主營業(yè)務(wù)為電子健康秤束铭、脂肪測量儀等家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的廣東樂心醫(yī)療電子股份有限公司(下稱“樂心醫(yī)療”)首發(fā)申請已經(jīng)過會(huì)稽犁。公司招股說明書申
報(bào)稿中風(fēng)險(xiǎn)提示表明，樂心醫(yī)療既有“國際客戶流失風(fēng)險(xiǎn)”，還有“國內(nèi)市場開拓的風(fēng)險(xiǎn)”蛙酪。此外，公司股東高榕資本2014年6月20日通過增資入股后不久翘盖，
同年9月3日桂塞，樂心醫(yī)療就報(bào)送了招股說明書的申報(bào)稿，前后不足3個(gè)月馍驯。
ODM模式潛在風(fēng)險(xiǎn)大
根據(jù)公司招股說明書預(yù)披露稿顯示阁危，樂心醫(yī)療自成立以來主要面向國際市場以O(shè)DM模式開展生產(chǎn)經(jīng)營玛痊。2012年至2015年一季度，樂心醫(yī)療的外
銷收入分別為3.11億元狂打、3.48億元擂煞、4.16億元及9545.53萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比為96.10%趴乡、91.51%对省、91.50%及
85.62%。
所謂“ODM模式”是代工生產(chǎn)的一種晾捏，簡單說是通過開發(fā)設(shè)計(jì)產(chǎn)品蒿涎，在獲得客戶認(rèn)可后，根據(jù)訂單量惦辛，進(jìn)行貼牌生產(chǎn)劳秋。
在國外市場，樂心醫(yī)療也主要通過ODM模式進(jìn)行銷售胖齐。2012-2014年及2015年一季度玻淑，樂心醫(yī)療的外銷收入中，來自O(shè)DM的銷售收入占
比主營收入分別為83.49%呀伙、86.31%补履、83.62%和77.76%；來自O(shè)EM的銷售收入占比主營收入分別為12.62%区匠、5.20%干像、
7.88%和7.86%。
“雖然公司與主要的ODM客戶形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系驰弄，外銷收入持續(xù)增長麻汰，但是一旦公司不能持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，或被競爭對手趕超戚篙，則公司的
ODM訂單可能被競爭對手搶奪五鲫。”樂心醫(yī)療也意識到了這一潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)岔擂，其在招股書中還表示位喂，“一旦公司的ODM客戶以自行生產(chǎn)替代ODM采購，這將對
公司的營業(yè)收入乱灵、經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響塑崖。”
內(nèi)銷之路壓力不小
對國內(nèi)市場的開拓痛倚，樂心醫(yī)療主要以自有品牌方式展開规婆。最近三年，公司內(nèi)銷收入從1259.56萬元增至3866.22萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重由3.90%提升至8.50%抒蚜，2015年1-3月掘鄙，內(nèi)銷收入提升至14.38%。
公司在招股說明書中表明嗡髓，“未來三年操漠，公司將繼續(xù)致力于家庭健康管理事業(yè)，在國內(nèi)市場大力發(fā)展自有品牌饿这∽腔铮”
值得一提的是，目前樂心醫(yī)療自有品牌產(chǎn)品的推廣及國內(nèi)市場的銷售主要有由其控股子公司深圳市樂心醫(yī)療電子有限公司(下稱“深圳樂心”)進(jìn)行蛹稍。根
據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)吧黄，截至2014年12月31日，深圳樂心凈資產(chǎn)為-548.49萬元唆姐，凈利潤為52.56萬元；而截至2015年一季度末廓八，深圳樂心凈資
產(chǎn)為-708.74萬元奉芦，凈利潤為-160.24萬元。
招股書說明書顯示剧蹂，電子健康秤和脂肪測量儀系公司的主要產(chǎn)品声功。2012~2014年、2015年1~3月宠叼，公司電子健康秤的銷售額分別為
19218.02萬元先巴、21882.76萬元、20537.31萬元和5801.12萬元冒冬，占主營業(yè)務(wù)收入的比例平均為53.10%伸蚯。對應(yīng)的毛利率分別為
15.38%、24.08%简烤、24.09%和21.87%剂邮。
