近日主之，北大光華管理學(xué)院副院長(zhǎng)拂檩、金融系教授金李在由光華管理學(xué)院主辦的“中國(guó)式財(cái)富管理與家族企業(yè)傳承”研討會(huì)上做了題為“中國(guó)式財(cái)富管理”的主題演講芬迄。
金教授和他的研究團(tuán)隊(duì)基于豐富理論研究和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)便贵，專門為中國(guó)人量身打造了一套財(cái)富管理方法論菠镇。
最近一段時(shí)間，不管是2017年年中的全國(guó)金融工作會(huì)議承璃，還是十九大對(duì)中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的判斷利耍，經(jīng)常提到的幾個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，包括：部分地區(qū)的房?jī)r(jià)快速上漲盔粹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的融資貴和融資難問(wèn)題隘梨，部分企業(yè)和地區(qū)的杠桿率過(guò)高。
這些問(wèn)題的根本癥結(jié)是舷嗡，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能過(guò)度依賴于把投資性房地產(chǎn)作為財(cái)富的主要儲(chǔ)值工具轴猎。
過(guò)去15、16年里进萄，我們可以看到捻脖，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和相應(yīng)的中國(guó)地方政府融資平臺(tái)狂飆突進(jìn)的發(fā)展锐峭，但是，財(cái)富管理的行業(yè)仍然處在早期發(fā)展階段可婶，雖然市場(chǎng)發(fā)展速度很快沿癞，但總體仍處在自發(fā)、無(wú)序矛渴、野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)抛寝。
中國(guó)式富翁：創(chuàng)富能力強(qiáng)，守富能力弱
財(cái)富家庭曙旭，大多數(shù)是第一代富裕者盗舰，因?yàn)槲覀兊母篙厸]有太多的財(cái)富。中國(guó)第一代有不少財(cái)富是需要管理的桂躏，我們的創(chuàng)富能力很強(qiáng)钻趋，但守富能力還不夠。
你不理財(cái)剂习，財(cái)不理你蛮位。是否有意識(shí)進(jìn)行財(cái)富管理，帶來(lái)的差異是非常巨大的鳞绕。財(cái)富管理可以極大地提升經(jīng)濟(jì)個(gè)體失仁，不管是人、家族们何、企業(yè)甚至是地方政府在整個(gè)生命周期中的幸福感和滿足程度萄焦。
十九大提出，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾冤竹。
換一個(gè)說(shuō)法拂封，也就是人民群眾近乎無(wú)限的需求和有限的資源之間的矛盾，怎么去權(quán)衡取舍鹦蠕，怎么去把這些需求排出一個(gè)輕重的序列彪腔，利用有限的資源盡可能滿足捌治，這是真正意義上的財(cái)富管理所最終需要解決的問(wèn)題。
中國(guó)正進(jìn)入到全民理財(cái)時(shí)代
得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和“富民”國(guó)策，中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)本身是在快速發(fā)展玄柏，財(cái)富人均和總規(guī)模都在快速發(fā)展风喇。
根據(jù)招商銀行和貝恩資本每年做的中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)需求調(diào)研結(jié)果饥臂，2017年民間可投資財(cái)富總規(guī)模188萬(wàn)億人民幣街佑，是中國(guó)GDP的兩倍還要多，年化增長(zhǎng)的速度超過(guò)20%辖所。
再看看中國(guó)成人人口平均每人占有的財(cái)富規(guī)模惰说，從2000年每個(gè)成年人5千美元，一路上升到今天的超過(guò)25000美元缘回。
以瑞信研究院的標(biāo)準(zhǔn)（擁有5萬(wàn)至50萬(wàn)美元的凈財(cái)富）計(jì)算吆视，2015年中國(guó)的中產(chǎn)階層雖然僅占全國(guó)成年人口的11%典挑，但按絕對(duì)人口計(jì)算卻是全球最多，達(dá)1.09億名啦吧，超越美國(guó)9200萬(wàn)名的中產(chǎn)階層成年人您觉。
中國(guó)過(guò)去十多年的中產(chǎn)階層所占有財(cái)富的總規(guī)模是全球各主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度最快的，2000年以來(lái)增速超過(guò)330%授滓。
隨著中國(guó)2020戰(zhàn)略的順利完成琳水，到2020年，人均財(cái)富在1萬(wàn)到10萬(wàn)美元之間的成年人口將達(dá)到整個(gè)中國(guó)成年人口的一半般堆，從而標(biāo)志中國(guó)小康社會(huì)的基本建成在孝。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)已經(jīng)開始進(jìn)入到全民理財(cái)時(shí)代淮摔！
