤計較线得,否則就會感覺吃了很大的虧,嚴(yán)重影響心情徐伐。這些都是將一件東西歸于單獨的心理賬戶進(jìn)行核算造成的贯钩。實際上,我們之所以認(rèn)為很多東西非常重要,只是心理賬戶所造成的認(rèn)知偏差角雷,如果從所有財富和一生幸福的角度看祸穷,這些都是微不足道的。只要意識到這一點勺三,我們就很容易邁過這個坎兒雷滚。

此外,我們還可以反過來利用心理賬戶做決策吗坚。比如當(dāng)獲得投資收益時祈远,可以及時將其變現(xiàn)為一個自己或家人心儀的商品,從而感受一件件商品帶來的快樂商源。這會讓你產(chǎn)生商品“免費”的錯覺车份,還會讓你對自身的投資能力感到自豪,提高你的幸福感牡彻。再比如扫沼,你如果是老板,在給員工發(fā)福利的時候可以盡量把假期庄吼、禮物等分開缎除,讓員工充分感知各個賬戶的效用,這樣做也可以提高員工的幸福感霸褒。

股票市場就像選美博弈 - 我得看你怎么選

理解了前景理論伴找、狹隘框架理論和心理賬戶理論之后,你已經(jīng)掌握了不少決策方法废菱。那么技矮,在做投資的時候,你是研究股票殊轴,還是研究人衰倦?哪個方面更重要?接下來旁理,我們就來看一個決策的底層問題—投資決策的立場樊零,也就是你應(yīng)該站在自己的還是他人的立場做決策。

選美博弈

經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)提出選美博弈理論孽文。主辦方在報紙上發(fā)布100張照片驻襟,請參賽者選出其中最美的6張,誰的選擇結(jié)果與全體參賽者的平均偏好相似芋哭,誰就可以獲獎沉衣。在這種情形下,每個參賽者都不選自己認(rèn)為最美的6張减牺,而是選別人認(rèn)為最美的6張豌习。大家都運用智力存谎,推測一般人認(rèn)為哪6張最美。

所以肥隆,人們在做選擇的時候既荚,其實是在猜測別人的選擇。

選美博弈的升級版 - 猜數(shù)游戲

假設(shè)有很多人參與游戲栋艳,每個人只需要在0~100之間任意猜一個數(shù)字恰聘。當(dāng)你猜的數(shù)字與其他人猜的平均數(shù)的2/3最接近時,你就贏了嘱巾。打個比方憨琳,如果其他人猜的數(shù)字的平均數(shù)是50,50的2/3是33旬昭,那么猜33的人就贏了篙螟。

理查德·塞勒曾經(jīng)在《金融時報》上做過這個實驗,29邀請華爾街的人參加游戲问拘。結(jié)果大家猜的平均數(shù)是18.91遍略,所以最后猜13的人獲勝。

這個結(jié)果比多數(shù)人想象的要小骤坐。實際上绪杏,獲勝者猜中的具體數(shù)字是什么并不重要,這個游戲有一個理性均衡解:0纽绍。為什么會是0呢蕾久?因為游戲的關(guān)鍵在于:你猜的數(shù)字要比其他人猜的更小一些,每個人都在猜測別人的選擇拌夏,希望自己猜的數(shù)字是“其他人猜的數(shù)字的平均數(shù)的2/3”僧著。這樣一來,人們猜的數(shù)字將收斂于0障簿,從而達(dá)到均衡盹愚。因此,如果每個參與者都是理性的站故,那么這個游戲的均衡解為0—這就是理性人的答案皆怕。

但在現(xiàn)實中,猜0并不是一個好策略西篓。因為參與者可能并不都是理性的愈腾。只要有一個人不夠理性,他沒有猜0岂津,那你猜0就肯定輸了顶滩。所以,你猜多少取決于你認(rèn)為別人會猜多少寸爆,取決于你認(rèn)為別人有多理性礁鲁。

在塞勒的實驗中,華爾街的人比一般人理性赁豆,他們在內(nèi)心博弈的次數(shù)更多仅醇,因而回答的數(shù)字更接近理性均衡。

這個猜數(shù)游戲相當(dāng)于選美博弈的升級版魔种。實際上析二,人們在金融市場上的決策也是基于對其他人的猜測的。

股票市場就像選美博弈

假設(shè)你要買股票节预,應(yīng)該買自己覺得最好的那只股票嗎叶摄?不對。如果想贏利安拟,你應(yīng)該買別人覺得最好的那只股票蛤吓。

怎么才能知道別人認(rèn)為哪只股票好?這就要學(xué)些心理學(xué)糠赦。第二章和第三章介紹了心理學(xué)基礎(chǔ)內(nèi)容会傲,那些人們在真實環(huán)境下的錯誤認(rèn)知和錯誤決策,就是你揣測別人的工具拙泽。