從數(shù)據(jù)來看2015年1~3月較2014年度毛利率出現(xiàn)了下滑。對此公司招股說明書表示“主要原因?yàn)楣緸檠杆俚臄U(kuò)大國內(nèi)市場横侦，提升自有品牌知名度和影響力挥萌，在內(nèi)銷的天貓平臺上對公司主要的S1和A3兩款電子體重秤大幅度降價(jià)，降價(jià)幅度分別為20%和25%”枉侧。
依靠降價(jià)引瀑，盡管可以搶占部分市場，但也會(huì)因此犧牲利潤榨馁。這樣的內(nèi)銷擴(kuò)展之路又能走多遠(yuǎn)憨栽？
“2015年公司對內(nèi)銷主要產(chǎn)品策略性調(diào)低產(chǎn)品銷售價(jià)格。此等降價(jià)是公司2015年內(nèi)銷業(yè)務(wù)的既定經(jīng)營決策，目的是為了快速大量獲取用戶徒像，擴(kuò)大
市場份額黍特，是公司在這一階段的經(jīng)營策略，屬于公司發(fā)展過程中的正常情況锯蛀∶鹬裕”樂心醫(yī)療在給大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)記者的書面回復(fù)中如是表示。
此外旁涤，樂心醫(yī)療還表示翔曲，深圳樂心2015年全年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，2016年上半年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利并大幅增長劈愚⊥椋“降價(jià)并非公司發(fā)展自有品牌的主要手
段。公司自有品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展菌羽，主要通過A掠械、清晰定義高中低檔產(chǎn)品，做好產(chǎn)品本身注祖，完善產(chǎn)品組合猾蒂；B、通過銷量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)是晨，降低產(chǎn)品制造成本肚菠，提升
競爭力；C罩缴、利用樂心龐大的用戶數(shù)量蚊逢，可通過APP或公眾號直接向樂心用戶銷售，促進(jìn)用戶向銷量轉(zhuǎn)化箫章，提升營收和利潤水平烙荷；D、全面加強(qiáng)公司品牌推廣和渠
道建設(shè)炉抒∩萏郑”
一位業(yè)內(nèi)人士則指出，開拓國內(nèi)市場并不是一件容易的事情焰薄∧弥睿“公司在招股書中也提到，電子健康秤塞茅、脂肪測量儀及電子血壓計(jì)等家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品市場是完全競爭性市場亩码。市場上的生產(chǎn)企業(yè)較多，市場集中度低野瘦，競爭較為激烈描沟§海”
高榕資本“突擊入股”
除了面臨“內(nèi)憂外患”，樂心醫(yī)療的股東名單引人注目吏廉。根據(jù)公司披露泞遗，2014年6月20日，樂心醫(yī)療召開2014年第一次臨時(shí)股東大會(huì)席覆，全體股
東一致同意增加注冊資本220萬元史辙，由高榕資本以2488萬元增資入股，其中220萬元計(jì)入公司注冊資本佩伤，剩余2268萬元作為股本溢價(jià)計(jì)入資本公積聊倔。截
至招股說明書簽署日，高榕資本持有公司4.98%的股份生巡。
公開資料顯示耙蔑，高榕資本管理著三支美元基金和兩支人民幣基金，總額約7億美元和近10億人民幣孤荣，專注于TMT行業(yè)初創(chuàng)期和成長期投資甸陌。
有意思的是，2014年6月20日高榕資本增資入股樂心醫(yī)療后的不久垃环，同年9月3日邀层，樂心醫(yī)療就報(bào)送了招股說明書的申報(bào)稿，前后不足3個(gè)月遂庄。這是否屬于“突擊入股”的現(xiàn)象？
證監(jiān)會(huì)IPO反饋意見中亦要求公司“說明高榕資本追溯到自然人或國有股東的股東情況劲赠，入股發(fā)行人資金的來源和合法合規(guī)性”涛目。
樂心醫(yī)療則在回復(fù)中稱：“高榕資本入股公司是嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行的，公司招股書亦對此進(jìn)行了披露凛澎，不存在突擊入股問題霹肝。除入股公司外，高榕資本同公司塑煎、公司關(guān)聯(lián)方?jīng)]有任何關(guān)聯(lián)關(guān)系沫换，亦不存在利益輸送等行為∽钐”
本文綜編自遵義世紀(jì)醫(yī)院http://www.8259665.com/綜合互聯(lián)網(wǎng)報(bào)道讯赏。