這么大的財(cái)富規(guī)模私沮，財(cái)富管理有用嗎？當(dāng)然有用和橙。
中國(guó)民間最大的兩個(gè)財(cái)富的儲(chǔ)存工具仔燕，分別是銀行的存款和投資性房地產(chǎn)，加起來(lái)的規(guī)模超過(guò)60%魔招。這里面存在巨大的問(wèn)題晰搀。十九大以后，對(duì)中國(guó)投資性房地產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展办斑，有巨大的政策上的不確定性外恕。
但是，中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)或者是中國(guó)的資本市場(chǎng)俄周，并沒有開發(fā)出其他的有效的能夠替代投資性房地產(chǎn)的財(cái)富儲(chǔ)值工具吁讨。
所以，老百姓一方面說(shuō)不大敢把錢投到投資性房地產(chǎn)里峦朗，但另一方面，他們又很無(wú)奈排龄，你不讓我投在這兒波势，往哪兒投呢？
消費(fèi)比收入穩(wěn)定橄维，一生幸福指數(shù)最高
按照2016年中國(guó)居民家庭收入來(lái)看尺铣，中等收入家庭一年有8萬(wàn)多塊錢的收入，月收入7200元争舞。
同時(shí)凛忿，普通的中等收入家庭所擁有的財(cái)產(chǎn)或者說(shuō)財(cái)富的平均規(guī)模是12.7萬(wàn)美金，折合人民幣是80萬(wàn)左右竞川。如果這80萬(wàn)元每年的年化收益率多2%店溢，一年收入就能多1.6萬(wàn)元叁熔，相當(dāng)于多出兩個(gè)月多的收入。這里面是有巨大的利益空間的床牧。
1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)弗蘭科·莫迪利安尼荣回，提出了生命周期理論，用來(lái)解釋長(zhǎng)期的時(shí)間序列的財(cái)富管理的需求戈咳。
他發(fā)現(xiàn)心软，人在一生中隨著時(shí)間的變化，資金的流入流出情況是有比較大的波動(dòng)的著蛙，當(dāng)前的支出和當(dāng)前的收入之間有比較大的差別删铃，一個(gè)人或者一個(gè)家族在長(zhǎng)期的生命周期中間，保持相對(duì)平滑略有上升的支出節(jié)奏踏堡，能帶來(lái)最大化的滿足程度泳姐。
而根據(jù)馬斯洛提出的需求層次理論，人在心理上的需求對(duì)應(yīng)一個(gè)人在財(cái)富管理的需求暂吉，即：
生理和安全需求胖秒，對(duì)應(yīng)溫飽階段；
社會(huì)和尊重需求慕的，對(duì)應(yīng)小康階段阎肝；
自我超越對(duì)應(yīng)富裕階段。
這意味著肮街，滿足財(cái)富的需求有保本升值风题，還需要做風(fēng)險(xiǎn)能力比較高的需求。
上圖是根據(jù)前面各種心理和財(cái)富金字塔所設(shè)計(jì)出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)普爾的家庭資產(chǎn)象限圖嫉父，采集樣本超過(guò)10萬(wàn)個(gè)家庭沛硅。下圖是我們經(jīng)常看到的財(cái)富金字塔的圖绕辖，把人各種需求摇肌、日常的消費(fèi)吃穿用行、柴米油鹽仪际，和相應(yīng)的資產(chǎn)做了對(duì)照围小。可以看到树碱，不同層次的需求肯适，對(duì)應(yīng)不同的財(cái)富管理方式。
何謂正確的財(cái)富觀成榜？
第一框舔，財(cái)富管理是長(zhǎng)跑而不是短跑
財(cái)富管理伴隨一個(gè)人甚至一個(gè)家族一生的旅行，影響一代人甚至幾代人，不是說(shuō)今天我賺了錢刘绣，明年賠錢樱溉，那種短跑不能決定一個(gè)人長(zhǎng)期真正的財(cái)富狀況。
第二额港，財(cái)富管理并不能只看收益率
目前的狀況下大部分的財(cái)富機(jī)構(gòu)和財(cái)富客戶在交流的時(shí)候饺窿，只看年化收益率，8%就好于7%移斩，但收益率并不是最終的實(shí)際收益率肚医，波動(dòng)性將會(huì)明顯影響一個(gè)人長(zhǎng)期的財(cái)富的積累。
另外是流動(dòng)性向瓷，今天很多的財(cái)富客戶特別是大客戶肠套，經(jīng)常會(huì)被他的財(cái)富銷售人員所引導(dǎo)購(gòu)買一些長(zhǎng)期的金融產(chǎn)品，年化收益率很高猖任，可能是20%你稚，投資期限也更長(zhǎng)，5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間朱躺。如果是以犧牲流動(dòng)性換取的收益率刁赖，并不一定是值得提倡的事情。很多優(yōu)秀的企業(yè)往往是最終死于資金鏈斷裂长搀，家庭也是宇弛，流動(dòng)性管理是財(cái)富管理重要的一環(huán)。
第三源请，財(cái)富管理應(yīng)該是全局枪芒，而不是一時(shí)的布置，買單個(gè)產(chǎn)品絕對(duì)不是財(cái)富管理谁尸。
第四舅踪，要善用時(shí)間這個(gè)朋友。我經(jīng)常跟MBA的同學(xué)甚至本科生有交流良蛮，他們說(shuō)金老師你講財(cái)富管理你是對(duì)牛彈琴抽碌，我們都沒有財(cái)富，也不需要財(cái)富管理背镇。
