一、撒錢的方式
政府發(fā)行貨幣主要有兩種形式：
1安接、鑄幣/印錢翔忽，再通過(guò)購(gòu)買商品和服務(wù) (或支付雇員，轉(zhuǎn)賬匯款等) 在支出過(guò)程中創(chuàng)生貨幣盏檐；
2歇式、讓 (中央) 銀行通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)或發(fā)放貸款發(fā)行其貨幣負(fù)債。
二胡野、“撒錢”或QE的本質(zhì)是什么
央行買國(guó)債材失，（向政府-TGA財(cái)政部存款）發(fā)現(xiàn)金。
1硫豆、這類央行購(gòu)買操作的實(shí)質(zhì)是一種置換（Swap）龙巨，比如央行買入國(guó)債以后笼呆，實(shí)際上是用央行無(wú)期限負(fù)債（準(zhǔn)備金）換取了財(cái)政部的有期限負(fù)債（國(guó)債）
2、央行的資產(chǎn)端多了一筆國(guó)債旨别，負(fù)債多了一筆財(cái)政部存款
3诗赌、財(cái)政部的負(fù)債多了一筆國(guó)債，資產(chǎn)端多了一筆存款
====>資產(chǎn)負(fù)債表并表秸弛，央行失去獨(dú)立性
（“直升機(jī)撒錢”和央行資產(chǎn)購(gòu)買 (QE铭若，以無(wú)息準(zhǔn)備金融資) 的主要差異在于，前者是永久性的递览，不可逆的操作叼屠。）
三、看似很完美
財(cái)政部把債務(wù)管理外包給央行绞铃，央行則把刺激政策外包給財(cái)政部镜雨，理論上兩者分別排解了對(duì)方的困難
1、財(cái)政部擔(dān)心付息成本和負(fù)債管理儿捧，央行通過(guò)降息和久期轉(zhuǎn)換來(lái)服務(wù)
2荚坞、央行頭疼流動(dòng)性陷阱（Zero Nominal Lower Bound (ZNLB)問(wèn)題）和私人部門杠桿抑制，所以希望財(cái)政部作為“最后借款人”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)菲盾，服務(wù)自己的政策目標(biāo)
四西剥、真的有效嗎？
1亿汞、央行買入了政府債，財(cái)政部的TGA賬戶中多一筆現(xiàn)金==>財(cái)政支出==>私人部門凈值上升揪阿，但可能存在分配不均問(wèn)題（又可以回到普惠的意義疗我，也是商業(yè)銀行的利潤(rùn)來(lái)源，所以又可以回到近期LPR調(diào)整的目的）南捂，也可能存在產(chǎn)能跟不上---私人部門將所得凈值繼續(xù)回存到銀行吴裤，仍然有流動(dòng)性陷阱問(wèn)題
2、私人部門凈值增加溺健，仍然是為了“養(yǎng)稅”---撒錢發(fā)債麦牺，雖然久期被拉長(zhǎng)，但未來(lái)任然需要通過(guò)增稅來(lái)回到財(cái)政平衡的狀態(tài)鞭缭。
所以剖膳，無(wú)論1、2岭辣，發(fā)出的錢又回到了流動(dòng)性陷阱問(wèn)題吱晒，或回到稅收融資方案，那么無(wú)限撒錢是不存在的沦童，有邊界仑濒。
過(guò)多的撒錢實(shí)質(zhì)上還是進(jìn)行了再分配叹话，因?yàn)檠胄械呢?fù)債成本很低（聯(lián)儲(chǔ)為例：銀行準(zhǔn)備金付息50個(gè)bp，ONRRP 25個(gè)bp）墩瞳，資產(chǎn)端SOMA收益超過(guò)2%（所以驼壶，聯(lián)儲(chǔ)可以每年轉(zhuǎn)移給財(cái)政部盈利1000億+）。
五喉酌、可以持續(xù)嗎热凹？
結(jié)束的方式：央行真的要求財(cái)政部做償付
1、財(cái)政部需要集資瞭吃，集資最終減少整個(gè)體系內(nèi)的準(zhǔn)備金碌嘀；
2、財(cái)政部拿準(zhǔn)備金（中央銀行負(fù)債）換取自己的國(guó)債（財(cái)政部負(fù)債）
（中央銀行資產(chǎn)端少了一筆國(guó)債歪架，負(fù)債端少了一筆財(cái)政存款）
那么順利嗎股冗？QE退出為什么那么難？
