今天的越寫悅快樂系列文章為大家?guī)怼蛾懭匦袨榻鹑趯W(xué)講義》的第三章節(jié)決策非理性砚著，讓我們了解一下我們的決策非理性能告知我們決策背后的動機(jī)以及場景誤區(qū)蜓陌。
認(rèn)知和決策是兩個不同的步驟。認(rèn)知是對單個對象的了解過程唯灵，決策是對兩個或多個對象的比較選擇過程亥曹。即使準(zhǔn)確認(rèn)識了投資對象嘉抓，決策也有可能出錯禽拔。
作者介紹
陸蓉刘离，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)講席教授、博士生導(dǎo)師睹栖，美國康奈爾大學(xué)硫惕、美國南加州大學(xué)訪問學(xué)者。她的行為金融學(xué)課程在金融投資圈備受關(guān)注野来，碩博課程一座難求恼除。
決策非理性
心理賬戶理論 - 做股票虧了無所謂，吃飯錢丟了可不行
幾乎所有投資者都難逃心理賬戶理論的影響梁只，提出這一理論的美國芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒獲得了2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎缚柳。塞勒常被稱為“臨床經(jīng)濟(jì)學(xué)家”，意思是特別擅長投資實踐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家搪锣。
接下來，我們就跟著他的理論彩掐，看看心理賬戶如何在投資決策和生活決策中發(fā)揮作用构舟。
什么是心理賬戶
心理賬戶是相對于真實賬戶而言的。人在做決策時有一個真實賬戶堵幽，上面記錄著真實的盈虧狗超。與此同時，人還會在心理上建立賬戶朴下。心理賬戶與真實賬戶有一定關(guān)系努咐，會隨著真實賬戶的變化而變化，但二者又不完全對等殴胧。
那么渗稍，人們在做決策時會依據(jù)真實賬戶還是心理賬戶呢？先舉個例子团滥。
第一種情況竿屹，假設(shè)你花1 500元買了一張音樂會門票，在去的路上灸姊，發(fā)現(xiàn)票丟了拱燃。售票處仍在售票，你會再買一張嗎力惯？
第二種情況碗誉，你去聽一場音樂會召嘶，打算去現(xiàn)場買票，票價是1 500元哮缺，但在去的路上弄跌，你丟了1 500元錢。如果帶的錢仍然充足蝴蜓，你會繼續(xù)買票聽音樂會嗎碟绑？
從傳統(tǒng)金融學(xué)的角度看，這兩種情形其實一樣—人的真實賬戶里少了1 500元茎匠。但研究表明格仲，多數(shù)人在丟了票以后會選擇回家，而在丟了錢以后會選擇買票诵冒。
這種行為差異可以用心理賬戶理論解釋凯肋。決策者有多個心理賬戶，每個賬戶都在單獨記賬汽馋。在人們的“音樂會心理賬戶”中侮东，聽音樂會的享受價值相當(dāng)于票價1 500元。在第一種情況下豹芯，如果再買一張票悄雅，很多人會覺得聽音樂會的成本變成了3 000元，超過了它的享受價值铁蹈，所以就不愿意買票了宽闲。而在第二種情況下，丟了1 500元的損失是放在“現(xiàn)金心理賬戶”中的握牧，并沒有和音樂會心理賬戶關(guān)聯(lián)容诬。所以，丟了錢也不會影響多數(shù)人買票聽音樂會的決策沿腰。
可見览徒，人的決策行為會受心理賬戶的影響。而且颂龙，對于投資來說很重要的一點是：人有很多個心理賬戶习蓬，它們彼此分割，人在決策時不會考慮心理賬戶之間的相互關(guān)系厘托。
心理賬戶對投資決策的影響
那心理賬戶會對投資決策產(chǎn)生什么影響呢友雳？
很多人會選擇這樣的投資方式：把錢分成幾部分，先拿出一部分錢投資相對安全的資產(chǎn)铅匹，例如存入銀行押赊；再拿一部分錢投資風(fēng)險較高的資產(chǎn)，例如買股票；然后流礁，把這兩個資產(chǎn)分別放在兩個心理賬戶中管理—一個用來避免貧窮涕俗、保證基本生活，另一個則被寄予暴發(fā)致富的期望神帅。
