本文摘自《伯克希爾1983年年報(bào)》
1983年伯克希爾的凈值由原來(lái)每股737美元增加到975美元采桃，增長(zhǎng)了32%缘圈。但我們從未把單一年度的數(shù)字表現(xiàn)看的太過(guò)認(rèn)真褐隆，畢竟沒(méi)有什么理由把企業(yè)披露的盈余與地球繞太陽(yáng)轉(zhuǎn)的周期劃上等號(hào)。我們建議至少以五年為一個(gè)周期來(lái)評(píng)判企業(yè)的整體表現(xiàn)葡兑，若五年平均利得比美國(guó)整體企業(yè)表現(xiàn)的差時(shí)镀娶，就需要注意了立膛。
在現(xiàn)有管理層任期的19年內(nèi)，賬面價(jià)值由19美元增加到975美元梯码，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.6%宝泵。考慮到我們現(xiàn)有的規(guī)模轩娶，未來(lái)可能無(wú)法保持這么高的增長(zhǎng)率儿奶，不信的人最好選擇去當(dāng)業(yè)務(wù)員而非數(shù)學(xué)家。我們之所以選擇賬面價(jià)值鳄抒，是因?yàn)樗呛饬績(jī)?nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)（這才是最重要的）的一種保守但合理的替代方式闯捎，它的好處是很容易去計(jì)算，但不牽涉主觀的去衡量?jī)?nèi)在價(jià)值许溅，但需要去強(qiáng)調(diào)下賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值具有截然不同的含義瓤鼻。
賬面價(jià)值是會(huì)計(jì)名詞，它是記錄資本與累計(jì)盈余的財(cái)務(wù)投入闹司。內(nèi)在價(jià)值則是經(jīng)濟(jì)名詞娱仔，是估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值沐飘。賬面價(jià)值能夠告訴你已經(jīng)投入的游桩，而內(nèi)在價(jià)值是預(yù)計(jì)你能夠從中獲得的牲迫。
類似的比如也許可以讓你認(rèn)識(shí)到它們之間的不同。假設(shè)你花相同的錢(qián)送兩個(gè)孩子讀到大學(xué)借卧，兩個(gè)孩子的所花的學(xué)費(fèi)就作為“賬面價(jià)值”盹憎，是一樣的，但未來(lái)所獲得的回報(bào)（即內(nèi)在價(jià)值）卻有可能大不相同铐刘，可能是零陪每，也可能是所付出的好幾倍。所以相同賬面價(jià)值的公司镰吵，卻有截然不同的內(nèi)在價(jià)值檩禾。
像1965年伯克希爾由現(xiàn)有管理層接任時(shí)，賬面價(jià)值是19美元疤祭，明顯高于其實(shí)際的內(nèi)在價(jià)值盼产，彼時(shí)的賬面價(jià)值主要是那些無(wú)法賺取合理報(bào)酬的紡織設(shè)備，就像將教育經(jīng)費(fèi)用在不會(huì)讀書(shū)的孩子身上一樣勺馆。
但如今我們的內(nèi)在價(jià)值卻遠(yuǎn)超我們現(xiàn)在的賬面價(jià)值975美元戏售，主要原因有兩點(diǎn)：
1、標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求我們將保險(xiǎn)子公司所持有的股票價(jià)值以市價(jià)記錄于賬上草穆，但其他公司部分則以成本和市價(jià)孰低原則計(jì)算灌灾。到1983年底，后者的市價(jià)遠(yuǎn)超賬面價(jià)值悲柱，達(dá)到稅前7000萬(wàn)美元或者稅后5000萬(wàn)美元锋喜，超過(guò)的部分屬于內(nèi)在價(jià)值的一部分，但這部分并不包含在賬面價(jià)值內(nèi)诗祸。
2跑芳、更重要的是，我們擁有的幾家企業(yè)擁有龐大的經(jīng)濟(jì)商譽(yù)直颅，且遠(yuǎn)大于記錄在上賬上的商譽(yù)博个。