縮表可能會(huì)引發(fā)財(cái)政部的付息成本失控和蚪。從而引發(fā)對(duì)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂止状，作為整個(gè)私人信用體系內(nèi)最重要的抵押品，一旦美債償付出問(wèn)題攒霹，整個(gè)美元信用體系奔潰怯疤。
六、風(fēng)險(xiǎn)是什么催束？
在下次經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨之前集峦，沒(méi)有誰(shuí)可以很清楚的回答，但問(wèn)題可能出在：
1抠刺、通脹失控--太多的貨幣
2塔淤、債務(wù)崩塌--太多的負(fù)債（利息）
3、始終無(wú)法提振的產(chǎn)能（科技）速妖、需求（人口）--自然利率持續(xù)下滑
附錄：關(guān)于 “直升機(jī)撒錢”的兩個(gè)故事
1高蜂、“在一個(gè)假想的世界中，紙幣是唯一流通的交換媒介罕容，首先設(shè)想一個(gè)恒定的狀態(tài)备恤，即在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)貨幣的數(shù)量是一個(gè)恒定的常數(shù)，當(dāng)然其他狀態(tài)也一成不變锦秒。社會(huì)的每一個(gè)成員都面臨足夠的不確定性露泊，因此他們覺(jué)得很有必要持有現(xiàn)金余額，以便應(yīng)付在收入和支出之間可能出現(xiàn)的難以預(yù)料的缺口......在這種情況下脂崔，顯然是貨幣的數(shù)量——即各種面值紙幣的最終數(shù)量——決定著價(jià)格水平滤淳。如果僅按照假定水平的一半來(lái)供給貨幣，所有價(jià)格就會(huì)打?qū)φ燮鲎螅蝗绻环┙o貨幣脖咐，所有價(jià)格就會(huì)翻番......讓我們?cè)O(shè)想一下铺敌，某一天一架直升機(jī)飛臨假想的長(zhǎng)期穩(wěn)定的社會(huì)，然后從空中撒下額外的與流通數(shù)量相等的貨幣......當(dāng)然屁擅，從空中撒下的貨幣很快就會(huì)被人一搶而空......如果每個(gè)人都只是決定繼續(xù)持有這筆飛來(lái)橫財(cái)偿凭，那么什么事都不會(huì)發(fā)生......但是人們不會(huì)照此行事......最終的結(jié)局顯而易見。人們?cè)噲D超支消費(fèi)的意愿將受到當(dāng)頭棒喝派歌，但是在這一過(guò)程中弯囊，這些消費(fèi)意愿卻哄抬了商品和服務(wù)的名義價(jià)值。這些憑空多出來(lái)的紙幣并沒(méi)有改變這個(gè)社會(huì)的基本狀況胶果。它們沒(méi)有增加可用的生產(chǎn)產(chǎn)能......所以匾嘱，最終的均衡狀態(tài)將會(huì)是[翻了一番的]名義收入......而實(shí)際流通的商品和服務(wù)與之前的水平完全一致≡缈伲”——弗里德曼霎烙，1969年
2、如果財(cái)政部在舊瓶子中填滿紙幣蕊连，將它們以恰當(dāng)?shù)纳疃嚷裨趶U棄的煤礦中悬垃，然后用城鎮(zhèn)垃圾填埋到地表，并運(yùn)用久經(jīng)考驗(yàn)的自由放任主義 (laissez-faire) 原則甘苍，將挖掘紙幣的權(quán)利（當(dāng)然首先得通過(guò)招標(biāo)承租埋有紙幣的土地來(lái)獲取相關(guān)權(quán)利）交給私人企業(yè)尝蠕。失業(yè)將不復(fù)存在，而且在對(duì)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下载庭，社區(qū)的實(shí)際收入及其資本財(cái)富可能會(huì)比原來(lái)好上許多看彼。當(dāng)然，拿這些錢去建造房屋等更為明智囚聚；但如果在這方面遭遇政治和操作上的困難的話闲昭，開展上述活動(dòng)總比什么都沒(méi)有要好∶一樱——?jiǎng)P恩斯，1936年
參考：《中國(guó)金融》｜孫國(guó)峰：對(duì)“現(xiàn)代貨幣理論”的批判
