投資者選擇市價(jià)單還是限價(jià)單的關(guān)鍵在于：（一）執(zhí)行的可能性；（二）交易價(jià)格掌逛；（三）逆向選擇成本陨仅。市價(jià)訂單執(zhí)行的可能性大于限價(jià)訂單，也不像限價(jià)訂單那樣逆向選擇成本較高寓调，但是限價(jià)訂單可以比市價(jià)訂單獲得更優(yōu)的價(jià)格锌唾。
市價(jià)訂單可以保證成交，但其缺點(diǎn)在于必須接受成交價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)和成本夺英。限價(jià)訂單可以保證投資者按能夠接受的價(jià)格成交晌涕，但是可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能成交，也可能因?yàn)橛唵蝺r(jià)格一直未觸及委托價(jià)而始終無(wú)法成交痛悯，所以提交限價(jià)訂單的投資者必須面臨未成交風(fēng)險(xiǎn)余黎。此外，提交限價(jià)訂單還會(huì)面臨逆向選擇問(wèn)題载萌，也就是所謂的“贏家詛咒”風(fēng)險(xiǎn)惧财。
因此，投資者對(duì)訂單形式的選擇取決于市場(chǎng)狀況與投資者對(duì)交易的需求目標(biāo)（最快執(zhí)行或者最優(yōu)價(jià)格等）扭仁。對(duì)某些交易而言垮衷，成交時(shí)間不確定是無(wú)所謂的，提交限價(jià)訂單是合適的選擇乖坠。但對(duì)有些交易而言搀突，立即成交相當(dāng)重要，等待的機(jī)會(huì)成本相當(dāng)高瓤帚，此時(shí)市價(jià)訂單將會(huì)是合適的選擇描姚。然而，市價(jià)訂單可能面臨重大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)戈次，尤其是對(duì)委托量大的訂單轩勘，或者當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)大時(shí)。此外怯邪，投資者也可采取同時(shí)下達(dá)市價(jià)訂單和限價(jià)訂單绊寻，以平衡立即成交與延遲成交的風(fēng)險(xiǎn)，如自定義套利組合中的不活躍合約可采用限價(jià)訂單，活躍合約可采用市價(jià)訂單澄步。
投資者訂單提交行為冰蘑，有如下特點(diǎn)：（1）買賣價(jià)差方面，價(jià)差大時(shí)提供流動(dòng)性的價(jià)格高村缸，投資者更愿意使用限價(jià)訂單祠肥。投資者的策略隨市場(chǎng)狀況不同而改變。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)差變大時(shí)梯皿，投資者偏好限價(jià)訂單仇箱；當(dāng)價(jià)差變小時(shí)，投資者偏好使用市價(jià)訂單东羹。換句話講剂桥，投資者在流動(dòng)性價(jià)格高時(shí)提供流動(dòng)性，流動(dòng)性充足時(shí)消耗流動(dòng)性属提。（2）深度也影響投資者的訂單提交策略权逗。
影響投資者下單積極性的因素包括限價(jià)訂單簿的深度、買賣價(jià)差冤议、波動(dòng)性斟薇、市場(chǎng)交易速度，具體為：（1）限價(jià)訂單簿的買方（賣方）深度越深（淺）時(shí)求类，后續(xù)買方投資者的下單積極性越強(qiáng)奔垦；限價(jià)訂單簿的賣方（買方）深度越深（淺）時(shí)，后續(xù)賣方投資者的下單積極性越強(qiáng)尸疆。（2）買賣價(jià)差越大時(shí)椿猎，下單積極性越低。（3）當(dāng)短期價(jià)格波動(dòng)過(guò)大時(shí)寿弱，會(huì)使得限價(jià)訂單的使用增加犯眠，市價(jià)訂單的使用減少。
限價(jià)訂單投資者充當(dāng)了提供市場(chǎng)流動(dòng)性的角色症革，市價(jià)訂單投資者則是流動(dòng)性的需求者筐咧，也就是說(shuō)市場(chǎng)訂單消耗市場(chǎng)的流動(dòng)性。
當(dāng)市場(chǎng)需要流動(dòng)性時(shí)噪矛，限價(jià)訂單投資者提交訂單進(jìn)行交易量蕊，所以限價(jià)訂單在決定交易成本方面，扮演著非常重要的角色艇挨。它們影響買賣報(bào)價(jià)残炮，也就是影響價(jià)差的形成過(guò)程。
市場(chǎng)的買賣價(jià)差越大時(shí)缩滨，提供流動(dòng)性的價(jià)格越高势就，會(huì)吸引投資者提交限價(jià)訂單泉瞻。當(dāng)限價(jià)訂單的數(shù)量增加造成激烈競(jìng)爭(zhēng)，則市場(chǎng)的買賣價(jià)差將逐漸減少苞冯。如果市場(chǎng)交易不活躍袖牙，交易量不大時(shí)限價(jià)訂單成交率較低，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)舅锄，限價(jià)訂單成交率較高鞭达。
研究發(fā)現(xiàn)，以即時(shí)報(bào)價(jià)提交限價(jià)訂單皇忿，其績(jī)效優(yōu)于市價(jià)訂單碉怔。在訂單量固定的情況下，限價(jià)訂單越積極（掛單價(jià)格離最新價(jià)越近表示越積極）禁添，成交率越高。訂單的委托價(jià)格固定情況下桨踪，訂單數(shù)量越大老翘，限價(jià)訂單的成交率越低，而限價(jià)賣單的成交率锻离，要高于限價(jià)買單的成交率铺峭。
選自《投資者訂單提交行為、訂單簿特征與數(shù)量化交易研究》汽纠，內(nèi)容有部分修改卫键，原文詳見(jiàn)原書(shū)第二章。