我跟他們假設(shè)了一個(gè)思想的實(shí)驗(yàn)咬展，這 1000塊管理和不管，其實(shí)會(huì)有重大的區(qū)別瞒斩。假設(shè)20歲時(shí)存了1000塊錢，存到65歲涮总。如果不考慮通貨膨脹的話：
1胸囱、銀行活期存款年化收益率0.35%。1000塊變成1170塊瀑梗，多出的170塊夠你到北大的西門烤翅吃一頓飯烹笔；
2裳扯、如果是存定期，3年期定期存款年化收益率3%谤职，1000塊變成3781饰豺，多出的2000多塊夠你和室友好好慶祝一下相聚,一起今天吃頓飯；
3允蜈、如果交給巴菲特幫你管理冤吨，巴菲特（1965-2009）年化收益率20.46% ，1000塊變成434萬(wàn)饶套。
這就是時(shí)間的力量漩蟆，當(dāng)時(shí)間足夠長(zhǎng)的時(shí)候，用足夠好的管理方式妓蛮，哪怕一筆小小的回報(bào)也會(huì)積累成大的回報(bào)怠李。
解決高杠桿率危機(jī)
須打破房地產(chǎn)“穩(wěn)賺不賠”
我經(jīng)常拿足球做比喻，踢足球要有好的前鋒蛤克、中鋒,負(fù)責(zé)進(jìn)球捺癞，也需要有好的后為和守門員，讓別人不能進(jìn)球构挤，是攻擊和守衛(wèi)同時(shí)具備髓介。攻要酣暢淋漓，守要無(wú)懈可擊儿倒。
目前我們的財(cái)富管理往往是善于攻不善于守版保。把人員配齊決定90%以上的資產(chǎn)配置結(jié)果，攻得很厲害的人夫否，超額回報(bào)非常高彻犁，但是很難長(zhǎng)期持續(xù)。找巴菲特幫你管錢當(dāng)然好凰慈，但是哪那么好找汞幢，事前找一個(gè)巴菲特真不容易。
財(cái)富管理是戰(zhàn)役微谓，而不是戰(zhàn)斗森篷。最終決定它成敗的絕不是我去賭一把并賭中了。
中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正在發(fā)生階段性轉(zhuǎn)變豺型，從原先嚴(yán)重依賴于投資性房地產(chǎn)仲智，向更加廣闊的大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)變開始。
中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)“房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的”姻氨，言外之意就是現(xiàn)在很多人是拿房子來(lái)炒的钓辆，是因?yàn)檫@些人目前沒有發(fā)現(xiàn)更好的其他值得做長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的財(cái)富儲(chǔ)值工具，這就需要市場(chǎng)調(diào)整，提供這些工具前联，使得老百姓的錢不依賴投資性房地產(chǎn)作為儲(chǔ)值工具功戚。
當(dāng)投資性房地產(chǎn)市場(chǎng)提供8%—10%的年化回報(bào)幾乎不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，當(dāng)這種市場(chǎng)存在的時(shí)候似嗤，作為一個(gè)投資的工具會(huì)大量吸收從實(shí)體經(jīng)濟(jì)里的資金啸臀。財(cái)富是聰明的，再如何強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)烁落，可能也很難撬動(dòng)資本乘粒。除非發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)是有競(jìng)爭(zhēng)力的。
美國(guó)的高凈值人口和超額凈值人口顽馋，財(cái)富投資在房地產(chǎn)的規(guī)模不超過(guò)20%谓厘，中國(guó)的數(shù)據(jù)大概是60%。為什么人家是20%寸谜，因?yàn)槊绹?guó)存在著大量的其他的投資機(jī)會(huì)竟稳，在風(fēng)險(xiǎn)可控的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處理之后，回報(bào)率并不明顯低于房地產(chǎn)熊痴。
假如說(shuō)他爸，能夠讓房地產(chǎn)不是只賺不賠的話，現(xiàn)在我們所說(shuō)的部分企業(yè)和地區(qū)杠桿率過(guò)高的問(wèn)題也會(huì)得到解決果善。我們發(fā)現(xiàn)很多杠桿诊笤，來(lái)自于某些企業(yè)把資本最終投入到跟房地產(chǎn)有關(guān)的行業(yè)中間。
當(dāng)一筆生意只賺不賠的時(shí)候怎么加大投資者的回報(bào)率巾陕？答案就是“加杠桿”讨跟。這樣看來(lái)，如果把在房地產(chǎn)本身的回報(bào)適當(dāng)?shù)叵陆当擅海軛U的問(wèn)題也會(huì)迎刃而解晾匠。
中國(guó)的財(cái)富管理任重道遠(yuǎn)，我們是正在看著這個(gè)行業(yè)處在井噴的前沿梯刚，未來(lái)有巨大的發(fā)展凉馆，財(cái)富管理依賴房地產(chǎn)的問(wèn)題得以解決，就能夠解決中國(guó)下一步發(fā)展的攔路虎亡资，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得巨大的騰飛的空間澜共。
來(lái)源:正和島
