本書是2010年起中財(cái)辦啟動(dòng)的“兩次全球大危機(jī)的比較研究”專題報(bào)告集凯正，各個(gè)參與單位分別從經(jīng)濟(jì)金融豌蟋、貨幣金融、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治格局梧疲、金融監(jiān)管运准、宏微觀視角展開研究缭受。由于各單位之間獨(dú)立開展研究，故而許多篇之間存在較多交叉之處韭畸。筆者在全文閱讀后蔓搞，對(duì)其要點(diǎn)進(jìn)行歸納，形成本篇讀書筆記败明。
研究目的
兩次全球大危機(jī)分別為20世紀(jì)30年代大蕭條和2008年國(guó)際金融危機(jī)妻顶，加上大危機(jī)前的時(shí)代背景和危機(jī)的后續(xù)演變蜒车，可用于研究對(duì)比的時(shí)間超過百年。在這100多年的時(shí)間里酿愧，發(fā)生了兩次重大的技術(shù)革命，中間也經(jīng)歷了第二次世界大戰(zhàn)钝鸽，全球的政治庞钢、經(jīng)濟(jì)、軍事格局發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變颜懊。通過研究歷史风皿，研究在兩次繁榮蕭條的演進(jìn)過程中重大事件發(fā)生的先后順序和相似程度，可以尋找出兩次危機(jī)的共同特征和主要區(qū)別桐款，也就是古人所說(shuō)的“以史為鑒，可以知興替”了炊苫。
一、危機(jī)爆發(fā)的共同特征
兩次危機(jī)的共同背景都是在重大的技術(shù)革命發(fā)生之后执虹。重大的技術(shù)革命使生產(chǎn)力得到極大的解放唠梨，這些會(huì)對(duì)社會(huì)結(jié)構(gòu)、地緣政治当叭、國(guó)家力量對(duì)比產(chǎn)生深遠(yuǎn)而根本性的影響。同時(shí)磺芭，技術(shù)革命也帶來(lái)了前所未有的經(jīng)濟(jì)繁榮醉箕，新技術(shù)的推廣和應(yīng)用使得部分行業(yè)得到快速發(fā)展，相對(duì)應(yīng)的部分行業(yè)走向衰弱放棒。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速變化的同時(shí)勞動(dòng)者的技能卻跟不上這種變化己英，收入分配差距逐漸拉大，對(duì)全社會(huì)來(lái)說(shuō)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩和有效需求不足的矛盾损肛。
在這種社會(huì)心理的推動(dòng)下治拿，政府往往傾向于更多地采取民粹主義政策以安撫民心，于此同時(shí)忍啤，超出收入能力的過度財(cái)政負(fù)債和福利主義相應(yīng)成為一種習(xí)慣。另一方面鳄梅，新技術(shù)帶來(lái)的造福神話也使得大眾心理處于極端的投機(jī)狀態(tài)未檩，在寬松的貨幣環(huán)境下，大量舉債進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)孙蒙，產(chǎn)生了巨大的資產(chǎn)泡沫。
危機(jī)的發(fā)展有特定的拓展模式挎峦，在它完成自我延伸的邏輯之前，不可輕言經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇透典。經(jīng)濟(jì)一旦從正常狀態(tài)轉(zhuǎn)入危機(jī)狀態(tài)顿苇，它就開始以一種不同尋常的方式循環(huán)，大危機(jī)一旦發(fā)生就注定是一個(gè)較長(zhǎng)的過程凑队。而且幔翰，危機(jī)具有強(qiáng)烈的再分配效應(yīng)，它將導(dǎo)致大國(guó)實(shí)力的轉(zhuǎn)移和國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重大變化。大蕭條后世界經(jīng)濟(jì)重心由歐洲轉(zhuǎn)向美洲茸时，美國(guó)發(fā)揮主導(dǎo)作用，聯(lián)合國(guó)缓待、國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行產(chǎn)生渠牲，世界經(jīng)濟(jì)政治格局發(fā)生重大變化；國(guó)際金融危機(jī)后瘫镇， 全球發(fā)展的重心向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移答姥，G20平臺(tái)產(chǎn)生，國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序?qū)⒗^續(xù)發(fā)生變化鹦付。
二、兩次危機(jī)的主要區(qū)別
1. 人口結(jié)構(gòu)和技術(shù)條件更迭
人口結(jié)構(gòu)特別是年齡結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有十分重要的影響郎嫁，對(duì)政府制定公共政策也會(huì)產(chǎn)生重要的作用。大蕭條期間的人口結(jié)構(gòu)比較年輕尚辑，而國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家普遍進(jìn)入年齡化社會(huì)厚宰，對(duì)已有的社會(huì)保障制度造成日趨明顯的壓力。