但在傳統(tǒng)金融學(xué)假定的情景中再姑，理性人不會這么做。理性人沒有心理賬戶找御，所有資產(chǎn)都統(tǒng)一存放于真實賬戶中元镀，他們對待投資組合的風(fēng)險態(tài)度是唯一的，會根據(jù)自己的風(fēng)險偏好配置最合適的投資組合霎桅。比如：在某一風(fēng)險偏好下栖疑，用一部分資金來配置安全資產(chǎn)，存入銀行滔驶；另一部分配置高風(fēng)險資產(chǎn)遇革，買了股票。但無論是存入銀行還是購買股票揭糕，組合的風(fēng)險和收益都是通過加權(quán)平均統(tǒng)一計算的萝快，是在一個風(fēng)險偏好下算出來的最優(yōu)組合。
但在實際投資時著角，人們會受到心理賬戶的影響揪漩。幾乎所有投資者都會先劃分心理賬戶，再為每個賬戶設(shè)定單獨的資金用途：用于吃飯的錢絕對不能用于冒險吏口；孩子的教育儲備金要用來做長期投資氢拥，希望到期有收益保證；拿用來實現(xiàn)暴富愿望的錢去炒股票锨侯，對漲跌相對淡然。這很像一些人小時候冬殃，父母把不同用途的錢—比如買食物的錢囚痴、買生活用品的錢、交學(xué)費的錢—裝在不同的信封里审葬，花的時候只考慮相應(yīng)信封里的錢該怎么安排深滚。
人們之所以會這么做，可能是因為心理賬戶是單獨核算的涣觉，這有助于儲蓄和約束消費痴荐，比如儲蓄某個特定用途的資金（教育、養(yǎng)老等）官册，用某個渠道的收入做特定投資等生兆。
那么，心理賬戶會給投資者的決策帶來什么問題呢膝宁？
首先鸦难，心理賬戶會導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠(yuǎn)眼光根吁，不能從全局視角看問題，因厭惡損失而使投資過分保守合蔽。
其次击敌，總的投資組合對投資者來說并不是最優(yōu)的。此外拴事，由于人們對每個心理賬戶的風(fēng)險容忍度不同沃斤，比如對股票的風(fēng)險容忍度高、對教育儲備金的風(fēng)險容忍度低刃宵，這也會使投資者針對每個賬戶單獨決策衡瓶，從而導(dǎo)致操作失誤，進(jìn)一步偏離最優(yōu)總組合组去。
心理賬戶對生活決策的影響
心理賬戶不僅存在于投資實踐中鞍陨，還廣泛存在于日常生活中。我們舉兩個例子來說明心理賬戶對人們決策產(chǎn)生的影響从隆。
先付費還是后付費
在先付費與后付費兩種情況下诚撵，人們的心理賬戶不同，這會導(dǎo)致即使真實賬戶相同键闺，人的感受也不一樣寿烟，因而最終的決策也不同。
舉個例子辛燥。有一次筛武，我的兩個朋友先后到國外旅游。其中一位選擇了最貴的旅游團(tuán)挎塌，回來之后贊不絕口徘六，說想吃什么隨便吃，想玩什么隨便玩榴都，想進(jìn)什么景點隨便進(jìn)待锈，真的太開心了。后來嘴高，他給那個旅游團(tuán)打了最高的評分竿音。而另一位朋友報了一個便宜的旅游團(tuán)，結(jié)果他玩得并不開心—吃什么要付費拴驮、玩什么也要付費……當(dāng)然春瞬，他給的評分自然也不高。
實際上套啤，這兩位朋友的消費總額算下來是一樣的宽气，因此兩個人的真實賬戶相同，而他們之所以感受不同，就是因為心理賬戶不同抹竹。第一個人先付費线罕，在游玩的心理賬戶里只有愉快，并沒有受到之前團(tuán)費支出的影響窃判；第二個人后付費钞楼，在每一次消費時，消費的快樂都會被付錢的痛苦抵消一部分袄琳。
工資和福利應(yīng)該如何發(fā)放
很多公司把員工的工資和福利分開發(fā)放询件，也是利用了心理賬戶的特點。從真實賬戶來看唆樊，不管是工資還是福利宛琅，其實都是員工的個人報酬。但如果將所有報酬一起作為銀行存款進(jìn)行發(fā)放逗旁，遠(yuǎn)不如將其分割成一個個福利嘿辟。不同類型的福利會讓人在不同的心理賬戶中不斷感到愉快，因此福利給人的印象更深刻片效。
如何做出更好的決策
如何避免心理賬戶干擾我們的理性決策红伦？給你一個建議：投資時不要對各個資產(chǎn)進(jìn)行單獨決策，也不要太在意單個賬戶的漲跌淀衣，而應(yīng)該放在一起通盤考慮昙读。前文提及的狹隘框架實際上是導(dǎo)致心理賬戶的原因。在投資中避免狹隘框架的方法和思路膨桥，例如不要每天清點自選股蛮浑，也適用于避免心理賬戶的影響。
