2017年10月两嘴，Vitalik Buterin在其博客發(fā)表一篇名為“On Medium-of-Exchange Token Valuations”的文章，重點分析了通證經(jīng)濟的升值邏輯庶骄，那么Vena的經(jīng)濟模型與Vitalik Buterin有什么聯(lián)系?

在Vena的白皮書中有這樣一句話：一種協(xié)議通證只有同時具備價值儲存和流通功能并維持兩者之間的平衡甚牲，才能保持相對穩(wěn)定的價格。

在區(qū)塊鏈的開源世界中诚纸，Vena引用Vitalik Buterin的邏輯窜觉，為洛書協(xié)議設(shè)計了非常巧妙并且獨一無二的通證經(jīng)濟模型：MC=TH

在洛書協(xié)議設(shè)計中谷炸，存在一種特殊類型的通證交易——通證抵押。在VENA通證抵押過程中禀挫，我們?nèi)钥梢詫⑦@些通證視為處于用戶持有狀態(tài)旬陡，因為市場上的流動性并沒有增加。通過鼓勵用戶抵押VENA通證语婴，我們提升了用戶對VENA通證的需求描孟，同時延長了用戶持有通證的時間。我們將這種模型稱為“使用即持有”的通證經(jīng)濟模型砰左。

為了向其締造者致敬匿醒，我們在此引出部分原文并進行了翻譯。

作者：Vitalik Buterin

翻譯：Vena

在很多token銷售項目中缠导，一種被稱為“網(wǎng)絡(luò)交易媒介token”的模型變得很流行青抛。下面描述一下這種類型token的一般場景。我們開發(fā)者構(gòu)建了一個網(wǎng)絡(luò)酬核，這個網(wǎng)絡(luò)可以讓你做一些新的很酷的事情。

這個網(wǎng)絡(luò)是一個共享經(jīng)濟型系統(tǒng)：它純粹是由一系列賣家和買家組成适室，賣家在某種協(xié)議之下提供資源嫡意，買家購買服務(wù)，買家和賣家都來自社區(qū)捣辆。但是在這個網(wǎng)絡(luò)中買賣東西都必須使用我們正在售賣的token蔬螟，這就是token為什么有價值的原因。

如果開發(fā)者本身充當賣家汽畴，這就是一種很合理正常的安排旧巾，和“產(chǎn)品啟動型（Kickstarter-style）售賣”的本質(zhì)類似耸序。從經(jīng)濟學(xué)意義上來講鲁猩，token背后實際上是由開發(fā)者提供的服務(wù)所支撐的廓握。

我們可以通過一個簡單的經(jīng)濟模型來看到更多細節(jié)隙券。假設(shè)N個人看好一款未來價值$x的產(chǎn)品娱仔，并相信開發(fā)者可以研發(fā)出這款產(chǎn)品。開發(fā)者啟動一次售賣耐朴，籌集了N份資金隔箍，每份價值$w < x蜒滩，因此總共籌集了$N * w俯艰。開發(fā)者構(gòu)建產(chǎn)品并分發(fā)給每位買家锌订。

最后，買家們很高興啦辐，開發(fā)者也很開心蜈项。沒有人覺得他們在參與過程中犯了可避免的錯誤，每個人的期望都被滿足侥衬。這種經(jīng)濟模型顯然是穩(wěn)定的。

現(xiàn)在直颅，讓我們來看看“交易媒介”token的情況怀樟。N個人看好一款未來在去中心化網(wǎng)絡(luò)中價值$x的產(chǎn)品漂佩；該產(chǎn)品將以$w < x的價格出售投蝉。他們在售賣過程中購買了價值$w的token瘩缆。

開發(fā)者構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)庸娱。一些賣家進場熟尉，在網(wǎng)絡(luò)中以$w的價格提供產(chǎn)品斤儿。買家用他們的token來購買這款產(chǎn)品，花費了價值$w的token并獲得了$x的價值疆液。賣家花費了$v< w的資源和精力來生產(chǎn)這款產(chǎn)品，現(xiàn)在他們獲得了價值$w的token陕贮。