可見淌山,心理學(xué)對金融投資有至關(guān)重要的作用。金融投資選什么資產(chǎn)顾瞻,并不取決于你認(rèn)為資產(chǎn)的價值如何泼疑,而取決于你認(rèn)為其他人覺得這個資產(chǎn)的價值如何。

怎樣根據(jù)他人的心理“聰明”決策

明白了上面的道理荷荤,你就能根據(jù)他人的心理聰明地做決策了退渗,具體怎么做?

舉個例子梅猿。如果有只股票現(xiàn)在的價格是50元氓辣,而你認(rèn)為它的實際價值只有30元。但市場上有關(guān)這只股票的利好消息袱蚓,可能會促進(jìn)其價格進(jìn)一步非理性地上漲到80元钞啸。這時,你該如何決策喇潘?

如果是傳統(tǒng)金融學(xué)中的理性人体斩,他會賣空這只股票,因為現(xiàn)在的市場價格已經(jīng)超過了其本身的價值颖低。

但在現(xiàn)實中絮吵,賣空這只股票并不是個好策略。如同選美一樣忱屑,你的主要目的是贏利蹬敲,你覺得誰美或不美并不重要暇昂。當(dāng)覺得大多數(shù)人都認(rèn)為它會上漲時,你就應(yīng)該買入伴嗡。

現(xiàn)實中的這種決策方式稱不上理性急波,因為理性人只根據(jù)資產(chǎn)的價值來決策;但這種決策也不是非理性的瘪校,因為這樣做確實可以贏利澄暮。我把使用這種決策方式的人稱為“聰明投資者”,既區(qū)別于理性人阱扬,也區(qū)別于非理性的人泣懊。我的團(tuán)隊寫了一篇關(guān)于“聰明投資者”的文章,30首次提出了這個概念麻惶,國外也有類似的發(fā)現(xiàn)馍刮,他們稱這種投資方式為“聰明錢效應(yīng)”。

索羅斯就非常類似于“聰明投資者”用踩。他的投資方式是渠退,在價格已經(jīng)超過價值時,只要預(yù)期大眾心理會進(jìn)一步推高價格脐彩,就進(jìn)一步追買碎乃。而巴菲特的投資方式更類似于理性投資者,他能在股價還沒達(dá)到價值位時惠奸,先人一步看到未來投資價值而先行布局梅誓,但會在股價到達(dá)價值區(qū)間前退出,這也就是我們平常所說的價值投資佛南。

中國的股票市場以個人投資者為主體梗掰,相對于以機(jī)構(gòu)投資者為主體的發(fā)達(dá)市場更加不理性,價格超過價值的情況更是常見嗅回。本篇內(nèi)容有助于幫你理解價格與價值的對應(yīng)關(guān)系及穗,知道在投資決策時,應(yīng)該站在他人的立場而不是自己的立場考慮問題绵载。在很多情況下埂陆,多花時間研究心理學(xué)甚至比研究投資對象更重要。

投資市場有不少看起來復(fù)雜的情況娃豹,如果你運用心理學(xué)知識焚虱,站在他人的視角去思考,就能很容易理解并做出正確判斷懂版。比如鹃栽,國別貿(mào)易摩擦?xí)善笔袌霎a(chǎn)生很大的影響,這時該怎么決策躯畴?很多有經(jīng)驗的投資者會把自己關(guān)起來民鼓,用豐富的理論知識冷靜思考薇芝,不受他人影響。但正確的做法應(yīng)該是多去關(guān)注股票論壇和評論丰嘉,這樣做不是因為其他人說得更對恩掷,而是因為他們的決策決定了股市的價格。

個人總結(jié)及收獲

通過以上知識點的學(xué)習(xí)供嚎,我們知道了股票游戲的秘密,也知道了如何利用個體心理來影響決策峭状,如何你運用心理學(xué)知識克滴,站在他人的視角去思考,就能很容易理解并做出正確判斷优床。如何通過研究心理學(xué)來了解大多數(shù)投資者的心理劝赔,利用價值投資或者聰明者投資的方式賺錢,多去關(guān)心股票論壇和評論胆敞,這樣做不是因為其他人說得更對着帽,而是因為他們的決策決定了股市的價格。若是我的文章對你有所啟發(fā)移层,那將是我莫大的榮幸仍翰。

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