在日常生活中只嚣，人們也常常會被心理賬戶支配沮稚，從而做出不理性行為。例如：有的人雖然收入不菲册舞，但丟一件東西就能使他的心情大受影響壮虫，不找到絕不罷休；一些人因為被騙了一筆錢而悶悶不樂环础，甚至還可能因此患上嚴(yán)重的疾病剩拢；還有一些人買東西時會對每件商品斤斤計較线得，否則就會感覺吃了很大的虧，嚴(yán)重影響心情徐伐。這些都是將一件東西歸于單獨的心理賬戶進(jìn)行核算造成的贯钩。實際上，我們之所以認(rèn)為很多東西非常重要，只是心理賬戶所造成的認(rèn)知偏差角雷，如果從所有財富和一生幸福的角度看祸穷，這些都是微不足道的。只要意識到這一點勺三，我們就很容易邁過這個坎兒雷滚。
此外，我們還可以反過來利用心理賬戶做決策吗坚。比如當(dāng)獲得投資收益時祈远，可以及時將其變現(xiàn)為一個自己或家人心儀的商品，從而感受一件件商品帶來的快樂商源。這會讓你產(chǎn)生商品“免費”的錯覺车份，還會讓你對自身的投資能力感到自豪，提高你的幸福感牡彻。再比如扫沼，你如果是老板，在給員工發(fā)福利的時候可以盡量把假期庄吼、禮物等分開缎除，讓員工充分感知各個賬戶的效用，這樣做也可以提高員工的幸福感霸褒。
股票市場就像選美博弈 - 我得看你怎么選
理解了前景理論伴找、狹隘框架理論和心理賬戶理論之后，你已經(jīng)掌握了不少決策方法废菱。那么技矮，在做投資的時候，你是研究股票殊轴，還是研究人衰倦？哪個方面更重要？接下來旁理，我們就來看一個決策的底層問題—投資決策的立場樊零，也就是你應(yīng)該站在自己的還是他人的立場做決策。
選美博弈
經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)提出選美博弈理論孽文。主辦方在報紙上發(fā)布100張照片驻襟，請參賽者選出其中最美的6張，誰的選擇結(jié)果與全體參賽者的平均偏好相似芋哭，誰就可以獲獎沉衣。在這種情形下，每個參賽者都不選自己認(rèn)為最美的6張减牺，而是選別人認(rèn)為最美的6張豌习。大家都運用智力存谎，推測一般人認(rèn)為哪6張最美。
所以肥隆，人們在做選擇的時候既荚，其實是在猜測別人的選擇。
選美博弈的升級版 - 猜數(shù)游戲
假設(shè)有很多人參與游戲栋艳，每個人只需要在0~100之間任意猜一個數(shù)字恰聘。當(dāng)你猜的數(shù)字與其他人猜的平均數(shù)的2/3最接近時，你就贏了嘱巾。打個比方憨琳，如果其他人猜的數(shù)字的平均數(shù)是50，50的2/3是33旬昭，那么猜33的人就贏了篙螟。
理查德·塞勒曾經(jīng)在《金融時報》上做過這個實驗，29邀請華爾街的人參加游戲问拘。結(jié)果大家猜的平均數(shù)是18.91遍略，所以最后猜13的人獲勝。
這個結(jié)果比多數(shù)人想象的要小骤坐。實際上绪杏，獲勝者猜中的具體數(shù)字是什么并不重要，這個游戲有一個理性均衡解：0纽绍。為什么會是0呢蕾久？因為游戲的關(guān)鍵在于：你猜的數(shù)字要比其他人猜的更小一些，每個人都在猜測別人的選擇拌夏，希望自己猜的數(shù)字是“其他人猜的數(shù)字的平均數(shù)的2/3”僧著。這樣一來，人們猜的數(shù)字將收斂于0障簿，從而達(dá)到均衡盹愚。因此，如果每個參與者都是理性的站故，那么這個游戲的均衡解為0—這就是理性人的答案皆怕。
但在現(xiàn)實中，猜0并不是一個好策略西篓。因為參與者可能并不都是理性的愈腾。只要有一個人不夠理性，他沒有猜0岂津，那你猜0就肯定輸了顶滩。所以，你猜多少取決于你認(rèn)為別人會猜多少寸爆，取決于你認(rèn)為別人有多理性礁鲁。
在塞勒的實驗中，華爾街的人比一般人理性赁豆，他們在內(nèi)心博弈的次數(shù)更多仅醇，因而回答的數(shù)字更接近理性均衡。
這個猜數(shù)游戲相當(dāng)于選美博弈的升級版魔种。實際上析二，人們在金融市場上的決策也是基于對其他人的猜測的。
股票市場就像選美博弈
假設(shè)你要買股票节预，應(yīng)該買自己覺得最好的那只股票嗎叶摄？不對。如果想贏利安拟，你應(yīng)該買別人覺得最好的那只股票蛤吓。