兩次危機(jī)分別發(fā)生在第二次和第三次技術(shù)革命之后澈蝙，人類技術(shù)進(jìn)步的程度大大提高撵幽。在軍事領(lǐng)域，核武器的發(fā)展使得主要國(guó)家具有相互制衡的能力盐杂，鮮有國(guó)家寄希望于通過世界戰(zhàn)爭(zhēng)解決國(guó)家利益的爭(zhēng)端链烈。
2. 經(jīng)濟(jì)和社會(huì)制度的變化
20世紀(jì)初期，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制强衡，大蕭條前經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)且低通脹漩勤。危機(jī)發(fā)生后政府干預(yù)程度較低，同時(shí)在“財(cái)政平衡”的指導(dǎo)思想下未采取財(cái)政擴(kuò)張政策越败。在國(guó)際貨幣體系方面，大蕭條前各國(guó)普遍采取的是金本位制度置谦，大蕭條后為防止黃金外流各國(guó)被迫采取緊縮的貨幣政策亿傅。這兩大因素導(dǎo)致了銀行危機(jī)的爆發(fā)，并導(dǎo)致了較長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退丝蹭。大蕭條后，許多國(guó)家陸續(xù)退出了金本位制度奔穿，經(jīng)濟(jì)理論有了較大的創(chuàng)新贱田，在凱恩斯主義的影響下政府開始采取相機(jī)抉擇的財(cái)政和貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。
國(guó)際金融危機(jī)后男摧，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了快速的直接干預(yù)，危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的短期損害程度較大蕭條明顯減弱拇颅。國(guó)際貨幣體系方面乔询，經(jīng)歷了金本位制度——布雷頓森林體系——牙買加體系的轉(zhuǎn)變，儲(chǔ)備貨幣多元化黄锤，但美元在儲(chǔ)備貨幣中仍處于主導(dǎo)地位食拜，多數(shù)國(guó)家貨幣都以美元為參照。由于美國(guó)長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差流强，其貨幣政策總傾向于寬松惑惶，在國(guó)際金融危機(jī)后主要發(fā)達(dá)國(guó)家開始采用量化寬松和大規(guī)模救市計(jì)劃短纵，私人債務(wù)向公共債務(wù)轉(zhuǎn)變。
3. 金融體系日趨復(fù)雜
20世紀(jì)30年代鱼冀，存款類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全部金融中介的一半以上悠就，保險(xiǎn)和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)資產(chǎn)約1/3；而在2007年二季度末荸型，存款類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占比不到1/4炸茧，金融體系內(nèi)的大量資產(chǎn)被非銀金融機(jī)構(gòu)所有稿静。此外辕狰，美國(guó)20世紀(jì)80年代后資產(chǎn)證券化市場(chǎng)快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)從傳統(tǒng)的“發(fā)起—持有”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)起—分銷”悬钳，新模式下市場(chǎng)參與者眾多偶翅、風(fēng)險(xiǎn)交易鏈條拉長(zhǎng)、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度大幅增加灾测。同時(shí)垦巴，近60年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)量化分析方法迅猛發(fā)展骤宣，基本形成了以復(fù)雜數(shù)學(xué)模型刻畫風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為代表的量化分析方法憔披。一旦模型對(duì)資產(chǎn)波動(dòng)性和相關(guān)性估計(jì)不足，便可能導(dǎo)致復(fù)雜衍生產(chǎn)品估值的偏差芬膝，這些還僅是“已知的風(fēng)險(xiǎn)”；監(jiān)管政策的突然轉(zhuǎn)向筹误、交易對(duì)手傳染風(fēng)險(xiǎn)等處于絕大多數(shù)情境范圍之外的“未知的風(fēng)險(xiǎn)”難以用模型進(jìn)行量化癣缅。
和大蕭條時(shí)期相比，本次危機(jī)爆發(fā)時(shí)金融體系的另一個(gè)顯著區(qū)別就是商業(yè)銀行的融資模式祷膳。銀行從傳統(tǒng)的零售融資發(fā)展到對(duì)批發(fā)融資的高度依賴屡立，在危機(jī)來(lái)臨時(shí)，銀行體系中以證券資產(chǎn)為擔(dān)保吸收的短期批發(fā)融資迅速枯竭勇皇，遠(yuǎn)不如存款穩(wěn)定，最終使得危機(jī)從銀行之外傳遞到銀行體系內(nèi)部的止∽帕茫總體上看，以批發(fā)為主導(dǎo)的融資模式加大了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)侵蝕銀行體系的可能性和銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的難度氓润。