注意到這里，整個過程并沒有結(jié)束肮之，事實上永遠也不會結(jié)束；需要有持續(xù)的買家流和賣家流來維持它的價值戈擒。嚴格意義上來說這些流并不是無止境的；如果每一輪中有機會至少使得v/ w< 1就會進入下一輪峦甩，模型可以繼續(xù)工作，因為即使有些人最終會被欺騙，任何個體參與者成為那個倒霉蛋的風(fēng)險低于他們參與項目獲得的收益凯傲。

Token在每一輪中發(fā)生貶值也是完全可能的，其價值會乘上某個系數(shù)f冰单，其中v / w < f< 1诫欠，直到最終價格歸零，它會一直存在于網(wǎng)絡(luò)中且所有有興趣的人都可以參與。因此坏晦，這個模型理論上可行，但是你會發(fā)現(xiàn)這個模型比簡單的“開發(fā)者充當賣家”的模型更加復(fù)雜和脆弱昆婿。傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟學(xué)有一個簡單的交易媒介估值公式：

MV=PT

M是資金總供應(yīng)量仓蛆，也就是通證總量，V是“資金流通速度”挎春，也就是每天的平均換手次數(shù)看疙，P是“物價水平”。這是指以token計量的商品和服務(wù)的價格搂蜓，因此它實際上是通貨價格的倒數(shù)狼荞，T是“交易量”，每日交易的經(jīng)濟價值帮碰。這可以通過一個簡單的等式來證明：如果有N個通證相味，且每個通證每天換手M次，那么每天就會交易M* N通證的經(jīng)濟價值殉挽。如果這代表了$T的經(jīng)濟價值丰涉，那么每個通證的價格就是T/ (M * N)，因此“物價水平”就是它的倒數(shù)：

M * N /T

為了易于分析斯碌，我們改動兩個變量：我們用“H”表示1/V一死，代表用戶把通證用于交易之前的持幣時間，我們用”C”表示1/P傻唾，代表通貨的價格（認為C= cost）投慈，現(xiàn)在承耿，我們得到：

M/H = T/C

MC =TH

左邊的項很簡單，就是市值伪煤。右邊的項是每日交易的經(jīng)濟價值加袋，乘以用戶把通證用于交易之前的持幣時間。這是一個穩(wěn)態(tài)模型抱既，假設(shè)有相同數(shù)量的用戶职烧。然而在現(xiàn)實中，用戶數(shù)量會變動防泵，價格也會變動蚀之。用戶持幣時間會發(fā)生變化，這也會導(dǎo)致價格變動捷泞。

讓我們再看一下用戶身上的經(jīng)濟效應(yīng)足删。用戶在使用一個應(yīng)用的應(yīng)用通證（appcoin）而不是普通的以太（或者比特幣、美元）時會失去什么肚邢？

最簡單的表述方式如下：這類系統(tǒng)向用戶征收了一筆“隱形費用”壹堰，就是用戶持有這些通證而非那些他們更喜歡持有的等值通貨的時間。該費用中包含了很多因素：認知費骡湖，交易費贱纠，手續(xù)費和其他更小的項目。這項隱形費用中一個特別重要的因素是預(yù)期回報响蕴。

也許是更重要的結(jié)論是應(yīng)用通證的市值關(guān)鍵取決于持幣時間H谆焊。如果有人創(chuàng)建了一個非常高效的交易所，允許用戶實時購買應(yīng)用通證并且立即可以在應(yīng)用中使用浦夷，允許賣家立即套現(xiàn)辖试，那么市值將會急劇下跌。

對于有穩(wěn)定價值的token劈狐，如果token供應(yīng)存在接收端將會非常有利-?在這里token實際上消失了罐孝，因此token的總量隨著時間推移逐漸減少。以這種方式肥缔，用戶付費更加透明清晰莲兢，協(xié)議token的估值方式也更加透明清晰，而非通過計算“實際費用”這種變數(shù)很大難度極高的方式续膳。