怎么才能知道別人認(rèn)為哪只股票好？這就要學(xué)些心理學(xué)糠赦。第二章和第三章介紹了心理學(xué)基礎(chǔ)內(nèi)容会傲，那些人們在真實環(huán)境下的錯誤認(rèn)知和錯誤決策，就是你揣測別人的工具拙泽。
可見淌山，心理學(xué)對金融投資有至關(guān)重要的作用。金融投資選什么資產(chǎn)顾瞻，并不取決于你認(rèn)為資產(chǎn)的價值如何泼疑，而取決于你認(rèn)為其他人覺得這個資產(chǎn)的價值如何。
怎樣根據(jù)他人的心理“聰明”決策
明白了上面的道理荷荤，你就能根據(jù)他人的心理聰明地做決策了退渗，具體怎么做？
舉個例子梅猿。如果有只股票現(xiàn)在的價格是50元氓辣，而你認(rèn)為它的實際價值只有30元。但市場上有關(guān)這只股票的利好消息袱蚓，可能會促進(jìn)其價格進(jìn)一步非理性地上漲到80元钞啸。這時，你該如何決策喇潘？
如果是傳統(tǒng)金融學(xué)中的理性人体斩，他會賣空這只股票，因為現(xiàn)在的市場價格已經(jīng)超過了其本身的價值颖低。
但在現(xiàn)實中絮吵，賣空這只股票并不是個好策略。如同選美一樣忱屑，你的主要目的是贏利蹬敲，你覺得誰美或不美并不重要暇昂。當(dāng)覺得大多數(shù)人都認(rèn)為它會上漲時，你就應(yīng)該買入伴嗡。
現(xiàn)實中的這種決策方式稱不上理性急波，因為理性人只根據(jù)資產(chǎn)的價值來決策；但這種決策也不是非理性的瘪校，因為這樣做確實可以贏利澄暮。我把使用這種決策方式的人稱為“聰明投資者”，既區(qū)別于理性人阱扬，也區(qū)別于非理性的人泣懊。我的團(tuán)隊寫了一篇關(guān)于“聰明投資者”的文章，30首次提出了這個概念麻惶，國外也有類似的發(fā)現(xiàn)馍刮，他們稱這種投資方式為“聰明錢效應(yīng)”。
索羅斯就非常類似于“聰明投資者”用踩。他的投資方式是渠退，在價格已經(jīng)超過價值時，只要預(yù)期大眾心理會進(jìn)一步推高價格脐彩，就進(jìn)一步追買碎乃。而巴菲特的投資方式更類似于理性投資者，他能在股價還沒達(dá)到價值位時惠奸，先人一步看到未來投資價值而先行布局梅誓，但會在股價到達(dá)價值區(qū)間前退出，這也就是我們平常所說的價值投資佛南。
中國的股票市場以個人投資者為主體梗掰，相對于以機(jī)構(gòu)投資者為主體的發(fā)達(dá)市場更加不理性，價格超過價值的情況更是常見嗅回。本篇內(nèi)容有助于幫你理解價格與價值的對應(yīng)關(guān)系及穗，知道在投資決策時，應(yīng)該站在他人的立場而不是自己的立場考慮問題绵载。在很多情況下埂陆，多花時間研究心理學(xué)甚至比研究投資對象更重要。
投資市場有不少看起來復(fù)雜的情況娃豹，如果你運用心理學(xué)知識焚虱，站在他人的視角去思考，就能很容易理解并做出正確判斷懂版。比如鹃栽，國別貿(mào)易摩擦?xí)善笔袌霎a(chǎn)生很大的影響，這時該怎么決策躯畴？很多有經(jīng)驗的投資者會把自己關(guān)起來民鼓，用豐富的理論知識冷靜思考薇芝，不受他人影響。但正確的做法應(yīng)該是多去關(guān)注股票論壇和評論丰嘉，這樣做不是因為其他人說得更對恩掷，而是因為他們的決策決定了股市的價格。
個人總結(jié)及收獲
通過以上知識點的學(xué)習(xí)供嚎，我們知道了股票游戲的秘密，也知道了如何利用個體心理來影響決策峭状，如何你運用心理學(xué)知識克滴，站在他人的視角去思考，就能很容易理解并做出正確判斷优床。如何通過研究心理學(xué)來了解大多數(shù)投資者的心理劝赔，利用價值投資或者聰明者投資的方式賺錢，多去關(guān)心股票論壇和評論胆敞，這樣做不是因為其他人說得更對着帽，而是因為他們的決策決定了股市的價格。若是我的文章對你有所啟發(fā)移层，那將是我莫大的榮幸仍翰。
